Evolução e Riscos das Empresas de Reserva de Bitcoin

Já se passaram seis meses desde o primeiro lançamento do relatório sobre a Strategy (anteriormente MicroStrategy). Durante esse período, a empresa não só mudou de nome, mas também expandiu a gama de produtos financeiros, acumulou mais Bitcoin e desencadeou a imitação da estratégia de Michael Saylor por muitas outras empresas. Hoje em dia, as empresas que possuem reservas de Bitcoin parecem ter se tornado uma ocorrência comum.

Agora é hora de rever se as operações dessas empresas de reservas de Bitcoin estão de acordo com as previsões iniciais e tentar resumir novamente a direção futura do desenvolvimento dessa tendência.

Sinal de alerta

Em dezembro do ano passado, a empresa Strategy parecia invencível: seu indicador-chave de desempenho de receita em Bitcoin (KPI) acumulou uma impressionante taxa de crescimento anual de mais de 60%, e o otimismo estava em alta. Não é de admirar que a maioria dos argumentos apresentados no relatório da época tenha sido ou ridicularizada, ignorada, ou desafiada maliciosamente. Atualmente, os preços das ações, medidos em dólares ou Bitcoin, estão praticamente estáveis em relação àquela época, com quase nenhuma evidência para apoiar as previsões.

Infelizmente, poucas pessoas compreendem ou percebem a conclusão mais importante do relatório de dezembro passado - ela diz respeito à origem dos ganhos em Bitcoin. Assim, é necessário reiterar os problemas com esse indicador da empresa e por que isso deve chamar a atenção de qualquer investidor sério.

Bitcoin ganhos - ou seja, o aumento por ação de Bitcoin - na verdade, flui de novos acionistas para acionistas antigos.

Muitos novos acionistas compram ações na esperança de obter altos rendimentos em Bitcoin, mas esses rendimentos vêm diretamente da emissão de ações ordinárias da Strategy através de ATM com recordes de tamanho da empresa, ou indiretamente da compra de ações emprestadas e vendidas por fundos de hedge neutros que detêm títulos conversíveis da empresa. Isso é exatamente a parte de Ponzi nas operações da empresa - ostentando rendimentos em Bitcoin que estão muito acima de qualquer rendimento tradicional, enquanto encobrem um fato: esses rendimentos não vêm da venda de bens ou serviços da empresa, mas sim dos novos investidores. Enquanto eles estiverem dispostos a fornecer financiamento, essa colheita continuará. A escala da colheita é proporcional ao grau de confusão, e esse grau de confusão pode ser medido pelo prêmio das ações ordinárias em relação ao patrimônio líquido da empresa. Esse prêmio é cultivado e mantido por narrativas complexas, mas atraentes da empresa, promessas e produtos financeiros.

É preciso esclarecer que, mesmo que uma empresa no campo do Bitcoin construa um esquema de Ponzi, isso não significa que o próprio Bitcoin seja um esquema de Ponzi. Ambos são ativos independentes. No passado, quando os metais eram o padrão monetário, esquemas de Ponzi também existiam, mas isso não significa que os metais preciosos em si já foram ou são esquemas de Ponzi.

Acumulação contínua

Nos últimos seis meses, a empresa Strategy continuou a comprar Bitcoin ativamente. Até o final de 2024, a empresa detém cerca de 446.000 Bitcoins, com um retorno de 74,3% no Bitcoin. A empresa também propôs aumentar o número de ações autorizadas da classe A em 30 vezes e o número de ações preferenciais autorizadas em 200 vezes, proporcionando maior flexibilidade para futuras operações financeiras.

No início de 2025, a empresa lançou ações preferenciais perpétuas chamadas Strike ($STRK), oferecendo 8% de dividendos acumulados, que podem ser convertidos em ações ordinárias Strategy. Em seguida, foram emitidas duas outras ações preferenciais perpétuas, Strife ($STRF) e Stride ($STRD), oferecendo respectivamente 10% de dividendos em dinheiro. Através dessas novas ferramentas e da emissão contínua de ações ordinárias ATM, a posição em Bitcoin da empresa ultrapassou 550,000 moedas em maio.

Bitcoin Cofre Empresa Bolha

O conceito de rendimento em Bitcoin da Strategy tem se espalhado rapidamente entre muitas pequenas empresas em todo o mundo. Muitas empresas à beira do fracasso estão recorrendo à estratégia de tesouraria em Bitcoin, na esperança de replicar o sucesso da Strategy. Essas empresas incluem:

• Metaplanet( antes de Red Planet Japan)
• Méliuz SA
• Vanadi Coffee SA
• Trump Media & Technology
• Bluebird Mining Ventures Ltd
• H100 Group

Estas empresas em dificuldades estão a olhar para Michael Saylor e para a Strategy, acreditando que encontraram um caminho claro para a riqueza. No entanto, esta estratégia pode acabar por resultar numa enorme transferência de riqueza, a bolha da empresa Bitcoin está a caminho do fim.

Conclusão

Quando o preço das ações ordinárias ultrapassa o valor líquido dos ativos, a estratégia pode criar lucros sem risco para os acionistas existentes ao transferir riqueza para os compradores de novas ações emitidas. Este comportamento continuará na forma de emissões de ações ordinárias ATM em maior escala, acompanhadas de alguns novos e obscuros "produtos inovadores".

Na próxima ronda do mercado em baixa do Bitcoin, o preço das ações da Strategy pode cair abaixo do nível do valor líquido por ação, causando grandes perdas em Bitcoin para os investidores que compraram ações a um prémio hoje. Para os investidores da Strategy, a melhor ação pode ser imitar a empresa e os seus insiders: vender as ações.

Bitcoin já não é a principal estratégia dessas empresas de cofres de Bitcoin; os investidores é que são.