SECは最近数年間にわたって複数のビットコイン現物ETFの申請を拒否した後、今年8月、SECとGrayscaleはGBTCをビットコイン現物ETFに変換する申請の拒否に関する訴訟で敗訴しました。同時に、世界最大の資産運用機関であるBlackRockと他数社がビットコイン現物ETFの申請をSECに提出しました。ビットコイン現物ETFは止められない勢いで迫っています。

BitcoinスポットETFとは何ですか？

暗号資産の上場投資信託（ETF）とは、暗号資産や関連する金融商品に投資することで、1つまたは複数の暗号資産の価格を追跡する上場投資信託のことを指します。現在広く議論されているビットコインETFは、主にビットコイン先物ETFとビットコイン現物ETFを含むビットコインの価格を追跡するETFです。主な違いは、投資家が購入するビットコイン先物ETF株式に対応する基礎資産はビットコイン先物契約であり、一方、ビットコイン現物ETF株式に対応する基礎資産はビットコインです。

通常の公的ファンドと比較したETFの最大の特徴は、株式などの伝統的な証券取引所でファンド株式を取引できることであり、ビットコインスポットETFが通過した場合、投資家はETF株式を直接購入する代わりに、ウォレットプラグインのダウンロード、公開鍵と秘密鍵のペアの作成、中央集権的な取引所を介した取引などの複雑なプロセスを経る必要がなくなります。 ビットコインの収益率を直接楽しむことができます。これらのプロセスは、それらに精通している人にとっては難しくありませんが、暗号資産をまったく理解していない投資家にはまだ敷居があります。ビットコインスポットETFは、このしきい値を下げ、これらの投資家、特に機関投資家に馴染みのある金融商品と法的保護のセキュリティを提供します。

ビットコインETFの仕組みについて、ビットコインスポットETFを例に取ると、最初に発行者はビットコイン資産を購入します。これはビットコイン保有者から直接購入するか、中央集権取引所を通じて購入します。これらの資産は、コールドウォレットなどの複数の保護措置が施されたビットコインウォレットに保管されます。次に、発行者はファンド株式を作成し、これらの株式の価値はビットコインの価格変動に密接に追従します。このプロセスでは、認定参加者がファンド株式の作成と償還を担当します。彼らは通常、大手金融機関であり、二次市場メーカーとして活動することがよくあります。投資家は、株式取引のように伝統的な株式取引所でファンド株式を購入または売却できます。さらに、認定取引業者は、ファンド株式にプレミアムやディスカウントがある場合に価格差を裁定し、ファンド株式の価格がビットコインのコストと一致するようにします。

ビットコインETFの最初は、2021年10月にシカゴマーカンタイル取引所で取引されたビットコイン先物ETFであるProShares Bitcoin Strategy ETF（BITO）です。ただし、現在、SECはビットコイン現物ETFを承認していません。

ビットコインを基に株を創出する最初の金融商品は、2013年にデビューし、2015年に公式に公開取引されたGrayscale Bitcoin Trust (GBTC)でした。2020年1月、GBTCはSECによる登録が承認されました。これにより、最初のSECに準拠した暗号資産投資ツールとなりました。ただし、GBTCは上場型投資信託ではなく、市場外取引所を介して取引されるクローズドエンドファンドです。GBTCファンド株は、投資家がビットコインを直接保有することなくビットコイン収益を得ることを可能にしますが、クローズドエンドファンドとして、GBTCファンド株の価格は二次市場における供給と需要の関係に依存し、ファンド保有分には関係ありません。そのため、GBTC株の価値とビットコインポジションの価値との間にはしばしば価格差が生じます。

GBTCはSECと積極的に連絡を取り合い、ビットコイン現物ETFに転換することを希望していますが、承認されていませんでした。2023年8月まで状況が変わりませんでした。ワシントンD.C.控訴裁判所は、SECがGBTCをETFに転換する申請を拒否するのは間違っていたと判決しました。SECは申請を再審する必要がありましたが、SECはこの判決に抗議しませんでした。このような判決はSECがGBTCの申請を承認しなければならないという意味ではありませんが、市場に非常にポジティブなニュースを伝えています。

SEC承認プロセス

簡単に言うと、機関はETFの申請に関連する資料をSECに提出します。SECが確認した後、Federal Registerに19b-4文書を公表します。その後、SECは240日の承認プロセスに入り、45日目、90日目、180日目または240日目に申請結果が公に回答されるか、次の日付に延期されることが発表されます。

SECは長らく仮想通貨市場の規制の不足について懸念を表明しており、これが暗号資産ETFの申請を拒否した主な理由でした。以前の拒否理由では、SECは仮想通貨市場の規制と監督の不足、必要な情報の透明性の不足、資産のセキュリティを確保する難しさなどが「詐欺や操作の懸念」につながっており、市場が完全な情報共有と監督が必要であると強調しました。

