TON:歴史的な荷物と復興への道

過去2年間、TON(The Open Network)は、静寂から爆発への驚くべき変化を遂げました。Telegramの数億のユーザーベースを背景に、TONは急速に暗号コミュニティ内に強い存在感を築きました。ゲーム化エコシステム、ロボット経済、Stars決済システムなどの物語は一時的に注目を集めました。しかし、コイン価格の変動、市場価値の減少、活性度の低下という現実は、TONの深層構造的問題を浮き彫りにしています：チップの集中、エコシステムの同質性、インフラの脆弱性。

この記事では、TONのコイン分布、トークンエコノミー、ユーザーと資金の流れ、開発エコシステムとTACアーキテクチャを系統的に分析し、TONの短期的な繁栄がその長期的な価値を支える構造を持っているのかという核心的な問題に答えようとしています。

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TONチップの高度な集中: 巨大なクジラと小口投資家のギャップ

TONは順調なスタートを切れず、最初から巨額のチップ集中や歴史的なマイナーのロックアップといった構造的な問題を抱えていました。現在、彼はこれらの"埋没費用"の中で自らを再構築しようとしています。チップ構造、トークンの動向、資金の流れから、そのエコシステムの発展の真の姿を垣間見ることができます。

TONの歴史は、大部分のチップが少数のマイナーの手に握られていることをもたらし、公式は場外取引(OTC)によってこの問題を補っています。TONは2018年に設立され、2019年にコインを発行してメインネットを立ち上げる準備をしていた際にSECによって禁止され、2020年5月にプロジェクトは正式に中止されましたが、開発者チームによって再起動されました。2022年6月時点で、TONコインはすべて採掘されており、現在はプルーフ・オブ・ステーク(POS)メカニズムに移行しています。

プロジェクトが中止された後、開発チームによって引き継がれ、2020年6月には総供給量の98.55%にあたるTONがマイニングに利用可能で、2022年6月28日までマイニングが終了しました。これは、ほとんどのトークンが初期マイナーの手にあることを意味します。TONプロジェクトは、初期マイナーから大量にトークンを購入するための優遇プランを導入し、一方で大口投資家がトークン(4年)を長期間ロックする場合、6-7%の年利を得ることができます。

データによると、総供給量の1%以上を保有するクジラアドレスは12件あり、そのうち6件は低活動アドレスです。コミュニティ投票で「凍結」とマークされたクジラアドレスは、非アクティブな初期マイナーのアドレスを指し、合計171件で、10.81億TONがロックされています。「TON Believers Fund」とマークされたアドレスの資産は2025年10月12日まで凍結され、合計13.17億TON(が約52%)を占めています。これらの凍結資産の年利は7.176%に達し、売り圧力の安定化が図られています。

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TONのチップの分布は非常に不均一です。100TON未満を保有するユーザーの割合はほぼ99.9%で、2024年3月から個人投資家が大量に流入しています。現在TONを保有しているアドレスは約1.23億件で、そのうちの大部分(1.2254億)は10個未満のTONを保有しています。10万以上のTONを保有するアドレスは2024年3月前には500件未満でしたが、その後徐々に増加し、8月にはピークで約1300件に達しましたが、熱が冷めるにつれて現在は約600件に減少しています。

データによると、1000個以下のTONを持つアドレスは数が多いものの、全体のトークンの1%に少し足りない程度です。TONの状況は他のパブリックチェーンとは異なり、彼らは歴史の束縛の中で自分たちに適した発展の道を築く必要があります。

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TONの評価が下落したが、上昇の余地はまだある

TON価格、時価総額、流動性

TONの価格にはいくつかの大きな上昇ポイントがあります:

1. 2021年11月、中央集権型取引所が立ち上げられ、Telegramの創設者によって公に支持されました
2. 2024年2月底3月初、全体取引量が大幅に増加し、大きな資金が流入しました。Mirana VenturesはTONを支援するために800万ドルを投資し、同時にTelegramのユーザー数が9億を超え、IPOの噂もあります。
3. 2024年6月から7月下旬まで
4. 2024年8月25日CEOデュロフが逮捕され約20%の下落を引き起こしました

データによると、TONコインの価格の歴史的最低点は2021年9月の0.5194ドル; 歴史的最高点は2024年6月15日の8.25ドルです。

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過去1年、TONトークンは高値から50%以上下落し、市場価値も大幅に縮小しました。一方、TONエコシステムのロック総価値(TVL)も最高の7.7億ドルを超えから現在の1.4億ドルに急降下し、下落幅は約80%です。

