Analisis Strategi Sirkulasi Pendle-Aave PT-USDe terkait dengan Peningkatan Signifikan dalam Pasokan USDe
Baru-baru ini, pasokan stablecoin terdesentralisasi USDe meningkat sekitar 3,7 miliar USD dalam waktu singkat 20 hari, pertumbuhan yang signifikan ini terutama didorong oleh strategi siklus Pendle-Aave PT-USDe. Saat ini, Pendle mengunci sekitar 4,3 miliar USD, yang merupakan 60% dari total USDe, sementara jumlah dana yang disimpan di platform Aave sekitar 3 miliar USD. Artikel ini akan membahas secara mendalam mekanisme siklus PT, faktor-faktor yang mendorong pertumbuhannya, serta risiko yang mungkin terjadi.
Mekanisme Inti dan Karakteristik Keuntungan USDe
USDe adalah stablecoin terdesentralisasi yang terikat pada USD, dengan mekanisme stabilitas harga yang berbeda dari cara tradisional yang menggunakan mata uang fiat atau aset kripto sebagai jaminan. Ini mencapai pengikatan harga melalui lindung nilai Delta netral di pasar kontrak berkelanjutan. Secara khusus, protokol memegang posisi long ETH spot, sambil melakukan short pada kontrak berkelanjutan ETH dalam jumlah yang sama, untuk menghindari risiko fluktuasi harga ETH. Mekanisme inovatif ini memungkinkan USDe untuk mempertahankan stabilitas harga secara algoritmik dan memperoleh pendapatan dari dua saluran: pendapatan staking ETH spot dan suku bunga pasar futures.
Namun, imbal hasil dari strategi ini memiliki volatilitas yang tinggi, terutama karena imbal hasil sangat bergantung pada suku bunga dana. Suku bunga dana ditentukan oleh perbedaan antara harga kontrak berkelanjutan dan harga spot ETH. Ketika sentimen pasar sangat bullish, trader cenderung membuka posisi beli dengan leverage tinggi, yang mendorong harga kontrak berkelanjutan naik, sehingga menghasilkan suku bunga dana positif. Situasi ini akan menarik pembuat pasar untuk melakukan arbitrase dengan menjual kontrak berkelanjutan dan membeli spot.
Namun, biaya pendanaan tidak selalu bernilai positif. Ketika sentimen pasar berbalik menjadi bearish, peningkatan posisi short dapat menyebabkan harga kontrak perpetual ETH berada di bawah harga spot, sehingga biaya pendanaan berubah menjadi nilai negatif. Misalnya, baru-baru ini AUCTION-USDT mengalami premi spot akibat pembelian spot dan penjualan kontrak perpetual, yang menyebabkan biaya pendanaan selama 8 jam mencapai -2% (setara dengan sekitar 2195% secara tahunan).
Data menunjukkan bahwa sejak 2025, tingkat pengembalian tahunan USDe sekitar 9,4%, tetapi deviasi standarnya mencapai 4,4 poin persentase. Fluktuasi tajam dari pengembalian ini telah memicu permintaan pasar untuk produk yang lebih stabil dan lebih dapat diprediksi.
Mekanisme Konversi Pendapatan Tetap Pendle
Pendle sebagai protokol automated market maker (AMM), dapat membagi aset yang menghasilkan keuntungan menjadi dua jenis token:
Token Pokok (PT - Principal Token): Mewakili pokok yang dapat ditebus pada tanggal tertentu di masa depan. Ini diperdagangkan dengan diskon, mirip dengan obligasi tanpa bunga, dan seiring berjalannya waktu, harganya akan secara bertahap kembali ke nilai nominal.
Token Hasil (YT - Yield Token): mewakili semua hasil masa depan yang dihasilkan oleh aset dasar sebelum tanggal jatuh tempo.
Sebagai contoh PT-USDe yang jatuh tempo pada 16 September 2025, token PT biasanya diperdagangkan di bawah nilai nominal jatuh tempo (1 USDe). Selisih antara harga saat ini PT dan nilai nominal jatuh tempo (disesuaikan dengan waktu jatuh tempo yang tersisa) mencerminkan imbal hasil tahunan tersirat (yaitu YT APY).
Struktur ini memberikan kesempatan bagi pemegang USDe untuk mengunci APY tetap sambil menghindari fluktuasi hasil. Pada periode dengan tingkat biaya modal yang tinggi secara historis, APY metode ini dapat melebihi 20%; saat ini hasilnya sekitar 10,4%. Selain itu, token PT juga dapat memperoleh bonus SAT hingga 25 kali dari Pendle.