SECがGrayscaleに対する訴訟で敗訴した後、裁判所はSECがビットコイン現物ETFの承認を拒否する理由として「潜在的な詐欺や操作」という理由をもはや使用できないと判決を下したが、SECはまだ他の理由を見つけてビットコイン現物ETFの承認を拒否する可能性があります。

ビットコイン スポット ETF 申請状況

Grayscaleに加えて、多くの機関が2023年にSECにビットコイン現物ETFを申請している。例えば、BlackRockはiShares Bitcoin Trust、FidelityはWise Origin Bitcoin Trust、Ark InvestはARK 21Shares Bitcoin ETFなどを申請した。これらの機関のほとんどは初めてSECに申請しているわけではないことに注意する価値がある。数年にわたるSECとの戦いの後、彼らは今年ほぼ同時期に再びSECにビットコイン現物ETFの申請を提出した。その中には初めてBlackRockが申請したものも含まれる。BlackRockはインデックス追跡ファンドの発行で有名であり、同社の主力製品であるiSharesは全米ETF市場のシェアがほぼ50%を占めている。ETFの申請成功率はほぼ100%に近い。これは市場がビットコイン現物ETFが来年通過すると信じている重要な要因でもある。

さらに、BlackRockを代表とするこれらの機関は、完全に彼らの戦略を調整しています。SECの懸念を和らげるために、BlackRockや他の機関は、市場操作や詐欺を緩和する方法である監視共有契約を提案しています。リスクアプローチ。監視共有契約は監督の共有契約です。暗号通貨取引所市場監督官との合意により、両者が取引データと情報を共有し、取引を監視することができます。 可疑な取引データや情報が現れた場合、この情報は同時に規制当局、ETF発行者、および暗号通貨取引所に通知されます。 BlackRockとArk Investは、ともにBitcoinの管理者としてCoinbase Custody Trust Company、現金の管理者としてBank of New York Mellonを選択しました。

過去の状況から判断すると、SECは通常、ビットコイン現物のETFを事前に承認せず、最終的な承認日に結果を発表することを選択します。現在、最終的な承認日に最も近いのは、Ark Investが申請したARK 21Shares Bitcoin ETFです。これは2024年に発表される予定です。結果は2024年1月10日に発表され、BlackRockや他のいくつかの機関の最終承認日は2024年3月15日でした。ロイターが引用した情報によると、SECとビットコイン現物ETFを申請している資産運用会社との議論は、規制の手配、申し込みおよび償還メカニズムを含む重要な技術的な詳細に深く踏み込んでいます。これはSECがこれらの製品をすぐに承認する可能性があることを示唆しています。来年の1月10日には、ビットコイン現物ETFの採用が早くも見られるかもしれません。

ビットコイン現物ETFの市場への影響

ゴールドスポットETFを手引きにして、2003年3月28日に、最初のゴールドスポットETFであるETFS Physical Goldがオーストラリアで承認されました。その後、2004年11月18日に、世界最大のゴールドスポットETFであるSPDR Gold Trustが承認されました。米国で承認されました。これは世界の金市場に大きな影響を与えました。その後の10年間で、金の価格は1オンス当たり332ドルから1,600ドルに上昇しました。

ゴールドスポットETFの発売前は、投資家が直接ゴールドに投資することが難しかった。投資家はしばしばゴールドバーを購入することでゴールドに露出するしかありませんでした。しかし、そのような低い流動性と効率性は多くの投資家を妨げました。ゴールドスポットETFの採用により、投資家は所有せずにゴールドに露出し、株と同じくらい簡単に取引できるようになりました。ゴールドスポットETFを通じて、多くの資産運用機関が自らの資産ポートフォリオにゴールドを含め、ゴールド市場に莫大な流動性をもたらし、次の10年間でゴールド価格の急速な上昇に貢献しました。

ある意味、デジタルゴールドとして知られるビットコインは、金と多くの類似点を持っています。ビットコインは、主流の金融市場によって、ヘッジ効果やリスク回避効果、多様化を持つなど、なじみ深い資産と見なされています。そのため、そのボラティリティを考慮しても、多くの資産運用会社がビットコインを自社の資産ポートフォリオに含めることを望んでいます。ただし、コンプライアンスや承認プロセスの制約のため、主流の資産運用機関は直接ビットコインを保有することができません。市場が緊急に求めているのは、これらの困難を克服するためのコンプライアンスの取れた金融商品です。これがビットコイン現物ETFが推進されている本質的な理由でもあります。

ビットコイン現物ETFは、約1兆ドル未満のビットコイン時価総額と約50兆ドルの規模を持つ主要資産管理機関を結ぶ最大の橋となります。これによりビットコインに数兆ドルの流動性が注入されます。ビットコイン現物ETFには以下の潜在的な市場への影響があります:

