Dilemas regulatórios causados por moeda estável: Reflexões profundas sobre o caso de 6,5 bilhões de Moeda de troca ilegal

Recentemente, o tribunal do distrito de Pudong, em Xangai, divulgou um grande caso de troca ilegal de moeda no valor de 6,5 bilhões de yuanes. O protagonista deste caso é a moeda estável representada pelo USDT, e não os tradicionais bancos subterrâneos ou dinheiro em espécie. De fato, este não é o primeiro caso semelhante a aparecer. Desde 2017, a regulamentação sobre criptomoedas e moedas estáveis tem mantido uma postura de alta pressão, mas por que esses casos continuam a ocorrer, e até mesmo em uma escala crescente?

A ascensão das moedas estáveis

Recentemente, os tópicos relacionados a moeda estável têm aparecido frequentemente nas tendências. Para aqueles que não tiveram contato com Web3 e moedas virtuais, "moeda estável" pode ainda ser um conceito desconhecido. Mas, como advogado com anos de experiência em serviços jurídicos na área de blockchain, lidando diariamente com negócios e casos relacionados, este conceito parece já ter "quebrado a bolha".

Nos últimos dias, vários eventos noticiosos chamaram a atenção:

No dia 10 de julho, a Comissão do Patrimônio do Estado de Xangai realizou uma reunião de estudo para discutir as tendências de desenvolvimento das criptomoedas e das moedas estáveis, bem como as estratégias de resposta.

No dia 16 de julho, o tribunal do distrito de Pudong em Xangai anunciou um grande caso de troca de moeda transfronteiriça utilizando moeda estável. O caso mostra que os suspeitos de crime, manipulando contas de empresas de fachada, forneceram moeda estável para realizar transferências transfronteiriças, com um montante de troca ilegal que atingiu 6,5 bilhões de yuan nos últimos três anos.

No dia 18 de julho, o presidente dos EUA, Donald Trump, assinou oficialmente a "Lei de Inovação Nacional sobre Moeda Estável dos EUA", estabelecendo o quadro regulatório para moedas estáveis digitais.

Ao mesmo tempo, Hong Kong implementará a "Regulamentação das Moedas Estáveis" a partir de 1 de agosto, tornando-se a primeira jurisdição no mundo a estabelecer um sistema de regulamentação abrangente para moedas estáveis lastreadas em moeda fiduciária.

Esses eventos refletem que, por um lado, os principais centros financeiros como EUA, China e Hong Kong estão promovendo a conformidade e a financeirização das moedas estáveis; por outro lado, algumas autoridades de aplicação da lei no país ainda veem as moedas estáveis como "atividades financeiras ilegais". Esse descompasso entre o ritmo regulatório e a concepção institucional parece nos lembrar que é hora de reexaminar o papel real e a posição institucional das moedas estáveis.

Razões pelas quais os bancos clandestinos preferem moedas estáveis

Os bancos clandestinos escolhem moedas virtuais (, especialmente USDT e outras moedas estáveis ), como ferramentas de Moeda de troca transfronteiriça, principalmente porque superam as múltiplas restrições das trocas tradicionais:

1. Quebrar limites de额度. O limite de compra de moeda de troca anual para indivíduos é de 50.000 dólares, enquanto através de moeda estável é possível realizar facilmente transferências transfronteiriças de uma só vez no nível de um milhão de dólares.

2. Reduzir a pressão sobre o fundo. O modelo tradicional exige a preparação de posições em moeda estrangeira tanto dentro quanto fora do país, o que implica riscos e custos elevados. Por outro lado, a moeda estável só precisa reunir renminbi dentro do país, podendo realizar a troca nas bolsas de valores no exterior, diminuindo significativamente a barreira de entrada.

3. Aumentar a eficiência do recebimento. As transferências bancárias tradicionais geralmente levam de 1 a 3 dias úteis e exigem a apresentação de documentos de conformidade. Por outro lado, as transferências em blockchain levam em média de 10 minutos a 1 hora para serem concluídas, funcionando 24 horas por dia, com uma eficiência significativamente aumentada.

