相互関税実施後の市場影響分析

市場レビュー

最近、世界中のリスク資産が大幅に下落しました。米国株式指数は激しい調整を示し、S&P 500指数は2日間で累計10%の下落、ダウ平均は週で7.6%下落、ナスダックはテクニカルベアマーケットに突入しました。避難的な感情が高まり、10年物米国債の利回りは32ベーシスポイント大幅に低下し3.93%に達し、VIX恐怖指数は一時40を突破しました。コモディティ市場も同様に圧力を受けており、原油や銅などの工業金属の価格が大幅に下落しました。

暗号通貨市場は二重の特性を示しています: 初期はドルの信用不安によって上昇し、その後は世界的な資産の恐慌によって反落し、リスク回避と流動性に敏感な複雑さを示しています。

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関税政策分析

最新公布の関税政策は市場の予想を超えました:

• 伝統的な同盟国には約10%の基準関税を設定する
• アジア諸国に25-54%の高い関税を課す
• EUに20%の関税を課す

この政策は政治的な考慮と経済的な要求の両方を含んでいる:

• 政策の合法性を構築し、減税などの措置への道を開く
• 財政収入を増やし、国内政策を支援する
• 外交交渉のカードを強化し、製造業の回帰を促進する

政策はやや粗暴ですが、依然として交渉の余地があります。中欧の反制措置が最大の不確実性です。

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雇用データ分析

3月の非農業雇用データは表面的には堅調だが、構造には懸念がある:

• 公式失業率4.2%ですが、U6失業率は7.9%に達し、連続して上昇しています。
• 雇用の成長が下方修正され、非正規職が減少しました
• 平均時給の成長が鈍化し、労働参加率が引き続き低迷している
• データ統計の基準に人為的な歪みが存在し、雇用の質が低下している

全体として、雇用市場は依然として比較的堅調を維持していますが、構造的な問題が蓄積しています。

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流動性と金利の見通し

SOFR先物金利が大幅に下落し、市場はFRBが早期に利下げする可能性を予想していることを示しています。2年物および10年物の米国債利回りが同時に急落し、市場が「リセッションの価格設定」モードに全面的に移行していることを反映しています。

パウエルの最近の発言は慎重で、スタグフレーションのリスクを認めたが、緩和について明確に表明していないため、政策は様子見の状態にある。

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市場の見通し

現在の市場は三つのリスク要因に直面しています:

1. 関税反制のエスカレーションに不確実性が高い
2. 経済データの遅延反応とデータの空白期間
3. 価格設定可能な政策の道筋が不足している

市場の価格設定の論理は、「インフレ圧力」から「高インフレ＋高関税による需要抑制、早期の景気後退」へと移行しました。中立的な立場を維持し、市場の変動に慎重に対応し、レバレッジリスクをコントロールし、政策の底打ちシグナルの確認を待つことをお勧めします。

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