暗号資産の主舞台が移転しています。Dragonfly CapitalのパートナーであるRichard Chenは、今後数年間で、世界を変える千億ドル規模の企業は、暗号を主体とするネイティブ企業(crypto-native)ではなく、暗号を製品ではなく機能と見なす「暗号関連産業」である可能性が高いと指摘しています。過去とは異なり、今後数年間で最も大きな成果を上げるのは、暗号を製品としてではなく機能として使用する暗号関連企業である可能性が高い。例: – ステーブルコインを使用して支払いの中間段階を行うフィンテック企業…— リチャード・チェン (@richardchen39) 2025年5月27日主役からアクセサリーへ：暗号資産はもはや製品ではなく、付加的なハイライトであるリチャードは、過去10年間、暗号技術自体が製品であり、パブリックチェーン、プロトコル、そして通貨経済が市場の焦点になっていたと指摘しています。しかし、今、本当の革新は境界で起こっています：金融テクノロジー企業はステーブルコインをクロスボーダー決済の中間交換ツールとして使用します。AIのスタートアップは、去中心化された基盤施設(DePIN)を利用して、データ収集と計算を促進します。消費テクノロジー企業は、zkTLSなどのプライバシー技術を通じて、ユーザー行動データに対する新たな洞察を開きます。これらの「暗号関連産業 (crypto-adjacent companies)」は、暗号を中心にしていないが、柔軟に暗号技術を導入することで競争優位を生み出している。(市場の崩壊はVCにどのように影響するのか？暗号化ベンチャーキャピタルはプライベートエクイティから流動性ファンドへと移行し、戦略の柔軟性が鍵となる)もはや投機に頼らない：従来のベンチャーキャピタル評価基準も重要なポイントとなるこのような「暗号関連」のスタートアップの台頭に伴い、投資家は評価の枠組みも再調整する必要があります。 トークン価格の誇大宣伝と人目を引くプロジェクトの物語に依存していた過去とは異なり、ゲームのルールは今では実際のスキルに焦点を当てています。 具体的な指標は次のとおりです。年間経常収益: 年間経常収益 (ARR)顧客獲得コスト (CAC)顧客生涯価値(LTV)全体的なアドレス可能な市場:アドレス可能な市場の合計(TAM)これらの指標はもはや伝統的なベンチャーキャピタル(Trad VC)のツールではなく、暗号投資者が無視できないファンダメンタルとなるでしょう。トークン発行(TGE)によってもたらされる短期的な資本ボーナスは、ビジネスモデルと運営パフォーマンスの空虚さを隠すことができなくなっています。(ABCDE Capitalの退場後：VCが次々と退職する中、暗号資産にはまだBuildする価値のある未来があるのか？)産業知識が投資の堀になるこのようなトレンドの中で、暗号投資家が非暗号産業の知識を迅速に把握できなければ、退場を余儀なくされる。「未来に成功する暗号アプリケーションは、チェーン上の資産の創造と取引ではなく、実体産業に組み込まれる。」例としては：ロボットのサプライチェーンと AI トレーニングデータの重要性を理解することは、「AI と DePIN」分野に投資するための前提条件です。新興市場の支払いの痛点と規制環境を把握することは、「フィンテックとステーブルコイン」の分野に入るための鍵です。リチャードは警告します：「もしWeb3のネイティブな視点を持ち続け、アプリケーションのシーンについて理解が不十分であれば、本当に潜在能力のあるターゲットを見逃す可能性があります。」暗号関連産業の戦場：潜在能力がさらに大きく、競争が激化している暗号関連産業の魅力は、応用レイヤーの革新にとどまらず、その背後にある巨大な市場の潜在能力にあります。従来の L1 と比較して、これらの新興サービスはすでに成熟し、非常に巨大な産業分野に接続されています。グローバルな支払いと金融市場のTAMは、どのブロックチェーンよりもはるかに大きいです。AIデータ経済と計算リソース市場は爆発的に成長しています消費テクノロジーとプライバシーデータの需要はすでに10億ユーザー規模に達しています投資家にとって、これは資産配分の選択だけでなく、閉じたコミュニティから主流市場への戦略的移行でもあります。熊市は終点ではなく、暗号プロジェクトの選別である全体の市場構造を観察することで、この変化の兆しが見られることは難しくない。今年に入ってから、ほとんどの山寨通貨 (altcoin) の時価総額は停滞しています。新規発行トークンの完全希薄化評価 (FDV) も大幅に収縮し、多くのプロジェクトが10億ドルを突破するのが難しい。ビットコインと他の通貨との価格動向に明らかな分化が見られるこれらの現象は、投資家に過去のようにホワイトペーパーと煽りのストーリーだけで高騰できる時代はすでに終わったことを思い起こさせます。今後の資本は、実際のユーザー、明確な市場、しっかりしたビジネスモデルを持つプロジェクトにしか流れません。この記事は、暗号が脇役になるとき：ベンチャーキャピタルが次のユニコーンは「暗号関連であって原生の企業ではない」と指摘するのが最初に登場したのは、チェーンニュースABMediaです。
暗号化が脇役になる時：ベンチャーキャピタルが次のユニコーンは「暗号関連企業ではなく、原生企業から生まれる」と指摘
