Dos modelos de tokenización de acciones: DeFi abierto y Cumplimiento cercado
Los activos del mundo real ( RWA ) tokenizados están pasando de la narrativa futura a la realidad financiera. Con la entrada de gigantes de la tecnología financiera como Kraken, Robinhood y otros, esta transformación estructural impulsada por la tecnología blockchain ya ha comenzado. Por primera vez, los inversores globales pueden comerciar sin fricciones las 24 horas del día, los 7 días de la semana, las "acciones digitales" de empresas como Apple y Tesla. Pero bajo el fervor del mercado, todavía hay problemas profundos que necesitan respuestas.
Este informe analizará en profundidad la lógica interna de los productos de tokenización de acciones más populares en la actualidad, enfocándose en "cómo lograrlo" y "cuáles son los riesgos", proporcionando así una referencia profunda para clientes, inversores, desarrolladores y reguladores. Compararemos dos casos típicos: xStocks, que representa el camino de "Finanzas descentralizadas abiertas", y Robinhood, que representa el camino de "Cumplimiento en un jardín amurallado", y combinaremos las prácticas de actores clave como Hashnote y Securitize para explorar cómo estas plataformas logran equilibrar la regulación, la tecnología y las oportunidades del mercado.
Uno, la lógica subyacente del cumplimiento
El principal desafío de la tokenización de acciones es el Cumplimiento y no la tecnología. Cualquier intento de "subir" valores tradicionales a la cadena debe enfrentarse a la compleja regulación financiera global. El mercado ha formado dos rutas de Cumplimiento diferentes: tokens de valores respaldados por activos 1:1 y tokens de contratos derivados. La estructura legal y la lógica operativa de estos dos modelos son diferentes, lo que determina su forma de producto, derechos de los usuarios y características de riesgo.
Modo uno: xStocks - Abrazando el camino abierto de las Finanzas descentralizadas
Definición clave: Los tokens que posee el usuario (, como TSLAX), representan legalmente, de manera directa o indirecta, la propiedad o los derechos sobre las acciones reales ( TSLA). Esta es una representación en cadena de una acción "real", que busca la autenticidad y la transparencia de los activos.
El diseño de cumplimiento de xStocks evita al máximo los riesgos legales a través de múltiples entidades legales y un marco regulatorio claro, mientras abraza la apertura de la blockchain. Actualmente, se admiten 61 acciones y ETF, con 10 ya generando transacciones en la cadena. Tras el apoyo de Bybit y Kraken, su volumen de transacciones ha experimentado un crecimiento explosivo, alcanzando el 1 de julio un volumen de transacciones diario de 6.641.000 dólares, con más de 6.500 usuarios de transacciones y más de 17.800 transacciones.
xStocks es emitido por la empresa suiza Backed Finance y sigue la legislación DLT de Suiza. La elección de Suiza como base legal se debe a que el país ofrece un entorno regulatorio relativamente claro y amigable para los activos digitales y la innovación en blockchain.
xStocks ha establecido un vehículo de propósito especial (SPV) en Liechtenstein, como la piedra angular de toda la estructura. La única función del SPV es poseer acciones reales, logrando un aislamiento de riesgos clave: incluso si la plataforma de negociación o el emisor enfrentan problemas operativos, los activos subyacentes mantenidos en el SPV siguen siendo seguros e independientes.
Modo dos: Robinhood - "jardín amurallado" priorizando el Cumplimiento
Definición clave: Los tokens de acciones comprados por los usuarios en la plataforma Robinhood no son legalmente propiedad de acciones, sino contratos de derivados financieros que los usuarios firman con Robinhood Europe, los cuales rastrean el precio de acciones específicas. Su naturaleza legal es un derivado OTC (OTC), y el token en la cadena es solo un certificado digital de los derechos de este contrato.
El modelo de Robinhood es una forma pragmática de "arbitraje regulatorio", empaquetando productos como herramientas financieras existentes con un marco regulatorio claro, para ser desplegados rápidamente a bajo costo. Estos Tokens son emitidos por Robinhood Europe UAB, una empresa de inversión registrada en Lituania y regulada por su banco central. Los productos están regulados bajo el marco MiFID II de la UE y se clasifican como derivados, eludiendo así las regulaciones más complejas sobre la emisión de valores.
