Análisis de los complejos mecanismos del mercado detrás de la fluctuación del precio de Ethereum
La fluctuación superficial del precio de Ethereum parece simple y clara: el optimismo de los inversores minoristas impulsa el aumento del precio, y el mercado es generalmente optimista. Sin embargo, detrás de esto se oculta una estructura de mercado intrincada y compleja. Las tasas de interés del mercado de capitales, las operaciones de cobertura de las instituciones con estrategias neutrales y la demanda de apalancamiento recursivo se influyen mutuamente, revelando la vulnerabilidad sistémica subyacente en el actual mercado de criptomonedas.
Estamos presenciando un fenómeno único: el apalancamiento se ha convertido en una forma de liquidez. Una gran cantidad de posiciones largas de inversores minoristas están cambiando fundamentalmente la forma en que se asigna el riesgo de capital neutro, lo que da lugar a un nuevo tipo de riesgo de mercado que la mayoría de los participantes del mercado aún no han reconocido plenamente.
1. Fenómeno de concentración de compras de pequeños inversores: comportamiento del mercado altamente consistente
La demanda de los minoristas se concentra principalmente en los contratos perpetuos de Ethereum, productos apalancados que son fáciles de obtener. Los traders están ingresando en posiciones largas apalancadas a un ritmo muy superior a la demanda real del mercado spot. El número de personas que desean apostar por el aumento de ETH es mucho mayor que el número de personas que realmente compran Ethereum en el mercado spot.
Estas posiciones necesitan ser asumidas por contrapartes. Pero debido a la demanda de compra inusualmente agresiva, las posiciones cortas están siendo cada vez más absorbidas por jugadores institucionales que ejecutan estrategias Delta neutrales. Estos no son bajistas direccionales, sino arbitrajistas de tasas de financiación, que intervienen no para apostar en contra de Ether, sino para aprovechar el desbalance estructural para arbitrar.
En realidad, esta práctica no es una venta en corto en el sentido tradicional. Estos traders realizan ventas en corto en contratos perpetuos mientras mantienen posiciones largas en el mismo monto de activos subyacentes o futuros. Aunque no asumen el riesgo de precio de ETH, obtienen ganancias a través de la prima de la tasa de financiamiento pagada por los minoristas largos para mantener la posición apalancada.
Con la evolución de la estructura del ETF de Ethereum, este tipo de operaciones de arbitraje podría pronto verse mejorado al incorporar los ingresos pasivos superpuestos ( de los ingresos por staking en la estructura de envoltura del ETF ), aumentando aún más la atracción de la estrategia delta neutral.
Esta es, de hecho, una transacción magnífica, siempre que se pueda soportar su complejidad.
Estrategia de cobertura neutral Delta: mecanismo de respuesta a la "imprenta" legal
Los traders asumen la demanda de los minoristas que están en largo al hacer cortos en contratos perpetuos de ETH, al mismo tiempo que utilizan posiciones largas en el mercado spot para cubrirse, convirtiendo así el desequilibrio estructural causado por la demanda continua de la tasa de financiación en ganancias.
En un mercado alcista, la tasa de financiación se convierte en un valor positivo, en este momento los alcistas deben pagar tarifas a los bajistas. Las instituciones que adoptan estrategias neutrales obtienen beneficios al proporcionar liquidez mientras cubren riesgos, lo que da lugar a operaciones de arbitraje rentables, este modelo atrae un flujo continuo de capital institucional.
Sin embargo, esto ha dado lugar a una ilusión peligrosa: el mercado parece lo suficientemente profundo y estable, pero esta "liquidez" depende de un entorno de financiamiento favorable.
En el momento en que desaparezca el mecanismo de incentivos, la estructura que lo sostiene también colapsará. La profundidad del mercado superficial se convertirá instantáneamente en vacío, y con el estruendoso colapso del marco del mercado, el precio podría experimentar una intensa fluctuación.
Esta dinámica no se limita a plataformas nativas de criptomonedas. Incluso en plataformas centradas en instituciones, la mayor parte de la liquidez en corto no es una apuesta direccional. Los traders profesionales venden futuros en corto porque su estrategia de inversión prohíbe abrir posiciones en el mercado al contado.
