ビットコイン現物ETFが承認: 制度化プロセスのマイルストーン

最近、注目を集めているビットコイン現物ETFがアメリカの規制当局によって上場が承認され、市場で広範な議論を引き起こしました。しかし、この決定の深遠な影響は短期的な価格変動にとどまらず、ビットコインの制度化プロセスが重要な一歩を踏み出したことを示しており、今後アメリカがデジタル資産を全面的に禁止することが難しくなり、ビットコインが通貨の運用方法を長期的に変える道を開くことになります。

金融政策の政治経済学

15年前、中本聡がビットコインのホワイトペーパーを発表した際、人々が長年抱いていた通貨の政治経済学への懸念を再確認しました: 政府はしばしば自国通貨を減価させる強い動機を持っており、支出が収入を上回る目標を達成しようとします。

政府の支出を増やすことは通常、国民の支持を得ることができますが、増税は好まれません。したがって、政府は支出を拡大するために借金をする傾向があり、債務が持続できなくなったときには、新たに通貨を創造します。

短期的には、この方法は政治的に実行可能であり、政治家は特定の有権者グループに対する支出を増やすことで再選を勝ち取ることができます。しかし、長期的には、通貨の量の増加は購買力の低下、つまりインフレーションを引き起こすことになります。

中本聡とその支持者は、ビットコインの総量を2100万に制限することでこの問題を解決しようとしました。ドルなどの法定通貨の供給量が無限に増加する可能性があるのとは異なり、ビットコインの流通総量は政治的要因の影響を受けません。理論的には、これによりビットコインは現代の法定通貨に対してより信頼できる長期的な価値保存手段となります。

アメリカ政府はビットコインを禁止できるか?

もしビットコインが本当にドルよりも優れた価値の保存手段となるなら、アメリカ政府がこの暗号通貨を禁止する可能性を懸念する人もいます。ブリッジウォーター・アソシエイツの創業者ダリオは2021年のインタビューで「ビットコインを禁止する可能性は高い」と述べました。彼は、1930年代に政府が民間の金の保有を禁止し、資金の流出を防ぐために外国為替管理を実施したことを指摘しました。

技術的な観点から見ると、アメリカ政府はビットコインを完全に禁止することはできません。インターネットを禁止できないのと同様です。ビットコインは分散型のグローバルコンピュータネットワーク上で動作しており、アメリカの管轄を超えています。2021年に中国がビットコインのマイニングを禁止した後でも、2022年初頭には約5分の1のビットコインのハッシュレートが中国国内に存在していました。

しかし、これはアメリカ政府が何もできないことを意味するわけではありません。理論的には、アメリカは主要な取引所でドルを使用してビットコインと交換することを禁止し、銀行がビットコイン企業と協力することを禁止し、上場企業がバランスシートにビットコインを保有することを阻止し、小売企業がビットコインでの支払いを受け入れることを妨げる障害を設けることができます。

言い換えれば、アメリカはビットコインネットワークの運営を阻止することはできませんが、一般のアメリカ人がビットコインを使用したり購入したりするのを難しくすることはできます。これは1933年にルーズベルトが私的な金の保有を禁止した方法に似ています。

ETFはビットコインの禁止を大幅に困難にしました

これが新しいビットコインETFが機能する場所です。規制当局の承認と共に、いくつかの金融界で最も大きく、影響力のある企業、包括的な著名な資産運用会社が、数十億ドル相当のビットコインを保有することになります。ETFは、これまで暗号通貨取引所で取引されたことがない、または非公開でビットコインを保有していた投資家が即座にビットコインにアクセスできるようにします。

この点は重要です。なぜなら、ビットコインがアメリカの金融市場における地位を維持し強化する利益団体を大いに拡大するからです。もし国会議員や規制当局がビットコインを制限しようとすれば、彼らは一般のビットコイン保有者の反対だけでなく、ワシントンでかなりの影響力を持つ主要な金融機関の抵抗にも直面することになるでしょう。

この一点だけで、政策立案者はビットコインの利用を積極的に制限することが非常に難しい。ワシントンと頻繁に関わる人が述べたように、特殊利益団体は政策立案プロセスにおいて非常に重要な役割を果たしている。ロビー活動を行う者は、特に顧客の利益を損なう可能性のある新しい政策に反対することに長けている。

現在、ETFが保有するビットコインは250億ドルを超え、そのうち約10億ドルは規制当局が新しいETFを承認した後の2週間以内に生じたものです。大手金融機関にとっても、これは大きな資金です。

規制当局の考慮事項

規制当局は明らかにこれに気づいており、それがビットコインETFの承認プロセスがこれほど困難である理由です。関連法に基づき、規制当局の責任はビットコインが良い投資であるかどうかを判断することではなく、それは投資家と市場が決定すべきことです。しかし、過去10年間、規制当局は投資家が主流で規制されたツールを通じてビットコインにアクセスすることを堅く拒否してきました。これは、彼らが知っているからです。規制の承認は投資家のデジタル資産への関心を大いに高める可能性があるということを。

規制当局は裁判所の圧力の下でのみ現物ビットコインETFを承認しました。ある裁判官は意見書の中で、規制当局のビットコインETFに対する抵抗は「気まぐれで恣意的」であると述べました。なぜなら、その機関はほぼ同じビットコイン先物や他の商品の製品をすでに承認しているからです。

規制当局の議長は声明の中で、「私は最も持続可能な前進の道は上場を承認することだと考えています」と述べたが、同時にビットコインを「主に投機的で不安定な資産であり、違法活動にも使われている」と批判した。また、委員会の他の2人のメンバーは1月のETF上場に反対票を投じた。

危機の時に何が起こるか?

ビットコインETFの承認は、政府が可視化できる未来においてアメリカのビットコイン市場を禁止することを難しくした。しかし、もしビットコインが本当にドルと価値の保存手段として競争できるほど上昇した場合、アメリカは介入してビットコインを抑え込むのだろうか?

試してみることができますが、その時には手遅れかもしれません。アルゼンチンを例に挙げると、政府は市民が毎年200ドルを超える本国通貨をドルに交換することを禁止していますが、アルゼンチン人は依然として約2000億ドルの現金を保持していると推定されており、流通しているドルの総額の10%を占めています。

現在、アメリカの連邦債務は約34兆ドルです。ビットコインの時価総額がこれと同じレベルの五分の一、つまり約7兆ドルに達した時、これは現在の9倍(となり、アメリカ国債との流動性において競争を始める可能性があります。連邦債務が増加するにつれて、この競争のハードルも上昇するでしょう。

しかし、ビットコインが価値保存手段としてより広く認識されるときだけ、それの時価総額は7兆ドルに達することができる。その時、アメリカのビットコインに対する抑圧は、アルゼンチンの現在の資本規制のように逆効果になる可能性が高い。なぜなら、それは世界市場に対してアメリカがドルの内在的な優位性をもはや信じていないという信号を送るからである。

財政改革を支援する

理想的には、アメリカはその財政問題)、特に医療福利の過剰支出(を解決し、連邦債務を持続可能な軌道に戻すべきです。それ以前に、アメリカ人は連邦債務の急増によるドルの価値下落に対するヘッジツールとしてビットコインを購入することができます。規制当局は、このヘッジツールの長期的な存在に対する保証を提供したばかりです。