Robinhood ha desplegado 213 tipos de tokens de acciones en la cadena Arbitrum, con un costo total de solo 5.35 dólares, lo que demuestra la alta eficiencia de la utilización de la tecnología de Layer 2. De estos, 79 tokens ya han configurado metadatos, preparándose para transacciones posteriores. Robinhood también ha probado por primera vez la tokenización de acciones de empresas no cotizadas, lanzando tokens de OpenAI y SpaceX, con la intención de obtener una ventaja en el ámbito del capital privado.
La implementación técnica de Robinhood está estrechamente relacionada con su estrategia de Cumplimiento, construyendo un ecosistema cerrado pero conforme. A través del análisis de contratos inteligentes, se descubrió que incorpora un estricto control de permisos. Cada transferencia de Token verifica si la dirección del destinatario está en el registro de "monederos aprobados" mantenido por Robinhood. Esto significa que solo los usuarios de la UE que han pasado por el KYC/AML de Robinhood pueden poseer e intercambiar estos Tokens, formando un "jardín amurallado".
Resumen de comparación de dos grandes modos
El modelo xStocks está más alineado con el espíritu abierto de Crypto Native y DeFi, mientras que el modelo de Robinhood busca un "atajo" dentro del marco regulatorio existente. El camino de xStocks es "tokenización de activos", intentando mapear el valor de los activos tradicionales de manera real y transparente en el mundo blockchain, abrazando las finanzas abiertas. El camino de Robinhood es "tokenización de negocios", utilizando blockchain como una herramienta tecnológica para empaquetar y entregar su negocio tradicional de derivados, siendo esencialmente una especie de actualización de "CeFi" en blockchain.
Dos, las diferencias en la arquitectura técnica
Bajo el marco de cumplimiento, la arquitectura técnica es el esqueleto para lograr la visión del producto. Las diferencias en la selección de tecnología y el diseño de componentes entre xStocks y Robinhood también reflejan sus dos filosofías diferentes de "apertura" y "cerrado".
1. Elección de la cadena de bloques subyacente
xStocks elige Solana:
Buscar un rendimiento extremo, alta capacidad de procesamiento, bajos costos de transacción y velocidad de confirmación en milisegundos
Adecuado para el comercio de alta frecuencia y la interacción en tiempo real con protocolos complejos de Finanzas descentralizadas
Enfrentar desafíos de estabilidad, se han producido múltiples interrupciones de la red
Robinhood elige Arbitrum:
Solución de escalado Layer 2 de Ethereum, que equilibra el rendimiento y la seguridad
Heredar la seguridad de Ethereum y su gran ecosistema de desarrolladores
Planificar la migración futura a una red Layer 2 construida internamente, basada en la tecnología Arbitrum.
2. Componentes tecnológicos clave
Diseño de contratos inteligentes:
xStocks(SPL Token): abierto, transferible libremente, fácil de integrar con Finanzas descentralizadas.
Robinhood(Token con permisos): lógica de restricción de transferencias incorporada, formando un "jardín amurallado"
Oráculo ( ) función:
Información de precios: sincronizar con el precio de las acciones del mundo real
Prueba de reservas ( PoR ): prueba automática y periódica de la suficiencia de los activos de reserva fuera de la cadena.
Interoperabilidad entre cadenas:
Permitir la transferencia segura de activos entre diferentes blockchains
Ampliar el fondo de liquidez de activos y los escenarios de aplicación
3. Activos en cadena y funcionamiento de SPV
Para los Tokens respaldados por activos, el SPV es un nexo clave entre los activos del mundo real y el mundo de blockchain. Su proceso operativo incluye:
Aislamiento de activos: comprar acciones reales y depositarlas en un SPV independiente
Acuñación de Token: confirmar la entrada de activos y acuñar en la cadena una cantidad igual de tokens.