4. Aumentar a ocultação da identidade. As remessas tradicionais deixam uma cadeia de supervisão completa através de extratos bancários, enquanto as transações em moeda virtual podem efetivamente romper a ligação entre o fluxo de fundos e a identidade real, aumentando significativamente a dificuldade de aplicação da lei.

5. Aproveitar as diferenças de jurisdição. A troca de moeda tradicional deve lidar simultaneamente com a regulamentação interna e externa, mas com a ajuda de moeda estável, fundos ilícitos podem ser convertidos em moeda fiduciária em regiões com regulamentação mais flexível, permitindo a circulação livre em diferentes áreas de regulamentação.

Pode-se dizer que a intervenção da tecnologia das moedas estáveis reestruturou a forma de operação da troca de moeda ilegal, aumentando significativamente a eficiência e a clandestinidade das atividades ilícitas. Esta ferramenta de baixo custo, descentralizada e com forte capacidade transfronteiriça, está se tornando a nova infraestrutura tecnológica para o "fluxo cinza" de fundos transfronteiriços.

As razões pelas quais a pressão regulatória não consegue impedir o caos das moedas virtuais

A repressão rigorosa da China contra crimes relacionados a moedas virtuais baseia-se principalmente em duas lógicas centrais:

Primeiro, a anonimidade das moedas virtuais e a sua facilidade de movimentação entre fronteiras tornam difícil para os sistemas de regulação financeira tradicionais penetrar efetivamente, sendo facilmente utilizadas para disfarçar e transferir rendimentos ilícitos. A interpretação judicial que entrará em vigor em agosto de 2024 já classificou "transações com ativos virtuais" como uma das formas de lavagem de dinheiro.

Em segundo lugar, como um país que implementa um controle rigoroso de câmbio, as características sem fronteiras das moedas virtuais podem facilmente se tornar uma ferramenta técnica para contornar a regulamentação e realizar troca de moeda ilegal. Isso não só perturba a ordem financeira, mas também pode ter um impacto substancial no controle macroeconômico e na segurança econômica nacional, incluindo:

• Distorsão estatística: a cadeia de transações de criptomoedas não está sob o controle da regulamentação local, levando a que a saída real de moeda estrangeira não possa ser contabilizada com precisão nas estatísticas oficiais, resultando num "buraco negro" de dados nas contas internacionais e nas reservas de moeda estrangeira.

• Falha na regulação macroeconômica: o banco central tem dificuldade em compreender com precisão a oferta e a demanda do mercado de câmbio, podendo errar na avaliação do momento para ajustar as taxas de câmbio e de juros, afetando a eficácia das políticas.

• Tributação e perda de ativos: a evasão fiscal através de troca ilegal de moeda virtual resulta na perda de reservas de depósito, fontes fiscais transfronteiriças e dados de combate à lavagem de dinheiro por parte do Estado durante o processo de câmbio.

Desde o "Aviso 94" de 2017, a intensidade da regulamentação tem aumentado continuamente. A ação "Corte de Cartões" iniciada em 2020 levou casas de câmbio clandestinas a mudar seus canais de financiamento para moedas estáveis e outras ferramentas de ativos digitais. Mesmo com a reafirmação em setembro de 2021 de que as atividades relacionadas a criptomoedas são consideradas atividades financeiras ilegais, devido às suas características de alta liquidez, baixo custo de entrada e forte sigilo, elas tornaram-se ainda mais ativas no setor cinza.

Isso também deu origem a um grupo de intermediários de arbitragem de "comprar baixo e vender alto", conhecidos como "U商". Embora não participem diretamente de projetos no espaço das moedas ou das fases superiores, muitas vezes são acusados de operação ilegal e de ajudar crimes cibernéticos devido à prestação de serviços de intermediação de transações e à obtenção de lucro com a diferença de câmbio, tornando-se assim um "grupo de alto risco" na prática judicial atual.

As soluções fragmentadas são difíceis de resolver o problema fundamentalmente

A partir dos casos típicos relatados oficialmente nos últimos anos, parece haver uma sensação de "quanto mais se bloqueia, mais se vaza" e "quanto mais se combate, maior se torna" a sensação de descontrole. O Estado espera alcançar um efeito de alerta em toda a sociedade através da punição de casos individuais, no entanto, a realidade é que cada pessoa está presa na sua própria bolha de informação. Antes do incidente, essas pessoas podem nunca ter prestado atenção a notícias relacionadas ou, mesmo que tenham visto, não perceberam a gravidade do problema.

