Um relatório da Huatai Securities indica que "em Yiwu, o centro mundial de pequenos produtos, as stablecoins se tornaram uma ferramenta importante para pagamentos transfronteiriços. A empresa de análise de blockchain Chainalysis estima que em 2023 o fluxo de stablecoins na cadeia do mercado de Yiwu ultrapassará 10 bilhões de dólares." Embora a afirmação de "10 bilhões de dólares" ainda precise ser verificada, a cobertura da mídia e a discussão pública que isso provocou acrescentam um espaço de imaginação para cenários de aplicação das stablecoins, que já atraem a atenção global.
Qual é a verdadeira utilização das stablecoins na indústria de comércio exterior da China? Quais desafios e riscos comerciais e de conformidade estão enfrentando? Poderão tornar-se uma forma de pagamento mainstream no comércio exterior no futuro? Este artigo irá abordar estas questões do ponto de vista de um pesquisador de conformidade e oferecerá recomendações de conformidade para profissionais interessados no mercado de criptomoedas e no tema das stablecoins.
I. Dificuldades: Problemas reais da pagamento transfronteiriço, e a situação da liquidação com stablecoins
Atualmente, o comércio eletrónico transfronteiriço enfrenta uma série de problemas na fase de pagamento e liquidação.
Os métodos de pagamento tradicionais têm custos elevados e uma cadeia de operações longa. Tomando como exemplo o PayPal e o Stripe, as taxas de plataforma estão geralmente entre 3% e 5%, com taxas para entidades em Hong Kong a chegarem mesmo a 4,4%. Além das perdas com conversão de moeda, taxas de intermediários e outros custos ocultos, o custo real de pagamento para as empresas muitas vezes ultrapassa 10% do valor da transação, o que representa uma pressão significativa para pequenas e médias empresas que já têm lucros limitados.
Ao mesmo tempo, as empresas também precisam enfrentar as numerosas restrições regulamentares em vários países durante o processo de pagamento, especialmente os requisitos de conformidade em relação à lavagem de dinheiro (AML), verificação de identidade do cliente (KYC) e privacidade de dados. A China continental atualmente proíbe explicitamente as empresas de usar stablecoins para pagamentos transfronteiriços; Hong Kong, embora tenha aprovado a "Lei das Stablecoins" em 2025, estabelecendo normas claras para emissores, ativos de reserva e mecanismos de auditoria, também proíbe que as stablecoins forneçam serviços a usuários do continente.
A segurança dos pagamentos transfronteiriços também apresenta preocupações. De acordo com uma pesquisa do Fórum Econômico Mundial, as perdas globais anuais devido a fraudes de pagamento atingem dezenas de bilhões de dólares. Alguns países tentam aumentar a eficiência da conformidade através da padronização dos sistemas de dados.
Além disso, as preferências de pagamento variam muito entre os diferentes mercados, obrigando as empresas a suportar diversos canais, incluindo transferências bancárias, cartões de crédito, carteiras digitais e sistemas de pagamento locais.
O feedback de profissionais da linha de frente confirma ainda mais essa realidade. O autor entrevistou um comerciante de comércio exterior chinês residente em Paris, que disse que já se acostumou a usar USDT para receber pagamentos em seus negócios diários, sendo mais eficiente em comparação com os métodos de pagamento tradicionais, mas isso se limita apenas a pequenas quantias (geralmente abaixo de dez mil dólares) em algumas transações B2B. No entanto, quando se trata de movimentações de fundos em regiões com restrições regulatórias rigorosas, ainda é necessário recorrer a CEX ou canais OTC com conhecidos para concluir o processo.
Vale a pena mencionar que a Binance acaba de lançar a sua retrospectiva de oito anos, na qual menciona que o seu negócio de pagamentos processou um total acumulado de 230 bilhões de U, sendo que a principal finalidade foi a transferência de dinheiro entre fronteiras. Quanto disso está relacionado ao comércio ainda não é conhecido, mas sem dúvida desempenha um papel importante como canal nos pagamentos transfronteiriços.
Na China continental, a compreensão e o uso de stablecoins pelos profissionais ainda estão em um estágio inicial. Um dos entrevistados ouviu falar de stablecoins, mas nunca as utilizou em negócios reais; outro nem sequer entende completamente o conceito de stablecoin, e as empresas ainda utilizam o PayPal ou o Lianlian Pay como principais ferramentas de liquidação. Assim, pode-se ver que a taxa de penetração de stablecoins no país ainda é muito baixa, com o uso principal concentrado entre profissionais chineses no exterior e empresas ou indivíduos com alta aceitação de tecnologia, ainda não tendo formado uma aplicação em larga escala.
Neste estágio, o pagamento com stablecoins no comércio transfronteiriço parece mais uma potencial solução futura, ainda distante de se tornar uma solução mainstream. Para que as stablecoins desempenhem realmente seu papel, ainda dependemos de uma série de reformas sistêmicas, como coordenação regulatória, atualização da infraestrutura financeira e educação interna na indústria.
Então, com base no presente e olhando para o futuro, quais serão os impactos positivos das stablecoins no comércio exterior?