Distribución de tokens: a través de un intercambio de cumplimiento o venta directa a inversores calificados
Gestión del ciclo de vida: gestionar acciones de la empresa como dividendos, divisiones de acciones, etc.
Redención y destrucción: los inversores destruyen el Token en la cadena al canjear, SPV vende las acciones reales correspondientes.
Tres, modelo de negocio y evaluación de riesgos
1. Modelo de negocio y fuentes de ingresos
Fuentes de ingresos de Robinhood:
Se cobrará una tarifa de conversión de divisas del 0.1% a los usuarios fuera de la zona euro.
Potencial introducción de pagos por flujo de órdenes, servicios de valor añadido para miembros, etc.
Abrir el mercado de capital privado a través de la tokenización de empresas no cotizadas.
xStocks(Kraken & Backed Finance)fuentes de ingresos:
Comisión de transacción
Tarifa de acuñación/reestructuración
Servicio de tokenización de activos B2B
2. Matriz de evaluación de riesgos integral
Los inversores deben estar atentos a los siguientes riesgos potenciales:
Riesgo regulatorio: los cambios en la legislación pueden afectar el cumplimiento del producto
Riesgos técnicos: vulnerabilidades de contratos inteligentes, fallos de oráculos, etc.
Riesgo de contraparte: quiebra del emisor o del custodio
Riesgo de mercado: falta de liquidez, volatilidad de precios, etc.
Riesgo operativo: errores en el proceso KYC/AML, etc.
Riesgos legales: conflictos regulatorios transfronterizos, disputas de propiedad intelectual, etc.
Cuatro, Estructura del mercado y perspectivas futuras
Matriz de comparación de jugadores principales
La carrera de tokenización de RWA se puede dividir en tres grandes campos:
Gigantes de las finanzas tradicionales: como Franklin Templeton, BlackRock, etc.
Plataforma nativa de criptomonedas: como Backed Finance, Securitize, etc.
Innovadores transversales: como Robinhood, Hashnote, etc.
Tendencias del mercado y rutas de evolución
De la separación a la fusión: integración profunda con instituciones financieras tradicionales y el ecosistema de Finanzas descentralizadas.
Innovación impulsada por la regulación: la legislación MiCA de la UE, la legislación DLT de Suiza, entre otras, ofrecen reglas más claras
Entrada de instituciones y diversificación de productos: expansión hacia productos estructurados, capital privado, etc.
La tokenización de capital privado se convierte en un nuevo mar azul: abre un nuevo mercado para las acciones de empresas no cotizadas.
Perspectivas y reflexiones futuras
La lucha entre abierto y cerrado: el modelo abierto de xStocks y el modelo cerrado de Robinhood pueden coexistir a largo plazo.
La carrera entre la tecnología y la ley: la evolución continua de la tecnología de cadena cruzada, Layer 2, computación de privacidad, etc., determinará si el marco legal global puede seguir el ritmo de la innovación en el desarrollo de la industria.
La tokenización de acciones está remodelando los paradigmas de emisión, comercio, liquidación y propiedad de activos, prometiendo un mercado financiero global más eficiente, transparente e inclusivo. A pesar de los desafíos, esta tendencia es irreversible. Los participantes del mercado deben abrazar activamente y con prudencia esta revolución financiera, basándose en una comprensión profunda de su lógica subyacente y los riesgos potenciales.
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MidnightMEVeater
· 08-03 01:48
Este grupo de personas todavía está reduciendo pérdidas en temas de controversia. La noche es realmente deliciosa.
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QuorumVoter
· 08-01 02:17
¡Ayer todavía estaba operando en bolsa, hoy todo está en la cadena!
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Web3ExplorerLin
· 08-01 00:17
hipótesis: viejo mercado vs nuevo dinero... la verdadera pregunta es ¿quién controla las claves?
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LucidSleepwalker
· 07-31 08:30
Jugando a la trampa, TradFi se convierte en Finanzas descentralizadas y luego regresa a TradFi
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down_only_larry
· 07-31 08:26
Invertir en acciones no es tan bueno como comprar moneda.