Los creadores de mercado de opciones realizan cobertura Delta a través de futuros para mejorar la eficiencia del margen. Las instituciones son responsables de cubrir el flujo de órdenes de clientes institucionales. Todo esto pertenece a transacciones estructurales necesarias, y no refleja una expectativa bajista. El volumen de contratos no liquidados puede aumentar, pero esto rara vez transmite un consenso del mercado.
Estructura de riesgo asimétrica: ¿por qué en realidad no es justa?
Los minoristas alcistas se enfrentarán directamente al riesgo de liquidación cuando el precio fluctúe en una dirección desfavorable; en comparación, los cortos neutrales en delta suelen tener más capital y son gestionados por equipos profesionales.
Ellos hipotecan el ETH que poseen como colateral, pudiendo hacer short en contratos perpetuos bajo un mecanismo completamente cubierto y con alta eficiencia de capital. Esta estructura puede soportar de manera segura un apalancamiento moderado sin activar la liquidación.
Ambos presentan diferencias estructurales. Los cortos institucionales tienen una capacidad de resistencia duradera y un sistema de gestión de riesgos completo para hacer frente a la fluctuación; mientras que los largos minoristas apalancados tienen una capacidad de resistencia débil y carecen de herramientas de gestión de riesgos, su margen de error en la operación es casi cero.
Cuando las condiciones del mercado cambian, los toros se desmoronan rápidamente, mientras que los osos se mantienen firmes. Este desequilibrio puede provocar un colapso de liquidación que parece repentino, pero que en realidad es estructuralmente inevitable.
Ciclo de retroalimentación recursivo: cuando el comportamiento del mercado se convierte en auto-interferencia
La demanda de posiciones largas en los contratos perpetuos de Ethereum sigue existiendo, y necesita que los traders de estrategias delta neutrales actúen como contraparte para realizar coberturas cortas, este mecanismo hace que la prima de la tasa de financiamiento continúe existiendo. Diversos protocolos y productos de rendimiento compiten por estas primas, impulsando más capital de vuelta a este sistema cíclico.
Una máquina de hacer dinero que nunca deja de girar, que en la realidad no existe.
Esto continuará generando presión alcista, pero depende completamente de una condición previa: los toros deben estar dispuestos a asumir el costo del apalancamiento.
El mecanismo de tasa de financiación tiene un límite. En la mayoría de las plataformas de negociación, el límite de la tasa de financiación para los contratos perpetuos cada 8 horas es del 0.01%, lo que equivale a una tasa de rendimiento anual de aproximadamente 10.5%. Cuando se alcanza este límite, incluso si la demanda de posiciones largas sigue creciendo, los vendedores en corto que buscan beneficios no recibirán más incentivos para abrir nuevas posiciones.
Acumulación de riesgos alcanza un umbral crítico: los ingresos por arbitraje son fijos, pero el riesgo estructural sigue creciendo. Cuando se alcanza este punto crítico, es muy probable que el mercado cierre posiciones rápidamente.
¿Por qué ETH ha caído más que BTC? La disputa del relato de los dos ecosistemas
Bitcoin se beneficia de la compra no apalancada derivada de las estrategias fiscales empresariales, mientras que el mercado de derivados de BTC ya cuenta con una mayor liquidez. Los contratos perpetuos de Ethereum están profundamente integrados en las estrategias de rendimiento y el ecosistema de protocolos DeFi, y los colaterales de ETH continúan fluyendo hacia varios productos estructurados, proporcionando rendimientos a los usuarios que participan en la arbitraje de tasas de financiación.
Se considera que el Bitcoin es impulsado normalmente por la demanda natural de ETF y empresas. Sin embargo, una gran parte de los flujos de fondos de ETF es en realidad el resultado de una cobertura mecánica: los operadores de bases en las finanzas tradicionales compran acciones de ETF mientras venden contratos de futuros, con el fin de asegurar un diferencial de precio fijo entre el mercado spot y los futuros para arbitrar.
Esto es esencialmente lo mismo que el comercio de basis delta neutral de ETH, solo que se ejecuta a través de una estructura regulada y se financia con un costo en dólares del 4-5%. De esta manera, la operación apalancada de ETH se convierte en una infraestructura de ingresos, mientras que el apalancamiento de BTC forma un arbitraje estructurado. Ninguno de los dos es una operación direccional, y ambos tienen como objetivo obtener ingresos.
