Pasar kripto Maret Analisis: Melampaui kabut tarif, Bitcoin berpotensi mengalami pembalikan di Q2

Kekacauan dan kekhawatiran yang disebabkan oleh kebijakan tarif Amerika, ditambah dengan rebound ekspektasi inflasi, memperkuat harapan pasar bahwa ekonomi Amerika mungkin terjebak dalam "stagflasi" atau bahkan "resesi", yang sangat merugikan aset berisiko tinggi.

Harapan ini memukul valuasi saham AS yang telah berada pada puncaknya selama dua tahun berturut-turut, dan menyebar ke pasar kripto melalui ETF Bitcoin.

Investor jangka pendek Bitcoin menjual untuk mengunci kerugian terbesar dalam siklus ini, yang secara awal menyelesaikan penetapan kembali harga Bitcoin. Pemegang jangka panjang beralih dari "mengurangi" ke "menambah", menyerap sebagian dari penjualan, yang membuat harga mencapai keseimbangan baru di sekitar 82000 dolar. Namun, pasar tetap rentan, dan kerugian mengambang pemegang jangka pendek masih tinggi. Jika kekacauan di pasar saham AS menyebabkan penarikan besar-besaran dana ETF Bitcoin, pemegang jangka pendek kemungkinan besar akan bergabung dalam aksi jual, yang akan menyebabkan penurunan harga lebih lanjut.

Saat ini, pasar saham AS telah menyelesaikan penyesuaian tingkat menengah, tetapi pergerakan selanjutnya masih tergantung pada pelaksanaan kebijakan tarif yang spesifik pada 2 April, serta apakah data ketenagakerjaan bulan Maret menunjukkan kemunduran yang signifikan. Jika kedua faktor ini memburuk lebih dari yang diharapkan, pasar akan terus bergerak turun.

Pemikiran terbalik adalah norma pasar. Dengan terjadinya gejolak dan penurunan, pasar saham AS dan Bitcoin telah mengalami penyesuaian yang signifikan, dan sentimen ketakutan juga telah terlepas dalam tingkat yang cukup.

Kami percaya bahwa seiring dengan kebijakan tarif yang semakin terdistribusi, harapan untuk Federal Reserve memulai kembali siklus penurunan suku bunga perlahan terbentuk, Bitcoin kemungkinan besar akan mengalami pergerakan balik di kuartal kedua.

Makroekonomi: Data ekonomi dan pekerjaan mendorong ekspektasi "stagflasi" bahkan "resesi" semakin kuat, saham AS jatuh drastis.

Setelah "transaksi kemenangan Trump" padam, pasar saham AS pada dasarnya kembali ke titik awal pada 6 November 2023, yaitu hari kemenangan Trump. Kerangka penilaian transaksi baru ditetapkan secara awal pada akhir Februari, dan sepanjang Maret, kesimpulan diperoleh berdasarkan berbagai data ekonomi, pekerjaan, dan suku bunga yang terus dirilis yang dimasukkan ke dalam kerangka ini.

Kerangka penilaian ini adalah tentang kemungkinan "stagflasi" atau bahkan "resesi" yang mungkin disebabkan oleh kebijakan tarif dan permainan antara pilihan kebijakan moneter untuk memprioritaskan pekerjaan atau mengurangi inflasi.

Pada 7 Maret, Biro Statistik Tenaga Kerja AS merilis data pekerjaan bulan Februari: pekerjaan non-pertanian meningkat sebesar 151.000, di bawah ekspektasi 170.000, menunjukkan perlambatan pertumbuhan pekerjaan, tetapi tetap relatif kuat. Tingkat pengangguran naik dari 4,0% pada bulan Januari menjadi 4,1%, menunjukkan sedikit pelonggaran di pasar tenaga kerja. Rata-rata upah per jam meningkat 0,3% secara bulanan dan 4,0% secara tahunan, lebih tinggi dari tingkat inflasi, menunjukkan perbaikan dalam upah riil, tetapi mungkin memberikan tekanan pada inflasi.

Data ketenagakerjaan yang "masih bisa diterima" ini sebagian meredakan kekhawatiran bahwa ekonomi telah mulai mengalami resesi, pasar saham AS awalnya turun kemudian naik. Namun, kekhawatiran masih ada, data ketenagakerjaan di bawah ekspektasi, dan tingkat pengangguran juga meningkat.