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BankruptcyArtist
· 07-31 08:26
¿Por qué otra vez esta trampa? ¿No es todavía un beneficio?
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GasFeeTears
· 07-31 08:23
La tecnología de la cadena de bloques es poner vino viejo en botellas nuevas.
Las dos vías de la tokenización de acciones: xStocks abre Finanzas descentralizadas vs la muralla de Cumplimiento de Robinhood
Dos modelos de tokenización de acciones: DeFi abierto y Cumplimiento cercado
Los activos del mundo real ( RWA ) tokenizados están pasando de la narrativa futura a la realidad financiera. Con la entrada de gigantes de la tecnología financiera como Kraken, Robinhood y otros, esta transformación estructural impulsada por la tecnología blockchain ya ha comenzado. Por primera vez, los inversores globales pueden comerciar sin fricciones las 24 horas del día, los 7 días de la semana, las "acciones digitales" de empresas como Apple y Tesla. Pero bajo el fervor del mercado, todavía hay problemas profundos que necesitan respuestas.
Este informe analizará en profundidad la lógica interna de los productos de tokenización de acciones más populares en la actualidad, enfocándose en "cómo lograrlo" y "cuáles son los riesgos", proporcionando así una referencia profunda para clientes, inversores, desarrolladores y reguladores. Compararemos dos casos típicos: xStocks, que representa el camino de "Finanzas descentralizadas abiertas", y Robinhood, que representa el camino de "Cumplimiento en un jardín amurallado", y combinaremos las prácticas de actores clave como Hashnote y Securitize para explorar cómo estas plataformas logran equilibrar la regulación, la tecnología y las oportunidades del mercado.
Uno, la lógica subyacente del cumplimiento
El principal desafío de la tokenización de acciones es el Cumplimiento y no la tecnología. Cualquier intento de "subir" valores tradicionales a la cadena debe enfrentarse a la compleja regulación financiera global. El mercado ha formado dos rutas de Cumplimiento diferentes: tokens de valores respaldados por activos 1:1 y tokens de contratos derivados. La estructura legal y la lógica operativa de estos dos modelos son diferentes, lo que determina su forma de producto, derechos de los usuarios y características de riesgo.
Modo uno: xStocks - Abrazando el camino abierto de las Finanzas descentralizadas
Definición clave: Los tokens que posee el usuario (, como TSLAX), representan legalmente, de manera directa o indirecta, la propiedad o los derechos sobre las acciones reales ( TSLA). Esta es una representación en cadena de una acción "real", que busca la autenticidad y la transparencia de los activos.
El diseño de cumplimiento de xStocks evita al máximo los riesgos legales a través de múltiples entidades legales y un marco regulatorio claro, mientras abraza la apertura de la blockchain. Actualmente, se admiten 61 acciones y ETF, con 10 ya generando transacciones en la cadena. Tras el apoyo de Bybit y Kraken, su volumen de transacciones ha experimentado un crecimiento explosivo, alcanzando el 1 de julio un volumen de transacciones diario de 6.641.000 dólares, con más de 6.500 usuarios de transacciones y más de 17.800 transacciones.
xStocks es emitido por la empresa suiza Backed Finance y sigue la legislación DLT de Suiza. La elección de Suiza como base legal se debe a que el país ofrece un entorno regulatorio relativamente claro y amigable para los activos digitales y la innovación en blockchain.
xStocks ha establecido un vehículo de propósito especial (SPV) en Liechtenstein, como la piedra angular de toda la estructura. La única función del SPV es poseer acciones reales, logrando un aislamiento de riesgos clave: incluso si la plataforma de negociación o el emisor enfrentan problemas operativos, los activos subyacentes mantenidos en el SPV siguen siendo seguros e independientes.
Modo dos: Robinhood - "jardín amurallado" priorizando el Cumplimiento
Definición clave: Los tokens de acciones comprados por los usuarios en la plataforma Robinhood no son legalmente propiedad de acciones, sino contratos de derivados financieros que los usuarios firman con Robinhood Europe, los cuales rastrean el precio de acciones específicas. Su naturaleza legal es un derivado OTC (OTC), y el token en la cadena es solo un certificado digital de los derechos de este contrato.
