央行比特幣更害怕穩定幣——而他們是對的

關鍵見解

• 比特幣在中央銀行看來更像是數字黃金，而不是國家貨幣的競爭對手。
• 穩定幣則是法定貨幣的直接競爭者，對金融穩定構成更大的風險。
• 中央銀行正以中央銀行數字貨幣 (CBDCs) 應對這一威脅。

自比特幣推出以來，它一直是政策制定者和中央銀行關注的主要來源。雖然許多人假設中央銀行將比特幣視爲最大的威脅，但實際上，這裏的真正威脅是穩定幣。

它們與比特幣不同，因爲它們直接模仿國家貨幣。這使得它們對中央銀行及其對貨幣政策的控制更具危險性。

比特幣是一種資產，而不是貨幣

比特幣是一種數字資產，與黃金、白銀或甚至石油等其他商品沒有區別。它的價值來自稀缺性、安全性和需求，而不是與其他貨幣的固定聯繫。

這就是它吸引投資者的原因。然而，它的波動性太大，無法像穩定幣那樣作爲可靠的貨幣。

一種功能貨幣必須提供價格穩定性，必須充當價值儲存，且必須作爲計量單位。比特幣的價格波動太頻繁，使其難以用於日常支付。企業無法以一種在數小時內可能損失或獲得20%價值的貨幣來設定商品價格。消費者也因其不可預測性而避免將其用於儲蓄。

因此，比特幣更像是“數字黃金”或一種投機資產。中央銀行意識到這種差異，並不擔心比特幣會影響他們的貨幣控制，因爲其使用是有限的。

穩定幣是法定貨幣的直接競爭者

穩定幣則有所不同。它們旨在像法定貨幣一樣運作，通常與美元或其他穩定貨幣掛鉤。一些最大的例子包括Tether (USDT)和USD Coin (USDC)。它們與現實世界法定貨幣的聯繫使它們對中央銀行構成更大的挑戰。

中央銀行通過調整貨幣供應量和利率來影響經濟。這使他們能夠管理通貨膨脹、借貸和支出。然而，如果穩定幣繼續獲得市場份額，這種控制可能會減弱。

例如，如果一個國家提高利率以減緩通貨膨脹，使用央行控制外的穩定幣的人可能會繞過這些政策。

在貨幣不穩定的國家，這種風險更大，公民可能更傾向於使用以美元爲基礎的穩定幣。這導致了一個被稱爲“數字美元化”的問題，削弱了中央銀行的作用，並減少了地方中央銀行管理其經濟的能力。

國際清算銀行(BIS)已經警告稱，穩定幣的採用可能導致資本外流，並削弱中央銀行的行動能力。

威脅金融穩定

穩定幣也會給金融穩定帶來風險。例如，如果用戶對發行者失去信心，他們可能會急於將代幣兌換成法定貨幣。

當這種“奔跑”發生時，它迫使發行者迅速拋售資產，這可能會破壞市場的穩定。

一個很好的例子是2022年TerraUSD的崩潰，這顯示了穩定幣的脆弱性。其他穩定幣也曾暫時失去其錨定，這一直是監管機構主要的擔憂。

另一個令監管機構擔憂的問題是所謂的“存款去中介化”。

爲了提供背景，如果人們開始使用穩定幣進行支付和儲蓄，他們可能會將資金從銀行轉移出去。這減少了銀行依賴的存款，而銀行依賴這些存款提供貸款並充當金融中介。

根據領導者的觀點，例如英國銀行行長安德魯·貝利，私人穩定幣可能會損害一個國家的金融穩定並削弱國家的貨幣控制。

中央銀行數字貨幣

針對這一威脅，許多中央銀行正在開發中央銀行數字貨幣(CBDCs)。

CBDC是一個國家貨幣的數字版本，由中央銀行直接發行。它們不同於私人穩定幣，且不承擔信用或流動性風險(因爲它們由主權機構支持)。

CBDC允許中央銀行提供一種吸引“數字愛好者”的支付方式，而不放棄貨幣控制。它們還確保加強“貨幣的單一性”，使所有公民使用相同的受信任的國家貨幣。

一些國家在這方面的進展快於其他國家。

例如，中國正在推進其數字人民幣，而歐盟正在開發數字歐元。然而，美國的進展較慢，更傾向於私營穩定幣的發展。

總體而言，比特幣作爲一種價值儲存和投機資產是重要的，但它對中央銀行並不呈現與穩定幣相同的風險。這就是爲什麼監管機構和中央銀行更關注穩定幣而不是比特幣。

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