たとえ通貨の価格が高点から半減しても、市場価値の規模から見ると、TONは依然として復活の余地を持っています。鍵はエコシステムの熱気を長期的な価値に転換できるかどうかです。2025年5月11日現在、イーサリアムの市場価値は3063.6億ドルで、ETHが年間10%の成長を実現するには約300億ドルの新たな資金流入が必要です。それに対して、ソラナの現在の市場価値は919.3億ドルで、同じ割合の成長を実現するには90億ドルが必要です。一方、TONの現在の市場価値は86.4億ドルで、2024年中の最高点251.7億ドルからは65.65%減少していますが、それでも依然として大きな上昇の余地があることを示しています。

TONの時価総額の上昇は大きくいくつかの段階を経ており、2023年7月中旬の400億ドルから2024年初頭の700億ドル、そして2024年8月の最も熱い時期には約1300億ドルに達しました(FDV 270億ドル)。時価総額はほぼ半年ごとに倍増しています。しかし、現在の時価総額は約800億ドルに戻っています(FDV 170億ドル)。

2022年11月-2023年6月、TONエコシステムの構築により、市場価値が約30億ドルに安定しました。2023年6月-8月、Telegramボットが大ヒットし、7-8月にはTONが組み込みウォレットを統合し、アプリセンターを立ち上げ、ボットエコシステムへの熱狂的な関心とエコシステムの発展がTON自体のエコシステムの物語の上昇をもたらしました。2024年3月からは、資金調達とエコシステムの継続的な構築により、市場価値が急上昇します。

データによると、全体の時間範囲を考慮すると、大幅な出荷のタイミングは2022年4月から6月、2023年6月、2024年7月、2025年4月から5月です。それに加えて、2022年末から2023年初めはTONへの大量資金流入のタイミングです。

2024年5月29日、ドゥロフはオフチェーンで256.4万TONを販売しましたが、TONの価格には影響を与えませんでした。それ以前、ドゥロフは3月中旬からTONを断続的に販売していました。

2024年6月10日から、コイン価格と短期トレーダーの数が継続的に減少し、1年以内に保有している人数が増加しています。これは、ほとんどが2023年6月に入場して(を購入し、出荷したTON)であることがわかります。コイン価格が下落しているときにも(を保有し続け)で損失を被っています。

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TONのインフレは制御可能で、適用シーンは拡大の余地がある

TONトークンの初期供給量は50億枚で、供給に上限はなく、毎年約0.6%の速度で増加します(約3000万枚)。トークンはバリデーターへの報酬として使用され、バリデーターの行動が不適切な場合、そのステーキングされたトークンは削減されます。現在、TONをステーキングすることで約4.7%の年利を得ることができます。

TONトークンの実用性には、スマートコントラクトの取引手数料の支払い、プラットフォームアプリケーションサービス料、ステーキング、クロスチェーン取引、TONのガバナンスおよびストレージサービス、将来的にはTON代理サービスの支払いが含まれます。現在、クレジットカードを使用して直接TONを購入し、匿名アカウントなどのバーチャル商品を購入することができます。

Telegramは、AppleとGoogleの規制に対応し、ユーザーの利用度を高めるためにStarsの中継ソリューションを発表しました。公式は、将来のエコシステムの中心に(広告、資金移動)リンクTONエコシステムを置いています。Telegramエコシステム全体でデジタル商品やサービスの支払いをサポートするために、Telegram Starsが導入されました。ユーザーはAppleやGoogleのアプリ内購入やPremiumBotを通じてStarsを取得し、その後、ロボットが提供するデジタル商品、例えば電子書籍、オンラインコース、Telegramゲーム内アイテムの購入に使用することができます。

TG Starsは、TONがWeb2ユーザーを暗号領域に段階的に導くためのソリューションであり、クレジットカードで直接チャージできます。

• ユーザーへ: 簡単に使用でき、クレジットカードで購入するだけで、暗号通貨は関与しません
• 商人へ: 引き出しはTON(を使用する必要があります。誰かがそれを暗号通貨の詐欺だと評価しています。現金化することだけが有用です)
• Telegramの場合:Google Play / App Storeのルールに準拠するために、リアルマネーの代わりにスターを使用し、一方ではTONに変換できます

