RWA:概念から実現へ、実際の資産はどのように台頭するのか？

RWAの正式名称はReal World Assetsであり、ブロックチェーン技術を通じて現実世界の資産をデジタル化しトークン化することを指し、Web3エコシステム内で表現し取引することが可能になります。これらの資産には不動産、商品、債券、株式、芸術作品、貴金属、知的財産などが含まれます。RWAの核心理念は、ブロックチェーン技術を利用して伝統的な金融資産を分散型金融(DeFi)エコシステムに導入し、より効率的で透明性があり、安全な資産管理と取引を実現することです。

RWAの意義は、現実世界で相対的に流動性のない資産をブロックチェーン技術を通じて流動化し、DeFiエコシステムに参加して貸出、ステーキング、取引などの操作を行うことにあります。このように現実資産とブロックチェーンの世界を結びつける方法は、Web3エコシステムの重要な発展方向となっています。

RWAは本質的に暗号ネイティブ資産と従来の資産の架け橋です。暗号ネイティブ資産は通常、スマートコントラクトによって実現され、すべてのビジネスロジックと資産運用はチェーン上で完結し、「コードは法律」という原則に従います。一方、債券、株式、不動産などの従来の資産は、現実社会の法律の枠組みの下で運営され、政府の法律によって保護されています。RWAが提案するトークン化ルールは、スマートコントラクトのチェーン上の技術的サポートが必要であり、同時に基盤資産に対する現実の法律の保護も必要です。

RWAトークン化は、単にブロックチェーン上でトークンを発行するだけではなく、オフチェーンの現実世界の資産関係に関わる一連の複雑なプロセスを含んでいます。通常、基盤となる資産の購入と保管、トークンと資産の法的関連フレームワークの構築、そして最終的なトークン発行が含まれます。このプロセスを通じて、オフチェーンの法令や関連する操作手順が組み合わさり、トークン保有者は法的に基盤となる資産に対して請求権を持つことになります。

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RWAの歴史

RWAの発展は3つの段階に分けられます:

1.初期の探査段階:(2017-2019 )

• 2017年：RWAの概念が芽生え始め、PolymathやHarborなどの先駆的なプロジェクトが証券トークン化の実現可能性を探り始めた。
• 2018年:RealTなどのプロジェクトが不動産のトークン化を試みる。
• 2019年:TAC連盟が設立され、RWAの標準化とクロスプラットフォーム相互運用性を推進。

2.初期開発段階:(2020-2022 )

• 2020年:Centrifugeなどのプロジェクトが注目を集め、請求書などをトークン化して資金調達に使用。
• 2021年:Maker DAOはRWAを担保として導入しました。
• 2022年:従来の金融機関がRWAの配置を始め、RWA連盟が設立されました。

3. 迅速な拡張フェーズ(2023年から現在)

• 大手資産運用会社であるBlackRockやFidelityが、トークン化を通じて一部の資産を管理することを試み始めています。
• 米国SECや欧州ESMAのような規制当局がRWAに関連する規制フレームワークの策定を始めました。

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RWAの主な応用分野

1. 不動産業界

不動産のトークン化は、資産の流動性を高め、投資の敷居とリスクを低下させることができます。代表的なプロジェクトには以下が含まれます:

• タンジブル: 不動産や貴金属などの実物資産のトークン化に焦点を当てています。
• ランドシェア:小口投資家が不動産投資に参加できるようにします。
• PropChain:ブロックチェーンに基づく世界的な不動産投資プラットフォームを提供。
• RealTとRealtyX: トークンを通じてアメリカの不動産の部分的な所有権を得ることを許可します。

2. 法定通貨スターブル

法定通貨をステーブルコインの形でブロックチェーンに導入します。例えば、USDT、FDUSD、USDCなどです。その中でもUSDTは市場シェアが最も大きいステーブルコインで、米ドルと1:1でペッグされています。

3. 貸出市場

RWAは貸出市場により多くの担保選択肢をもたらすことができます。MakerやAaveなどのDeFiプロトコルでは、RWAは不動産や売掛金などを担保として取り入れ、質入可能な資産の範囲を拡大します。

4. 債券および有価証券

ブロックチェーンを通じて債券と証券の発行、管理、取引を実現し、効率と透明性を向上させます。代表的なプロジェクトには:

• Maple Finance: オンチェーンでローンプールを作成し管理する方法を提供します。
• Securitize: トークン化された証券の発行、管理、取引サービスを提供します。
• Ondo Finance: トークン化された短期国債ファンドなどの製品を提供。

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RWAの市場規模

RWA市場は2023年5月から急速に発展しています。DeFiLlamaのデータによると、現在RWA関連のTVLは630億ドルに達し、前年比で6000%の成長を遂げています。RWA.xyzのデータでは、RWA資産の保有者は62487人で、資産発行者は99社、安定した通貨の総価値は1690億ドルです。

多くのWeb3の著名企業が予測しているように、2030年にはRWAの総市場価値が16兆ドルに達する可能性があります。新たな分野として、RWAはDeFi市場を強力に変革していますが、その発展は各地域の法律や規制と密接に関連しており、政策的な制約に直面する可能性があります。

