A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) emitiu uma declaração em 30/5, esclarecendo sua posição regulatória em relação a algumas atividades de encriptação por meio de atestação (Protocol Staking). A declaração foca em blockchains que utilizam o mecanismo de atestação (Proof-of-Stake, PoS) e deixa claro que, em várias situações, as atividades de stake não constituem emissão de títulos e não precisam ser inscrever-se sob a Lei de Valores Mobiliários de 1933 ou a Lei de Valores Mobiliários de 1934. Esta declaração fornece um certo grau de clareza regulatória para os participantes do mercado, especialmente em relação a operadores de Nó, prestadores de serviços de terceiros e detentores de encriptação que realizam vários tipos de stake.
Fundamentos do funcionamento da blockchain: stake e mecanismos de consenso
Em uma blockchain pública descentralizada, o mecanismo de consenso PoS permite que os participantes validem blocos, mantenham a segurança e a operação estável da rede através do "stake" de ativos nativos de encriptação. Esses ativos, chamados de "Covered Crypto Assets", precisam ser temporariamente bloqueados em contratos inteligentes, com operadores de nó (Node Operators) operando nós e se tornando "validadores" (Validator), realizando a validação de transações e a geração de blocos em troca de recompensas de tokens recém-emissão e taxas de transação.
Esses mecanismos não dependem apenas da encriptação para garantir a integridade dos dados, mas também promovem a operação honesta dos nós através de incentivos de design econômico. O sistema PoS seleciona nós com ativos em stake como validadores por meio de protocolos de software automatizados e oferece recompensas, formando um sistema fechado de "troca de contribuições por recompensas".
Análise de três modos comuns de stake
A SEC dividiu as atividades de stake em três tipos:
Stake independente (Self or Solo Staking)
Os detentores de ativos operam nós e fazem stake de seus próprios ativos de encriptação. Os stakers têm total controle sobre as chaves privadas e os ativos, e as recompensas vêm inteiramente das suas próprias operações e do retorno da rede, não dependendo da gestão ou operação de terceiros.
Staking Autônomo com Terceiros
Os detentores de ativos não operam nós, mas autorizam terceiros operadores de nós a executar tarefas de validação. Os detentores ainda mantêm o controle sobre os ativos e as chaves privadas, e a recompensa é compartilhada proporcionalmente com os terceiros, cujas ações são consideradas apoio administrativo, e não esforços empreendedores.
Staking Custodial
Os ativos encriptados são mantidos por um custodiante, que os representa na realização do stake em nome dos clientes. Embora o custodiante controle a carteira e execute as operações de stake, não pode desviar, emprestar ou realizar transações alavancadas sem autorização. A SEC considera que essa disposição é um ato de representação administrativa, não possuindo os elementos de empreendedorismo ou operação exigidos pela natureza de valores mobiliários.
Base de análise no âmbito da legislação de valores mobiliários: teste Howey
A análise da SEC sobre se as atividades de stake em criptomoedas constituem um "título" baseia-se no clássico "Teste Howey", ou seja:
Se há investimento de dinheiro;
Se existem empresas conjuntas;
Está à espera dos lucros gerados pelo esforço dos outros.
A SEC enfatiza que, nas atividades de stake, quer seja feito através de auto-stake ou por meio de serviços de terceiros, os rendimentos dos participantes provêm das operações técnicas ou administrativas que eles próprios realizam, e não dependem do desempenho de outros. Portanto, não se aplica ao critério de "esforço de terceiros" na legislação de valores mobiliários, nem constitui um "contrato de investimento".
Serviços adicionais também não constituem elementos de negociação de valores mobiliários.
Seguro de Slashing: compensação por penalidades resultantes de violações de nó;
Desbloqueio Antecipado (Early Unbonding): redução do período de espera para desbloqueio;
Ritmo de pagamento de recompensas variáveis: oferece opções flexíveis de distribuição de recompensas;
Agregação de ativos: ajuda os usuários a reunir ativos para atingir o limite de stake.
Esses serviços não envolvem riscos operacionais ou atividades empreendedoras, sendo sua natureza semelhante aos serviços de apoio administrativo no setor financeiro tradicional, portanto não afetam a não classificação como valores mobiliários das atividades de staking como um todo.
SEC: A prática comum de stake não se enquadra na emissão de valores mobiliários
A conclusão final da SEC é que, seja o staking individual, a colaboração com terceiros ou o staking por um custodiante, se envolver apenas operações técnicas e distribuição de recompensas com ativos próprios, mesmo que realizadas por terceiros, não constituirá negociação de valores mobiliários, desde que não haja promessa de retorno, operações comerciais ou decisões de terceiros sobre a forma de recompensa. Atividades relacionadas também não precisam ser inscritas ou cumprir as condições de isenção da lei de valores mobiliários.
trazer um impacto positivo no mercado de stake
A declaração da SEC oferece um certo grau de certeza legal para os participantes do protocolo PoS na indústria de encriptação. Embora a declaração não tenha força legal, reflete a atitude preliminar das autoridades reguladoras neste campo, ajudando os operadores a avaliar riscos, projetar serviços e também fornecendo um caminho claro de participação para os detentores. No entanto, a SEC também enfatiza que sua análise se aplica apenas às atividades de stake específicas descritas nesta declaração, e outros tipos ainda precisam ser examinados caso a caso.
Este artigo da SEC dos EUA: determinadas formas de atividade de staking de criptomoedas não se enquadram na emissão de valores mobiliários apareceu pela primeira vez na Chain News ABMedia.
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Comissão de Valores Mobiliários dos EUA: determinadas formas de atividade de stake de ativos de criptografia não se enquadram na emissão de títulos.