Pendle dan USDe telah membentuk hubungan yang sangat saling melengkapi. Saat ini, total TVL Pendle adalah 6,6 miliar USD, di mana sekitar 4,01 miliar USD (sekitar 60%) berasal dari pasar USDe. Pendle menyelesaikan masalah fluktuasi imbal hasil USDe, tetapi efisiensi modal tetap terbatas.
Penyesuaian Arsitektur Aave dan Strategi Sirkulasi USDe
Dua penyesuaian arsitektur penting Aave baru-baru ini membuka jalan bagi perkembangan cepat strategi siklus USDe:
Aave memutuskan untuk mengaitkan harga USDe langsung dengan nilai tukar USDT, keputusan ini hampir menghilangkan risiko likuidasi besar-besaran yang sebelumnya mungkin disebabkan oleh penyimpangan harga.
Aave mulai menerima PT-USDe dari Pendle sebagai jaminan secara langsung. Perubahan ini sekaligus menyelesaikan dua masalah utama yaitu efisiensi modal yang rendah dan fluktuasi hasil, memungkinkan pengguna untuk menggunakan token PT untuk membangun posisi leverage dengan suku bunga tetap.
Strategi Arbitrase Siklus PT Leverage Tinggi
Untuk meningkatkan efisiensi modal, peserta pasar mulai mengadopsi strategi perputaran leverage, yang merupakan cara perdagangan arbitras yang umum. Proses operasinya biasanya sebagai berikut:
Menyimpan sUSDe.
Meminjam USDC dengan rasio nilai pinjaman sebesar 93% (LTV).
Tukar USDC yang dipinjam kembali menjadi sUSDe.
Ulangi langkah di atas untuk mendapatkan sekitar 10 kali leverage yang efektif.
Strategi ini dapat mempertahankan keuntungan tinggi ketika imbal hasil tahunan USDe lebih tinggi dari biaya pinjaman USDC. Namun, begitu imbal hasil tiba-tiba menurun atau suku bunga pinjaman melonjak, keuntungan akan cepat tergerus.
Penetapan Harga Jaminan PT dan Ruang Arbitrase
Aave menggunakan metode diskon linier yang didasarkan pada APY implisit PT saat memprice jaminan PT, dan menggunakan harga yang dipatok pada USDT sebagai dasar. Token PT akan secara bertahap mendekati nilai nominal seiring mendekati tanggal jatuh tempo, mirip dengan obligasi nol-kupon tradisional.
Data sejarah menunjukkan bahwa peningkatan harga token PT dibandingkan dengan biaya pinjaman USDC menciptakan ruang arbitrase yang signifikan. Sejak September tahun lalu, setiap 1 dolar yang disimpan dapat menghasilkan sekitar 0,374 dolar, dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 40%.
Hubungan antara Risiko dan Ekosistem
Dari kinerja historis, imbal hasil Pendle secara signifikan lebih tinggi daripada biaya pinjaman dalam jangka panjang, dengan selisih rata-rata tanpa leverage sekitar 8,8%. Mekanisme oracle PT Aave lebih lanjut mengurangi risiko likuidasi, dengan menetapkan harga bawah dan saklar pemutus.
Karena Aave mengunderwrite USDe dan derivatifnya dengan nilai setara USDT, risiko antara Aave, Pendle, dan USDe menjadi semakin terkait. Saat ini, pasokan USDC Aave semakin banyak didukung oleh jaminan PT-USDe, sehingga USDC secara struktural mirip dengan utang senior.
Skalabilitas dan Distribusi Keuntungan Ekosistem
Ekspansi masa depan strategi ini bergantung pada apakah Aave bersedia untuk terus meningkatkan batas jaminan untuk PT-USDe. Tim risiko saat ini cenderung untuk sering meningkatkan batas tersebut, tetapi dibatasi oleh peraturan kebijakan.
Dari sudut pandang ekologi, strategi sirkulasi ini memberikan manfaat bagi banyak pihak yang terlibat:
Pendle mengambil biaya 5% dari sisi YT.
Aave mengambil 10% dari bunga pinjaman USDC sebagai cadangan.
USDe berencana untuk mengambil sekitar 10% dari pembagian setelah mengaktifkan saklar biaya di masa depan.
Secara keseluruhan, Aave memberikan dukungan underwriting untuk Pendle PT-USDe dengan cara mengaitkannya pada USDT dan menetapkan batas diskon, memungkinkan strategi siklikus beroperasi secara efisien dan mempertahankan keuntungan tinggi. Namun, struktur leverage tinggi ini juga membawa risiko sistemik, di mana masalah yang muncul dari salah satu pihak dapat menyebabkan dampak terkait antara Aave, Pendle, dan USDe.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
21 Suka
Hadiah
21
7
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
gas_fee_trauma
· 08-12 16:20
Penjudi tidak boleh di rumah
Lihat AsliBalas0
CountdownToBroke
· 08-11 03:39
penerbitan koin dunia kripto yang lain datang lagi
Lihat AsliBalas0
SnapshotDayLaborer
· 08-10 09:41
Uang panas sedang mengalir deras ya?