Dois, a ascensão das stablecoins:** a ferramenta de cripto mais valiosa para aplicações****** na liquidação transfronteiriça****
O valor das stablecoins está ancorado a ativos específicos (como moeda fiduciária, commodities ou outros ativos criptográficos), e sua característica central é a estabilidade de preço. As mais importantes são as stablecoins colateralizadas em moeda fiduciária (Fiat-Collateralized Stablecoins), que são lastreadas em moeda fiduciária (como dólar e euro) como ativos de reserva, onde para cada unidade de stablecoin emitida, há uma reserva de moeda fiduciária correspondente (ou em excesso), e as reservas são custodiadas por uma terceira parte e auditadas periodicamente para garantir a “âncora 1:1”. Por exemplo, Tether (USDT, lançado em 2014) e USD Coin (USDC, lançado em 2018). Esses tokens são suportados 1:1 por dinheiro e títulos do tesouro dos EUA de curto prazo.
2.1 Eficiente, económico, inclusivo: as vantagens teóricas das stablecoins
Os pagamentos com stablecoins têm, teoricamente, algumas vantagens em relação aos métodos atuais de recebimento de pagamentos no comércio exterior, como as transferências bancárias baseadas no sistema SWIFT e as plataformas de pagamento eletrónico de terceiros.
As stablecoins são mais eficientes. Por exemplo, o método de transferência bancária mais comum requer vários passos, como "banco remetente → banco intermediário → banco destinatário", dependendo dos dias úteis dos bancos (não operando 24 horas), e o ciclo de liquidação geralmente é de 3 a 5 dias (ou até mais, especialmente em mercados emergentes). Ao utilizar stablecoins para transferências baseadas em blockchain, não há necessidade de intermediários, as transações são confirmadas em tempo real na blockchain, e a rede blockchain opera 7×24 horas, sem limitações de feriados ou fusos horários.
O custo das stablecoins é mais baixo. Os custos do método de transferência bancária incluem taxas do banco de origem, taxas do banco intermediário, perdas de conversão de moeda, etc. O pagamento com stablecoins apenas envolve a taxa de Gas da rede blockchain (ou seja, a taxa de transferência em cadeia), que geralmente é cerca de um décimo da taxa bancária, e a taxa de câmbio é diretamente ancorada a moeda fiduciária (por exemplo, 1 USDT=1 dólar), quase sem perdas de prêmio. Isso traz vantagens tanto para remessas internacionais de grandes quantias quanto de pequenas quantias.
As stablecoins são mais inclusivas. De acordo com dados do Banco Mundial, cerca de 1,7 mil milhões de adultos em todo o mundo não têm conta bancária, e na África, cerca de 60% da população não tem conta bancária. E os stablecoins só precisam de uma carteira digital para serem utilizados, os usuários podem baixar um aplicativo de carteira no celular e realizar transferências e recebimentos, sendo especialmente adequados para países em desenvolvimento com infraestrutura financeira fraca.
Maior eficiência, retorno mais rápido, custos mais baixos, na indústria de comércio eletrônico transfronteiriço, que é altamente competitiva e com margens de lucro reduzidas, isso pode melhorar diretamente a capacidade de sobrevivência e expansão das empresas. É precisamente devido à possibilidade de proporcionar essa vantagem às empresas que as stablecoins estão apresentando um rápido desenvolvimento em todo o mundo.
2.2 A tendência está em crescimento, com uma escala cada vez maior
Um artigo do site ECONOFACT menciona que, até o início de 2025, o valor de mercado das stablecoins deve ser de cerca de 250-260 bilhões de dólares. As stablecoins atualmente processam mais de 15 bilhões de dólares em transações diariamente, e o mercado prevê geralmente que, nos próximos 5 a 10 anos, o valor de mercado das stablecoins deve crescer várias vezes, sendo que um dos cenários de aplicação mais importantes é o comércio e pagamentos transfronteiriços.
Em Hong Kong, o "Regulamento sobre Moedas Estáveis" entrará em vigor a 1 de agosto de 2025, definindo o uso de pagamentos e remessas transfronteiriços como um dos cenários de aplicação das moedas estáveis, enfatizando que pode reduzir a velocidade de liquidação transfronteiriça "de vários dias para apenas alguns minutos".
Nos Estados Unidos, o projeto de lei GENIUS define "Payment Stablecoin" como um ativo digital que pode ser utilizado para pagamentos e liquidações, sendo claramente incluído na categoria de aplicações de pagamentos transfronteiriços.
As grandes empresas de tecnologia também estão a posicionar-se rapidamente neste novo mercado emergente. No país, a JD.com e o Ant Group estão a esforçar-se para emitir stablecoins em renminbi offshore, com o objetivo de se estabelecerem de forma conforme em Hong Kong, para facilitar que os exportadores recebam pagamentos em renminbi e reduzir a dependência do dólar.
Os Estados Unidos, assim como a febre de emissão de cartões de crédito nas décadas de 60 e 70 do século passado, à medida que o quadro regulatório para stablecoins se estabelece gradualmente, cada vez mais instituições financeiras começam a se envolver ativamente nos negócios de stablecoins – desde o lançamento da própria stablecoin PYUSD pelo PayPal, até a Visa e a Mastercard integrando stablecoins em suas redes de pagamento.
