政治的なつながりを持つミームコインの発行が暗号通貨市場に与える影響に関する研究

最近の研究では、ある政治家がMeme通貨を発行した事件を分析し、市場の感情とファンダメンタルズによって駆動される異質なボラティリティの波及効果を明らかにしました。政治的なシグナルは投機的なダイナミクスを増幅し、政治的要因が暗号資産市場および投資家の行動を形成する上での役割がますます重要になっていることを浮き彫りにしています。

はじめに

政治の動向はますます金融市場に影響を与えており、暗号資産市場は政治と金融が交差する顕著な場となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに浮き彫りにし、ある候補者が前例のない形でデジタル資産の支持に転じました。彼はアメリカを「地球上の暗号通貨の首都」にすると宣言し、暗号資産をその経済アジェンダの中心に置くと述べ、マーケットは彼の任期中により友好的な政策が期待されると見込んでいます。

これらは2025年1月18日に実現される予定であり、その候補者はあるブロックチェーン上で公式のMeme通貨を発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨を40億ドルも超えました。

翌日、家族に関連するMeme通貨の発行は市場の投機をさらに後押しした。これらの出来事は単なる投機的性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを形成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制や政治的アジェンダの信号を発した。

本研究の目的は、この出来事がどのように政治的シグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを検証することです。本論文は、3つの重要な問題に焦点を当てています：

• このMeme通貨の発行は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか？

• この事件は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか？

• この影響は異質性を持っており、異なる暗号資産がその技術的基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すのでしょうか？

これらの問題に対処するために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner（BEKK）多変量一般化自己回帰条件異方差（MGARCH）モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともに変化する動的関係を分析するために特に適しています。

本稿では時価総額ランキング上位10の暗号資産を選定し実証研究を行ったところ、当該Meme通貨の発行後、暗号資産間で著しいボラティリティの波及効果が存在することが明らかとなり、市場に金融感染の現象が存在することを示している。この出来事は市場動態の重大な変化を引き起こし、特定の資産はそのインフラや戦略的関連性により最大の上昇幅を記録した。一方で、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、累積異常収益（CARs）と分散は出来事後期に安定する傾向があった。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMeme通貨は価値が下落し、資金は新たに発行されたMeme通貨に転向した可能性が高い。

確かに、そのMeme通貨の発行はアメリカの高度に政治的に分化した環境の中で行われ、このブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の敏感さを高め、市場の反応を激化させました。ある投資家にとっては、その支持は独特の投機機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出しました。一方で、別の投資家はその論争的なイメージから政治的および規制のリスクを意識し、より慎重な立場を取ることになりました。このような分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています——期待される政治的支持への熱狂から、評判と政治的不確実性への疑念まで。

近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目されており、これは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化に重要な意味を持っています。既存の研究は主に暗号資産間の溢出、または暗号資産と伝統的な金融資産間の溢出に焦点を当てており、接続性、感染リスク、そしてボラティリティの伝導パターンを明らかにしています。しかし、これらの研究の多くは市場崩壊、流動性制約、またはブロックチェーンの革新など、金融的または技術的な誘因に注目しています。政治的なシグナル、特に政治に関連するトークンに関連する感染メカニズムについては、依然として研究の空白です。

本研究は、政治的関連を持つトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文です。これは、政治的ナラティブが分散型金融市場にどのように影響を与えるかについての理解を広げます。さらに、従来の研究が主に負の衝撃に集中しているのとは異なり、本研究は政治的シグナルに駆動される正の衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきことは、正の衝撃が暗号通貨のボラティリティに与える影響が負の衝撃よりも高いという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連を持つトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染ダイナミクスにどのように影響するかを強調します。

データと方法

2.1 データとサンプルの選択

本研究使用的是毎分の終値中間価格（close mid-price）の専用データで、市値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類を網羅しています：ビットコイン（Bitcoin，BTC）、イーサリアム（Ethereum，ETH）、リップル（Ripple，XRP）、ソラナ（SOL）、ドージコイン（Dogecoin，DOGE）、チェーンリンク（Chainlink，LINK）、アバランチ（Avalanche，AVAX）、シバイヌ（Shiba Inu，SHIB）、ポルカドット（Polkadot，DOT）、およびライトコイン（Litecoin，LTC）。データの出所は某取引所で、これは前期の研究で広く使用されているアメリカの中央集権取引プラットフォームで、具体的なデータはLSEG Tick Historyデータベースから取得されています。