アプリストアは将来的に、公式にデジタル商品に対して唯一の支払いチャネルをサポートします。また、公式はTelegram Starsは始まりに過ぎないと述べており、今後の更新ではStarsにより多くの機能や特性がもたらされる予定です。例えば、コンテンツクリエイターにギフトや少額支払いを提供することなどです。

しかし、Telegramの公式はマーケティングの最も重要な2つの部分 - 流入と引き出しをTONリンク:1)を使って行います。広告を出すにはTONをチャージする必要があります。2)の開発者は、収益を引き出すためにTONを通過する必要があり、製品の"始まり"と"終わり"がTONによって囲まれています。

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TONのトラフィック減少後の現実:エコシステムの転換の痛み

TONは現在、競争が激しくなっており、公式はゲームエコシステムに注目せず、支払い側に重点を置いています：1000以上のプロジェクトの中で、わずか20の小分類しかなく、実際には5つの大分類しかありません。例えば、NFT関連(120以上)、ゲーム関連700以上(にはギャンブルカテゴリ)が含まれています。取引カテゴリ(では、中央集権型取引所、ウォレット、クロスチェーンブリッジ)、ソーシャル(チャンネル、チャットなど)およびツール(ブロックチェーンブラウザ、開発ツール、VPN、ローンチパッド)などがあります。また、TONが以前に非常に人気のあったゲームエコシステムに注意を向けていないことが分かります。ゲームカテゴリは公式ウェブサイトの分類ページのほぼ最後のカテゴリです。

しかし、他のカテゴリの製品は不足しています: ゲームやミームコインを除いて、他のトラックは基本的に知名度が低く、ショッピングカテゴリでさえ、ユーザーが単一で(ロシア語圏のみをサポート)、機能が基本(大部分がTON支払い)を助けるといった問題があります。

TONチェーン上の活発さの持続的な低下は、そのエコシステム内部の経済活力の衰退を明確に示しています。ユーザーの参加と取引の頻度が共に減少しており、エコシステムの成長動力が明らかに弱まっていることを反映しています。

このジレンマは複数の要因が絡み合って生じています。一方で、TONは初期にTelegramのトラフィックの恩恵を受け、小プログラムや「クリックして稼ぐ」タイプのミニゲームで迅速にユーザーを引き付けましたが、効果的なユーザー維持と価値の蓄積メカニズムを確立することができませんでした。富を生み出す効果が薄れると、ユーザーの関心は急激に減少し、トラフィックの恩恵は迅速に枯渇しました。

一方で、TONエコシステムのストーリーは比較的単調で、主にソーシャルとゲームに焦点を当てており、DeFi、AI、分散型実体インフラなどの多様な分野への深い展開が不足しています。DeFiLlamaのデータによれば、現在TONで総ロック資産が千万ドルを超えるプロジェクトは十数件しかなく、その中でTonstakersが群を抜いており、エコシステムのプロジェクト集中度が高く、発展の不均衡問題が顕著です。

さらに、TONの独自の開発アーキテクチャとプログラミング言語は開発者にとって十分に友好的ではなく、プロジェクトの孵化とイノベーションの効率を制限し、エコシステムの活力をさらに弱めています。Mini Appsはシームレスな認証と支払い統合機能を備えており、理論的には9.5億人のTelegramユーザーにアクセス可能ですが、エコシステムは実際にはゲームとNFTに高度に集中しており、ツール、支払い、インフラストラクチャなどの汎用アプリケーションは依然として不足しています。

TONが短期的な熱気からの依存から抜け出せなければ、TONトークンを起点に実用的なアプリケーションシーンを拡張することは難しく、持続可能なチェーン上の価値として定着することは困難です。一度トラフィックの利益が薄れてしまうと、エコシステムを支えるのはプロジェクトの構造の健康と多様な能力でなければなりません。現在のTONのエコシステム構成を見ると、転換の圧力が徐々に現れてきています。

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TONのユーザーと開発者はどこにいますか?

TONユーザーが急増しているが、アクティブ度は低下している

TONユーザーの急増: tonscanのデータによると、2024年5月中旬から9月初めにかけて、TONのアドレスは2000万から7000万に増加し、その中でも8月1か月で倍増(4500万-7000万)しました。2024年9月から現在まで、TONのアドレスは再び倍増し、現在1.5億ユーザーに達しており、非常に急速に増加しています。

Duneのデータによると、2024年初頭から新規ユーザーが日平均200-300のペースで増加し、同時に復帰ユーザーも