Pada 12 Maret, Departemen Tenaga Kerja AS merilis data CPI: Indeks Harga Konsumen keseluruhan untuk bulan Februari meningkat 0,2% secara bulanan dan meningkat 2,8% secara tahunan, sedikit menurun dari 3,0% pada bulan Januari. CPI inti meningkat 0,2% secara bulanan dan meningkat 3,1% secara tahunan, menunjukkan bahwa inflasi menunjukkan pelonggaran, tetapi inflasi inti masih di atas target 2%.

Sementara itu, data PCE yang lebih diperhatikan oleh Federal Reserve dirilis pada tanggal 28 menunjukkan: indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi secara keseluruhan meningkat 0,3% secara bulanan dan meningkat 2,5% secara tahunan pada bulan Februari; PCE inti meningkat 0,4% secara bulanan dan meningkat 2,8% secara tahunan, mencerminkan jalur penurunan inflasi yang terhambat, dengan indikator inti yang cukup kaku.

Data PCE menunjukkan bahwa indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi secara keseluruhan meningkat 0,3% dari bulan ke bulan pada bulan Februari, dan meningkat 2,5% dari tahun ke tahun, lebih tinggi dari 2,5% pada bulan Januari; PCE inti meningkat 0,4% dari bulan ke bulan, dan meningkat 2,79% dari tahun ke tahun, lebih tinggi dari 2,66% pada bulan Januari.

Meskipun amplitudo sangat kecil, baik CPI maupun PCE menunjukkan bahwa pertumbuhan harga telah mulai pulih, yang berarti bahwa target penurunan inflasi yang dipegang oleh Federal Reserve menghadapi tantangan serius.

Setelah pertemuan kebijakan moneter pada tanggal 18-19, Federal Reserve mengumumkan untuk mempertahankan suku bunga dana federal di 4,25-4,50% tanpa perubahan, menunda pemotongan suku bunga untuk kedua kalinya. Pernyataan tersebut menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi berkembang dengan stabil, pasar tenaga kerja kokoh, tetapi inflasi masih sedikit tinggi, terutama di bawah dampak kebijakan tarif yang meningkatkan ketidakpastian prospek ekonomi. Ini adalah pertama kalinya Federal Reserve secara jelas menyatakan bahwa kebijakan tarif dapat mempengaruhi penurunan ekonomi, tetapi risiko resesi "telah meningkat, tetapi masih tidak tinggi".

Ketua Federal Reserve menyatakan bahwa inflasi mungkin tertunda untuk kembali ke target 2% karena kebijakan seperti tarif, dan mengisyaratkan bahwa mereka akan menurunkan suku bunga jika pasar tenaga kerja memburuk. Sebagai langkah awal untuk mengatasi dampak tarif, Federal Reserve memperlambat batas pengurangan obligasi pemerintah AS dari 25 miliar dolar AS/bulan menjadi 5 miliar dolar AS/bulan.

Pernyataan relatif "dovish" dari Federal Reserve meningkatkan pasar, mendorong ketiga indeks saham untuk rebound secara signifikan. Hingga akhir bulan, pasar pertama kali meningkatkan ekspektasi pemotongan suku bunga 2025 menjadi 3 kali. Sebuah bank investasi juga memperkirakan akan ada tiga pemotongan suku bunga tahun ini.

Pada tanggal 28, Universitas Michigan merilis nilai akhir indeks kepercayaan konsumen untuk bulan Maret, turun dari 64,7 pada bulan Februari menjadi 57, yang juga lebih rendah dari nilai awal 57,9 dan di bawah perkiraan median. Konsumen memperkirakan tingkat inflasi tahunan selama 5 hingga 10 tahun ke depan sebesar 4,1%, tertinggi sejak Februari 1993, meningkat dari nilai awal 3,9%. Ekspektasi untuk tingkat inflasi selama satu tahun ke depan adalah 5%, mencapai level tertinggi sejak 2022.

Indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan adalah data subjektif, tetapi sepenuhnya mencerminkan penurunan kepercayaan konsumen akhir. Pada hari yang sama, suatu model menunjukkan bahwa hingga 28, perkiraan laju pertumbuhan PDB riil AS untuk kuartal pertama adalah -2,8%. Nilai ini beresonansi dengan indeks kepercayaan konsumen, tiga indeks saham utama merespons dengan penurunan besar-besaran, dan indeks VIX melonjak 11,9% dalam satu hari.

Dalam hal kebijakan tarif, bulan ini juga mengalami beberapa putaran. Hingga akhir Maret, tarif tambahan terhadap Kanada, Meksiko, dan Tiongkok serta produk baja dan aluminium telah diberlakukan.

Mulai 2 April, Amerika Serikat mengenakan tarif 25% untuk semua mobil impor, mencakup jenis kendaraan seperti mobil penumpang dan truk ringan. Tarif 25% juga akan dikenakan pada komponen inti mobil, dengan tanggal mulai berlaku paling lambat 3 Mei.