El modelo de Robinhood es una forma pragmática de "arbitraje regulatorio", empaquetando productos como herramientas financieras existentes con un marco regulatorio claro, para ser desplegados rápidamente a bajo costo. Estos Tokens son emitidos por Robinhood Europe UAB, una empresa de inversión registrada en Lituania y regulada por su banco central. Los productos están regulados bajo el marco MiFID II de la UE y se clasifican como derivados, eludiendo así las regulaciones más complejas sobre la emisión de valores.
Robinhood ha desplegado 213 tipos de tokens de acciones en la cadena Arbitrum, con un costo total de solo 5.35 dólares, lo que demuestra la alta eficiencia de la utilización de la tecnología de Layer 2. De estos, 79 tokens ya han configurado metadatos, preparándose para transacciones posteriores. Robinhood también ha probado por primera vez la tokenización de acciones de empresas no cotizadas, lanzando tokens de OpenAI y SpaceX, con la intención de obtener una ventaja en el ámbito del capital privado.
La implementación técnica de Robinhood está estrechamente relacionada con su estrategia de Cumplimiento, construyendo un ecosistema cerrado pero conforme. A través del análisis de contratos inteligentes, se descubrió que incorpora un estricto control de permisos. Cada transferencia de Token verifica si la dirección del destinatario está en el registro de "monederos aprobados" mantenido por Robinhood. Esto significa que solo los usuarios de la UE que han pasado por el KYC/AML de Robinhood pueden poseer e intercambiar estos Tokens, formando un "jardín amurallado".
Resumen de comparación de dos grandes modos
El modelo xStocks está más alineado con el espíritu abierto de Crypto Native y DeFi, mientras que el modelo de Robinhood busca un "atajo" dentro del marco regulatorio existente. El camino de xStocks es "tokenización de activos", intentando mapear el valor de los activos tradicionales de manera real y transparente en el mundo blockchain, abrazando las finanzas abiertas. El camino de Robinhood es "tokenización de negocios", utilizando blockchain como una herramienta tecnológica para empaquetar y entregar su negocio tradicional de derivados, siendo esencialmente una especie de actualización de "CeFi" en blockchain.
Dos, las diferencias en la arquitectura técnica
Bajo el marco de cumplimiento, la arquitectura técnica es el esqueleto para lograr la visión del producto. Las diferencias en la selección de tecnología y el diseño de componentes entre xStocks y Robinhood también reflejan sus dos filosofías diferentes de "apertura" y "cerrado".
1. Elección de la cadena de bloques subyacente
xStocks elige Solana:
Robinhood elige Arbitrum:
2. Componentes tecnológicos clave
Diseño de contratos inteligentes:
Oráculo ( ) función:
Interoperabilidad entre cadenas:
3. Activos en cadena y funcionamiento de SPV
Para los Tokens respaldados por activos, el SPV es un nexo clave entre los activos del mundo real y el mundo de blockchain. Su proceso operativo incluye:
Tres, modelo de negocio y evaluación de riesgos
1. Modelo de negocio y fuentes de ingresos
Fuentes de ingresos de Robinhood:
xStocks(Kraken & Backed Finance)fuentes de ingresos:
2. Matriz de evaluación de riesgos integral
Los inversores deben estar atentos a los siguientes riesgos potenciales:
Cuatro, Estructura del mercado y perspectivas futuras
Matriz de comparación de jugadores principales
La carrera de tokenización de RWA se puede dividir en tres grandes campos:
Tendencias del mercado y rutas de evolución
Perspectivas y reflexiones futuras
La tokenización de acciones está remodelando los paradigmas de emisión, comercio, liquidación y propiedad de activos, prometiendo un mercado financiero global más eficiente, transparente e inclusivo. A pesar de los desafíos, esta tendencia es irreversible. Los participantes del mercado deben abrazar activamente y con prudencia esta revolución financiera, basándose en una comprensión profunda de su lógica subyacente y los riesgos potenciales.