Como advogado que já lidou com muitos casos desse tipo, também estou constantemente refletindo: será que esse tipo de repressão contínua realmente consegue combater o crime e punir comportamentos ilegais?

Muitos casos apresentam as seguintes características:

1. Os que são apanhados são principalmente "pessoas marginais": funcionários comuns, "motoristas", intermediários, comerciantes de U, etc., que não são decisores, nem o núcleo da cadeia, e muito menos os verdadeiros beneficiários.

2. O autor principal está em fuga, a aplicação da lei é difícil de alcançar: muitos dos operadores dos casos já saíram do país ou até mudaram de nacionalidade. O custo da aplicação da lei transnacional é elevado, mesmo que o autor principal esteja nas regiões de Hong Kong ou Macau, a polícia continental não tem autoridade de aplicação direta.

3. As perdas para o país são difíceis de recuperar, e a relação entre investimento e retorno dos recursos judiciais é baixa: tomando como exemplo o caso de apostas online transfronteiriças com um fluxo de 400 bilhões de yuan envolvidos em Jingmen, Hubei, em 2022, embora seja chamado de "o primeiro caso de moeda virtual", o valor realmente recuperado ficou muito aquém do esperado. Muitos dos ativos envolvidos estão armazenados no exterior na forma de moeda virtual, dificultando a apreensão eficaz pelas autoridades chinesas.

Isto revela uma realidade: para os verdadeiros culpados, o custo de violar a lei muitas vezes se resume a fazer com que os "marginais" assumam a culpa; e aqueles que são apanhados são apenas uma peça da cadeia, não sendo nem os organizadores nem possuindo a capacidade de suportar as consequências de toda a cadeia. Embora a lei penal tenha um efeito dissuasor, na prática, tornar os "introduzidores", "transportadores" e "trocadores" os principais alvos de punição é uma solução que apenas aborda a superfície, sem resolver as causas.

Perda de domínio das moedas estáveis

Se a luta contra a produção cinza é a "defesa", então liderar um caminho de substituição legal deveria ser o "ataque". Mas, lamentavelmente, nossa iniciativa foi abandonada por nós mesmos.

Ao longo da história, a China foi uma grande potência em moedas estáveis a nível global. Hoje, as conhecidas bolsas de valores globais como Binance, OKX e Gate, têm os seus fundadores quase todos de origem chinesa. No passado, as equipas de operação das bolsas estavam estabelecidas no país, e as plataformas de informações sobre moedas estavam em plena expansão, com a grande maioria dos usuários utilizando o yuan ou moeda estável de yuan para concluir a liquidação de transações de criptomoedas.

Mas hoje, tudo isso se tornou coisa do passado. Se não fosse pelas barreiras políticas que foram continuamente impostas, levando as equipes de projeto, as operadoras de plataformas e as equipes de investimento a serem forçadas a encerrar ou a optar por sair do país, a China teria uma grande oportunidade de dominar todo o ecossistema de moeda estável. E agora, o que resta no país, muitas vezes, são apenas os trabalhadores de base.

Para além do cerco das políticas, o nosso país também tentou encontrar novas abordagens. Desde 2016, o banco central iniciou o desenvolvimento do yuan digital, sendo um dos objetivos alinhar-se com a moeda estável do dólar, tentando alcançar:

• Reduzir a dependência do canal do dólar, utilizando o renminbi digital para liquidações em cenários transfronteiriços, contornando o sistema de liquidação SWIFT e do dólar.

• Reprimir a fuga de capitais e a troca de moeda ilegal, substituindo tecnicamente o USDT na função do sistema financeiro subterrâneo.

• Fornecer ferramentas de dinheiro digital oficiais, em conformidade e sem taxas, para empresas e indivíduos, diminuindo o apelo cinza das moedas estáveis.

Mas, devido à falta de cenários de aplicação e suporte ecológico do yuan digital, a aceitação no mercado ainda é baixa. A promoção forçada não é viável, e esse caminho não formou uma verdadeira alternativa de pagamento eficaz.