A prosperidade está a crescer, o futuro é promissor, e o cenário do uso generalizado de stablecoins no comércio transfronteiriço parece bastante tentador. Mas nesta fase, quais são as dificuldades e desafios que o uso de stablecoins enfrenta no comércio transfronteiriço, e o que devem ter em mente os pioneiros?
Três, Sob as Preocupações: Riscos e Desafios da Liquidação em Stablecoins
3.1 Preocupações de conformidade
Primeiro é uma questão de saber se é utilizável.
Em relação à utilização de stablecoins para a liquidação de pagamentos de comércio exterior, a lei não prevê que tal ato deva ser sujeito a sanções administrativas ou penais, mas apenas estipula que o contrato é um "contrato nulo", ou seja, não possui força vinculativa para ambas as partes, e ambas não têm obrigações legais em relação ao cumprimento do contrato. No entanto, ao mesmo tempo, os direitos patrimoniais do credor sobre stablecoins e outras criptomoedas são reconhecidos pela lei, um ponto que já foi apoiado por vários acórdãos dos tribunais de Xangai.**
Por isso, a resposta à primeira pergunta é "pode". Além disso, devido às características das stablecoins, que são convenientes, discretas e difíceis de regular, na verdade, as stablecoins já estão sendo usadas em uma grande quantidade de transações na indústria subterrânea.
A este respeito, o "Aviso sobre a prevenção e o tratamento de riscos de especulação em transações de moeda virtual", publicado em setembro de 2021 pelo Banco Popular da China e outros dez departamentos, aponta que "as moedas estáveis não possuem o mesmo status legal que a moeda fiduciária e não podem circular como moeda no mercado." Além disso, "todas as atividades relacionadas a moedas virtuais, como troca de moeda virtual, compra e venda de moeda virtual como contraparte central, prestação de serviços de mediação para transações de moeda virtual, financiamento através de emissão de tokens e transações de produtos derivados de moeda virtual, são consideradas atividades financeiras ilegais e estão rigorosamente proibidas, sendo firmemente banidas por lei."
Mas, ao mesmo tempo, a "Regulamentação das Stablecoins" que entrou em vigor em 1 de agosto na Região Administrativa Especial de Hong Kong estabelece claramente um sistema de licenciamento para emissores de stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, ou seja, os requerentes que obtêm a licença podem emitir legalmente stablecoins lastreadas em moeda fiduciária em Hong Kong, promovendo a inovação financeira enquanto mantém a estabilidade financeira, e marca um passo importante de Hong Kong no campo dos ativos digitais.
Em suma, apesar das atividades relacionadas com as stablecoins serem relativamente restritas na China continental, as inovações legislativas em Hong Kong também abriram uma janela crucial para o desenvolvimento das stablecoins na China, permitindo que as empresas de comércio exterior vislumbrem um caminho para o uso conforme das stablecoins na liquidação transfronteiriça, que será discutido na parte final do artigo.
3.2 Custos fora da transação
Em segundo lugar, estão os custos ocultos do comércio com stablecoins.
Atualmente, com a infraestrutura das stablecoins e os canais de troca de moeda fiduciária ainda não amadurecidos, pode não haver muitas vantagens nos pagamentos transfronteiriços em economias desenvolvidas, e o custo de troca de moeda fiduciária pode até ser superior ao dos canais tradicionais.
E os custos operacionais das empresas de comércio exterior não se limitam apenas às taxas de transação e às diferenças de câmbio, etc. Por exemplo, a documentação necessária para empréstimos bancários, como comprovantes de movimentação financeira e comprovação de crédito, pode ser difícil de fornecer para as empresas que optam por pagar com stablecoins, devido à qualificação oficial de que "atividades relacionadas a moedas virtuais são consideradas atividades financeiras ilegais" (de acordo com o "Aviso sobre a prevenção e o tratamento de riscos de especulação em transações de moedas virtuais").
Além disso, as políticas de reembolso de impostos sobre exportações, que podem ser desfrutadas por métodos tradicionais, não se aplicam aos pagamentos em stablecoin; a solicitação de espaço para exposições de importação e exportação também requer extratos bancários gerados por métodos de pagamento tradicionais.
Todos esses fatores resultaram em custos de pagamento com stablecoins fora das transações sendo mais altos do que os métodos tradicionais.
3.3 "Cisne Negro" e o impacto da geopolítica
Por fim, há o risco inerente das próprias stablecoins.
As stablecoins are virtual currencies, they lack the backing of national credit provided by central banks. Therefore, in the event of a major unforeseen situation involving the issuer or the regulatory bank, it is not uncommon for "decoupling" (the inability to exchange at a 1:1 ratio with the corresponding fiat currency) to occur. For example, the FDUSD decoupling incident that happened in April this year.
No dia 2 de abril, às 23 horas, o fundador da Tron, Justin Sun, realizou uma conferência de imprensa afirmando que o emissor da stablecoin FDUSD, FDT, estava insolvente. Como resultado, o FDUSD sofreu uma desvalorização severa, caindo para o mínimo de 0,87 na Binance em relação ao USDT, e o FDUSD/USDC caiu temporariamente para 0,76. Com o pânico se espalhando, alguns usuários optaram por vender a um preço de desconto. No entanto, após o fundador da Binance, He Yi, desmentir os rumores, o preço do FDUSD recuperou para 0,987 USDT.