Lihat AsliBalas0
FUD_Whisperer
· 08-10 09:38
Lagi membahas stablecoin lain, tidak paham.
Lihat AsliBalas0
NFTHoarder
· 08-10 09:37
Wah, kunci yang sangat gemuk.
Lihat AsliBalas0
LiquidityWizard
· 08-10 09:31
secara teoritis, siklus hasil ini hanya menunggu kejadian angsa hitam sejujurnya
USDe pasokan naik 3,7 miliar USD Analisis strategi siklus Pendle-Aave PT-USDe
Analisis Strategi Sirkulasi Pendle-Aave PT-USDe terkait dengan Peningkatan Signifikan dalam Pasokan USDe
Baru-baru ini, pasokan stablecoin terdesentralisasi USDe meningkat sekitar 3,7 miliar USD dalam waktu singkat 20 hari, pertumbuhan yang signifikan ini terutama didorong oleh strategi siklus Pendle-Aave PT-USDe. Saat ini, Pendle mengunci sekitar 4,3 miliar USD, yang merupakan 60% dari total USDe, sementara jumlah dana yang disimpan di platform Aave sekitar 3 miliar USD. Artikel ini akan membahas secara mendalam mekanisme siklus PT, faktor-faktor yang mendorong pertumbuhannya, serta risiko yang mungkin terjadi.
Mekanisme Inti dan Karakteristik Keuntungan USDe
USDe adalah stablecoin terdesentralisasi yang terikat pada USD, dengan mekanisme stabilitas harga yang berbeda dari cara tradisional yang menggunakan mata uang fiat atau aset kripto sebagai jaminan. Ini mencapai pengikatan harga melalui lindung nilai Delta netral di pasar kontrak berkelanjutan. Secara khusus, protokol memegang posisi long ETH spot, sambil melakukan short pada kontrak berkelanjutan ETH dalam jumlah yang sama, untuk menghindari risiko fluktuasi harga ETH. Mekanisme inovatif ini memungkinkan USDe untuk mempertahankan stabilitas harga secara algoritmik dan memperoleh pendapatan dari dua saluran: pendapatan staking ETH spot dan suku bunga pasar futures.
Namun, imbal hasil dari strategi ini memiliki volatilitas yang tinggi, terutama karena imbal hasil sangat bergantung pada suku bunga dana. Suku bunga dana ditentukan oleh perbedaan antara harga kontrak berkelanjutan dan harga spot ETH. Ketika sentimen pasar sangat bullish, trader cenderung membuka posisi beli dengan leverage tinggi, yang mendorong harga kontrak berkelanjutan naik, sehingga menghasilkan suku bunga dana positif. Situasi ini akan menarik pembuat pasar untuk melakukan arbitrase dengan menjual kontrak berkelanjutan dan membeli spot.
Namun, biaya pendanaan tidak selalu bernilai positif. Ketika sentimen pasar berbalik menjadi bearish, peningkatan posisi short dapat menyebabkan harga kontrak perpetual ETH berada di bawah harga spot, sehingga biaya pendanaan berubah menjadi nilai negatif. Misalnya, baru-baru ini AUCTION-USDT mengalami premi spot akibat pembelian spot dan penjualan kontrak perpetual, yang menyebabkan biaya pendanaan selama 8 jam mencapai -2% (setara dengan sekitar 2195% secara tahunan).
Data menunjukkan bahwa sejak 2025, tingkat pengembalian tahunan USDe sekitar 9,4%, tetapi deviasi standarnya mencapai 4,4 poin persentase. Fluktuasi tajam dari pengembalian ini telah memicu permintaan pasar untuk produk yang lebih stabil dan lebih dapat diprediksi.
Mekanisme Konversi Pendapatan Tetap Pendle
Pendle sebagai protokol automated market maker (AMM), dapat membagi aset yang menghasilkan keuntungan menjadi dua jenis token:
Token Pokok (PT - Principal Token): Mewakili pokok yang dapat ditebus pada tanggal tertentu di masa depan. Ini diperdagangkan dengan diskon, mirip dengan obligasi tanpa bunga, dan seiring berjalannya waktu, harganya akan secara bertahap kembali ke nilai nominal.
Token Hasil (YT - Yield Token): mewakili semua hasil masa depan yang dihasilkan oleh aset dasar sebelum tanggal jatuh tempo.
Sebagai contoh PT-USDe yang jatuh tempo pada 16 September 2025, token PT biasanya diperdagangkan di bawah nilai nominal jatuh tempo (1 USDe). Selisih antara harga saat ini PT dan nilai nominal jatuh tempo (disesuaikan dengan waktu jatuh tempo yang tersisa) mencerminkan imbal hasil tahunan tersirat (yaitu YT APY).
