La Commission américaine des valeurs mobilières (SEC) a publié une déclaration le 30 mai, clarifiant sa position réglementaire concernant certaines activités de staking d'actifs cryptographiques (Protocol Staking). Cette déclaration se concentre sur les chaînes publiques utilisant le mécanisme d'attestation (Proof-of-Stake, PoS) et précise que, dans de nombreuses situations, les activités de staking ne constituent pas une émission de valeurs mobilières et ne nécessitent pas d'enregistrement selon la loi sur les valeurs mobilières de 1933 ou la loi sur les échanges de valeurs mobilières de 1934. Cette déclaration offre une certaine clarté réglementaire aux participants du marché, en particulier pour les opérateurs de nœuds, les prestataires de services tiers et les détenteurs d'actifs cryptographiques engagés dans diverses formes de staking.
Les bases du fonctionnement de la blockchain : stake et mécanismes de consensus
Dans une blockchain publique décentralisée, le mécanisme de consensus PoS permet aux participants de valider des blocs, de maintenir la sécurité du réseau et son fonctionnement stable en "stakant" des actifs cryptographiques natifs. Ces actifs, appelés "Covered Crypto Assets", doivent être temporairement verrouillés dans des contrats intelligents, gérés par des opérateurs de nœuds (Node Operators) qui exploitent des nœuds et deviennent des "validateurs" (Validator), effectuant la validation des transactions et la génération de blocs en échange de récompenses en tokens nouvellement émis et de frais de transaction.
Ces mécanismes dépendent non seulement du chiffrement pour garantir l'intégrité des données, mais aussi de la conception économique des incitations pour promouvoir le fonctionnement fiable des nœuds. Les systèmes PoS utilisent des protocoles logiciels automatisés pour sélectionner les nœuds de l'actif staké en tant que validateurs et leur attribuer des récompenses, formant ainsi un système en boucle fermée de « récompense par contribution ».
Analyse des trois modes de stake courants
La SEC divise les activités de stake en trois types :
Autoparticipation (Self or Solo Staking)
Les détenteurs d'actifs exploitent eux-mêmes les nœuds et stakent leurs propres actifs chiffrés. Le staker contrôle entièrement la clé privée et les actifs, et les récompenses proviennent entièrement de ses propres opérations et des retours du réseau, sans dépendre de la gestion ou de l'exploitation d'autres.
Staking auto-géré avec un tiers
Les détenteurs d'actifs n'exploitent pas de nœuds, mais autorisent des opérateurs de nœuds tiers à exécuter des tâches de validation. Les détenteurs conservent toujours le contrôle de leurs actifs et de leurs clés privées, et les récompenses sont partagées proportionnellement avec les tiers. Les actions des tiers sont considérées comme un soutien administratif, et non comme un effort entrepreneurial.
Staking sous garde (Custodial Staking)
Les cryptoactifs sont placés en garde par un dépositaire qui les met en gage au nom du client. Bien que le dépositaire contrôle le portefeuille et effectue l’opération de nantissement, il n’est pas autorisé à détourner, prêter ou effectuer des transactions à effet de levier sans autorisation. Selon la SEC, il s’agit d’un acte administratif de représentation et ne comporte pas la composante entrepreneuriale ou opérationnelle requise par la nature des valeurs mobilières.
Base d'analyse dans le cadre de la loi sur les valeurs mobilières : test Howey
L'analyse par la SEC de savoir si les activités de staking de chiffrement constituent des « titres » repose sur le classique « test Howey », à savoir :
Y a-t-il un investissement financier ?
Y a-t-il une entreprise commune ?
Attendez-vous à des bénéfices générés par les efforts des autres.
La SEC souligne que, dans les activités de stake, que ce soit par le biais du stake autonome ou via des services tiers, les bénéfices des participants proviennent de leurs propres opérations techniques ou administratives, et non de la performance d'autrui. Par conséquent, cela ne touche pas aux critères de la loi sur les valeurs mobilières concernant « l'effort d'autrui » et ne constitue pas un « contrat d'investissement ».
Les services additionnels ne constituent pas des éléments de transaction de titres.