Yang masih menggantung adalah penerapan "tarif timbal balik" terhadap negara-negara dengan defisit perdagangan utama, dengan daftar spesifik akan dirilis pada 2 April. 2 April saat ini dianggap sebagai hari dengan perhatian terbesar dalam perang tarif.

Karena kekhawatiran terhadap ketidakpastian tarif dan "stagflasi" serta "resesi ekonomi", dana terus keluar dari pasar ekuitas pada bulan Maret, menyebabkan indeks Nasdaq, S&P 500, dan Dow Jones masing-masing turun 8,21%, 5,75%, dan 4,20%, menembus atau mendekati garis rata-rata 250 hari, mencapai penyesuaian teknis yang sedang.

Dana lindung nilai mengalir ke obligasi AS, mendorong imbal hasil obligasi AS 2 tahun turun 1,15% dalam sebulan. Imbal hasil obligasi AS 10 tahun turun 0,45%, tetapi ditambah dengan ekspektasi inflasi, ekspektasi dana jangka panjang terhadap pertumbuhan ekonomi jangka panjang telah turun ke tingkat pertumbuhan negatif.

Alternatif aset safe haven, emas, mendapatkan perhatian utama. Bulan ini, emas London secara resmi menembus batas 3000 yuan, naik 8,51% dalam sebulan, mencapai 3123,97 dolar AS/ons.

Kepercayaan konsumen yang rendah, ekspektasi inflasi yang meningkat, pandangan pesimis terhadap pertumbuhan ekonomi AS, bahkan kekhawatiran bahwa perang tarif yang tidak terkontrol dan tidak stabil dapat mendorong ekonomi AS menuju "stagflasi" dan "resesi". Ketidakpastian tarif adalah variabel terbesar, variabel ini sedang mendorong ekonomi AS dan kepercayaan konsumen memburuk, yang pada gilirannya mendorong pasar untuk melakukan perdagangan "stagflasi" dan "resesi". Dengan pernyataan relatif "dovish" dari Ketua Federal Reserve, pasar mulai bertaruh pada intervensi pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve pada bulan Juni, dan dengan jatuhnya saham AS, jumlah pemotongan suku bunga juga meningkat dari dua menjadi tiga kali. Masalah inflasi mungkin akan ditunda untuk sementara, tetapi tidak hilang, malah akan semakin parah seiring dengan perang tarif. Dampak perang tarif baru akan terlihat setelah semuanya jelas.

Aset enkripsi: Beroperasi dalam saluran menurun, kondisi ekstrem atau jatuh hingga 73000 dolar

Kekhawatiran dan ketakutan para trader mendominasi gejolak pasar modal di bulan Maret, Bitcoin tetap relatif stabil di bulan Maret setelah penurunan besar di akhir bulan Februari, tetapi pemulihannya lemah, akhirnya mencatat penurunan bulanan sebesar 2,09%.

Pada bulan Maret, Bitcoin dibuka pada 84297.74 dolar AS, ditutup pada 82534.32 dolar AS, tertinggi 95128.88, terendah 76555.00, dengan amplitudo 22.03%, volume transaksi sedikit meningkat dibandingkan bulan lalu.

Dari segi waktu, setelah penurunan besar pada akhir Februari, Bitcoin melakukan pemulihan teknis pada minggu kedua dan ketiga Maret, namun kekuatan pemulihan cukup lemah dengan kenaikan maksimum hanya 16% dari titik terendah. Minggu berikutnya, seiring dengan kekacauan kebijakan tarif di AS, data inflasi terutama data kepercayaan konsumen menurun, Bitcoin berfluktuasi turun seiring dengan saham AS, dan akhirnya mencatat penurunan bulanan.

Secara teknis, sepanjang bulan bergerak dalam saluran penurunan sejak Februari, di bawah garis tren kenaikan pertama dari siklus ini. Dan sejak penurunan tajam di awal bulan, semangat perdagangan menurun drastis, dengan volume transaksi turun setiap minggu. Sebagian besar waktu bergerak di bawah garis 200 hari, pada 11 Maret sempat menyentuh garis 365 hari.

Meskipun bursa terpusat selama sebulan menunjukkan aliran keluar Bitcoin, saluran ETF Bitcoin juga mengalami sedikit aliran dana masuk, tetapi dalam konteks ketegangan di pasar saham AS, Bitcoin sebagai aset berisiko tinggi masih sulit menarik minat pembeli.

Di tingkat kebijakan, banyak kabar baik bulan ini.

