Bitcoin Finansialisasi: Membentuk Ulang Sistem Keuangan Global

Dengan skala aset ETF spot yang melampaui 500 miliar dolar, serta perusahaan mulai menerbitkan obligasi konversi yang terkait dengan Bitcoin, keraguan investor institusi terhadap legitimasi Bitcoin telah sirna. Fokus saat ini telah beralih ke masalah struktural yang lebih dalam: bagaimana Bitcoin akan berintegrasi ke dalam sistem keuangan global? Jawabannya semakin jelas: finansialisasi Bitcoin.

Bitcoin sedang bertransformasi menjadi jaminan yang dapat diprogram dan alat optimasi strategi modal. Institusi yang dapat memahami transformasi ini akan memimpin arah pengembangan keuangan dalam dekade berikutnya.

Bidang keuangan tradisional biasanya memandang volatilitas Bitcoin sebagai kekurangan, tetapi obligasi konversi tanpa bunga yang baru-baru ini diterbitkan menunjukkan logika yang berbeda. Transaksi semacam ini dengan cerdik mengubah volatilitas menjadi potensi kenaikan: semakin besar volatilitas aset, semakin tinggi nilai opsi konversi yang tersemat dalam obligasi. Dengan memastikan kemampuan untuk membayar, obligasi semacam ini menawarkan struktur pengembalian asimetris bagi investor, sekaligus memperluas eksposur perusahaan terhadap aset bernilai tambah.

Tren ini sedang menyebar. Sebuah perusahaan di Jepang telah mengadopsi strategi fokus pada Bitcoin, dan dua perusahaan di Prancis juga telah bergabung dengan kelompok "Perusahaan Portofolio Bitcoin". Pendekatan ini mencerminkan strategi negara berdaulat pada era Sistem Bretton Woods yang meminjam mata uang fiat dan mengubahnya menjadi aset keras. Versi digitalnya menggabungkan optimasi struktur modal dengan peningkatan nilai kas.

Dari diversifikasi keuangan suatu perusahaan mobil listrik terkenal, hingga perusahaan portofolio aset Bitcoin yang memperluasnya ke dalam leverage neraca, ini hanyalah dua gambaran dari keterkaitan antara keuangan digital dan keuangan tradisional. Finansialisasi Bitcoin sedang meresap ke berbagai aspek pasar modern.

Bitcoin sebagai jaminan sepanjang waktu semakin menguat. Menurut data, pada tahun 2024, skala pinjaman berbasis staking Bitcoin akan melampaui 4 miliar USD, dan terus tumbuh dalam bidang keuangan terpusat (CeFi) dan keuangan terdesentralisasi (DeFi). Alat-alat ini menyediakan saluran peminjaman global sepanjang waktu—ini adalah karakteristik yang sulit dicapai oleh peminjaman tradisional.

Produk struktural dan imbal hasil on-chain juga sedang berkembang pesat. Saat ini, serangkaian produk struktural menyediakan perlindungan likuiditas yang tertanam, perlindungan pokok, atau peningkatan imbal hasil untuk eksposur Bitcoin. Platform on-chain juga terus berkembang: DeFi yang awalnya didorong oleh ritel secara bertahap matang menjadi perbendaharaan tingkat institusi, menciptakan imbal hasil yang kompetitif dengan Bitcoin sebagai jaminan dasar.

ETF hanya titik awal. Seiring dengan berkembangnya pasar derivatif tingkat institusi, pengemas dana tokenisasi aset dan surat berharga struktural menambah likuiditas, perlindungan penurunan, dan lapisan peningkatan hasil di pasar.

Adopsi Bitcoin oleh negara-negara berdaulat juga sedang berlangsung. Ketika negara bagian di AS menyusun undang-undang cadangan Bitcoin, dan negara-negara mengeksplorasi "obligasi Bitcoin", apa yang kita diskusikan bukan lagi sekadar diversifikasi, tetapi menyaksikan babak baru dalam kedaulatan mata uang.

Regulasi seharusnya tidak dianggap sebagai penghalang, tetapi sebagai benteng bagi pelaku awal. MiCA Uni Eropa, Undang-Undang Layanan Pembayaran Singapura, dan persetujuan untuk reksa dana pasar uang yang ditokenisasi (MMFs) menunjukkan bahwa aset digital dapat dimasukkan dalam kerangka aturan yang ada. Lembaga yang berinvestasi dalam kustodian, kepatuhan, dan lisensi saat ini akan menduduki posisi terdepan saat sistem regulasi global menjadi lebih seragam. Salah satu perusahaan manajemen aset besar yang disetujui untuk BUIDL fund adalah contoh yang jelas: reksa dana pasar uang yang ditokenisasi dan patuh yang diluncurkan dalam kerangka regulasi yang ada.

Ketidakstabilan makro, devaluasi mata uang, kenaikan suku bunga, dan infrastruktur pembayaran yang terfragmentasi, sedang mempercepat proses finansialisasi Bitcoin. Kantor keluarga yang awalnya memulai dengan alokasi proporsional kecil kini meminjam dengan Bitcoin sebagai jaminan; perusahaan menerbitkan obligasi konversi; perusahaan manajemen aset meluncurkan strategi struktural yang menggabungkan pengembalian dan eksposur yang dapat diprogram. Teori "emas digital" telah matang menjadi strategi modal yang lebih luas.

Namun, tantangan masih ada. Bitcoin masih menghadapi risiko pasar dan likuiditas yang tinggi, terutama pada saat tekanan; lingkungan regulasi dan kematangan teknologi platform DeFi juga terus berkembang. Namun, memandang Bitcoin sebagai infrastruktur dan bukan sekadar aset, dapat memberikan investor posisi yang menguntungkan dalam sistem di mana agunan yang meningkat menawarkan keunggulan yang tidak dapat ditandingi oleh aset tradisional.

Volatilitas dan risiko Bitcoin masih ada. Namun, di bawah pengelolaan yang tepat, ia sedang bertransformasi dari aset spekulatif menjadi infrastruktur yang dapat diprogram, menjadi alat penting untuk menghasilkan pendapatan, manajemen jaminan, dan lindung nilai makro.

Gelombang inovasi keuangan berikutnya tidak hanya akan memanfaatkan Bitcoin, tetapi juga akan dibangun di atas Bitcoin. Sama seperti perubahan yang dibawa oleh Eurodollar pada tahun 1960-an terhadap likuiditas global, strategi neraca yang dihargai dalam Bitcoin mungkin akan menciptakan dampak serupa pada tahun 2030-an.