A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) emitiu uma declaração em 30/5, esclarecendo sua posição regulatória em relação a algumas atividades de encriptação por meio de atestação (Protocol Staking). A declaração foca em blockchains que utilizam o mecanismo de atestação (Proof-of-Stake, PoS) e deixa claro que, em várias situações, as atividades de stake não constituem emissão de títulos e não precisam ser inscrever-se sob a Lei de Valores Mobiliários de 1933 ou a Lei de Valores Mobiliários de 1934. Esta declaração fornece um certo grau de clareza regulatória para os participantes do mercado, especialmente em relação a operadores de Nó, prestadores de serviços de terceiros e detentores de encriptação que realizam vários tipos de stake.
Fundamentos do funcionamento da blockchain: stake e mecanismos de consenso
Em uma blockchain pública descentralizada, o mecanismo de consenso PoS permite que os participantes validem blocos, mantenham a segurança e a operação estável da rede através do "stake" de ativos nativos de encriptação. Esses ativos, chamados de "Covered Crypto Assets", precisam ser temporariamente bloqueados em contratos inteligentes, com operadores de nó (Node Operators) operando nós e se tornando "validadores" (Validator), realizando a validação de transações e a geração de blocos em troca de recompensas de tokens recém-emissão e taxas de transação.
Esses mecanismos não dependem apenas da encriptação para garantir a integridade dos dados, mas também promovem a operação honesta dos nós através de incentivos de design econômico. O sistema PoS seleciona nós com ativos em stake como validadores por meio de protocolos de software automatizados e oferece recompensas, formando um sistema fechado de "troca de contribuições por recompensas".
Análise de três modos comuns de stake
A SEC dividiu as atividades de stake em três tipos:
Os detentores de ativos operam nós e fazem stake de seus próprios ativos de encriptação. Os stakers têm total controle sobre as chaves privadas e os ativos, e as recompensas vêm inteiramente das suas próprias operações e do retorno da rede, não dependendo da gestão ou operação de terceiros.
Os detentores de ativos não operam nós, mas autorizam terceiros operadores de nós a executar tarefas de validação. Os detentores ainda mantêm o controle sobre os ativos e as chaves privadas, e a recompensa é compartilhada proporcionalmente com os terceiros, cujas ações são consideradas apoio administrativo, e não esforços empreendedores.
Os ativos encriptados são mantidos por um custodiante, que os representa na realização do stake em nome dos clientes. Embora o custodiante controle a carteira e execute as operações de stake, não pode desviar, emprestar ou realizar transações alavancadas sem autorização. A SEC considera que essa disposição é um ato de representação administrativa, não possuindo os elementos de empreendedorismo ou operação exigidos pela natureza de valores mobiliários.
Base de análise no âmbito da legislação de valores mobiliários: teste Howey
A análise da SEC sobre se as atividades de stake em criptomoedas constituem um "título" baseia-se no clássico "Teste Howey", ou seja:
Se há investimento de dinheiro;
Se existem empresas conjuntas;
Está à espera dos lucros gerados pelo esforço dos outros.
A SEC enfatiza que, nas atividades de stake, quer seja feito através de auto-stake ou por meio de serviços de terceiros, os rendimentos dos participantes provêm das operações técnicas ou administrativas que eles próprios realizam, e não dependem do desempenho de outros. Portanto, não se aplica ao critério de "esforço de terceiros" na legislação de valores mobiliários, nem constitui um "contrato de investimento".
Serviços adicionais também não constituem elementos de negociação de valores mobiliários.
SEC 进进一步指出，多种与stake相关的延伸服务（Ancillary Services）亦为行政性支援，包括：
Seguro de Slashing: compensação por penalidades resultantes de violações de nó;
Desbloqueio Antecipado (Early Unbonding): redução do período de espera para desbloqueio;
Ritmo de pagamento de recompensas variáveis: oferece opções flexíveis de distribuição de recompensas;
Agregação de ativos: ajuda os usuários a reunir ativos para atingir o limite de stake.
Esses serviços não envolvem riscos operacionais ou atividades empreendedoras, sendo sua natureza semelhante aos serviços de apoio administrativo no setor financeiro tradicional, portanto não afetam a não classificação como valores mobiliários das atividades de staking como um todo.
SEC: A prática comum de stake não se enquadra na emissão de valores mobiliários
A conclusão final da SEC é que, seja o staking individual, a colaboração com terceiros ou o staking por um custodiante, se envolver apenas operações técnicas e distribuição de recompensas com ativos próprios, mesmo que realizadas por terceiros, não constituirá negociação de valores mobiliários, desde que não haja promessa de retorno, operações comerciais ou decisões de terceiros sobre a forma de recompensa. Atividades relacionadas também não precisam ser inscritas ou cumprir as condições de isenção da lei de valores mobiliários.
trazer um impacto positivo no mercado de stake
A declaração da SEC oferece um certo grau de certeza legal para os participantes do protocolo PoS na indústria de encriptação. Embora a declaração não tenha força legal, reflete a atitude preliminar das autoridades reguladoras neste campo, ajudando os operadores a avaliar riscos, projetar serviços e também fornecendo um caminho claro de participação para os detentores. No entanto, a SEC também enfatiza que sua análise se aplica apenas às atividades de stake específicas descritas nesta declaração, e outros tipos ainda precisam ser examinados caso a caso.
Este artigo da SEC dos EUA: determinadas formas de atividade de staking de criptomoedas não se enquadram na emissão de valores mobiliários apareceu pela primeira vez na Chain News ABMedia.