tokenisation des actifs Blockchain : Ondo Finance mène la nouvelle vague RWA

La prochaine vague du monde de la Blockchain ne concerne plus seulement la performance et le débit, mais aussi la manière dont les actifs du monde réel peuvent être intégrés en profondeur dans la finance décentralisée. Tout comme Ethereum a posé la pierre angulaire de l'ère des contrats intelligents, la voie RWA mène la transformation du technique vers l'actif, permettant une convergence sans précédent entre l'écosystème on-chain et la richesse traditionnelle. Actuellement, le RWA est devenu la septième catégorie du DeFi, avec une valeur totale verrouillée dépassant 12 milliards de dollars.

Les obligations du Trésor américain sont considérées comme l'actif financier le plus liquide au monde. Le volume quotidien des transactions atteint régulièrement plusieurs milliers de milliards de dollars, pouvant être acheté et vendu à tout moment avec des écarts de prix très faibles ; elles sont garanties par le gouvernement américain avec une "confiance et un crédit absolus", n'ayant jamais connu de défauts substantiels, et sont un exemple de risque de défaut nul ; leur rendement est considéré par l'industrie comme le taux d'intérêt sans risque, ce qui signifie que les investisseurs peuvent obtenir un rendement de référence sans aucun risque de crédit, fournissant le point d'ancrage le plus fiable pour la tarification des actifs et la gestion des risques.

La piste RWA, grâce à sa valeur unique de connexion à l'économie réelle, combinée avec la dette souveraine américaine, la plus liquide et la plus sûre au monde, est devenue le meilleur paradigme pour l'innovation des actifs hors chaîne vers la chaîne. La tokenisation des obligations d'État non seulement hérite des avantages clés du "taux sans risque" des obligations américaines et de leur plus grande garantie de crédit, mais intègre également la transparence, l'efficacité et la combinabilité de la DeFi dans les obligations souveraines, créant ainsi un outil d'investissement sans précédent. À la date du 13 mai 2025, la valeur du marché des obligations d'État tokenisées est passée d'environ 1,39 milliard de dollars il y a un an à 6,89 milliards de dollars, confirmant le potentiel de croissance explosive de cette piste.

Ondo Finance, grâce à ses deux principaux produits USDY et OUSG, a solidement pris position à l'avant-garde du marché de la tokenisation des obligations américaines. USDY et OUSG représentent deux des cinq actifs des obligations américaines tokenisées, contribuant ensemble à environ 25 % de la part de marché, devançant nettement d'autres produits similaires.

Parallèlement, le TVL global d'Ondo Finance a également atteint des sommets historiques. Le 3 mars 2025, la plateforme a annoncé que son TVL avait franchi pour la première fois la barre des 1 milliard de dollars, et en à peine deux mois, il se rapproche désormais de 1,2 milliard de dollars.

Dans le contexte de la baisse de l'inflation mondiale et de la divergence des taux d'intérêt, la demande des investisseurs pour des actifs solides et très liquides ne cesse d'augmenter, la tokenisation des obligations d'État étant née. Quelles innovations permettent à Ondo Finance de rester en tête ? D'où provient réellement son avantage concurrentiel ? Envisageant ses perspectives, comment Ondo va-t-elle utiliser des outils et des structures uniques pour relier le monde de la cryptographie à Wall Street, réalisant ainsi un véritable "canal d'actifs sans couture" ? Nous allons maintenant analyser en profondeur :

Aperçu

Présentation du projet

Ondo Finance est un ETF de grande taille et de haute liquidité géré par des institutions de gestion d'actifs, qui a lancé trois produits de tokenisation des obligations et des titres du Trésor américain, à savoir le fonds d'obligations du gouvernement américain (OUSG), le fonds d'obligations d'investissement à court terme (OSTB) et le fonds d'obligations d'entreprise à haut rendement (OHYG).