本データセットには合計20,160件の観測が含まれており、時間範囲は2025年1月11日から2025年1月25日までで、該当するMeme通貨の発行（2025年1月18日）前後1週間の対称的な時間帯をカバーしており、イベント前後の比較分析を行いやすくなっています。

既存の文献の方法に従い、本研究では次の公式を使用して暗号資産の収益率を計算します：

収益率 = ln (P t ∕P t−1)

その中でP tは時間tのデジタル資産価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時（UTC）午前2時44分に定義され、この時点で新しいMeme通貨の発行が正式に発表されます。情報の級連効果を評価するために累積異常収益を計算します。本稿では2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各種暗号資産の平均ベンチマーク収益を算出し、相対的に安定したサンプル前期を表します。その後、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き、マーケットベンチマークでの超過収益を得て、累積してCARsを算出します。

2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、そのMeme通貨の発行が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数リターンが平均ゼロ、条件共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデルの設定は以下の通りです。

[ここでは数式を省略]

Hは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データ使用時に発生する可能性のある第一種の誤り問題を考慮し、本文では厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

3.1 ボラティリティオーバーエフェクト

初步分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにしました。共分散構造の中で、資産間の相互関連性はイベント発生後の段階で著しく強化されます。この発見は、「イベントがボラティリティの溢出効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同様に、平滑対数収益の変動幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速現象を反映しています。すべての画像は、各暗号資産の収益がこのイベント期間中に激しい変動を示し、今回のイベントの系統的な影響をさらに強調しています。

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BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散の結果は、このイベントが暗号資産市場において金融伝染およびボラティリティのスプール効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準には達しましたが、影響は弱いです。また、LTCやXRPなどの一部の資産はイベント後に共分散が逆に減少し、スプール効果がすべての資産間に均等に分布しているわけではないことを示しています。全体的に見て、結果は今回のMeme通貨発行イベントが全体の暗号資産市場に及ぼす構造的影響を浮き彫りにしています。

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3.2 情報カスケード効果

累積異常収益（CARs）の分析は、そのMeme通貨発行によって引き起こされた情報の級聯効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場のダイナミクスに対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応経路とボラティリティの増加として現れることを示しています。

イベント前の段階で、ほとんどの暗号資産は正のリターンを経験しました。これは、投機的な期待に押されている可能性があるか、ある候補者がアメリカの大統領に選出されるかもしれないという市場の楽観的な見方によるものです。これは、確かな情報が不足している状況でも、投資家が明らかな投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「逃し恐怖症」の特性に一致しています。

事件が発生した後の段階では、三つの重要なダイナミクスが特に際立っている。

• SOLは他のすべての資産を上回って優れたパフォーマンスを示しており、これはそのMeme通貨を支える暗号資産としての直接的な技術的関係がある可能性が高い。

• LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業との関連性に関係している可能性があります。

• ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と級連的投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。

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一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しています。すなわち、投機的資金が旧来のMeme通貨から新発行のトークンに移行しています。AVAXやDOTは堅実な技術基盤を持っているにもかかわらず、このような資本移転の傾向から逃れることができず、価値の流出の兆候を示しています。

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このMeme通貨の発行は、イベント前の市場の共動性パターンを打破する外的衝撃をもたらしました。イベント発生前は、各資産の間で高い協調的変動性が見られましたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaは+20%からDogecoinとShiba Inuは−20%までの幅がありました。

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これらの結果は、資産特有の物語、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、大きな情報ショックが発生した際に、資産間の収益の差異反応を著しく増幅する可能性があることを示しています。

まとめ

本研究は、政治家に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を考察し、ボラティリティの波及効果と情報の連鎖効果を重点的に分析しました。

研究結果は、市場がこのイベントに対して著しい異質性を持って反応していることを示しています。例えば、該Meme通貨と直接的な技術的関連性があるため、SOLは大きな利益を得ています。また、同じ基盤の暗号化ブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの"追い風"に乗って活気を得ています。

一方で、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産は、市場における核心的な地位からより強い安定性を示し、この事件においては類似のアンカーとして機能し、全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや単に技術的な基本要因に依存しているのではなく、地政学的および政策の物語の影響を著しく受け始めていることを示しています。特に、これらの物語が象徴的なリーダーによって発信される場合には。

以上より、この記事は暗号資産市場が外部の出来事に対して非常に敏感であり、投機行動に影響を受けやすいことを明らかにしています。