A situação geopolítica volátil e complexa também lança uma sombra sobre a estabilidade das stablecoins. A stablecoin mais amplamente utilizada e com maior circulação é emitida por empresas americanas, e, portanto, o "poder de aplicação da lei em blockchain" do governo dos EUA torna-se uma ameaça real aos ativos dos detentores de stablecoins.
A bolsa de criptomoedas russa Garantex é um caso típico. Esta bolsa foi sancionada em abril de 2022 pelo Departamento do Tesouro dos EUA, Escritório de Controle de Ativos Estrangeiros (OFAC). Em 6 de março, a Tether (empresa emissora do USDT) congelou diretamente todos os seus aproximadamente 28 milhões de dólares em USDT, envolvendo várias carteiras associadas à Garantex, levando a bolsa a ser forçada a suspender todas as operações de negociação e retirada, e a emitir um aviso de risco de ativos para os usuários russos.
Portanto, em suma, apesar de haver várias conveniências teóricas no uso de stablecoins para liquidação de comércio transfronteiriço dentro do país, os riscos reais e os custos ocultos superam os métodos tradicionais de remessa. **Sob as condições de conformidade com a política de controle de câmbio e a política de combate à lavagem de dinheiro, as **stablecoins podem ser usadas como um "meio auxiliar" para a liquidação transfronteiriça, mas não devem se tornar o canal principal ou a única solução. Ao usar, é importante ter um plano alternativo, auditoria de transações, transparência da cadeia de fundos, entre outros preparativos, para reduzir a probabilidade de ser "atacado por engano".
Quatro, Futuro Promissor:** Perspectivas para a Liquidação de Estávelcoins Domésticas em Transações Transfronteiriças**
Então, como será o futuro do uso de stablecoins para a liquidação de comércio transfronteiriço no país? Nossa avaliação é otimista.
Do ponto de vista do mercado, formas de liquidação mais rápidas, mais baratas e mais eficientes são claramente mais alinhadas com os interesses reais das muitas empresas de comércio exterior. Quer se trate de pequenos comerciantes em Shenzhen ou Yiwu, ou de fábricas de médio porte com clientes no exterior, todos desejam receber os pagamentos mais rapidamente e a um custo mais baixo. Esta demanda de mercado é objetiva e é o maior motor por trás da aceitação das stablecoins.
Do ponto de vista da política, as stablecoins também têm um significado de competição entre grandes potências. Atualmente, as stablecoins mais amplamente circuladas no mundo (como USDT, USDC) estão basicamente ancoradas ao dólar, essencialmente estendendo a influência de pagamento do dólar globalmente através da tecnologia blockchain, consolidando indiretamente a hegemonia do dólar e a demanda global por títulos do governo dos EUA. Para isso, os EUA, através de um número crescente de agências de aplicação da lei e mecanismos de assistência judiciária, exigem com frequência que os emissores de stablecoins congelem os ativos das "carteiras sensíveis" para manter sua hegemonia financeira e interesses nacionais.
Isto é algo que temos enfatizado continuamente, a China deve avançar rapidamente na exploração e emissão de stablecoins, essencialmente para garantir o "controlo soberano sobre a cadeia", alcançando a autonomia e controle sobre as stablecoins.
Como uma empresa nacional, o uso de stablecoins em dólares enfrentará dois grandes riscos. Primeiro, ao fazer negócios com certos países ou clientes sensíveis, é fácil que as pessoas analisem os dados na blockchain para descobrir o caminho das transações e o fluxo de fundos. Uma vez que sejam conectados a um sistema de rastreamento na blockchain, os parceiros upstream e downstream, a frequência de recebimento e até mesmo o histórico do projeto podem ser expostos. Segundo, as sanções na blockchain dos EUA, como a Tether receber uma solicitação de colaboração das autoridades de aplicação da lei dos EUA, podendo congelar os fundos na blockchain com um único clique, isso é um risco que as empresas chinesas não podem aceitar de forma alguma.
Assim, o papel de Hong Kong se tornará cada vez mais** chave**. Não é apenas um "campo de testes" para inovações políticas, mas também está se tornando um "ponto de apoio" para a exploração da utilização de stablecoins na China. Por exemplo, uma empresa que realiza comércio exterior pode optar por estabelecer uma empresa em Hong Kong, abrir uma conta e trocar stablecoins recebidas por dólares de Hong Kong ou dólares americanos em uma troca local ou prestador de serviços OTC que esteja em conformidade, e depois retornar de forma segura e em conformidade ao interior através de canais bancários. Todo esse processo, atualmente é executável, é conforme, e é mais controlável.
No final, essa tendência provavelmente evoluirá para um sistema "duplo": a liquidação de stablecoins através de canais de conformidade de instituições financeiras e os métodos tradicionais de liquidação coexistirão a longo prazo, complementando-se mutuamente. Para clientes que exigem alta temporalidade na liquidação, valores menores e que se conectam a plataformas digitais, stablecoins podem se tornar a escolha preferida; enquanto para clientes tradicionais com valores maiores, rigor no controle de riscos e forte dependência de bancos, a transferência bancária continuará sendo a norma. Mas, de um modo geral, à medida que a tecnologia amadurece e a regulamentação se torna clara, a proporção de stablecoins na liquidação transfronteiriça aumentará gradualmente, tornando-se uma parte importante do sistema de pagamentos no futuro.
