宏觀經濟與市場分析

川普政策脈絡梳理

1. 降通脹路徑

• 推動俄烏和平，釋放俄羅斯油氣資源，降低全球能源價格
• 中東局勢可能引發新衝突，短期推高油價但通過外交控制
• 提高進口關稅，短期導致輕度經濟衰退，壓低通脹
• 對中國施加關稅壓力，展開談判或實施經濟圍堵

2. 降利率路徑

• 對联准会施壓以降息並擴大資產負債表，刺激全球流動性
• 推動數字貨幣立法，加速其發展，削弱联准会貨幣控制權

3. 刺激經濟路徑

• 永久化減稅政策，增加企業和個人可支配收入
• 對制造業實施差別化關稅，保護本土產業
• 通過出訪鎖定大規模外國投資
• 擴大石油天然氣開採，增加能源出口收入
• 探索領土擴張，擴展經濟版圖

4. 政治家族化路徑

• 通過數字貨幣政策積累家族財富
• 鞏固忠誠團隊，確保政策延續

邏輯總結

川普政策以經濟刺激爲核心，通過多種途徑降低通脹和利率，同時吸引投資與開發能源來刺激增長。他還通過領土擴張和政治清洗來鞏固權力與家族利益。整體策略短期激進，長期效果依賴外交與政策執行。

中性利率

市場預測2025年9月17日降息25個基點，2025年全年降息兩次至4.00%，中性利率升至3.50%。目前联准会和川普政府就是否提前開啓降息存在博弈。川普的關稅政策影響逐漸顯現，帶來緩慢的衰退。同時，联准会近期繼續減持美債收緊流動性，導致全球M2指標BTC出現多頭調整。

下周重點關注事件及數據

未來一周將有多個重要經濟指標發布，包括各國PMI數據、失業率、通脹數據等。同時也要關注各國央行官員的講話及政策聲明。這些事件和數據將對市場走勢產生重要影響。

鏈上數據分析

1. 穩定幣資金流動

本週市場明顯縮量，環比下降76.4%，日均增發僅0.78億，處於低流動性狀態。這可能意味着市場缺乏方向、成交量萎縮，大戶和機構觀望，鏈上資金沒有入場意圖。如果下周繼續低迷，可以確認市場已進入冷卻期。

2. ETF資金流動

本週ETF流入量從前一周的28億降至6.7億，流入速度減緩76%。這表明ETF熱度階段性回落，BTC價格高度依賴ETF資金推動，缺乏市場內部自然買盤支撐。

3. 場外折溢價

USDT和USDC場外溢價維持在100.0%左右，波動極小，顯示資金觀望情緒明顯，流動性趨緩。整體處於"零溢價"或"貼水邊緣"，表明場外買盤不足，市場缺乏新增法幣入場動力。

4. 交易所餘額

BTC交易所餘額佔比繼續下降至15.046%，爲近一年低點，鏈上拋壓明顯減輕。ETH交易所餘額佔比則從13.52%上升至15.83%，存在一定拋售情況。

5. 持幣地址分布

1K-10K BTC持幣地址在26-27日出現明顯下降，顯示短線空頭跡象，但被100-1K持幣地址吸納。短期看空，中長期市場結構變化不明顯。

市場展望

綜合各項數據，下周市場可能繼續回調，尤其是ETH再次拉升後。整體呈現資金退潮和觀望情緒，短期回調風險加劇。