Le président des États-Unis Donald Trump (à gauche) a signé la loi GENIUS qui protège l'utilisation des blockchains sans permission par les émetteurs de stablecoins. Mais le président de la Réserve fédérale Jay Powell (à droite) n'a pas encore annulé une politique qualifiant l'Éther d'insécurisé et de peu fiable pour une utilisation avec des jetons adossés au dollar. Getty ImagesEn juillet 2025, le Congrès a adopté la loi GENIUS dans le but de garantir que les émetteurs de stablecoins ne soient pas refusés de licences uniquement parce qu'ils proposent d'utiliser une blockchain sans permission, ouverte et publique — comme l'Éther.
En même temps, la déclaration de politique 9(13) de la Réserve fédérale, publiée en janvier 2023, reste en vigueur. La politique conseille que les banques membres de l'État devraient éviter certaines activités impliquant des blockchains ouvertes, déclarant que l'émission de jetons sur de tels réseaux "est très susceptible d'être incohérente avec des pratiques bancaires sûres et saines."
Cette tension réglementaire est apparue alors que de grandes institutions financières annoncent de nouveaux projets d'infrastructure blockchain, soulevant des questions sur le rôle futur des réseaux publics comme Ethereum dans la finance institutionnelle.
Réalité actuelle du marché des stablecoins
Ethereum domine actuellement le marché des stablecoins, détenant environ 49-54 % de l'offre mondiale de stablecoins de 271,1 milliards de dollars en août 2025. USDC traite plus de 20 milliards de dollars en transferts quotidiens uniquement sur Ethereum, surpassant de loin d'autres réseaux. Associé à la part de marché de 35 % de TRON, les deux réseaux contrôlent près de 84 % de tous les stablecoins.
Alors que TRON a gagné du terrain dans les transactions USDT—traitant plus de 1 million de transactions hebdomadaires—Ethereum reste le réseau principal pour les stablecoins intégrés à la DeFi et les actifs tokenisés institutionnels, y compris le fonds de trésorerie BUIDL de 2,3 milliards de dollars de BlackRock.
PLUS POUR VOUS## Contexte Politique
La déclaration de politique 9(13) a été élaborée suite aux préoccupations concernant le blanchiment d'argent, les risques opérationnels et les vulnérabilités de cybersécurité sur les blockchains publiques pendant l'administration Biden. La politique de la Réserve fédérale déclare : "L'émission de jetons sur des blockchains ouvertes et sans permission est très probablement incompatible avec des pratiques bancaires sûres et saines."
La loi GENIUS adopte l'approche opposée, précisant qu'"un régulateur fédéral principal des stablecoins de paiement ne doit refuser une demande substantiellement complète que si le régulateur détermine que les activités du demandeur seraient dangereuses ou malsaines. L'émission d'un stablecoin de paiement sur un réseau ouvert, public ou décentralisé ne doit pas être un motif valable de refus d'une demande."
Positions des décideurs politiques
Dans le rapport sur les actifs numériques de la Maison Blanche de juillet 2025, le président Donald Trump a déclaré que "la Réserve fédérale doit immédiatement annuler la déclaration de politique 9(13)," ajoutant que le préjugé réglementaire contre les blockchains sans permission pourrait nuire à la compétitivité des États-Unis et "ne fait avancer que les intérêts des institutions traditionnelles."
Lors d'une audition du Comité bancaire du Sénat en juin 2025, la sénatrice Cynthia Lummis (R‑Wyo.) a interrogé directement le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell : "Président Powell, vos orientations devraient désormais servir la loi GENIUS, et non l'entraver. La Réserve fédérale va-t-elle annuler la déclaration de politique 9(13) et laisser les banques américaines mener l'innovation sans permission, ou allons-nous continuer à protéger les acteurs en place au détriment du progrès ?"
Powell a répondu que la Fed se réjouit de l'action du Congrès mais que sa "première responsabilité reste la sécurité et la solidité." Il a déclaré que la banque centrale continue d'évaluer la politique "à la lumière de la nouvelle législation" tout en maintenant "une prudence appropriée concernant les plateformes sans permission."