La SEC a également souligné que plusieurs services d'extension liés au stake (Services auxiliaires) constituent un soutien administratif, notamment :
Assurance de slashing : compensation des pénalités dues aux violations du nœud ;
Déverrouillage anticipé (Early Unbonding) : réduire le délai d'attente pour le déverrouillage ;
Rythme de paiement des récompenses variables : offre des options de distribution des récompenses flexibles ;
Agrégation d'actifs : aider les utilisateurs à regrouper des actifs pour atteindre le seuil de mise.
Ces services ne comportent aucun risque opérationnel ni activité entrepreneuriale, leur nature étant proche des services de soutien administratif dans la finance traditionnelle, ce qui n'affecte pas la non-qualification des activités de staking en tant que valeurs mobilières.
SEC : Les comportements de staking réguliers ne sont pas considérés comme une émission de titres.
La conclusion finale de la SEC est que, que ce soit le staking personnel, la collaboration avec un tiers ou le staking par le biais d'un dépositaire, si cela ne concerne que des opérations techniques et la distribution de récompenses sur des actifs propres, même si cela est exécuté par un tiers, tant qu'il n'y a pas de promesse de retour, d'opérations commerciales ou de décisions de récompenses par autrui, cela ne constitue pas une transaction de titres. Les activités connexes n'ont pas besoin de s'inscrire ou de répondre aux conditions d'exemption de la loi sur les titres.
Avoir un impact positif sur le marché du stake
La déclaration de la SEC offre un certain degré de certitude juridique aux participants au protocole PoS dans l'industrie de la cryptographie. Bien que cette déclaration n'ait pas de force obligatoire, elle reflète l'attitude préliminaire des autorités de régulation dans ce domaine, ce qui aide les opérateurs à évaluer les risques, à concevoir des services et offre également aux détenteurs un chemin clair pour participer. Cependant, la SEC souligne également que son analyse ne s'applique qu'aux activités de staking spécifiques décrites dans cette déclaration, d'autres types devant être examinés au cas par cas.
Cet article de la SEC américaine : certaines formes d'activités de stake en chiffrement ne relèvent pas des actes d'émission de titres est apparu pour la première fois dans Chain News ABMedia.
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Commission des valeurs mobilières des États-Unis : certaines formes d'activités de staking de cryptoactifs ne relèvent pas d'une émission de titres.
La Commission américaine des valeurs mobilières (SEC) a publié une déclaration le 30 mai, clarifiant sa position réglementaire concernant certaines activités de staking d'actifs cryptographiques (Protocol Staking). Cette déclaration se concentre sur les chaînes publiques utilisant le mécanisme d'attestation (Proof-of-Stake, PoS) et précise que, dans de nombreuses situations, les activités de staking ne constituent pas une émission de valeurs mobilières et ne nécessitent pas d'enregistrement selon la loi sur les valeurs mobilières de 1933 ou la loi sur les échanges de valeurs mobilières de 1934. Cette déclaration offre une certaine clarté réglementaire aux participants du marché, en particulier pour les opérateurs de nœuds, les prestataires de services tiers et les détenteurs d'actifs cryptographiques engagés dans diverses formes de staking.
Les bases du fonctionnement de la blockchain : stake et mécanismes de consensus
Dans une blockchain publique décentralisée, le mécanisme de consensus PoS permet aux participants de valider des blocs, de maintenir la sécurité du réseau et son fonctionnement stable en "stakant" des actifs cryptographiques natifs. Ces actifs, appelés "Covered Crypto Assets", doivent être temporairement verrouillés dans des contrats intelligents, gérés par des opérateurs de nœuds (Node Operators) qui exploitent des nœuds et deviennent des "validateurs" (Validator), effectuant la validation des transactions et la génération de blocs en échange de récompenses en tokens nouvellement émis et de frais de transaction.
Ces mécanismes dépendent non seulement du chiffrement pour garantir l'intégrité des données, mais aussi de la conception économique des incitations pour promouvoir le fonctionnement fiable des nœuds. Les systèmes PoS utilisent des protocoles logiciels automatisés pour sélectionner les nœuds de l'actif staké en tant que validateurs et leur attribuer des récompenses, formant ainsi un système en boucle fermée de « récompense par contribution ».