Esta é também uma das razões pelas quais as empresas de capital chinês e as empresas de tecnologia estão frequentemente a solicitar licenças em Hong Kong. Onde estão as necessidades dos usuários, lá estão os seus negócios.
Portanto, a liquidação transfronteiriça em stablecoins**, embora ainda esteja limitada pelas políticas regulatórias do continente e enfrente "caminhos tortuosos" a curto prazo, tem um futuro relativamente brilhante a longo ou curto prazo**. O falcão de ouro se eleva, aguardando a brisa.
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Comércio Exterior × moeda estável Espelho de Flores e Água ou Futuro Promissor?
Autor: Ben Sha, Li Shuo
Um relatório da Huatai Securities indica que "em Yiwu, o centro mundial de pequenos produtos, as stablecoins se tornaram uma ferramenta importante para pagamentos transfronteiriços. A empresa de análise de blockchain Chainalysis estima que em 2023 o fluxo de stablecoins na cadeia do mercado de Yiwu ultrapassará 10 bilhões de dólares." Embora a afirmação de "10 bilhões de dólares" ainda precise ser verificada, a cobertura da mídia e a discussão pública que isso provocou acrescentam um espaço de imaginação para cenários de aplicação das stablecoins, que já atraem a atenção global.
Qual é a verdadeira utilização das stablecoins na indústria de comércio exterior da China? Quais desafios e riscos comerciais e de conformidade estão enfrentando? Poderão tornar-se uma forma de pagamento mainstream no comércio exterior no futuro? Este artigo irá abordar estas questões do ponto de vista de um pesquisador de conformidade e oferecerá recomendações de conformidade para profissionais interessados no mercado de criptomoedas e no tema das stablecoins.
I. Dificuldades: Problemas reais da pagamento transfronteiriço, e a situação da liquidação com stablecoins
Atualmente, o comércio eletrónico transfronteiriço enfrenta uma série de problemas na fase de pagamento e liquidação.
Os métodos de pagamento tradicionais têm custos elevados e uma cadeia de operações longa. Tomando como exemplo o PayPal e o Stripe, as taxas de plataforma estão geralmente entre 3% e 5%, com taxas para entidades em Hong Kong a chegarem mesmo a 4,4%. Além das perdas com conversão de moeda, taxas de intermediários e outros custos ocultos, o custo real de pagamento para as empresas muitas vezes ultrapassa 10% do valor da transação, o que representa uma pressão significativa para pequenas e médias empresas que já têm lucros limitados.
Ao mesmo tempo, as empresas também precisam enfrentar as numerosas restrições regulamentares em vários países durante o processo de pagamento, especialmente os requisitos de conformidade em relação à lavagem de dinheiro (AML), verificação de identidade do cliente (KYC) e privacidade de dados. A China continental atualmente proíbe explicitamente as empresas de usar stablecoins para pagamentos transfronteiriços; Hong Kong, embora tenha aprovado a "Lei das Stablecoins" em 2025, estabelecendo normas claras para emissores, ativos de reserva e mecanismos de auditoria, também proíbe que as stablecoins forneçam serviços a usuários do continente.
A segurança dos pagamentos transfronteiriços também apresenta preocupações. De acordo com uma pesquisa do Fórum Econômico Mundial, as perdas globais anuais devido a fraudes de pagamento atingem dezenas de bilhões de dólares. Alguns países tentam aumentar a eficiência da conformidade através da padronização dos sistemas de dados.
Além disso, as preferências de pagamento variam muito entre os diferentes mercados, obrigando as empresas a suportar diversos canais, incluindo transferências bancárias, cartões de crédito, carteiras digitais e sistemas de pagamento locais.
O feedback de profissionais da linha de frente confirma ainda mais essa realidade. O autor entrevistou um comerciante de comércio exterior chinês residente em Paris, que disse que já se acostumou a usar USDT para receber pagamentos em seus negócios diários, sendo mais eficiente em comparação com os métodos de pagamento tradicionais, mas isso se limita apenas a pequenas quantias (geralmente abaixo de dez mil dólares) em algumas transações B2B. No entanto, quando se trata de movimentações de fundos em regiões com restrições regulatórias rigorosas, ainda é necessário recorrer a CEX ou canais OTC com conhecidos para concluir o processo.
Vale a pena mencionar que a Binance acaba de lançar a sua retrospectiva de oito anos, na qual menciona que o seu negócio de pagamentos processou um total acumulado de 230 bilhões de U, sendo que a principal finalidade foi a transferência de dinheiro entre fronteiras. Quanto disso está relacionado ao comércio ainda não é conhecido, mas sem dúvida desempenha um papel importante como canal nos pagamentos transfronteiriços.
