Tentang A besar, saya akan mengatakan beberapa kata yang mungkin menyinggung.

"A-Saham, mungkin adalah gelombang pelarian terakhir"

-- Kenaikan A-share yang sudah lama ditunggu ini mungkin adalah jalan yang mereka bentangkan dengan mengangkat harga, jalan menuju neraka bagi para investor ritel.

Kenaikan A-shares kali ini dilihat banyak orang sebagai harapan, namun saya rasa ini lebih mirip dengan jebakan yang direncanakan dengan cermat. Karena kode dasar A-shares telah ditulis ulang:

Pertama, diferensiasi fungsi adalah "normal baru" di pasar saham A: tujuan utamanya kini semakin jauh dari menciptakan imbalan bagi pemegang saham, tetapi lebih fokus pada melayani "stabilitas" dalam konteks politik.
Selain itu, sebelum tujuan "menciptakan imbal hasil bagi investor", ada tujuan yang lebih penting di pasar, yaitu "menjaga modal untuk negara".
Ketika menghadapi efek hisap dari undang-undang stablecoin AS, dan revolusi keuangan seperti pasar saham AS yang terhubung dengan blockchain, pasar saham A harus menciptakan "efek kekayaan" untuk mempertahankan modal. Ini sebenarnya juga merupakan bentuk menjaga stabilitas ekonomi, tetapi jelas ini merupakan langkah yang lebih intensif dan peningkatan dibandingkan dengan sebelumnya yang hanya fokus pada menjaga stabilitas pasar keuangan.

Kedua, diskon sistemik: Ketika "stabil" mengalahkan segalanya, tangan kebijakan menggantikan pasar, menjadi satu-satunya jangkar penetapan harga. Hasilnya adalah sapi lembu yang diproduksi secara buatan dan "diskon valuasi" sistemik.
Pemerintah ingin pasar saham naik untuk meningkatkan kepercayaan, tetapi juga takut bahwa perusahaan swasta (terutama di bidang AI) akan tumbuh tak terkendali. Pertentangan "ingin dua-duanya" ini menetapkan langit-langit tak terlihat untuk seluruh pasar.

Ketiga, belenggu eksternal: Di atas kontradiksi internal, ada pedang Damocles eksternal. AI dan cryptocurrency sedang memperkuat "individu berdaulat", memampukan mereka untuk melawan kontrol kapital "negara berdaulat". Sementara itu, Amerika Serikat melalui undang-undang stablecoin, secara aktif menyambut tren ini, sama dengan membangun jalan tol "keluar dari Mesir" yang patuh dan efisien untuk modal global.
Pertarungan antara Tiongkok dan Amerika Serikat yang ditambah dengan revolusi teknologi telah menambah risiko besar yang tidak dapat diukur bagi pemegang aset dalam mata uang Renminbi.

Keempat, keruntuhan kepercayaan: Untuk mempertahankan "stabilitas" yang tampak, narasi ekonomi resmi semakin jauh dari realitas pasar dan pengalaman individu. Ketika data makro kehilangan kredibilitas, investor yang tidak dapat mempercayai dasar fundamental hanya bisa melakukan spekulasi. "Premium kepercayaan" pasar sepenuhnya berubah menjadi "diskon kepercayaan", dan dasar konsensus telah runtuh. Saham A lebih mirip meme di akhir bull market di dunia crypto, dan penyiraman pohon Natal adalah hasil akhir yang tak terhindarkan bagi sebagian besar saham.

Kelima, hilangnya keyakinan: Ini adalah jerami terakhir yang memicu "gelombang pelarian". Pasar bearish yang berkepanjangan telah menghabiskan kesabaran dan keyakinan investor. Ketika kenaikan ini semakin banyak dikenali oleh orang-orang sebagai strategi "penarikan resmi, melindungi diri untuk keluar", biaya tenggelam yang besar tidak lagi menjadi alasan untuk tetap bertahan, malah menjadi dorongan terbesar untuk keluar dengan tegas. Karena bagi mereka, ini mungkin adalah kesempatan terakhir untuk menjual dan terlepas dari kerugian. Mentalitas seperti ini menyebar, dan di bagian akhir pasar, hanya akan menjadi desakan untuk melarikan diri.

Akhirnya, sebuah perang yang tidak dapat dimenangkan: Pasar A-share kini mendapati dirinya sedang berkompetisi secara sistematis dan asimetris dengan sistem keuangan on-chain yang baru.
Dulu, persaingan terjadi antara bursa, seperti Bursa Efek New York dan Bursa Efek Shanghai.
Saat ini, persaingan terjadi antara dua jenis "sistem operasi" modal yang fundamentally berbeda. Satu adalah sistem tertutup, didorong oleh instruksi dari atas, dengan stabilitas politik sebagai tujuan utama; yang lainnya adalah sistem terbuka, diatur oleh aturan, dengan efisiensi teknologi dan interoperabilitas global sebagai inti. Dalam perlombaan yang didasarkan pada efisiensi dan kepercayaan ini, model keuangan yang ada di China yang didasarkan pada a besar berada dalam posisi yang cukup merugikan.
Satu-satunya cara pertahanannya adalah dengan meningkatkan biaya untuk keluar dan menciptakan ilusi kemakmuran di dalam negeri.