暗号資産の主舞台が移転しています。Dragonfly CapitalのパートナーであるRichard Chenは、今後数年間で、世界を変える千億ドル規模の企業は、暗号を主体とするネイティブ企業(crypto-native)ではなく、暗号を製品ではなく機能と見なす「暗号関連産業」である可能性が高いと指摘しています。
過去とは異なり、今後数年間で最も大きな成果を上げるのは、暗号を製品としてではなく機能として使用する暗号関連企業である可能性が高い。
例: – ステーブルコインを使用して支払いの中間段階を行うフィンテック企業…
— リチャード・チェン (@richardchen39) 2025年5月27日
主役からアクセサリーへ：暗号資産はもはや製品ではなく、付加的なハイライトである
リチャードは、過去10年間、暗号技術自体が製品であり、パブリックチェーン、プロトコル、そして通貨経済が市場の焦点になっていたと指摘しています。しかし、今、本当の革新は境界で起こっています：
金融テクノロジー企業はステーブルコインをクロスボーダー決済の中間交換ツールとして使用します。
AIのスタートアップは、去中心化された基盤施設(DePIN)を利用して、データ収集と計算を促進します。
消費テクノロジー企業は、zkTLSなどのプライバシー技術を通じて、ユーザー行動データに対する新たな洞察を開きます。
これらの「暗号関連産業 (crypto-adjacent companies)」は、暗号を中心にしていないが、柔軟に暗号技術を導入することで競争優位を生み出している。
(市場の崩壊はVCにどのように影響するのか？暗号化ベンチャーキャピタルはプライベートエクイティから流動性ファンドへと移行し、戦略の柔軟性が鍵となる)
もはや投機に頼らない：従来のベンチャーキャピタル評価基準も重要なポイントとなる
このような「暗号関連」のスタートアップの台頭に伴い、投資家は評価の枠組みも再調整する必要があります。 トークン価格の誇大宣伝と人目を引くプロジェクトの物語に依存していた過去とは異なり、ゲームのルールは今では実際のスキルに焦点を当てています。 具体的な指標は次のとおりです。
年間経常収益: 年間経常収益 (ARR)
顧客獲得コスト (CAC)
顧客生涯価値(LTV)
全体的なアドレス可能な市場:アドレス可能な市場の合計(TAM)
これらの指標はもはや伝統的なベンチャーキャピタル(Trad VC)のツールではなく、暗号投資者が無視できないファンダメンタルとなるでしょう。トークン発行(TGE)によってもたらされる短期的な資本ボーナスは、ビジネスモデルと運営パフォーマンスの空虚さを隠すことができなくなっています。
(ABCDE Capitalの退場後：VCが次々と退職する中、暗号資産にはまだBuildする価値のある未来があるのか？)
産業知識が投資の堀になる
このようなトレンドの中で、暗号投資家が非暗号産業の知識を迅速に把握できなければ、退場を余儀なくされる。「未来に成功する暗号アプリケーションは、チェーン上の資産の創造と取引ではなく、実体産業に組み込まれる。」例としては：
ロボットのサプライチェーンと AI トレーニングデータの重要性を理解することは、「AI と DePIN」分野に投資するための前提条件です。
新興市場の支払いの痛点と規制環境を把握することは、「フィンテックとステーブルコイン」の分野に入るための鍵です。
リチャードは警告します：「もしWeb3のネイティブな視点を持ち続け、アプリケーションのシーンについて理解が不十分であれば、本当に潜在能力のあるターゲットを見逃す可能性があります。」
暗号関連産業の戦場：潜在能力がさらに大きく、競争が激化している
暗号関連産業の魅力は、応用レイヤーの革新にとどまらず、その背後にある巨大な市場の潜在能力にあります。従来の L1 と比較して、これらの新興サービスはすでに成熟し、非常に巨大な産業分野に接続されています。
グローバルな支払いと金融市場のTAMは、どのブロックチェーンよりもはるかに大きいです。
AIデータ経済と計算リソース市場は爆発的に成長しています
消費テクノロジーとプライバシーデータの需要はすでに10億ユーザー規模に達しています
投資家にとって、これは資産配分の選択だけでなく、閉じたコミュニティから主流市場への戦略的移行でもあります。
熊市は終点ではなく、暗号プロジェクトの選別である
全体の市場構造を観察することで、この変化の兆しが見られることは難しくない。
今年に入ってから、ほとんどの山寨通貨 (altcoin) の時価総額は停滞しています。
新規発行トークンの完全希薄化評価 (FDV) も大幅に収縮し、多くのプロジェクトが10億ドルを突破するのが難しい。
ビットコインと他の通貨との価格動向に明らかな分化が見られる
これらの現象は、投資家に過去のようにホワイトペーパーと煽りのストーリーだけで高騰できる時代はすでに終わったことを思い起こさせます。今後の資本は、実際のユーザー、明確な市場、しっかりしたビジネスモデルを持つプロジェクトにしか流れません。
この記事は、暗号が脇役になるとき：ベンチャーキャピタルが次のユニコーンは「暗号関連であって原生の企業ではない」と指摘するのが最初に登場したのは、チェーンニュースABMediaです。