• Part de marché : environ 20 %
• Valeur de marché des produits de dette publique : 122,511,877 $
• Frais de gestion : 0,15 %

Introduction des produits principaux

Ondo Finance propose actuellement deux produits phares, USDY et OUSG, qui répondent respectivement aux besoins de revenus stables et aux scénarios d'investissement en obligations américaines, constituant ainsi les piliers de son système de produits RWA.

USDY

USDY(Jeton de Rendement en Dollar US) est un stablecoin générant des intérêts émis par Ondo USDY LLC, chaque USDY étant soutenu par des obligations d'État américaines à court terme et des dépôts bancaires à vue, permettant aux détenteurs de gagner automatiquement des intérêts sur les actifs sous-jacents sans avoir à participer à des contrats supplémentaires ou à des mises.

Introduction au mécanisme :

• Émission et frappe : Destinée aux institutions et investisseurs qualifiés en dehors des États-Unis, la frappe et le rachat peuvent être effectués quotidiennement à la valeur nette ($1 USDY≈$1 USD), avec une période de verrouillage de transfert de 40 à 50 jours après la première frappe.
• Taux d'intérêt et APY : À partir d'avril 2025, le rendement annuel cible de l'USDY est d'environ 5,2 %, ce rendement étant déterminé par les revenus réels des actifs sous-jacents ( obligations d'État et dépôts ), et étant fixé et publié chaque mois par le document de gouvernance.

OUSG

OUSG(Ondo Short-Term US Government Treasuries Fund) est un fonds transférable sur la chaîne, offrant une exposition aux obligations d'État américaines à court terme aux détenteurs, par le biais d'un dépôt dans le BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund(BUIDL) et de l'achat direct d'obligations. La valeur nette d'inventaire( (NAV)) est mise à jour quotidiennement pour refléter la performance des actifs et les frais déduits.

Mécanisme de composition:

• Actifs sous-jacents : investissement principal dans les bons du Trésor américain à court terme du BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund(BUIDL), ainsi que dans les obligations d'État de haute qualité et les fonds GSE d'institutions telles que Franklin Templeton, WisdomTree et Wellington Management.
• Structure du fonds : Ondo Capital Management est responsable de la gestion du fonds, les détenteurs obtiennent des parts correspondantes en émettant/rachetant des jetons OUSG ; après la fin de chaque jour ouvrable, le prix Oracle sur la chaîne est mis à jour selon le NAV le plus récent.
• Publication des prix : L'Oracle de prix on-chain est mis à jour par Ondo, le prix quotidien de chaque jeton OUSG est obtenu en divisant la NAV par le nombre total de jetons, et est publié en chaîne, supportant des investissements et des rachats instantanés 24/7.

Répartition des frais:

• Frais de gestion ( : annualisé 0,15 %, perçu par Ondo Capital Management, destiné à couvrir les coûts d'exploitation et de gestion de la plateforme.
• Frais de performance)Frais de performance(:0%, ce qui signifie qu'il n'y a pas de partage supplémentaire des bénéfices, quelle que soit la performance.
• Autres frais : pas de frais de souscription, de rachat ou de frais cachés ; tous les frais sont déduits de la NAV quotidienne, les détenteurs n'ont pas à payer de frais de rachat supplémentaires.
• Frais de service tiers : les frais de gestion du fonds BUIDL sous-jacent ) ≈ 0,10 % - 0,15 % ( sont déjà inclus dans les frais de gestion et la NAV ci-dessus, sans frais supplémentaires.

APY:

• Formule : APY = [)Fin NAV / Début NAV(^)365/30( - 1] * 100 Dans ce contexte, "End NAV" et "Start NAV" représentent respectivement la valeur nette des fonds au début et à la fin de la période de 30 jours.
• Règles de mise à jour : mise à jour une fois par jour ouvré ), sauf les jours fériés (, basée sur les variations de la valeur nette des revenus nets des 30 derniers jours ) et des 7 derniers jours (, reflète les performances de rendement historiques mais ne garantit pas les performances futures.

