Dos caminos para la tokenización de acciones: DeFi abierto y muros de cumplimiento
La tokenización de RWA ha pasado de ser una narrativa futurista a una realidad financiera que está ocurriendo. Con la entrada de gigantes de la tecnología financiera como Kraken y Robinhood, esta transformación estructural impulsada por blockchain ha comenzado. Este informe analizará en profundidad la lógica interna de los productos de tokenización de acciones más comunes, centrándose en "cómo lograrlo" y "dónde están los riesgos", proporcionando una referencia profunda para clientes, inversores, desarrolladores y reguladores.
Realizaremos un análisis comparativo con dos casos típicos: xStocks, que representa el camino de "Finanzas descentralizadas abiertas", y Robinhood, que representa el camino de "Cumplimiento y jardines amurallados", complementado con las prácticas de participantes clave como Hashnote y Securitize, para explorar cómo estas plataformas logran un equilibrio entre regulaciones estrictas, la implementación de tecnologías complejas y enormes oportunidades de mercado.
Uno, el "hechizo de restricción" y el "amulet" de Cumplimiento: la lógica subyacente de dos modelos principales.
El principal desafío de la tokenización de acciones es el cumplimiento. El mercado ha divergido en dos caminos de cumplimiento completamente diferentes: tokens de seguridad respaldados por activos 1:1 y tokens de contratos derivados. Las estructuras legales subyacentes y la lógica operativa de estos dos modelos son muy diferentes, lo que determina su forma de producto, derechos de los usuarios y características de riesgo.
Modo uno: xStocks - Abrazando el camino abierto de las Finanzas descentralizadas
Definición clave: los tokens que poseen los usuarios representan legalmente, de manera directa o indirecta, la propiedad o los derechos sobre acciones reales. Es un mapeo en la cadena de acciones "reales", que busca la autenticidad y la transparencia de los activos.
Estructura legal y rendimiento del mercado:
xStocks es emitido por la empresa suiza Backed Finance y cumple con la ley DLT de Suiza. Se ha establecido un vehículo de propósito especial (SPV) en Liechtenstein que posee acciones reales, logrando el aislamiento de riesgos. Actualmente, se admiten 61 tipos de acciones y ETF, con un volumen de negociación diario de 6.641.000 dólares, y más de 6.500 usuarios de negociación.
Estrategias de apoyo de activos y liquidez:
1:1 anclaje: cada token xStock corresponde estrictamente a una acción real.
Proceso de emisión: los inversores profesionales calificados compran acciones a través de Backed, que son custodiadas por una institución externa.
Prueba de reservas: integración con Chainlink PoR para lograr verificación en tiempo real en la cadena.
Liquidez de doble vía: los creadores de mercado de CEX y los protocolos de DeFi ( como Jupiter, Kamino ) proporcionan liquidez.
Modo dos: Robinhood - "jardín amurallado" priorizando el Cumplimiento
Definición clave: Los tokens de acciones comprados por los usuarios son, legalmente, contratos de derivados financieros firmados con Robinhood Europe que rastrean el precio de acciones específicas. Los tokens en la cadena son solo certificados digitales de los derechos de este contrato.
Estructura legal y realización técnica:
Entidad emisora: Robinhood Europe UAB, regulada por el banco central de Lituania.
Marco regulatorio: Cumplimiento de la MiFID II de la UE, clasificado como un derivado.
Despliegue rápido: desplegar 213 tipos de Tokens de acciones en Arbitrum, con un costo total de solo 5.35 dólares.
Intentos pioneros: primer intento de tokenización de acciones de empresas no cotizadas ( como OpenAI, SpaceX ).
"Jardín amurallado" de diseño técnico y de cumplimiento:
KYC en cadena y lista blanca: el contrato incorpora un control de permisos estricto, solo los usuarios de la UE que hayan pasado KYC/AML pueden poseer y comerciar.
Combinabilidad limitada de Finanzas descentralizadas: no se puede interactuar con protocolos de Finanzas descentralizadas sin permiso.
Planificación futura: se planea desarrollar Robinhood Chain, basado en la pila tecnológica de Arbitrum.
Resumen de comparación de dos grandes modelos
El modo xStocks se acerca más al espíritu abierto de Crypto Native y DeFi, mientras que el modo Robinhood busca un "atajo" dentro del marco regulatorio existente. El primero es "tokenización de activos", el segundo es "tokenización de negocios".