Nouveaux projets d'infrastructure blockchain
Soudainement, au cours des derniers jours, il y a au moins deux nouvelles blockchains dans l'écosystème qui semblent être des blockchains avec permission et conçues pour l'utilisation de stablecoins dans des environnements réglementaires.
Arc de Circle : Le 12 août 2025, Circle a annoncé des plans pour lancer Arc, une blockchain de couche un compatible EVM conçue pour la finance stablecoin régulée. Le réseau entrera en test public à l'automne 2025, avec Arc positionné comme une plateforme axée sur la conformité pouvant se connecter à des réseaux publics comme Ethereum.
Tempo de Stripe : Selon Fortune du 11 août 2025, Stripe construit une blockchain appelée Tempo en partenariat avec Paradigm, bien que la société n'ait pas officiellement confirmé le projet. L'effort impliquerait apparemment une équipe de cinq personnes travaillant sur l'infrastructure de paiement.
Évaluation de l'impact réglementaire
La divergence entre l'intention du Congrès et les directives de la Fed crée de l'incertitude pour les institutions envisageant des projets de stablecoin. Selon la déclaration de politique actuelle 9(13), les banques cherchant à émettre des jetons adossés au dollar sur des réseaux sans permission doivent démontrer une conformité complète aux exigences de sécurité et de solidité — un processus que beaucoup trouvent prohibitif en raison de sa complexité.
La décision de Circle de construire Arc et le développement 'Tenor' de Stripe suggèrent que les institutions optent pour des approches permissionnées ou semi-permissionnées qui peuvent ensuite se connecter à des réseaux publics plutôt que de se lancer directement sur Ethereum ou des plateformes similaires.
Implications du marché
Malgré l'incertitude réglementaire, Ethereum continue de traiter la majorité du volume des stablecoins et reste la principale plateforme pour les applications DeFi institutionnelles. La domination du réseau dans les produits de trésorerie tokenisés—tels que le fonds BUIDL de BlackRock et d'autres jetons d'actifs du monde réel—indique que l'adoption institutionnelle progresse, bien que par le biais de véhicules structurés et axés sur la conformité.
La question clé est de savoir si les stablecoins émis par les banques à l'avenir seront lancés directement sur Ethereum conformément aux nouvelles directives de la Fed, ou si le modèle en deux étapes d'émission sous permission suivi d'un pont vers le réseau public deviendra l'approche standard pour les institutions réglementées.
Perspectives d'avenir et voies à suivre
La direction réglementaire définie dans les mois à venir jouera un rôle décisif dans la façon dont les stablecoins interagissent avec des plateformes blockchain ouvertes comme Ethereum. Réconcilier le mandat de la loi GENIUS pour un accès réseau ouvert avec l'accent mis par la Réserve fédérale sur la sécurité et la solidité pourrait conduire à un cadre équilibré qui favorise à la fois l'innovation et la gestion des risques.
Pour les institutions, des approches hybrides—combinant une infrastructure autorisée avec la possibilité de se connecter à des réseaux publics—peuvent offrir une voie pratique à suivre. Ce modèle permet aux émetteurs de répondre aux exigences de conformité tout en bénéficiant de l'échelle, de la liquidité et de l'interopérabilité d'Ethereum.
Les avancées dans l'analyse blockchain et la technologie réglementaire (RegTech) pourraient également faciliter la tâche des émetteurs pour satisfaire aux normes de lutte contre le blanchiment d'argent, de cybersécurité et de surveillance prudentielle sans sacrifier la transparence et la programmabilité que les registres publics offrent. Ces outils pourraient aider à réduire les frictions dans les approbations réglementaires, améliorer la confiance et élargir la participation institutionnelle dans la finance basée sur la blockchain.
