Novas tendências na regulação de moedas estáveis: Aceleração do processo legislativo nos EUA e em Hong Kong

Com a contínua evolução do panorama financeiro global, as moedas estáveis, como ativos digitais emergentes, estão a suscitar a elevada atenção dos reguladores de vários países. Recentemente, o Congresso dos EUA e o Conselho Legislativo de Hong Kong quase simultaneamente avançaram com a legislação sobre a regulamentação das moedas estáveis, o que não só demonstra a importância comum que o Oriente e o Ocidente atribuem ao futuro das finanças digitais, mas também marca a entrada oficial do mercado global de moedas estáveis na via da conformidade.

Os dados mostram que, atualmente, o valor de mercado global das moedas estáveis já se aproxima de 250 mil milhões de dólares, um crescimento de mais de 22 vezes em relação a 5 anos atrás. Desde o início de 2025, o volume de transações em cadeia de moedas estáveis já ultrapassou 3,7 trilhões de dólares, e espera-se que chegue perto de 10 trilhões de dólares no total anual. Esses dados destacam que as moedas estáveis passaram de ativos marginais para nós chave na rede de pagamentos global.

De acordo com os modelos de previsão de instituições de pesquisa relevantes, em um cenário otimista, o suprimento global de moeda estável pode alcançar 3 trilhões de dólares até 2030, com um volume de transações em cadeia mensal de 9 trilhões de dólares e um volume total anual de transações que pode ultrapassar 100 trilhões de dólares. Isso significa que a moeda estável não só irá competir com os sistemas tradicionais de pagamento eletrônico, mas também ocupará uma posição estrutural fundamental na rede de liquidação global. Em termos de capitalização de mercado, a moeda estável tem o potencial de se tornar a "quarta classe de ativo monetário básico", após os títulos do governo, dinheiro e depósitos bancários, tornando-se um meio importante para pagamentos digitais e circulação de ativos.

É importante notar que a estrutura de reservas das moedas estáveis tem um impacto significativo na macroeconomia. Atualmente, o tamanho das moedas estáveis já absorveu cerca de 3% dos títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo que estão prestes a vencer, posicionando-se como o 19º maior detentor de títulos do Tesouro dos EUA no exterior. Se estimarmos com uma proporção de alocação de 50%, um valor de mercado de 3 trilhões de dólares corresponderia a uma demanda de pelo menos 1,5 trilhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo. Esse tamanho já se aproxima das posições em títulos do Tesouro dos EUA de principais compradores soberanos no exterior, como China ou Japão, tornando as moedas estáveis um potencial importante credor do Tesouro dos EUA.

Apesar das diferenças nas trajetórias legislativas específicas entre os Estados Unidos e Hong Kong, existe um alto nível de consenso sobre princípios fundamentais como "ancoragem em moeda fiduciária, reservas adequadas e emissão licenciada". O projeto de lei GENIUS dos EUA foca em "moeda estável de pagamento", enfatizando sua natureza não securitária e delimitando claramente os tipos de ativos de reserva qualificados. Hong Kong, por sua vez, reserva mais espaço para futuras inovações, garantindo ao mesmo tempo a ancoragem em 1:1 com reservas adequadas.

Na estrutura institucional, os Estados Unidos adotam um sistema "federal-estadual" de dupla via, que oferece várias rotas para a emissão de moeda estável. Hong Kong, por sua vez, é regulado pela Autoridade Monetária de Hong Kong, que emite licenças e exige que todos os emissores de moeda estável que se dirigem ao público de Hong Kong solicitem uma licença. Essas diferenças institucionais refletem as diferentes demandas de posicionamento da moeda estável nas duas regiões: os Estados Unidos se concentram em manter a posição dominante do dólar, enquanto Hong Kong deseja atrair projetos globais de Web3, garantindo ao mesmo tempo a estabilidade financeira.

A regulamentação das moedas estáveis terá um impacto profundo no ecossistema Web3. No campo do DeFi, as moedas estáveis emitidas de forma compliance se tornarão o núcleo de liquidação do "DeFi compliance", promovendo a integração de mais módulos de KYC, AML e identificação de ativos nos protocolos. No sistema de pagamentos Web3, as moedas estáveis deixarão de ser apenas um "intermediário de transações" e passarão a ser um "canal de pagamento", facilitando a transição dos pagamentos on-chain para interfaces financeiras de nível empresarial.

Mudanças mais profundas dizem respeito à reestruturação da estrutura de liquidação global. As moedas estáveis, ancoradas a moedas fiduciárias na proporção de 1:1, conectam a moeda local aos ativos em cadeia, ao mesmo tempo em que não dependem do sistema tradicional de contas bancárias, permitindo a liquidação ponto a ponto. Isso significa que, em cenários de pagamentos transfronteiriços e financiamento de comércio em cadeia, as moedas estáveis podem substituir os bancos tradicionais como o núcleo da circulação de fundos.

A emergência de moedas estáveis em conformidade fornece suporte crucial para a ampla adoção do Web3. Elas são tanto ativos de transação reconhecidos institucionalmente quanto possuem a programabilidade da circulação em cadeia. Desde a negociação de ativos RWA até o pagamento de salários em cadeia, passando pela liquidação transfronteiriça e pela interface de pagamento Web3, as moedas estáveis estão se tornando ativos de infraestrutura que impulsionam a ampla adoção da economia em cadeia. Com a gradual melhoria do quadro regulatório, as moedas estáveis têm potencial para se tornarem a importante ponte que conecta as finanças tradicionais à economia digital, injetando nova energia na inovação e desenvolvimento do sistema financeiro global.