II. La "Canción de hielo y fuego" de la arquitectura técnica: DeFi abierto y jardín amurallado
1. Selección de la cadena de bloques subyacente
xStocks elige Solana: busca un rendimiento extremo, pero enfrenta desafíos de estabilidad.
Robinhood elige Arbitrum: obtiene la seguridad y el ecosistema de Ethereum, y planea migrar a una red Layer 2 construida por ellos.
2. Análisis de componentes tecnológicos clave
Diseño de contratos inteligentes:
xStocks: Token SPL transferible
Robinhood: Token permitido con lógica de restricciones de transferencia incrustada
La función del oráculo ( Oracle ):
Información de precios: sincronizar con el precio de las acciones del mundo real
Prueba de reservas: verificación automática de la suficiencia de los activos de reserva fuera de la cadena
Interoperabilidad entre cadenas:
Chainlink CCIP: implementación de transferencias de activos entre cadenas, expansión de grupos de liquidez y escenarios de aplicación
3. Explicación detallada de la cadena de activos y la operación de SPV
Aislamiento de activos: compra de acciones reales ingresadas en SPV
Acuñación de Token: el contrato inteligente autoriza la acuñación de la misma cantidad de Token
Distribución de Tokens: a través de intercambios cumpliendo con la normativa o venta directa a inversores calificados
Gestión del ciclo de vida: manejo de acciones de la empresa ( como dividendos, divisiones de acciones )
Redención y destrucción: los inversores destruyen los Tokens al redimir, SPV vende acciones correspondientes.
Tres, Modelo de negocio y evaluación de riesgos: los "escollos" detrás de la oportunidad
1. Modelo de negocio y fuentes de ingresos
Robinhood:
Ingresos claros: se cobrará una tarifa de conversión de divisas del 0.1% a los usuarios fuera de la zona euro.
Ingresos potenciales: podría introducir pagos por flujo de órdenes, servicios de valor agregado para miembros, etc.
Expandir el mercado de capital privado: emitir tokens de empresas no cotizadas
xStocks (Kraken & Financiación respaldada):
Comisión de transacción: Kraken cobra una comisión de transacción
Tarifas de acuñación/reembolso: Backed Finance cobra una tarifa de servicio a los usuarios institucionales.
Servicios B2B: Ofrecemos soluciones integrales para la tokenización de activos
2. Matriz de evaluación de riesgos integral
Los inversores deben reconocer los diversos riesgos ocultos detrás de la tokenización de acciones, incluidos los riesgos de Cumplimiento legal, riesgos tecnológicos, riesgos de mercado y riesgos operativos.
Estructura del mercado y perspectivas futuras
Comparación de la matriz de jugadores principales
La tokenización de RWA se puede dividir en tres grandes campos:
Plataforma DeFi abierta ( como xStocks )
Cumplimiento de jardines cerrados ( como Robinhood )
Proveedor de soluciones a nivel institucional ( como Securitize )
tendencia del mercado y ruta de evolución
De la aislación a la integración: fusión profunda con instituciones financieras tradicionales y el ecosistema de Finanzas descentralizadas
Innovación impulsada por la regulación: la MiCA de la UE, la ley DLT de Suiza, etc. proporcionan reglas más claras
Entrada de instituciones y diversificación de productos: expansión hacia productos estructurados, capital privado, etc.
La tokenización de capital privado se convierte en un nuevo mar azul: enfrenta desafíos como la valoración, la divulgación de información y otros.
Perspectivas y reflexiones futuras
La lucha entre abierto y cerrado: dos modelos pueden coexistir a largo plazo
La carrera entre la tecnología y la legalidad: resolver cuellos de botella como la escalabilidad, la interoperabilidad y la protección de la privacidad
La tokenización de acciones está reformando los mercados financieros globales, prometiendo un futuro más eficiente, transparente e inclusivo. Los participantes del mercado deben abrazar esta revolución financiera de manera activa y prudente, basándose en una comprensión profunda de su lógica subyacente y los riesgos potenciales.
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La doble vía de la tokenización de acciones: DeFi abierto vs Cumplimiento de muros
Dos caminos para la tokenización de acciones: DeFi abierto y muros de cumplimiento
La tokenización de RWA ha pasado de ser una narrativa futurista a una realidad financiera que está ocurriendo. Con la entrada de gigantes de la tecnología financiera como Kraken y Robinhood, esta transformación estructural impulsada por blockchain ha comenzado. Este informe analizará en profundidad la lógica interna de los productos de tokenización de acciones más comunes, centrándose en "cómo lograrlo" y "dónde están los riesgos", proporcionando una referencia profunda para clientes, inversores, desarrolladores y reguladores.