Si les décideurs et les régulateurs peuvent s'accorder sur une vision commune, les États-Unis pourraient établir une référence mondiale pour l'intégration de la technologie blockchain sans permission dans un système financier réglementé, remodelant potentiellement les marchés des actifs numériques pour les années à venir. La question pour l'instant est de savoir si la politique réglementaire de la Réserve fédérale pourrait potentiellement favoriser certains acteurs au détriment d'autres dans la conception future des plateformes blockchain.
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La loi GENIUS contre la politique de la Fed sur les stablecoins soulève des questions pour Ethereum
En même temps, la déclaration de politique 9(13) de la Réserve fédérale, publiée en janvier 2023, reste en vigueur. La politique conseille que les banques membres de l'État devraient éviter certaines activités impliquant des blockchains ouvertes, déclarant que l'émission de jetons sur de tels réseaux "est très susceptible d'être incohérente avec des pratiques bancaires sûres et saines."
Cette tension réglementaire est apparue alors que de grandes institutions financières annoncent de nouveaux projets d'infrastructure blockchain, soulevant des questions sur le rôle futur des réseaux publics comme Ethereum dans la finance institutionnelle.
Réalité actuelle du marché des stablecoins
Ethereum domine actuellement le marché des stablecoins, détenant environ 49-54 % de l'offre mondiale de stablecoins de 271,1 milliards de dollars en août 2025. USDC traite plus de 20 milliards de dollars en transferts quotidiens uniquement sur Ethereum, surpassant de loin d'autres réseaux. Associé à la part de marché de 35 % de TRON, les deux réseaux contrôlent près de 84 % de tous les stablecoins.
Alors que TRON a gagné du terrain dans les transactions USDT—traitant plus de 1 million de transactions hebdomadaires—Ethereum reste le réseau principal pour les stablecoins intégrés à la DeFi et les actifs tokenisés institutionnels, y compris le fonds de trésorerie BUIDL de 2,3 milliards de dollars de BlackRock.
PLUS POUR VOUS## Contexte Politique
La déclaration de politique 9(13) a été élaborée suite aux préoccupations concernant le blanchiment d'argent, les risques opérationnels et les vulnérabilités de cybersécurité sur les blockchains publiques pendant l'administration Biden. La politique de la Réserve fédérale déclare : "L'émission de jetons sur des blockchains ouvertes et sans permission est très probablement incompatible avec des pratiques bancaires sûres et saines."
La loi GENIUS adopte l'approche opposée, précisant qu'"un régulateur fédéral principal des stablecoins de paiement ne doit refuser une demande substantiellement complète que si le régulateur détermine que les activités du demandeur seraient dangereuses ou malsaines. L'émission d'un stablecoin de paiement sur un réseau ouvert, public ou décentralisé ne doit pas être un motif valable de refus d'une demande."
Positions des décideurs politiques
Dans le rapport sur les actifs numériques de la Maison Blanche de juillet 2025, le président Donald Trump a déclaré que "la Réserve fédérale doit immédiatement annuler la déclaration de politique 9(13)," ajoutant que le préjugé réglementaire contre les blockchains sans permission pourrait nuire à la compétitivité des États-Unis et "ne fait avancer que les intérêts des institutions traditionnelles."
Lors d'une audition du Comité bancaire du Sénat en juin 2025, la sénatrice Cynthia Lummis (R‑Wyo.) a interrogé directement le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell : "Président Powell, vos orientations devraient désormais servir la loi GENIUS, et non l'entraver. La Réserve fédérale va-t-elle annuler la déclaration de politique 9(13) et laisser les banques américaines mener l'innovation sans permission, ou allons-nous continuer à protéger les acteurs en place au détriment du progrès ?"
Powell a répondu que la Fed se réjouit de l'action du Congrès mais que sa "première responsabilité reste la sécurité et la solidité." Il a déclaré que la banque centrale continue d'évaluer la politique "à la lumière de la nouvelle législation" tout en maintenant "une prudence appropriée concernant les plateformes sans permission."
Nouveaux projets d'infrastructure blockchain
Soudainement, au cours des derniers jours, il y a au moins deux nouvelles blockchains dans l'écosystème qui semblent être des blockchains avec permission et conçues pour l'utilisation de stablecoins dans des environnements réglementaires.