Problema de dependencia cíclica: cuando la música se detiene
Aquí hay un problema que podría mantener a la gente despierta por la noche: este mecanismo dinámico tiene una cíclica intrínseca. La rentabilidad de la estrategia delta neutral depende de una tasa de financiamiento positiva continua, lo que requiere la continuidad a largo plazo de la demanda de los minoristas y un entorno de mercado alcista.
La prima del financiamiento no existe de forma permanente, es muy frágil. Cuando la prima se contrae, comienza la liquidación. Si el entusiasmo de los minoristas disminuye y la tasa de financiamiento se vuelve negativa, significa que los cortos pagarán a los largos, en lugar de cobrar una prima.
Cuando un gran capital fluye, este mecanismo dinámico formará múltiples puntos de vulnerabilidad. Primero, a medida que más capital fluye hacia estrategias delta neutrales, el basis seguirá siendo comprimido. La tasa de financiamiento disminuirá, y las ganancias de las operaciones de arbitraje también se reducirán.
Si la demanda se invierte o la liquidez se agota, los contratos perpetuos pueden entrar en un estado de descuento, es decir, el precio del contrato es menor que el precio al contado. Este fenómeno puede obstaculizar la entrada de nuevas posiciones delta neutrales y puede forzar a las instituciones existentes a cerrar sus posiciones. Mientras tanto, los largos apalancados carecen de un margen de maniobra de garantía, y incluso un ajuste de mercado moderado puede desencadenar liquidaciones en cadena.
Cuando los comerciantes neutrales retiran liquidez y las liquidaciones forzadas de los toros surgen como una cascada, se forma un vacío de liquidez. Ya no existen compradores direccionales reales por debajo del precio, solo quedan vendedores estructurales. El ecosistema de arbitraje que originalmente era estable se invierte rápidamente, convirtiéndose en una ola desordenada de liquidaciones.
Lectura errónea de las señales del mercado: la ilusión del equilibrio
Los participantes del mercado a menudo confunden el flujo de fondos de cobertura con una tendencia bajista. En realidad, las altas posiciones cortas de ETH a menudo reflejan un comercio de base rentable, en lugar de una expectativa direccional.
En muchos casos, la aparente profundidad del mercado de derivados que parece fuerte, en realidad, está respaldada por la liquidez temporal que ofrecen las mesas de negociación neutrales, donde estos traders obtienen beneficios a través de la recolección de primas de capital.
A pesar de que la entrada de capital en los ETF al contado puede generar un cierto grado de demanda natural, la gran mayoría de las operaciones en el mercado de contratos perpetuos son esencialmente manipulaciones estructurales.
La liquidez de Ethereum no se basa en la creencia en su futuro, existe siempre que el entorno de capital sea rentable. Una vez que las ganancias se disipan, la liquidez también se perderá.
Conclusión
El mercado puede permanecer activo a largo plazo bajo un soporte de liquidez estructural, creando una falsa sensación de seguridad. Pero cuando las condiciones se invierten y los alcistas no pueden mantener sus obligaciones de financiamiento, el colapso ocurre en un instante. Una parte es completamente aplastada, mientras que la otra se retira con calma.
Para los participantes del mercado, identificar estos patrones significa tanto oportunidades como riesgos. Las instituciones pueden beneficiarse al comprender la situación del capital, mientras que los inversores minoristas deben distinguir entre la profundidad artificial y la profundidad real.
Los factores impulsadores del mercado de derivados de Ethereum no son el consenso sobre la computadora descentralizada, sino el comportamiento estructural de la cosecha de primas de tasas de financiación. Mientras las tasas de financiación mantengan rendimientos positivos, todo el sistema podrá funcionar de manera estable. Sin embargo, cuando la situación cambie, la gente finalmente descubrirá que la aparente estabilidad es solo un juego de apalancamiento cuidadosamente disfrazado.
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BlockchainFoodie
· hace17h
yo este mercado tiene más capas que mi lasaña favorita... el apalancamiento se acumula como un soufflé de alto riesgo rn
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SadMoneyMeow
· 08-14 17:48
inversor minorista tontos no se escaparon
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LuckyBlindCat
· 08-14 17:47
¿Quién dice que los inversores minoristas solo pueden perder dinero?