Realizaremos un análisis comparativo con dos casos típicos: xStocks, que representa el camino de "Finanzas descentralizadas abiertas", y Robinhood, que representa el camino de "Cumplimiento y jardines amurallados", complementado con las prácticas de participantes clave como Hashnote y Securitize, para explorar cómo estas plataformas logran un equilibrio entre regulaciones estrictas, la implementación de tecnologías complejas y enormes oportunidades de mercado.
Uno, el "hechizo de restricción" y el "amulet" de Cumplimiento: la lógica subyacente de dos modelos principales.
El principal desafío de la tokenización de acciones es el cumplimiento. El mercado ha divergido en dos caminos de cumplimiento completamente diferentes: tokens de seguridad respaldados por activos 1:1 y tokens de contratos derivados. Las estructuras legales subyacentes y la lógica operativa de estos dos modelos son muy diferentes, lo que determina su forma de producto, derechos de los usuarios y características de riesgo.
Modo uno: xStocks - Abrazando el camino abierto de las Finanzas descentralizadas
Definición clave: los tokens que poseen los usuarios representan legalmente, de manera directa o indirecta, la propiedad o los derechos sobre acciones reales. Es un mapeo en la cadena de acciones "reales", que busca la autenticidad y la transparencia de los activos.
Estructura legal y rendimiento del mercado:
xStocks es emitido por la empresa suiza Backed Finance y cumple con la ley DLT de Suiza. Se ha establecido un vehículo de propósito especial (SPV) en Liechtenstein que posee acciones reales, logrando el aislamiento de riesgos. Actualmente, se admiten 61 tipos de acciones y ETF, con un volumen de negociación diario de 6.641.000 dólares, y más de 6.500 usuarios de negociación.
Estrategias de apoyo de activos y liquidez:
Modo dos: Robinhood - "jardín amurallado" priorizando el Cumplimiento
Definición clave: Los tokens de acciones comprados por los usuarios son, legalmente, contratos de derivados financieros firmados con Robinhood Europe que rastrean el precio de acciones específicas. Los tokens en la cadena son solo certificados digitales de los derechos de este contrato.
Estructura legal y realización técnica:
"Jardín amurallado" de diseño técnico y de cumplimiento:
Resumen de comparación de dos grandes modelos
El modo xStocks se acerca más al espíritu abierto de Crypto Native y DeFi, mientras que el modo Robinhood busca un "atajo" dentro del marco regulatorio existente. El primero es "tokenización de activos", el segundo es "tokenización de negocios".
II. La "Canción de hielo y fuego" de la arquitectura técnica: DeFi abierto y jardín amurallado
1. Selección de la cadena de bloques subyacente
xStocks elige Solana: busca un rendimiento extremo, pero enfrenta desafíos de estabilidad. Robinhood elige Arbitrum: obtiene la seguridad y el ecosistema de Ethereum, y planea migrar a una red Layer 2 construida por ellos.
2. Análisis de componentes tecnológicos clave
Diseño de contratos inteligentes:
La función del oráculo ( Oracle ):
Interoperabilidad entre cadenas:
3. Explicación detallada de la cadena de activos y la operación de SPV
Tres, Modelo de negocio y evaluación de riesgos: los "escollos" detrás de la oportunidad
1. Modelo de negocio y fuentes de ingresos
Robinhood:
xStocks (Kraken & Financiación respaldada):
2. Matriz de evaluación de riesgos integral
Los inversores deben reconocer los diversos riesgos ocultos detrás de la tokenización de acciones, incluidos los riesgos de Cumplimiento legal, riesgos tecnológicos, riesgos de mercado y riesgos operativos.
Estructura del mercado y perspectivas futuras
Comparación de la matriz de jugadores principales
La tokenización de RWA se puede dividir en tres grandes campos:
tendencia del mercado y ruta de evolución
Perspectivas y reflexiones futuras
La tokenización de acciones está reformando los mercados financieros globales, prometiendo un futuro más eficiente, transparente e inclusivo. Los participantes del mercado deben abrazar esta revolución financiera de manera activa y prudente, basándose en una comprensión profunda de su lógica subyacente y los riesgos potenciales.