Struktur ini memberikan kesempatan bagi pemegang USDe untuk mengunci APY tetap sambil menghindari fluktuasi hasil. Pada periode dengan tingkat biaya modal yang tinggi secara historis, APY metode ini dapat melebihi 20%; saat ini hasilnya sekitar 10,4%. Selain itu, token PT juga dapat memperoleh bonus SAT hingga 25 kali dari Pendle.
Pendle dan USDe telah membentuk hubungan yang sangat saling melengkapi. Saat ini, total TVL Pendle adalah 6,6 miliar USD, di mana sekitar 4,01 miliar USD (sekitar 60%) berasal dari pasar USDe. Pendle menyelesaikan masalah fluktuasi imbal hasil USDe, tetapi efisiensi modal tetap terbatas.
Penyesuaian Arsitektur Aave dan Strategi Sirkulasi USDe
Dua penyesuaian arsitektur penting Aave baru-baru ini membuka jalan bagi perkembangan cepat strategi siklus USDe:
Aave memutuskan untuk mengaitkan harga USDe langsung dengan nilai tukar USDT, keputusan ini hampir menghilangkan risiko likuidasi besar-besaran yang sebelumnya mungkin disebabkan oleh penyimpangan harga.
Aave mulai menerima PT-USDe dari Pendle sebagai jaminan secara langsung. Perubahan ini sekaligus menyelesaikan dua masalah utama yaitu efisiensi modal yang rendah dan fluktuasi hasil, memungkinkan pengguna untuk menggunakan token PT untuk membangun posisi leverage dengan suku bunga tetap.
Strategi Arbitrase Siklus PT Leverage Tinggi
Untuk meningkatkan efisiensi modal, peserta pasar mulai mengadopsi strategi perputaran leverage, yang merupakan cara perdagangan arbitras yang umum. Proses operasinya biasanya sebagai berikut:
Strategi ini dapat mempertahankan keuntungan tinggi ketika imbal hasil tahunan USDe lebih tinggi dari biaya pinjaman USDC. Namun, begitu imbal hasil tiba-tiba menurun atau suku bunga pinjaman melonjak, keuntungan akan cepat tergerus.
Penetapan Harga Jaminan PT dan Ruang Arbitrase
Aave menggunakan metode diskon linier yang didasarkan pada APY implisit PT saat memprice jaminan PT, dan menggunakan harga yang dipatok pada USDT sebagai dasar. Token PT akan secara bertahap mendekati nilai nominal seiring mendekati tanggal jatuh tempo, mirip dengan obligasi nol-kupon tradisional.
Data sejarah menunjukkan bahwa peningkatan harga token PT dibandingkan dengan biaya pinjaman USDC menciptakan ruang arbitrase yang signifikan. Sejak September tahun lalu, setiap 1 dolar yang disimpan dapat menghasilkan sekitar 0,374 dolar, dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 40%.
Hubungan antara Risiko dan Ekosistem
Dari kinerja historis, imbal hasil Pendle secara signifikan lebih tinggi daripada biaya pinjaman dalam jangka panjang, dengan selisih rata-rata tanpa leverage sekitar 8,8%. Mekanisme oracle PT Aave lebih lanjut mengurangi risiko likuidasi, dengan menetapkan harga bawah dan saklar pemutus.
Karena Aave mengunderwrite USDe dan derivatifnya dengan nilai setara USDT, risiko antara Aave, Pendle, dan USDe menjadi semakin terkait. Saat ini, pasokan USDC Aave semakin banyak didukung oleh jaminan PT-USDe, sehingga USDC secara struktural mirip dengan utang senior.
Skalabilitas dan Distribusi Keuntungan Ekosistem
Ekspansi masa depan strategi ini bergantung pada apakah Aave bersedia untuk terus meningkatkan batas jaminan untuk PT-USDe. Tim risiko saat ini cenderung untuk sering meningkatkan batas tersebut, tetapi dibatasi oleh peraturan kebijakan.
Dari sudut pandang ekologi, strategi sirkulasi ini memberikan manfaat bagi banyak pihak yang terlibat:
Secara keseluruhan, Aave memberikan dukungan underwriting untuk Pendle PT-USDe dengan cara mengaitkannya pada USDT dan menetapkan batas diskon, memungkinkan strategi siklikus beroperasi secara efisien dan mempertahankan keuntungan tinggi. Namun, struktur leverage tinggi ini juga membawa risiko sistemik, di mana masalah yang muncul dari salah satu pihak dapat menyebabkan dampak terkait antara Aave, Pendle, dan USDe.