1. ビットコインへの直接投資を増やす：ビットコインの現物ETFは、金融市場で一般投資家を引き付けるでしょう。ビットコインは常に高い学習コストや金融ツールの不足に制約されており、これにより主要な資産運用業界はビットコインに投資するための効果的な投資チャネルを欠いています。こうした機関投資家は、コンプライアンスや承認プロセスの制約により、顧客に直接的な投資を提供することができません。ビットコインや他の暗号通貨向けのサービス。ビットコインの現物ETFの登場により、特に機関投資家にとっては、ビットコインへの露出を得るための馴染み深い金融ツールが提供されます。
2. ビットコインの法的承認を強化する：ビットコインスポットETFは、ビットコインの地位をさらに向上させるでしょう。従来の資産管理機関は、しばしば法的理由により直接ビットコインを保有したり、中央集権型取引所から購入したりすることができません。ビットコインスポットETFはこの問題を解決できます。なぜなら、ビットコインスポットETFを通じて、資産運用者は投資家に法的に保護された資産を提供できるようになるからです。これにより、ビットコインの主流市場における法的承認が促進され、主流市場がビットコインに対する信頼を高めることができます。
3. 資産管理機関の資産ポートフォリオを拡大する：ビットコイン現物ETFは、資産管理機関により多様な資産ポートフォリオを提供します。既存のビットコイン先物ETFや信託機関が提供する金融商品と比較して、ビットコイン現物ETFは一方でビットコインへの直接露出を提供し、他方で株価と保有ビットコインとの価格差を縮小することができます。これは、ビットコイン市場に参加したい資産マネージャーにとってより良い金融ツールです。

ビットコインの将来を見据えて

10年以上の発展の後、ビットコインは主流の金融市場での認知度が引き続き高まっています。投資家や資産機関の継続的な後押しのもと、規制当局はたとえ不本意であっても、ビットコインなどの暗号資産の価値を法的に認める必要があり、これにより主流の資産管理機関にビットコインへの道が開かれることになります。

ビットコインスポットETFの成立は、メインストリーム金融市場が暗号市場に参入する最初の一歩に過ぎません。今年以降、世界の規制当局は積極的に暗号市場の規制フレームワークを確立しています。規制当局の行動が暗号資産の検閲耐性に影響を与えないことに注意すべきです。これは、暗号および暗号資産の中央集権度によって決定されるものです。逆に、規制当局の行動は、テクノロジーの姿をした詐欺を投資家から排除し、暗号市場における障害を取り除き、メインストリーム金融機関が暗号市場に参入するための規制を整備することができます。

今年、欧州連合は暗号通貨業界に対する規制枠組みの確立において大きな進展を遂げました。欧州委員会は2018年以来、暗号通貨業界に対する規制枠組みの確立に取り組んでおり、今年4月20日にMICA（仮想通貨市場規制）を採択することを決定しました。現在、世界で最も包括的な暗号通貨業界の規制枠組みです。欧州連合は、米国の暗号通貨市場における規制の空白を利用し、大手テクノロジー企業や資産運用会社が暗号通貨市場に参入するための法的な確実性を創出することを目指し、世界的に仮想通貨の規制にリードする役割を果たすことを期待しています。

ビットコインスポットETFと比較すると、ビットコインへの投資のための金融商品を作成することを目指す一方で、MICAはさらに野心的です。その目標は、すべての機関が直接に暗号市場に投資したり参加したりするための道を開くことです。

市場は一般的に、ビットコイン現物ETFの開始とビットコインのハーフィング、さらには連邦準備制度による利上げサイクルの終了との組み合わせを受けて、ビットコインの市場価値が前例のない増加を迎えると予想しています。しかし、長期的な視点から見ると、これはたぶん始まりに過ぎません。ビットコイン現物ETFの成立は、間違いなくビットコインの歴史上、そして世界の金融史上で重要な転換点となるでしょう。将来、世界中で規制フレームワークが引き続き実施されるのを見るでしょう。ビットコインは主要な金融市場と深く統合され、誰もが認めるデジタルゴールドとなるでしょう。

参照リンク

1.https://www.investopedia.com/spot-bitcoin-etfs-8358373

2.https://www.msn.com/en-us/money/savingandinvesting/bitcoin-jumps-amid-new-wave-of-bullishness-on-crypto-etf-approvals/ar-AA1ihqin

3.https://www.washingtonpost.com/business/2023/10/17/spot-ビットコイン-ETF-what-to-know-about-grayscale-blackrock-ishares-funds/12ca3ba0-6d17-11ee-b01a-f593caa04363_story.html

4.https://cn.tokeninsight.com/zh/tokenwiki/all/bitcoin-spot-etf-when-will-be-the-approval-date

5.https://www.odaily.news/post/5190473

6.https://www.odaily.news/post/5190823

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