Vantagens e Cenários de Aplicação das Moedas Estáveis

No dia 18 de julho de 2025, o presidente dos EUA, Trump, assinou a "Lei dos Gênios", estabelecendo formalmente um quadro regulatório para a moeda estável digital. Especialistas comentaram: "A moeda estável em dólares é essencialmente a projeção tokenizada do dólar no mundo blockchain, uma extensão digital da hegemonia do dólar. Ela amplifica a penetração global do dólar através de meios técnicos, mas também traz novos riscos sistêmicos. Para os países, a moeda estável tornou-se um novo campo de batalha na disputa pela soberania monetária."

Do ponto de vista técnico, uma moeda estável é um ativo digital programável que está ancorado ao valor de uma moeda fiduciária e opera em uma rede blockchain. Seu mecanismo central é o custódia de ativos de reserva fora da cadeia (, como dólares e renminbis ), que mapeia o valor contábil da moeda fiduciária para tokens homogêneos na cadeia. Ela pode ser transferida sem depender de contas bancárias, contando com a execução automática de contratos inteligentes, apresentando características como eficiência, descentralização e baixo custo.

Portanto, a moeda estável tem uma ampla aplicação nos seguintes cenários típicos:

• Liquidação de comércio internacional: as empresas podem realizar pagamentos transfronteiriços em segundos através de USDT ou USDC, reduzindo significativamente as taxas de câmbio e o ciclo de liquidação.

• Pagamento em zona de livre comércio e armazém alfandegado: a moeda estável em RMB pode ser utilizada para divisão de contas com um só clique, abrangendo vários cenários como armazenamento, questões aduaneiras e logística.

• Finanças da cadeia de suprimentos: as empresas da plataforma utilizam moeda estável para descontar contas a receber e completam automaticamente a divisão e o pagamento em múltiplos níveis entre os elos da cadeia.

• Comércio de carbono e mercado de ativos digitais: os "ativos de crédito em cadeia" lastreados em moeda estável podem realizar correspondência automática 7×24 horas, aumentando a liquidez de ativos como créditos de carbono e direitos digitais.

• Pagamentos B2B e B2C: como um intermediário sem costura em cenários de pagamento como a distribuição de salários transfronteiriços, pagamento de taxas de estudo no exterior, gestão de patrimônio offshore e gestão de margem, a moeda estável pode efetivamente conectar o "último quilômetro" entre o sistema financeiro tradicional e a economia em cadeia.

Devemos reconhecer que, embora as moedas estáveis possam ser usadas para atividades ilegais, também têm usos positivos reais, e é por isso que lugares como os EUA, Hong Kong e Cingapura estão explorando ativamente a criação de "caixas de areia regulamentares" para elas. Portanto, ao avaliar políticas de regulamentação de moedas estáveis, não podemos nos concentrar apenas em seus rótulos de risco como "anonimato" e "sem fronteiras"; precisamos também entender profundamente seu valor em pagamentos transfronteiriços, serviços financeiros e colaboração industrial. Em vez de excluí-las totalmente do sistema, é melhor encarar sua lógica funcional e pensar em como utilizá-las de maneira controlada.

A falta de sistema é a raiz do problema

Moeda estável não é uma ferramenta criminosa por natureza, é um veículo da nova estrutura financeira. Se será abusada ou não, depende fundamentalmente de a instituição conseguir acompanhar a tempo. Reprimir sem pensar não impedirá o desenvolvimento da tecnologia; ao mesmo tempo, o que perdemos não é apenas o efeito regulatório, mas também a competitividade global que poderíamos controlar.

Da experiência do advogado criminal, o vácuo institucional traz dificuldades substanciais na aplicação da lei:

Primeiro, o vácuo institucional leva a uma defasagem na compreensão das unidades de investigação. As políticas nacionais só reprimem e negam o valor das moedas virtuais, além de carecerem de bases legais e diretrizes para a condução de casos, o que dificulta o andamento adequado dos processos e a correta implementação da lei. A maioria dos agentes de investigação de base ainda carece de um conhecimento básico sobre os princípios e mecanismos de funcionamento da tecnologia blockchain, necessitando de advogados para disseminar o conhecimento básico.