Analisis dan Proyeksi Pasar Makro

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Minggu ini, pasar aset berisiko menunjukkan pola fluktuasi, terutama dipengaruhi oleh ketidakpastian kebijakan tarif timbal balik. Selain emas yang terus mengalami kenaikan, pasar saham AS, cryptocurrency, dan komoditas secara keseluruhan menunjukkan kinerja yang lemah. Setelah pejabat tinggi suatu negara mengambil sikap keras terhadap tarif mobil, kondisi pasar jelas melemah di paruh kedua minggu ini.

Pasar cryptocurrency minggu ini secara keseluruhan tenang tetapi dengan momentum yang lemah. Meskipun Dewan Perwakilan Rakyat AS meluncurkan undang-undang regulasi stablecoin baru yang bertujuan untuk mengatur stablecoin berbasis pembayaran dan memperluas kekuatan pengawasan, arah kebijakan yang terus longgar tidak segera membalikkan tren pasar yang lesu. Dalam konteks likuiditas yang secara keseluruhan buruk dan ketidakpastian makro yang masih ada, pasar perlu menunggu implementasi tarif yang setara untuk memberikan arah baru.

2. Analisis Data Ekonomi

Prediksi terbaru GDPNow untuk GDP kuartal pertama adalah -1,8%, sama dengan minggu lalu. Model telah disesuaikan dengan memasukkan ekspor dan impor emas ke dalam pertimbangan. Secara umum, tren pelemahan ekonomi Amerika Serikat sangat jelas, tetapi belum ada data keras yang memberikan sinyal resesi yang jelas. Namun, berdasarkan verifikasi data yang beragam dari pasar tenaga kerja dan pasar kredit, risiko resesi memang telah meningkat.

Di pasar tenaga kerja, meskipun jumlah klaim tunjangan pengangguran awal sedikit di bawah ekspektasi, namun dari perspektif tren jangka panjang, pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda kelelahan yang jelas. Dari 387 kawasan metropolitan di AS, 290 menunjukkan tren kenaikan tingkat pengangguran. Jumlah orang yang terus mengajukan bantuan pengangguran di suatu daerah berada pada tingkat tertinggi sejak 2021, menunjukkan bahwa rencana pemotongan biaya perusahaan tertentu mungkin tidak berjalan dengan baik.

Data PCE bulan Februari menunjukkan baik laju tahunan maupun bulanan melebihi ekspektasi, terutama didorong oleh biaya layanan. Sementara itu, laju pengeluaran pribadi bulan Februari berada di bawah ekspektasi. Ini mencerminkan kondisi di mana kelemahan ekonomi dan inflasi yang tinggi berdampingan, dengan tantangan yang masih ada dalam penurunan inflasi pada kilometer terakhir.

3. Likuiditas dan suku bunga

Likuiditas luas Federal Reserve terus membaik, tetap sekitar 6 triliun hingga 19 Maret. Kurva imbal hasil obligasi negara menunjukkan tren bearish yang jelas, dengan kemiringan obligasi jangka panjang lebih tinggi dibandingkan dengan jangka pendek. Dalam hal ekspektasi suku bunga, probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Juni menurun dibandingkan minggu lalu, dan spread obligasi pelindung inflasi 10 tahun sedikit meningkat, menunjukkan bahwa pasar masih khawatir tentang inflasi.

Kemiringan di bagian tengah kurva lebih jelas, mungkin mencerminkan pasar yang percaya bahwa bank sentral akan terus bergantung pada data, dan sulit untuk melakukan pemotongan suku bunga preventif menghadapi inflasi yang tinggi dan tarif.

Tekanan di pasar kredit terus meningkat, dan spread kredit obligasi berimbal hasil tinggi terus melebar. Ini tidak sesuai dengan situasi yang tercermin dalam hasil obligasi AS, menunjukkan kekhawatiran investor terhadap peningkatan tekanan di lingkungan mikro perusahaan. Jika spread kredit terus melebar, itu dapat memberikan tekanan lebih besar pada biaya refinancing perusahaan dan profitabilitas, yang merupakan sinyal prospektif yang sangat merugikan, menunjukkan bahwa risiko resesi ekonomi mungkin semakin meningkat.

Dua, Prospek Makro Minggu Depan

Variabel terbesar di pasar baru-baru ini adalah kebijakan tarif yang setara yang diumumkan pada 2 April. Jika tarif melebihi ekspektasi atau memicu tindakan balasan, hal itu dapat memberikan dampak besar pada pasar yang saat ini rentan. Selain itu, perlu diperhatikan tingkat pengangguran AS dan data pekerjaan non-pertanian minggu depan untuk mengevaluasi risiko resesi lebih lanjut.

Dalam lingkungan saat ini, produk dana kuantitatif arbitrase mungkin menjadi bagian stabil dari alokasi aset untuk individu dengan kekayaan tinggi. Prospek pasar masih tidak jelas, dengan kurangnya dorongan untuk bergerak ke atas, dan ketidakpastian eksternal dapat kapan saja mengguncang pasar.

Saran umum adalah sebagai berikut:

1. Pertahanan adalah yang utama. Lingkungan makro saat ini menunjukkan kombinasi "ekonomi lemah + inflasi tinggi + kebijakan yang bergejolak", aset berisiko menghadapi tekanan suku bunga dan ekspektasi resesi secara bersamaan. Disarankan untuk membangun posisi secara proaktif atau menurunkan target profit.

2. Dalam hal alokasi, selain dana arbitrase kuantitatif kripto, dapat diatur dengan moderat untuk aset safe haven seperti emas dan obligasi AS.

3. Jika tarif yang setara lebih rendah dari yang diharapkan atau kekuatan balasan tidak sesuai harapan, preferensi risiko pasar mungkin membaik, tetapi tidak cukup untuk langsung membentuk kekuatan kenaikan. Masih diperlukan stimulus makro yang lebih besar.

4. Kerentanan pasar tinggi, hindari mengejar kenaikan harga dan menjual saat turun, patuhi disiplin dengan ketat.

Data makro yang perlu diperhatikan minggu depan termasuk PMI manufaktur ISM Amerika Serikat, jumlah pekerjaan ADP, tingkat pengangguran, dan jumlah pekerjaan non-pertanian.