Analyse des trois modes de stake courants
La SEC divise les activités de stake en trois types :
Les détenteurs d'actifs exploitent eux-mêmes les nœuds et stakent leurs propres actifs chiffrés. Le staker contrôle entièrement la clé privée et les actifs, et les récompenses proviennent entièrement de ses propres opérations et des retours du réseau, sans dépendre de la gestion ou de l'exploitation d'autres.
Les détenteurs d'actifs n'exploitent pas de nœuds, mais autorisent des opérateurs de nœuds tiers à exécuter des tâches de validation. Les détenteurs conservent toujours le contrôle de leurs actifs et de leurs clés privées, et les récompenses sont partagées proportionnellement avec les tiers. Les actions des tiers sont considérées comme un soutien administratif, et non comme un effort entrepreneurial.
Les cryptoactifs sont placés en garde par un dépositaire qui les met en gage au nom du client. Bien que le dépositaire contrôle le portefeuille et effectue l’opération de nantissement, il n’est pas autorisé à détourner, prêter ou effectuer des transactions à effet de levier sans autorisation. Selon la SEC, il s’agit d’un acte administratif de représentation et ne comporte pas la composante entrepreneuriale ou opérationnelle requise par la nature des valeurs mobilières.
Base d'analyse dans le cadre de la loi sur les valeurs mobilières : test Howey
L'analyse par la SEC de savoir si les activités de staking de chiffrement constituent des « titres » repose sur le classique « test Howey », à savoir :
Y a-t-il un investissement financier ?
Y a-t-il une entreprise commune ?
Attendez-vous à des bénéfices générés par les efforts des autres.
La SEC souligne que, dans les activités de stake, que ce soit par le biais du stake autonome ou via des services tiers, les bénéfices des participants proviennent de leurs propres opérations techniques ou administratives, et non de la performance d'autrui. Par conséquent, cela ne touche pas aux critères de la loi sur les valeurs mobilières concernant « l'effort d'autrui » et ne constitue pas un « contrat d'investissement ».
Les services additionnels ne constituent pas des éléments de transaction de titres.
La SEC a également souligné que plusieurs services d'extension liés au stake (Services auxiliaires) constituent un soutien administratif, notamment :
Assurance de slashing : compensation des pénalités dues aux violations du nœud ;
Déverrouillage anticipé (Early Unbonding) : réduire le délai d'attente pour le déverrouillage ;
Rythme de paiement des récompenses variables : offre des options de distribution des récompenses flexibles ;
Agrégation d'actifs : aider les utilisateurs à regrouper des actifs pour atteindre le seuil de mise.
Ces services ne comportent aucun risque opérationnel ni activité entrepreneuriale, leur nature étant proche des services de soutien administratif dans la finance traditionnelle, ce qui n'affecte pas la non-qualification des activités de staking en tant que valeurs mobilières.
SEC : Les comportements de staking réguliers ne sont pas considérés comme une émission de titres.
La conclusion finale de la SEC est que, que ce soit le staking personnel, la collaboration avec un tiers ou le staking par le biais d'un dépositaire, si cela ne concerne que des opérations techniques et la distribution de récompenses sur des actifs propres, même si cela est exécuté par un tiers, tant qu'il n'y a pas de promesse de retour, d'opérations commerciales ou de décisions de récompenses par autrui, cela ne constitue pas une transaction de titres. Les activités connexes n'ont pas besoin de s'inscrire ou de répondre aux conditions d'exemption de la loi sur les titres.
Avoir un impact positif sur le marché du stake
La déclaration de la SEC offre un certain degré de certitude juridique aux participants au protocole PoS dans l'industrie de la cryptographie. Bien que cette déclaration n'ait pas de force obligatoire, elle reflète l'attitude préliminaire des autorités de régulation dans ce domaine, ce qui aide les opérateurs à évaluer les risques, à concevoir des services et offre également aux détenteurs un chemin clair pour participer. Cependant, la SEC souligne également que son analyse ne s'applique qu'aux activités de staking spécifiques décrites dans cette déclaration, d'autres types devant être examinés au cas par cas.
Cet article de la SEC américaine : certaines formes d'activités de stake en chiffrement ne relèvent pas des actes d'émission de titres est apparu pour la première fois dans Chain News ABMedia.