Na China continental, a compreensão e o uso de stablecoins pelos profissionais ainda estão em um estágio inicial. Um dos entrevistados ouviu falar de stablecoins, mas nunca as utilizou em negócios reais; outro nem sequer entende completamente o conceito de stablecoin, e as empresas ainda utilizam o PayPal ou o Lianlian Pay como principais ferramentas de liquidação. Assim, pode-se ver que a taxa de penetração de stablecoins no país ainda é muito baixa, com o uso principal concentrado entre profissionais chineses no exterior e empresas ou indivíduos com alta aceitação de tecnologia, ainda não tendo formado uma aplicação em larga escala.
Neste estágio, o pagamento com stablecoins no comércio transfronteiriço parece mais uma potencial solução futura, ainda distante de se tornar uma solução mainstream. Para que as stablecoins desempenhem realmente seu papel, ainda dependemos de uma série de reformas sistêmicas, como coordenação regulatória, atualização da infraestrutura financeira e educação interna na indústria.
Então, com base no presente e olhando para o futuro, quais serão os impactos positivos das stablecoins no comércio exterior?
Dois, a ascensão das stablecoins:** a ferramenta de cripto mais valiosa para aplicações****** na liquidação transfronteiriça****
O valor das stablecoins está ancorado a ativos específicos (como moeda fiduciária, commodities ou outros ativos criptográficos), e sua característica central é a estabilidade de preço. As mais importantes são as stablecoins colateralizadas em moeda fiduciária (Fiat-Collateralized Stablecoins), que são lastreadas em moeda fiduciária (como dólar e euro) como ativos de reserva, onde para cada unidade de stablecoin emitida, há uma reserva de moeda fiduciária correspondente (ou em excesso), e as reservas são custodiadas por uma terceira parte e auditadas periodicamente para garantir a “âncora 1:1”. Por exemplo, Tether (USDT, lançado em 2014) e USD Coin (USDC, lançado em 2018). Esses tokens são suportados 1:1 por dinheiro e títulos do tesouro dos EUA de curto prazo.
2.1 Eficiente, económico, inclusivo: as vantagens teóricas das stablecoins
Os pagamentos com stablecoins têm, teoricamente, algumas vantagens em relação aos métodos atuais de recebimento de pagamentos no comércio exterior, como as transferências bancárias baseadas no sistema SWIFT e as plataformas de pagamento eletrónico de terceiros.
Maior eficiência, retorno mais rápido, custos mais baixos, na indústria de comércio eletrônico transfronteiriço, que é altamente competitiva e com margens de lucro reduzidas, isso pode melhorar diretamente a capacidade de sobrevivência e expansão das empresas. É precisamente devido à possibilidade de proporcionar essa vantagem às empresas que as stablecoins estão apresentando um rápido desenvolvimento em todo o mundo.
2.2 A tendência está em crescimento, com uma escala cada vez maior
Um artigo do site ECONOFACT menciona que, até o início de 2025, o valor de mercado das stablecoins deve ser de cerca de 250-260 bilhões de dólares. As stablecoins atualmente processam mais de 15 bilhões de dólares em transações diariamente, e o mercado prevê geralmente que, nos próximos 5 a 10 anos, o valor de mercado das stablecoins deve crescer várias vezes, sendo que um dos cenários de aplicação mais importantes é o comércio e pagamentos transfronteiriços.
Em Hong Kong, o "Regulamento sobre Moedas Estáveis" entrará em vigor a 1 de agosto de 2025, definindo o uso de pagamentos e remessas transfronteiriços como um dos cenários de aplicação das moedas estáveis, enfatizando que pode reduzir a velocidade de liquidação transfronteiriça "de vários dias para apenas alguns minutos".
Nos Estados Unidos, o projeto de lei GENIUS define "Payment Stablecoin" como um ativo digital que pode ser utilizado para pagamentos e liquidações, sendo claramente incluído na categoria de aplicações de pagamentos transfronteiriços.
As grandes empresas de tecnologia também estão a posicionar-se rapidamente neste novo mercado emergente. No país, a JD.com e o Ant Group estão a esforçar-se para emitir stablecoins em renminbi offshore, com o objetivo de se estabelecerem de forma conforme em Hong Kong, para facilitar que os exportadores recebam pagamentos em renminbi e reduzir a dependência do dólar.
Os Estados Unidos, assim como a febre de emissão de cartões de crédito nas décadas de 60 e 70 do século passado, à medida que o quadro regulatório para stablecoins se estabelece gradualmente, cada vez mais instituições financeiras começam a se envolver ativamente nos negócios de stablecoins – desde o lançamento da própria stablecoin PYUSD pelo PayPal, até a Visa e a Mastercard integrando stablecoins em suas redes de pagamento.
A prosperidade está a crescer, o futuro é promissor, e o cenário do uso generalizado de stablecoins no comércio transfronteiriço parece bastante tentador. Mas nesta fase, quais são as dificuldades e desafios que o uso de stablecoins enfrenta no comércio transfronteiriço, e o que devem ter em mente os pioneiros?
Três, Sob as Preocupações: Riscos e Desafios da Liquidação em Stablecoins
3.1 Preocupações de conformidade
Primeiro é uma questão de saber se é utilizável.