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NFTRegretDiary
· 08-14 17:47
El mercado ha vuelto a volverse loco comerciantes bajistas GG
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GasFeeLady
· 08-14 17:44
vi cómo se acumulaba el apalancamiento como gwei en horas pico... esto va a doler cuando se desenrede, no voy a mentir
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NeverVoteOnDAO
· 08-14 17:32
¿Esto se llama riesgo con tan poco apalancamiento?
Desencriptar la fluctuación del precio de Ethereum: riesgo de la estructura del mercado y mecanismo de apalancamiento
Análisis de los complejos mecanismos del mercado detrás de la fluctuación del precio de Ethereum
La fluctuación superficial del precio de Ethereum parece simple y clara: el optimismo de los inversores minoristas impulsa el aumento del precio, y el mercado es generalmente optimista. Sin embargo, detrás de esto se oculta una estructura de mercado intrincada y compleja. Las tasas de interés del mercado de capitales, las operaciones de cobertura de las instituciones con estrategias neutrales y la demanda de apalancamiento recursivo se influyen mutuamente, revelando la vulnerabilidad sistémica subyacente en el actual mercado de criptomonedas.
Estamos presenciando un fenómeno único: el apalancamiento se ha convertido en una forma de liquidez. Una gran cantidad de posiciones largas de inversores minoristas están cambiando fundamentalmente la forma en que se asigna el riesgo de capital neutro, lo que da lugar a un nuevo tipo de riesgo de mercado que la mayoría de los participantes del mercado aún no han reconocido plenamente.
1. Fenómeno de concentración de compras de pequeños inversores: comportamiento del mercado altamente consistente
La demanda de los minoristas se concentra principalmente en los contratos perpetuos de Ethereum, productos apalancados que son fáciles de obtener. Los traders están ingresando en posiciones largas apalancadas a un ritmo muy superior a la demanda real del mercado spot. El número de personas que desean apostar por el aumento de ETH es mucho mayor que el número de personas que realmente compran Ethereum en el mercado spot.
Estas posiciones necesitan ser asumidas por contrapartes. Pero debido a la demanda de compra inusualmente agresiva, las posiciones cortas están siendo cada vez más absorbidas por jugadores institucionales que ejecutan estrategias Delta neutrales. Estos no son bajistas direccionales, sino arbitrajistas de tasas de financiación, que intervienen no para apostar en contra de Ether, sino para aprovechar el desbalance estructural para arbitrar.
En realidad, esta práctica no es una venta en corto en el sentido tradicional. Estos traders realizan ventas en corto en contratos perpetuos mientras mantienen posiciones largas en el mismo monto de activos subyacentes o futuros. Aunque no asumen el riesgo de precio de ETH, obtienen ganancias a través de la prima de la tasa de financiamiento pagada por los minoristas largos para mantener la posición apalancada.
Con la evolución de la estructura del ETF de Ethereum, este tipo de operaciones de arbitraje podría pronto verse mejorado al incorporar los ingresos pasivos superpuestos ( de los ingresos por staking en la estructura de envoltura del ETF ), aumentando aún más la atracción de la estrategia delta neutral.
Esta es, de hecho, una transacción magnífica, siempre que se pueda soportar su complejidad.
Estrategia de cobertura neutral Delta: mecanismo de respuesta a la "imprenta" legal
Los traders asumen la demanda de los minoristas que están en largo al hacer cortos en contratos perpetuos de ETH, al mismo tiempo que utilizan posiciones largas en el mercado spot para cubrirse, convirtiendo así el desequilibrio estructural causado por la demanda continua de la tasa de financiación en ganancias.
En un mercado alcista, la tasa de financiación se convierte en un valor positivo, en este momento los alcistas deben pagar tarifas a los bajistas. Las instituciones que adoptan estrategias neutrales obtienen beneficios al proporcionar liquidez mientras cubren riesgos, lo que da lugar a operaciones de arbitraje rentables, este modelo atrae un flujo continuo de capital institucional.
Sin embargo, esto ha dado lugar a una ilusión peligrosa: el mercado parece lo suficientemente profundo y estable, pero esta "liquidez" depende de un entorno de financiamiento favorable.
En el momento en que desaparezca el mecanismo de incentivos, la estructura que lo sostiene también colapsará. La profundidad del mercado superficial se convertirá instantáneamente en vacío, y con el estruendoso colapso del marco del mercado, el precio podría experimentar una intensa fluctuación.