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Mécanisme clé : franchir le pont de la "dernière ligne droite"

) Flux Finance

Fondamentaux techniques

En tirant parti des réseaux Layer2 à haut débit et à faible coût tels qu'Arbitrum et Mantle, ainsi que des capacités de règlement transfrontalier de Stellar, Flux introduit sans couture la liquidité des actifs traditionnels dans un environnement multichaînes, favorisant le trading sur le marché secondaire des stablecoins ###USDC, fUSDC( et des jetons RWA )OUSG, fOUSG( sur DEX ou des agrégateurs, ou en fournissant de la liquidité dans des pools AMM, tout en créant des revenus supplémentaires pour les LP grâce à la répartition des frais.

En même temps, Ondo Finance, grâce à sa propre Ondo Chain, fournit un réseau de vérification de conformité pour les RWA ; Ondo Global Markets, quant à elle, a construit une plateforme de garde et de transactions inter-chaînes, formant ensemble une infrastructure financière en chaîne de bout en bout.

)# En amont : Émetteur et Gestionnaire

• Finance traditionnelle : son mécanisme commence par la conservation conforme d'actifs traditionnels de haute qualité tels que les bons du Trésor à court terme américains, soutenu par des revenus sous-jacents fournis par des institutions via l'ETF iShares Short Treasury Bond ### SHV (, et géré par des institutions fiduciaires indépendantes telles qu'Ankura Trust Company pour les défauts et la régulation.
• Finance en chaîne : Après que les fonds de la finance traditionnelle entrent dans le compte d'une institution centralisée sous forme d'USDC, ils sont transmis à Ondo USDY LLC, qui, en émettant des jetons de rendement tokenisés USDY et OUSG, amène le taux d'intérêt sans risque des actifs du monde réel sur la blockchain.

)# Moyenne: Mécanisme de valorisation

• Fonds : Les utilisateurs qui déposent des stablecoins sur la plateforme Ondo Finance peuvent obtenir des rendements directs en USDY### ou échanger OUSG via le Flux Fund avec un seuil d'entrée plus bas, ce dernier ayant libéré une grande liquidité potentielle lors de l'étape "Fonds".
• Lend : Dans l'étape "Lend" de Flux, OUSG devient le seul actif de garantie de qualité pouvant être mis en gage. Les protocoles de prêt en chaîne ou les emprunteurs institutionnels autorisés prêtent des USDC aux utilisateurs de la plateforme, qui mettent en gage leurs OUSG dans le Flux OUSG Pool, permettant ainsi le refinancement et l'utilisation de leviers des certificats de revenu. Ce processus permet non seulement aux détenteurs d'obtenir des rendements d'obligations d'État sans gestion active, mais il abaisse également le seuil de participation pour les utilisateurs de capitaux moyens et petits, permettant à un plus grand nombre d'investisseurs individuels de commencer à participer au marché RWA avec un faible seuil.

Flux Finance assure, grâce à une surveillance continue du pool de garantie OUSG et à un mécanisme de liquidation automatique, que le risque de fluctuation des prix des garanties est maîtrisable, préservant ainsi la sécurité et l'efficacité de l'ensemble de l'écosystème.

(# Aval: mécanisme de transmission de la valeur

• La liquidité RWA libérée par Flux, à travers le prêt sur la chaîne, le trading décentralisé et le re-staking, transmet de la valeur à l'ensemble de l'écosystème Web3, fournissant un capital stable à faible coût pour les protocoles DeFi, les applications de contrats intelligents ainsi que les nouvelles pistes émergentes comme l'IA + Blockchain, DePIN.
• Dans le même temps, Flux continue d'optimiser sa gouvernance et sa structure de conformité, en introduisant une gestion multi-signatures, des audits hors chaîne et un mécanisme de mise à niveau des contrats sur chaîne, afin de s'adapter à l'environnement réglementaire et aux besoins du marché en constante évolution.