Arc de Circle : Le 12 août 2025, Circle a annoncé des plans pour lancer Arc, une blockchain de couche un compatible EVM conçue pour la finance stablecoin régulée. Le réseau entrera en test public à l'automne 2025, avec Arc positionné comme une plateforme axée sur la conformité pouvant se connecter à des réseaux publics comme Ethereum.
Tempo de Stripe : Selon Fortune du 11 août 2025, Stripe construit une blockchain appelée Tempo en partenariat avec Paradigm, bien que la société n'ait pas officiellement confirmé le projet. L'effort impliquerait apparemment une équipe de cinq personnes travaillant sur l'infrastructure de paiement.
Évaluation de l'impact réglementaire
La divergence entre l'intention du Congrès et les directives de la Fed crée de l'incertitude pour les institutions envisageant des projets de stablecoin. Selon la déclaration de politique actuelle 9(13), les banques cherchant à émettre des jetons adossés au dollar sur des réseaux sans permission doivent démontrer une conformité complète aux exigences de sécurité et de solidité — un processus que beaucoup trouvent prohibitif en raison de sa complexité.
La décision de Circle de construire Arc et le développement 'Tenor' de Stripe suggèrent que les institutions optent pour des approches permissionnées ou semi-permissionnées qui peuvent ensuite se connecter à des réseaux publics plutôt que de se lancer directement sur Ethereum ou des plateformes similaires.
Implications du marché
Malgré l'incertitude réglementaire, Ethereum continue de traiter la majorité du volume des stablecoins et reste la principale plateforme pour les applications DeFi institutionnelles. La domination du réseau dans les produits de trésorerie tokenisés—tels que le fonds BUIDL de BlackRock et d'autres jetons d'actifs du monde réel—indique que l'adoption institutionnelle progresse, bien que par le biais de véhicules structurés et axés sur la conformité.
La question clé est de savoir si les stablecoins émis par les banques à l'avenir seront lancés directement sur Ethereum conformément aux nouvelles directives de la Fed, ou si le modèle en deux étapes d'émission sous permission suivi d'un pont vers le réseau public deviendra l'approche standard pour les institutions réglementées.
Perspectives d'avenir et voies à suivre
La direction réglementaire définie dans les mois à venir jouera un rôle décisif dans la façon dont les stablecoins interagissent avec des plateformes blockchain ouvertes comme Ethereum. Réconcilier le mandat de la loi GENIUS pour un accès réseau ouvert avec l'accent mis par la Réserve fédérale sur la sécurité et la solidité pourrait conduire à un cadre équilibré qui favorise à la fois l'innovation et la gestion des risques.
Pour les institutions, des approches hybrides—combinant une infrastructure autorisée avec la possibilité de se connecter à des réseaux publics—peuvent offrir une voie pratique à suivre. Ce modèle permet aux émetteurs de répondre aux exigences de conformité tout en bénéficiant de l'échelle, de la liquidité et de l'interopérabilité d'Ethereum.
Les avancées dans l'analyse blockchain et la technologie réglementaire (RegTech) pourraient également faciliter la tâche des émetteurs pour satisfaire aux normes de lutte contre le blanchiment d'argent, de cybersécurité et de surveillance prudentielle sans sacrifier la transparence et la programmabilité que les registres publics offrent. Ces outils pourraient aider à réduire les frictions dans les approbations réglementaires, améliorer la confiance et élargir la participation institutionnelle dans la finance basée sur la blockchain.
Si les décideurs et les régulateurs peuvent s'accorder sur une vision commune, les États-Unis pourraient établir une référence mondiale pour l'intégration de la technologie blockchain sans permission dans un système financier réglementé, remodelant potentiellement les marchés des actifs numériques pour les années à venir. La question pour l'instant est de savoir si la politique réglementaire de la Réserve fédérale pourrait potentiellement favoriser certains acteurs au détriment d'autres dans la conception future des plateformes blockchain.