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RWAエコシステムの発展

従来の資本とWeb3企業が参入する中で、RWA分野の強力なプロジェクトが徐々に明らかになってきました。Centrifuge、Maple Finance、Ondo Finance、MakerDAOなどのプロジェクトは、技術とエコシステムのレイアウトにおいてRWA分野のリーダーとなっています。

セントリフュージ: 現実資産のオンチェーンプロトコル

Centrifugeは、現実世界の資産をトークン化するためのオンチェーンプラットフォームであり、分散型の資産ファイナンスプロトコルを提供します。これは、MakerDAOやAaveなどのDeFi貸出プロトコルと現実世界の借り手を結びつけ、DeFi資産と現実資産の流通を実現します。

Centrifugeは設立以来、複数回の資金調達を行い、合計3080万ドルを集めました。現在、1514件の資産をトークン化しており、資金調達総資産は636Mドルに達し、前年同期比でTVLは23%増加しています。

Centrifugeのコアアーキテクチャには次のものが含まれます:

1. センチフugeチェーン: Substrateに基づいて構築された独立したブロックチェーンで、資産のトークン化とプライバシー保護を管理します。
2. Tinlake:分散型資産ファイナンスプロトコルで、発行者が資産をNFTとして生成し、流動性を得るための担保として使用することを許可します。
3. オンチェーン資産の純資産(NAV)の計算: 投資家と発行者が資産の価格設定と状態を透明に見ることができるようにします。
4. 階層的な投資構造：サブ、ミドル、ハイの3つの異なるリスクとリターンの貸出レベルを提供します。

完全な貸出プロセスでは、現実の資産がTinlakeによってNFTとしてトークン化され、担保として発行者が資金プールから流動性を得ることができます。投資家は資金プールに資金を提供します。

CentrifugeはRWAプロジェクトの注目度ランキングで1位ですが、2022年のベアマーケットや2024年のプロジェクト期待の失望などの要因により、TVLは継続的に減少し、現在は497944ドルのみです。

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ONDO Finance:米国債のトークン化のリーダー

Ondo Financeは、米国債やマネーマーケットファンドなどの安定した資産のトークン化製品を提供することに特化した、分散型の機関級金融プロトコルです。

Ondo Financeは歴史的に3回の資金調達を行い、合計3400万ドルを獲得しました。投資家にはPantera CapitalやCoinbase Venturesなどの著名な機関が含まれています。現在、ブロックチェーンサポート、資産管理、流動性サポート、サービス施設の4つの分野で82のパートナーを持っています。

Ondo Financeの市場パフォーマンスは優れており、そのトークンONDOの現在の価格は0.6979ドルで、Aラウンドの資金調達価格から2448%上昇しています。今年4月以来、TVLは著しく増加し、現在は538.97mドルに達しており、RWAセクターで第3位にランクインしています。

Ondo Financeの主な製品には次のものがあります:

1. USDY(米ドル収益トークン): 短期米国債と銀行の当座預金によって保証され、米国の規制に準拠しています。累積型USDYと再定基型rUSDYに分かれています。

2. OUSG(Ondo短期米国債):米国債にリンクされており、超低リスクで流動性の高い投資機会を提供します。 また、累積 OUSG と再ベースの rOUSG に分けられます。

これらの製品はユーザーのKYCを必要とし、OndoはFlux Financeと提携して、ライセンスが必要な投資トークンに対して安定コインの担保貸付業務を提供し、プロトコルのバックエンドでの無許可参加を実現します。

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ブラックロックBUIDL:イーサリアム初のトークン化ファンド

ブラックロックBUIDLは、ブラックロックとSecuritizeが共同で発表したETFで、正式名称は「iShares U.S. Infrastructure ETF」です。BUIDLはUSDYに似ており、証券の一種です。ユーザーが100ドルを投入すると、1ドルに安定した価値を持つトークンを取得し、同時に投資収益を享受できます。

BUIDLはコンプライアンスが比較的整っています:

• BlackRockによって英領バージン諸島に設立された特別目的会社(SPV)が運営されています。
• アメリカの証券法に基づいてReg D免除を申請し、資格のある投資家にのみ開放されています。
• ブラックロック・ファイナンシャルは資産管理を担当し、短期の米国債やオーバーナイト・レポ取引などに投資しています。
• Securitize LLCはトークン化プロセスを担当し、スマートコントラクトが自動的にオンチェーン収益を生成します。

BUIDLファンドは市場で良好なパフォーマンスを示し、TVLは502.41百万ドルで安定しています。RWA TVLランキングでは4位に位置しています。技術的革新性には欠けていますが、ブラックロック社の実力と評判に支えられ、RWA分野で重要な地位を占めています。

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サマリー

1. RWAの本質は、現実の資産とチェーン上の資産の相互運用を実現し、DeFiと従来の金融の境界を曖昧にすることです。

2. RWAは主に証券、不動産、信用貸付、ステーブルコインなどの分野に関連し、有形資産と無形資産を含みます。

3. 他のトラックと比べて、RWAはより厳しい規制要件に直面しており、これが著名な企業により大きな優位性を与えています。

RWA分野は広い展望を持っていますが、コンプライアンスの不確実性のため、関連プロジェクトへの投資には慎重を期し、潜在的なリスクに常に対応する必要があります。

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