Flux Finance combine les "monnaies fortes" comme les obligations d'État américaines avec un marché en chaîne efficace, réalisant non seulement l'interconnexion de la valeur entre les actifs en chaîne et hors chaîne, mais aussi injectant une liquidité massive sans précédent dans le monde crypto. Dans ce cycle écologique, le mécanisme Flux honore la promesse de la piste RWA de "stabilité et efficacité coexistantes", ouvrant un nouveau paradigme pour une fusion profonde entre la finance traditionnelle et le Web3.

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( Ondo Chain

Ondo Chain est un réseau Blockchain lancé par Ondo Finance, conçu pour les actifs du monde réel, visant à servir d'infrastructure sous-jacente pour les marchés financiers de niveau institutionnel. Il se situe entre les chaînes de permission traditionnelles et les chaînes publiques ouvertes, offrant à la fois la compatibilité et la connectivité des blockchains ouvertes, tout en répondant aux besoins des institutions en matière de conformité et de gestion des risques.

La chaîne Ondo elle-même est composée de plusieurs noyaux.

• Support natif pour les actifs réels : fournir des services de cartographie sur la chaîne pour des actifs tels que les obligations gouvernementales et les fonds de marché monétaire dès la base.
• Mécanisme de validation "modèle autorisé" : contrairement à la manière des blockchains publiques où tout le monde peut participer, seuls les nœuds ayant été vérifiés peuvent valider les transactions, ce qui empêche dans une certaine mesure des comportements destructeurs tels que le MEV.
• Outil de pont inter-chaînes développé par Ondo, Ondo Bridge : prend en charge la communication native avec les chaînes telles qu'Ethereum, Arbitrum, Solana, réduisant ainsi les obstacles à la fluidité des actifs.
• Processus KYC obligatoire : garantir la conformité de l'identité des utilisateurs participants.

Ondo Chain prend en charge de manière native les RWA et intègre des mécanismes de conformité ) pour la validation des licences, les processus KYC, etc. ###, réalisant la cartographie et l'interopérabilité entre les actifs en chaîne et les produits financiers traditionnels, établissant un pont entre la Blockchain et le système financier traditionnel.

Défauts potentiels:

• Le mécanisme de validation des licences, bien qu'il améliore la sécurité, a également augmenté le degré de centralisation du réseau, la capacité de validation étant entre les mains d'entités de grande capitalisation limitées, et la liberté d'innovation du mécanisme sera restreinte.
• La sécurité doit encore être renforcée. Bien qu'Ondo Chain utilise plusieurs mécanismes de sécurité, tels que la validation des autorisations et le pont inter-chaînes, la sécurité des couches de validation et intermédiaires doit encore être vérifiée. Étant donné le montant considérable des fonds, les conséquences d'un quelconque incident de sécurité seraient inenvisageables.

( Ondo Global Markets

C'est une plateforme de tokenisation lancée par Ondo Finance, visant à mettre en chaîne des actifs financiers traditionnels tels que des actions, des obligations et des ETF, afin de fournir aux investisseurs du monde entier un canal de trading en ligne disponible 24/7. Son innovation clé réside dans la réalisation de la tokenisation des actifs financiers traditionnels grâce à la technologie blockchain, leur conférant une liquidité et une transférabilité similaires à celles des stablecoins, permettant ainsi de surmonter les barrières entre la finance en ligne et la finance traditionnelle.

Ondo GM est réalisé par plusieurs parties clés.

• Ondo Chain : en tant qu'infrastructure de base, offre un environnement combinant l'ouverture de la Blockchain publique et la conformité de la chaîne autorisée, soutenant l'émission, le commerce et la gestion des jetons d'actifs.
• Ondo Bridge : la plateforme permet le transfert d'actifs entre plusieurs réseaux Blockchain grâce à l'intégration de l'Ondo Bridge, renforçant ainsi l'interopérabilité inter-chaînes.
• Collaboration avec les écosystèmes des institutions financières traditionnelles : garantir la garde sécurisée et la conformité des actifs sous-jacents.

Avantages:

• Pour les investisseurs utilisateurs,