Bitcoin Finance: Reconstructing the Global Financial System

Com a escala de ativos do ETF à vista ultrapassando 50 mil milhões de dólares, e as empresas começando a emitir obrigações convertíveis atreladas ao Bitcoin, as dúvidas dos investidores institucionais sobre a legitimidade do Bitcoin já não existem. O foco atual mudou para questões estruturais mais profundas: como é que o Bitcoin se integrará no sistema financeiro global? A resposta está a tornar-se gradualmente clara: a financeirização do Bitcoin.

Bitcoin está a transformar-se em garantia programável e ferramenta de otimização de estratégias de capital. As instituições que conseguirem perceber esta transformação irão liderar a direção do desenvolvimento financeiro na próxima década.

O setor financeiro tradicional geralmente vê a volatilidade do Bitcoin como uma desvantagem, mas os recentes títulos conversíveis sem juros emitidos mostraram uma lógica diferente. Este tipo de negociação transforma habilmente a volatilidade em potencial de alta: quanto maior a volatilidade do ativo, maior o valor da opção de conversão embutida no título. Sob a premissa de garantir a solvência, esses títulos oferecem aos investidores uma estrutura de rendimento assimétrica, ao mesmo tempo que ampliam a exposição das empresas a ativos valorizados.

Esta tendência está a espalhar-se. Uma empresa no Japão adotou uma estratégia focada em Bitcoin, e duas empresas na França também se juntaram ao grupo das "empresas de carteira de ativos Bitcoin". Esta abordagem ecoa a estratégia dos Estados soberanos durante a era do sistema de Bretton Woods, que consistia em tomar empréstimos em moeda fiduciária e convertê-los em ativos tangíveis. A versão digital combina a otimização da estrutura de capital com a valorização do tesouro.

Desde a diversificação do tesouro de uma conhecida empresa de veículos elétricos até a empresa de ativos de Bitcoin que estende isso à alavancagem do balanço patrimonial, estes são apenas dois exemplos da intersecção entre finanças digitais e finanças tradicionais. A financeirização do Bitcoin está penetrando em todos os aspectos do mercado moderno.

Bitcoin como colateral 24 horas por dia está a consolidar-se cada vez mais. De acordo com os dados, em 2024, o volume de empréstimos com garantia em Bitcoin ultrapassará 4 mil milhões de dólares, e continuará a crescer nos setores de finanças centralizadas (CeFi) e finanças descentralizadas (DeFi). Estas ferramentas oferecem um canal de empréstimo global disponível 24 horas por dia - uma característica que é difícil de alcançar nas finanças tradicionais.

Os produtos estruturais e os rendimentos em cadeia também estão a prosperar. Hoje, uma série de produtos estruturais oferece garantias de liquidez embutidas, proteção de capital ou rendimentos aumentados para exposição ao Bitcoin. As plataformas em cadeia também estão em constante evolução: o DeFi, inicialmente impulsionado por pequenos investidores, está a amadurecer gradualmente para um tesouro de nível institucional, criando retornos competitivos com Bitcoin como colateral subjacente.

ETF é apenas o ponto de partida. Com o desenvolvimento do mercado de derivados de nível institucional, os pacotes de fundos de tokenização de ativos e os bilhetes estruturados adicionam liquidez, proteção contra quedas e camadas de aumento de rendimento ao mercado.

A adoção do Bitcoin pelos países soberanos também está avançando. Quando os estados americanos estão elaborando leis de reservas de Bitcoin e vários países estão explorando "títulos em Bitcoin", o que estamos discutindo já não é mais uma simples diversificação, mas sim o testemunho de um novo capítulo na soberania monetária.

A regulamentação não deve ser vista como um obstáculo, mas sim como uma fortaleza para os primeiros acionistas. O MiCA da UE, a Lei dos Serviços de Pagamento de Singapura e a aprovação dos fundos de mercado monetário (MMFs) tokenizados demonstram que os ativos digitais podem ser integrados ao quadro regulatório existente. As instituições que investem em custódia, conformidade e licenciamento hoje ocuparão uma posição de liderança à medida que os sistemas regulatórios globais se tornem mais semelhantes. O fundo BUIDL, aprovado por uma grande empresa de gestão de ativos, é um exemplo claro: um fundo de mercado monetário tokenizado em conformidade lançado dentro do quadro regulatório existente.

A instabilidade macroeconômica, a desvalorização da moeda, o aumento das taxas de juros e a fragmentação da infraestrutura de pagamentos estão acelerando o processo de financeirização do Bitcoin. Escritórios familiares, que inicialmente começaram com pequenas alocações direcionais, agora estão emprestando com Bitcoin como colateral; empresas estão emitindo títulos conversíveis; empresas de gestão de ativos estão lançando estratégias estruturais que combinam rendimento e exposição programável. A teoria do "ouro digital" já amadureceu para se tornar uma estratégia de capital mais ampla.

No entanto, os desafios continuam a existir. O Bitcoin ainda enfrenta riscos elevados de mercado e liquidez, especialmente em períodos de pressão; o ambiente regulatório e a maturidade técnica das plataformas DeFi também estão em constante evolução. No entanto, ver o Bitcoin como uma infraestrutura em vez de um simples ativo pode permitir que os investidores ocupem uma posição favorável em um sistema onde os ativos colaterais de valorização oferecem vantagens incomparáveis aos ativos tradicionais.

A volatilidade e o risco do Bitcoin ainda existem. Mas, sob uma gestão adequada, ele está a transformar-se de um ativo especulativo em uma infraestrutura programável, tornando-se uma ferramenta importante para geração de rendimento, gestão de colateral e hedge macroeconómico.

A próxima onda de inovação financeira não apenas utilizará Bitcoin, mas também será construída sobre ele. Assim como a transformação que o eurodólar trouxe à liquidez global na década de 1960, as estratégias de balanço patrimonial denominadas em Bitcoin poderão criar um impacto semelhante na década de 2030.