国際金融資本市場は混乱に陥り、関税政策が波及効果を招いている

今週、世界の金融市場は激しい揺れ動きを経験しました。米国株は大きな打撃を受け、S&P 500指数は2日間で合計10%下落し、2020年3月以来の最大の下落幅を記録しました。ダウ工業株30種平均指数は週で7.6%下落し、ナスダック指数は技術的な弱気市場に突入し、昨年12月の高値から22%下落しました。半導体セクターは特に大きな打撃を受け、関連するETFは1週間で16%暴落し、2001年以来の最悪のパフォーマンスを記録しました。市場の恐怖感が高まり、VIX恐怖指数は一時40を超えました。

避難資産のパフォーマンスが分化しています。10年物アメリカ国債の利回りは32ベーシスポイント大幅に低下し、3.93%となり、2022年9月以来の最低水準を記録しました。金価格は高騰後に反落し、週で1.7%の下落となりました。ドル指数は弱含み、週で1.1%下落しました。

商品市場も大きな打撃を受けています。ブレント原油は10.4%暴落し、61.8ドル/バレルに達しました。OPEC+の増産と需要の懸念が共鳴しています。銅価格は13.9%暴落し、2022年7月以来の最大の週間下落幅を記録しました。鉄鉱石の価格も3.1%下落しました。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

暗号通貨市場は複雑な動きを見せています。ビットコインは関税政策が発表された初期に一時的に上昇しましたが、その後市場全体の動きに従って下落しました。しかし、全体的な下落幅は比較的小さいです。これは、ビットコインが現在の環境においてリスク回避の特性を持ちながら、リスク感情にも敏感であるという二重の特徴を反映しています。

市場の激しい変動の主な原因は新しい関税政策です。この政策は、米国の伝統的貿易相手国に約10％の基準関税を設定しましたが、アジア諸国には最大25〜54％の関税を課し、欧州連合にも20％の追加関税が課されています。この政策の強度と範囲は、市場の予想を大きく上回っています。

分析によると、この措置には複数の政治経済的目的がある。第一に、合法性を構築し、国会の支持を得ることで、後続の減税などの政策の道を開くこと。第二に、対外交渉のカードを強化し、製造業の回帰を加速させること。政策は単純かつ粗暴だが、交渉の余地も残されている。しかし、中国とEUの反制措置は、双方を長期的な駆け引きに陥らせる可能性がある。

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経済データの観点から、アメリカの3月の非農業雇用報告は表面的には堅調ですが、構造的な問題がますます顕在化しています。公式の失業率は4.2%ですが、より広義のU6失業率は7.9%に達し、2か月連続で上昇しています。雇用の増加は下方修正され、パートタイムの仕事が減少しています。平均時給の成長は鈍化しており、労働参加率は引き続き低迷しています。データの統計基準には人為的な歪みがあり、雇用の質の低下傾向が明らかです。

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利率市場に関して、SOFR先物金利は大幅に低下し、市場は連邦準備制度が早期に利下げする可能性を期待していることを示しています。2年物と10年物の米国債利回りは同時に急落し、市場が「景気後退の価格設定」モードに全面的に転換したことを反映しています。連邦準備制度のパウエル議長の発言は慎重であり、経済がスタグフレーションのリスクに直面していることを認めていますが、明確に緩和に転じるとは述べておらず、政策は様子見の状態に陥っています。

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来週の展望として、市場は三つのリスク要因に直面しています: 関税反制措置の不確実性、経済データの遅行効果とデータの真空期間、そして市場が明確で予測可能な政策の道筋を欠いていることです。市場の価格設定論理は、インフレ圧力から「高インフレ+高関税が需要を抑制し早期の景気後退を引き起こす」という懸念に移行しています。

以上のことから、現在の市場は非常に脆弱な状態にあるといえます。投資家には慎重で中立的な立場を保ち、レバレッジリスクを管理し、政策の緩和と市場の底信号の確認を待つことをお勧めします。暗号通貨においては、ビットコインは避難資産とリスクの二重の特性を示しており、もし連邦準備制度が緩和に転じれば、流動性の改善から再び利益を得る可能性があります。しかし、短期的には市場の激しい変動リスクに警戒する必要があります。

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