Em relação à utilização de stablecoins para a liquidação de pagamentos de comércio exterior, a lei não prevê que tal ato deva ser sujeito a sanções administrativas ou penais, mas apenas estipula que o contrato é um "contrato nulo", ou seja, não possui força vinculativa para ambas as partes, e ambas não têm obrigações legais em relação ao cumprimento do contrato. No entanto, ao mesmo tempo, os direitos patrimoniais do credor sobre stablecoins e outras criptomoedas são reconhecidos pela lei, um ponto que já foi apoiado por vários acórdãos dos tribunais de Xangai.**
Por isso, a resposta à primeira pergunta é "pode". Além disso, devido às características das stablecoins, que são convenientes, discretas e difíceis de regular, na verdade, as stablecoins já estão sendo usadas em uma grande quantidade de transações na indústria subterrânea.
A este respeito, o "Aviso sobre a prevenção e o tratamento de riscos de especulação em transações de moeda virtual", publicado em setembro de 2021 pelo Banco Popular da China e outros dez departamentos, aponta que "as moedas estáveis não possuem o mesmo status legal que a moeda fiduciária e não podem circular como moeda no mercado." Além disso, "todas as atividades relacionadas a moedas virtuais, como troca de moeda virtual, compra e venda de moeda virtual como contraparte central, prestação de serviços de mediação para transações de moeda virtual, financiamento através de emissão de tokens e transações de produtos derivados de moeda virtual, são consideradas atividades financeiras ilegais e estão rigorosamente proibidas, sendo firmemente banidas por lei."
Mas, ao mesmo tempo, a "Regulamentação das Stablecoins" que entrou em vigor em 1 de agosto na Região Administrativa Especial de Hong Kong estabelece claramente um sistema de licenciamento para emissores de stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, ou seja, os requerentes que obtêm a licença podem emitir legalmente stablecoins lastreadas em moeda fiduciária em Hong Kong, promovendo a inovação financeira enquanto mantém a estabilidade financeira, e marca um passo importante de Hong Kong no campo dos ativos digitais.
Em suma, apesar das atividades relacionadas com as stablecoins serem relativamente restritas na China continental, as inovações legislativas em Hong Kong também abriram uma janela crucial para o desenvolvimento das stablecoins na China, permitindo que as empresas de comércio exterior vislumbrem um caminho para o uso conforme das stablecoins na liquidação transfronteiriça, que será discutido na parte final do artigo.
3.2 Custos fora da transação
Em segundo lugar, estão os custos ocultos do comércio com stablecoins.
Atualmente, com a infraestrutura das stablecoins e os canais de troca de moeda fiduciária ainda não amadurecidos, pode não haver muitas vantagens nos pagamentos transfronteiriços em economias desenvolvidas, e o custo de troca de moeda fiduciária pode até ser superior ao dos canais tradicionais.
E os custos operacionais das empresas de comércio exterior não se limitam apenas às taxas de transação e às diferenças de câmbio, etc. Por exemplo, a documentação necessária para empréstimos bancários, como comprovantes de movimentação financeira e comprovação de crédito, pode ser difícil de fornecer para as empresas que optam por pagar com stablecoins, devido à qualificação oficial de que "atividades relacionadas a moedas virtuais são consideradas atividades financeiras ilegais" (de acordo com o "Aviso sobre a prevenção e o tratamento de riscos de especulação em transações de moedas virtuais").
Além disso, as políticas de reembolso de impostos sobre exportações, que podem ser desfrutadas por métodos tradicionais, não se aplicam aos pagamentos em stablecoin; a solicitação de espaço para exposições de importação e exportação também requer extratos bancários gerados por métodos de pagamento tradicionais.
Todos esses fatores resultaram em custos de pagamento com stablecoins fora das transações sendo mais altos do que os métodos tradicionais.
3.3 "Cisne Negro" e o impacto da geopolítica
Por fim, há o risco inerente das próprias stablecoins.
As stablecoins are virtual currencies, they lack the backing of national credit provided by central banks. Therefore, in the event of a major unforeseen situation involving the issuer or the regulatory bank, it is not uncommon for "decoupling" (the inability to exchange at a 1:1 ratio with the corresponding fiat currency) to occur. For example, the FDUSD decoupling incident that happened in April this year.
No dia 2 de abril, às 23 horas, o fundador da Tron, Justin Sun, realizou uma conferência de imprensa afirmando que o emissor da stablecoin FDUSD, FDT, estava insolvente. Como resultado, o FDUSD sofreu uma desvalorização severa, caindo para o mínimo de 0,87 na Binance em relação ao USDT, e o FDUSD/USDC caiu temporariamente para 0,76. Com o pânico se espalhando, alguns usuários optaram por vender a um preço de desconto. No entanto, após o fundador da Binance, He Yi, desmentir os rumores, o preço do FDUSD recuperou para 0,987 USDT.
A situação geopolítica volátil e complexa também lança uma sombra sobre a estabilidade das stablecoins. A stablecoin mais amplamente utilizada e com maior circulação é emitida por empresas americanas, e, portanto, o "poder de aplicação da lei em blockchain" do governo dos EUA torna-se uma ameaça real aos ativos dos detentores de stablecoins.
A bolsa de criptomoedas russa Garantex é um caso típico. Esta bolsa foi sancionada em abril de 2022 pelo Departamento do Tesouro dos EUA, Escritório de Controle de Ativos Estrangeiros (OFAC). Em 6 de março, a Tether (empresa emissora do USDT) congelou diretamente todos os seus aproximadamente 28 milhões de dólares em USDT, envolvendo várias carteiras associadas à Garantex, levando a bolsa a ser forçada a suspender todas as operações de negociação e retirada, e a emitir um aviso de risco de ativos para os usuários russos.