Pada 6 Maret, Presiden Amerika Serikat menandatangani perintah eksekutif untuk secara resmi membentuk "Cadangan Strategis Bitcoin", memasukkan sekitar 200.000 koin Bitcoin yang sebelumnya disita oleh pemerintah federal ke dalam cadangan, dan menegaskan bahwa aset ini tidak akan dijual dalam empat tahun ke depan. Pada saat yang sama, perintah tersebut juga mengusulkan pembentukan gudang yang terdiri dari aset digital selain Bitcoin, bertujuan untuk meningkatkan posisi Amerika Serikat dalam sistem keuangan global melalui diversifikasi aset. Ini adalah pertama kalinya Bitcoin dikelola sebagai aset negara permanen oleh pemerintah Amerika Serikat, menandakan penetapan posisinya sebagai "emas digital". Meskipun perintah eksekutif ini bukan undang-undang, itu meletakkan dasar untuk kebijakan selanjutnya.

Pada 7 Maret, Presiden mengadakan KTT Kripto di Gedung Putih sehari setelah menandatangani perintah eksekutif, mengundang banyak profesional industri dan investor untuk bersama-sama membahas regulasi industri enkripsi, kebijakan cadangan, dan arah perkembangan di masa depan. KTT ini semakin melepaskan sinyal dukungan pemerintah AS terhadap inovasi enkripsi.

Pada 29 Maret, Federal Deposit Insurance Corporation Amerika Serikat merilis pedoman yang menjelaskan proses kepatuhan bagi bank yang terlibat dalam aktivitas terkait enkripsi. Ini memberikan jalur yang jelas bagi lembaga keuangan tradisional untuk berintegrasi ke dalam pasar kripto, membantu bank terlibat dalam layanan aset enkripsi.

Pada hari yang sama, presiden memberikan pengampunan kepada tiga pendiri bersama dari sebuah bursa kripto.

Di tingkat negara bagian, pada 6 Maret Texas mengusulkan untuk membangun cadangan strategis Bitcoin di tingkat negara bagian, yang telah memasuki tahap "pemberitahuan niat" dalam proses legislatif, biasanya langkah ini menandakan kemungkinan tinggi untuk disetujui. Pada 31 Maret, parlemen California secara resmi mengajukan "Undang-Undang Hak Bitcoin", yang bertujuan untuk memperjelas hak dan regulasi penggunaan Bitcoin di dalam negara bagian.

Seperti yang telah disebutkan di atas, semuanya menunjukkan bahwa Bitcoin dan aset enkripsi sedang berkembang secara nyata di Amerika Serikat. Kebijakan, regulasi, dan lain-lain ini memerlukan waktu untuk benar-benar menghasilkan efek, tetapi tanpa diragukan lagi sedang membersihkan hambatan untuk membangun "ibu kota kripto" di Amerika Serikat.

Namun, kekhawatiran akan "stagflasi" dan "inflasi" mendominasi pasar, para pedagang yang menghindari risiko dan menilai ulang memilih untuk mengabaikan keuntungan jangka panjang ini, dan ini mendominasi penurunan harga Bitcoin dalam jangka pendek.

Mungkin karena dukungan dari keuntungan jangka panjang, dibandingkan dengan pasar saham AS yang telah kembali ke level 6 November, Bitcoin saat ini masih dalam kondisi yang cukup kuat. Harga penutupan bulan ini adalah 82378,98 dolar AS, masih lebih tinggi dari 70553 dolar AS pada 5 November.

Mengingat kurangnya likuiditas, jika tarif melebihi ekspektasi atau ada data pekerjaan dan ekonomi yang lebih buruk dirilis, Bitcoin tidak menutup kemungkinan akan mengembalikan seluruh kenaikan "trading Trump", jatuh ke kisaran 70000-73000 dolar AS. Namun, ini hanya akan terjadi jika tarif atau data pekerjaan mengalami penurunan yang jauh lebih buruk dari ekspektasi. Jika pada 2 April pasar saham AS dapat secara bertahap stabil setelah "Hari Pembebasan" ketika dampak negatif tarif sepenuhnya dilepaskan, sebelumnya 76000 dolar AS mungkin menjadi titik terendah dalam penurunan kali ini.

Dana: Arus keluar ETF spot Bitcoin melambat, arus masuk stablecoin terus berlanjut

Dalam laporan bulan Februari, kami menyebutkan bahwa kekuatan penjualan dalam penyesuaian kali ini berasal dari ETF spot Bitcoin. Bulan lalu, penjualannya mencapai 3,249 miliar, mencetak rekor sejak didirikan.