Ethenaプロトコルデプス解析：収益チャレンジと戦略の進化

Ethenaプロトコルは、イーサリアムブロックチェーン上に構築されたステーブルコインプロジェクトで、Deltaニュートラル戦略を通じて「合成ドル」と呼ばれるUSDeを提供します。そのコアメカニズムは、ユーザーがstETHを預け入れて同等のUSDeを鋳造することであり、プロトコルは店頭決済プランを利用して、stETH残高を中央集権取引所にマッピングし、相当量のETH永久契約をショートすることで、Deltaニュートラルな投資ポートフォリオを実現します。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

2024年5月9日現在、sUSDeを保有する年率リターンは15.3%、USDeの総発行量は22.9億ドルに達し、ステーブルコイン市場でのシェアは約1.43%で、5位にランクされています。

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Ethenaの収益は主に2つの側面から来ています：現物ステーキング収益とショートポジションの資金調達レートです。しかし、BTCが担保として導入されるにつれて、ステーキング収益率は希薄化しました。同時に、市場の感情が落ち着き、Ethenaの大量のショートポジションの存在も資金調達レート収益の縮小を引き起こしました。

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プロトコルが直面する主な課題は次のとおりです：

1.保険基金の在庫が十分ではありません。 現在、保険ファンドはUSDeの発行額に占める割合はわずか1.66%で、安全水準を大きく下回っています。

2. 担保の多様化による長期的な低金利リスク。BTCを担保として導入することで短期的な拡張能力は向上しましたが、長期的な利回りが低下する可能性があります。

3. 市場の未決済契約の総量はUSDeの発行に制限されています。現在、EthenaはETHおよびBTCの永久契約市場でかなりのシェアを占めており、さらなる拡張は流動性の問題に直面する可能性があります。

4. USDeのアプリケーションシーンが不足しています。現在、USDeは主に高いAPYを得るためとエアドロップ活動に参加するために使用されており、実際の使用シーンが不足しています。

5. 潜在的ユーザー離脱リスク。収益率が低下するにつれて、特に第2回エアドロップ活動の終了後に、大規模な償還が発生する可能性があります。

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それにもかかわらず、Ethenaはいくつかの利点を示しています：

1. 負資金レートに直面しているとき、プロトコルはデプスに対して一定の天然抵抗力を持っています。

2. 7日間のクールオフ期間は、市場の激しい変動に対してバッファを提供します。

3. BTC担保の導入は、ある程度リスクを分散させ、特にベアマーケット環境下で効果があります。

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未来、Ethenaプロトコルの発展の鍵は：

1. 高品質な担保の種類を増やし、USDeの供給上限を引き上げ、リスクを分散させる。

2. USDeの実際のアプリケーションシーンを拡大する。

3. 保険基金管理を最適化し、その充足率を向上させる。

4. 市場リスクを継続的に監視し、資金レートと未決済契約の総量の変化に特に対応する。

全体的に見ると、Ethenaプロトコルは革新的なステーブルコインメカニズムを示していますが、市場の変化に応じて戦略を継続的に最適化し、リスク管理能力を強化する必要があり、長期的な競争力を維持するためです。

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