Esta dinámica no se limita a plataformas nativas de criptomonedas. Incluso en plataformas centradas en instituciones, la mayor parte de la liquidez en corto no es una apuesta direccional. Los traders profesionales venden futuros en corto porque su estrategia de inversión prohíbe abrir posiciones en el mercado al contado.
Los creadores de mercado de opciones realizan cobertura Delta a través de futuros para mejorar la eficiencia del margen. Las instituciones son responsables de cubrir el flujo de órdenes de clientes institucionales. Todo esto pertenece a transacciones estructurales necesarias, y no refleja una expectativa bajista. El volumen de contratos no liquidados puede aumentar, pero esto rara vez transmite un consenso del mercado.
Estructura de riesgo asimétrica: ¿por qué en realidad no es justa?
Los minoristas alcistas se enfrentarán directamente al riesgo de liquidación cuando el precio fluctúe en una dirección desfavorable; en comparación, los cortos neutrales en delta suelen tener más capital y son gestionados por equipos profesionales.
Ellos hipotecan el ETH que poseen como colateral, pudiendo hacer short en contratos perpetuos bajo un mecanismo completamente cubierto y con alta eficiencia de capital. Esta estructura puede soportar de manera segura un apalancamiento moderado sin activar la liquidación.
Ambos presentan diferencias estructurales. Los cortos institucionales tienen una capacidad de resistencia duradera y un sistema de gestión de riesgos completo para hacer frente a la fluctuación; mientras que los largos minoristas apalancados tienen una capacidad de resistencia débil y carecen de herramientas de gestión de riesgos, su margen de error en la operación es casi cero.
Cuando las condiciones del mercado cambian, los toros se desmoronan rápidamente, mientras que los osos se mantienen firmes. Este desequilibrio puede provocar un colapso de liquidación que parece repentino, pero que en realidad es estructuralmente inevitable.
Ciclo de retroalimentación recursivo: cuando el comportamiento del mercado se convierte en auto-interferencia
La demanda de posiciones largas en los contratos perpetuos de Ethereum sigue existiendo, y necesita que los traders de estrategias delta neutrales actúen como contraparte para realizar coberturas cortas, este mecanismo hace que la prima de la tasa de financiamiento continúe existiendo. Diversos protocolos y productos de rendimiento compiten por estas primas, impulsando más capital de vuelta a este sistema cíclico.
Una máquina de hacer dinero que nunca deja de girar, que en la realidad no existe.
Esto continuará generando presión alcista, pero depende completamente de una condición previa: los toros deben estar dispuestos a asumir el costo del apalancamiento.
El mecanismo de tasa de financiación tiene un límite. En la mayoría de las plataformas de negociación, el límite de la tasa de financiación para los contratos perpetuos cada 8 horas es del 0.01%, lo que equivale a una tasa de rendimiento anual de aproximadamente 10.5%. Cuando se alcanza este límite, incluso si la demanda de posiciones largas sigue creciendo, los vendedores en corto que buscan beneficios no recibirán más incentivos para abrir nuevas posiciones.
Acumulación de riesgos alcanza un umbral crítico: los ingresos por arbitraje son fijos, pero el riesgo estructural sigue creciendo. Cuando se alcanza este punto crítico, es muy probable que el mercado cierre posiciones rápidamente.
¿Por qué ETH ha caído más que BTC? La disputa del relato de los dos ecosistemas
Bitcoin se beneficia de la compra no apalancada derivada de las estrategias fiscales empresariales, mientras que el mercado de derivados de BTC ya cuenta con una mayor liquidez. Los contratos perpetuos de Ethereum están profundamente integrados en las estrategias de rendimiento y el ecosistema de protocolos DeFi, y los colaterales de ETH continúan fluyendo hacia varios productos estructurados, proporcionando rendimientos a los usuarios que participan en la arbitraje de tasas de financiación.
Se considera que el Bitcoin es impulsado normalmente por la demanda natural de ETF y empresas. Sin embargo, una gran parte de los flujos de fondos de ETF es en realidad el resultado de una cobertura mecánica: los operadores de bases en las finanzas tradicionales compran acciones de ETF mientras venden contratos de futuros, con el fin de asegurar un diferencial de precio fijo entre el mercado spot y los futuros para arbitrar.