Portanto, em suma, apesar de haver várias conveniências teóricas no uso de stablecoins para liquidação de comércio transfronteiriço dentro do país, os riscos reais e os custos ocultos superam os métodos tradicionais de remessa. **Sob as condições de conformidade com a política de controle de câmbio e a política de combate à lavagem de dinheiro, as **stablecoins podem ser usadas como um "meio auxiliar" para a liquidação transfronteiriça, mas não devem se tornar o canal principal ou a única solução. Ao usar, é importante ter um plano alternativo, auditoria de transações, transparência da cadeia de fundos, entre outros preparativos, para reduzir a probabilidade de ser "atacado por engano".
Quatro, Futuro Promissor:** Perspectivas para a Liquidação de Estávelcoins Domésticas em Transações Transfronteiriças**
Então, como será o futuro do uso de stablecoins para a liquidação de comércio transfronteiriço no país? Nossa avaliação é otimista.
Do ponto de vista do mercado, formas de liquidação mais rápidas, mais baratas e mais eficientes são claramente mais alinhadas com os interesses reais das muitas empresas de comércio exterior. Quer se trate de pequenos comerciantes em Shenzhen ou Yiwu, ou de fábricas de médio porte com clientes no exterior, todos desejam receber os pagamentos mais rapidamente e a um custo mais baixo. Esta demanda de mercado é objetiva e é o maior motor por trás da aceitação das stablecoins.
Do ponto de vista da política, as stablecoins também têm um significado de competição entre grandes potências. Atualmente, as stablecoins mais amplamente circuladas no mundo (como USDT, USDC) estão basicamente ancoradas ao dólar, essencialmente estendendo a influência de pagamento do dólar globalmente através da tecnologia blockchain, consolidando indiretamente a hegemonia do dólar e a demanda global por títulos do governo dos EUA. Para isso, os EUA, através de um número crescente de agências de aplicação da lei e mecanismos de assistência judiciária, exigem com frequência que os emissores de stablecoins congelem os ativos das "carteiras sensíveis" para manter sua hegemonia financeira e interesses nacionais.
Isto é algo que temos enfatizado continuamente, a China deve avançar rapidamente na exploração e emissão de stablecoins, essencialmente para garantir o "controlo soberano sobre a cadeia", alcançando a autonomia e controle sobre as stablecoins.
Como uma empresa nacional, o uso de stablecoins em dólares enfrentará dois grandes riscos. Primeiro, ao fazer negócios com certos países ou clientes sensíveis, é fácil que as pessoas analisem os dados na blockchain para descobrir o caminho das transações e o fluxo de fundos. Uma vez que sejam conectados a um sistema de rastreamento na blockchain, os parceiros upstream e downstream, a frequência de recebimento e até mesmo o histórico do projeto podem ser expostos. Segundo, as sanções na blockchain dos EUA, como a Tether receber uma solicitação de colaboração das autoridades de aplicação da lei dos EUA, podendo congelar os fundos na blockchain com um único clique, isso é um risco que as empresas chinesas não podem aceitar de forma alguma.
Assim, o papel de Hong Kong se tornará cada vez mais** chave**. Não é apenas um "campo de testes" para inovações políticas, mas também está se tornando um "ponto de apoio" para a exploração da utilização de stablecoins na China. Por exemplo, uma empresa que realiza comércio exterior pode optar por estabelecer uma empresa em Hong Kong, abrir uma conta e trocar stablecoins recebidas por dólares de Hong Kong ou dólares americanos em uma troca local ou prestador de serviços OTC que esteja em conformidade, e depois retornar de forma segura e em conformidade ao interior através de canais bancários. Todo esse processo, atualmente é executável, é conforme, e é mais controlável.
No final, essa tendência provavelmente evoluirá para um sistema "duplo": a liquidação de stablecoins através de canais de conformidade de instituições financeiras e os métodos tradicionais de liquidação coexistirão a longo prazo, complementando-se mutuamente. Para clientes que exigem alta temporalidade na liquidação, valores menores e que se conectam a plataformas digitais, stablecoins podem se tornar a escolha preferida; enquanto para clientes tradicionais com valores maiores, rigor no controle de riscos e forte dependência de bancos, a transferência bancária continuará sendo a norma. Mas, de um modo geral, à medida que a tecnologia amadurece e a regulamentação se torna clara, a proporção de stablecoins na liquidação transfronteiriça aumentará gradualmente, tornando-se uma parte importante do sistema de pagamentos no futuro.
Esta é também uma das razões pelas quais as empresas de capital chinês e as empresas de tecnologia estão frequentemente a solicitar licenças em Hong Kong. Onde estão as necessidades dos usuários, lá estão os seus negócios.
Portanto, a liquidação transfronteiriça em stablecoins**, embora ainda esteja limitada pelas políticas regulatórias do continente e enfrente "caminhos tortuosos" a curto prazo, tem um futuro relativamente brilhante a longo ou curto prazo**. O falcão de ouro se eleva, aguardando a brisa.