Esto es esencialmente lo mismo que el comercio de basis delta neutral de ETH, solo que se ejecuta a través de una estructura regulada y se financia con un costo en dólares del 4-5%. De esta manera, la operación apalancada de ETH se convierte en una infraestructura de ingresos, mientras que el apalancamiento de BTC forma un arbitraje estructurado. Ninguno de los dos es una operación direccional, y ambos tienen como objetivo obtener ingresos.
Problema de dependencia cíclica: cuando la música se detiene
Aquí hay un problema que podría mantener a la gente despierta por la noche: este mecanismo dinámico tiene una cíclica intrínseca. La rentabilidad de la estrategia delta neutral depende de una tasa de financiamiento positiva continua, lo que requiere la continuidad a largo plazo de la demanda de los minoristas y un entorno de mercado alcista.
La prima del financiamiento no existe de forma permanente, es muy frágil. Cuando la prima se contrae, comienza la liquidación. Si el entusiasmo de los minoristas disminuye y la tasa de financiamiento se vuelve negativa, significa que los cortos pagarán a los largos, en lugar de cobrar una prima.
Cuando un gran capital fluye, este mecanismo dinámico formará múltiples puntos de vulnerabilidad. Primero, a medida que más capital fluye hacia estrategias delta neutrales, el basis seguirá siendo comprimido. La tasa de financiamiento disminuirá, y las ganancias de las operaciones de arbitraje también se reducirán.
Si la demanda se invierte o la liquidez se agota, los contratos perpetuos pueden entrar en un estado de descuento, es decir, el precio del contrato es menor que el precio al contado. Este fenómeno puede obstaculizar la entrada de nuevas posiciones delta neutrales y puede forzar a las instituciones existentes a cerrar sus posiciones. Mientras tanto, los largos apalancados carecen de un margen de maniobra de garantía, y incluso un ajuste de mercado moderado puede desencadenar liquidaciones en cadena.
Cuando los comerciantes neutrales retiran liquidez y las liquidaciones forzadas de los toros surgen como una cascada, se forma un vacío de liquidez. Ya no existen compradores direccionales reales por debajo del precio, solo quedan vendedores estructurales. El ecosistema de arbitraje que originalmente era estable se invierte rápidamente, convirtiéndose en una ola desordenada de liquidaciones.
Lectura errónea de las señales del mercado: la ilusión del equilibrio
Los participantes del mercado a menudo confunden el flujo de fondos de cobertura con una tendencia bajista. En realidad, las altas posiciones cortas de ETH a menudo reflejan un comercio de base rentable, en lugar de una expectativa direccional.
En muchos casos, la aparente profundidad del mercado de derivados que parece fuerte, en realidad, está respaldada por la liquidez temporal que ofrecen las mesas de negociación neutrales, donde estos traders obtienen beneficios a través de la recolección de primas de capital.
A pesar de que la entrada de capital en los ETF al contado puede generar un cierto grado de demanda natural, la gran mayoría de las operaciones en el mercado de contratos perpetuos son esencialmente manipulaciones estructurales.
La liquidez de Ethereum no se basa en la creencia en su futuro, existe siempre que el entorno de capital sea rentable. Una vez que las ganancias se disipan, la liquidez también se perderá.
Conclusión
El mercado puede permanecer activo a largo plazo bajo un soporte de liquidez estructural, creando una falsa sensación de seguridad. Pero cuando las condiciones se invierten y los alcistas no pueden mantener sus obligaciones de financiamiento, el colapso ocurre en un instante. Una parte es completamente aplastada, mientras que la otra se retira con calma.
Para los participantes del mercado, identificar estos patrones significa tanto oportunidades como riesgos. Las instituciones pueden beneficiarse al comprender la situación del capital, mientras que los inversores minoristas deben distinguir entre la profundidad artificial y la profundidad real.
Los factores impulsadores del mercado de derivados de Ethereum no son el consenso sobre la computadora descentralizada, sino el comportamiento estructural de la cosecha de primas de tasas de financiación. Mientras las tasas de financiación mantengan rendimientos positivos, todo el sistema podrá funcionar de manera estable. Sin embargo, cuando la situación cambie, la gente finalmente descubrirá que la aparente estabilidad es solo un juego de apalancamiento cuidadosamente disfrazado.