Introducción

El mercado de contratos perpetuos es el producto más grande en el mercado de derivados y se ha vuelto cada vez más popular en la industria de las criptomonedas. Con el auge de los intercambios descentralizados y la expansión del mercado comercial en cadena, las plataformas descentralizadas de contratos perpetuos han ido ganando más usuarios y fondos.

dYdX se ha convertido en un líder en el mercado descentralizado de contratos perpetuos, gracias a su interfaz fácil de usar, amplio apoyo de liquidez de los creadores de mercado, incentivos comerciales para la minería y la migración al ecosistema Cosmos. Recientemente, el ascenso de GMX en un mercado bajista ha provocado una nueva ola de desarrollo en el mercado descentralizado de contratos perpetuos y ha desencadenado la batalla del "rendimiento real" entre los protocolos de derivados. Gains Network, Kwenta, MUX Protocol, HMX y otros protocolos derivados innovan y compiten constantemente por participación de mercado en términos de sus modelos económicos y mecanismos de productos, lo que hace que el panorama de este segmento de mercado sea altamente competitivo y dinámico.

El desarrollo de plataformas de negociación de contratos perpetuos se ha visto limitado por las elevadas tarifas del gas y las limitaciones de rendimiento subyacentes de la red Ethereum. Sin embargo, con la mejora continua de la infraestructura de Capa 2, cada vez más plataformas de contrato perpetuo optan por basarse en soluciones de Capa 2. Actualmente, Arbitrum es la solución de Capa 2 más próspera para plataformas descentralizadas de comercio de contratos perpetuos. Según el tamaño del valor total bloqueado (TVL), la clasificación es la siguiente: GMX, Protocolo MUX, Gains Network y HMX. Desde su lanzamiento, HMX ha aumentado significativamente su cuota de mercado. Este artículo proporcionará un análisis detallado de los mecanismos del producto, la tokenómica y el estado de desarrollo actual de HMX.

Descripción general de HMX

Originalmente conocido como Perp88, HMX se implementó inicialmente en Polygon y luego se renombró como HMX en la red principal de Arbitrum el 1 de julio de 2023.

HMX es una plataforma descentralizada de negociación de contratos perpetuos construida sobre el protocolo GMX. Adopta un enfoque de creación de mercado apalancado similar a las plataformas tradicionales de negociación de contratos perpetuos. El protocolo introduce su propio fondo de liquidez llamado HLP Vault, que consta de un 95% de GLP y un 5% de USDC. GLP es una combinación de tokens indexados lanzada por GMX, similar a los ETF en las finanzas tradicionales. Los usuarios pueden obtener tokens GLP depositando fondos en el fondo de liquidez de GMX, y los titulares de GLP sirven como proveedores de liquidez y contrapartes para el comercio de contratos perpetuos en GMX. Al depositar tokens GLP de GMX en HLP Vault, los usuarios pueden obtener tokens HLP, lo que significa que pueden proporcionar liquidez tanto en GMX como en HMX, lo que les permite obtener recompensas dobles a través de la "creación de mercado apalancada".

Además de admitir el comercio de contratos perpetuos de criptomonedas, el protocolo también admite el comercio de divisas, acciones y materias primas. También permite operar con margen completo, con un apalancamiento de criptomonedas de hasta 100x y un apalancamiento de divisas de hasta 1000x. Desde su lanzamiento en Arbitrum, el protocolo ha experimentado un rápido crecimiento en activos bloqueados y ha mostrado un desarrollo prometedor.

Lógica operativa

El sistema HMX implica esencialmente un proceso de negociación en el que tanto las partes largas como las cortas participan en un juego con proveedores de liquidez (LP). Al igual que en el mercado tradicional de contratos perpetuos, cuando los comerciantes incurren en pérdidas, los LP obtienen ganancias y viceversa.

Fuente de la imagen: https://hmx.org/arbitrum/liquidity

HMX es un contrato DEX construido sobre el protocolo GMX, que es la plataforma de negociación de contratos perpetuos más grande de Arbitrum. Los usuarios pueden obtener GLP proporcionando liquidez a GMX. Todo el mecanismo operativo de HMX gira en torno al fondo de liquidez llamado HLP Vault. Los usuarios depositan GLP como activos de liquidez en HMX para recibir HLP. HLP representa la garantía de los usuarios prometida a GMX, que puede retirarse y pagarse a los usuarios rentables cuando sea necesario. HMX funciona de manera similar a GMX en términos de mecanismo general y puede verse como una réplica de GMX. El mecanismo específico es el siguiente:

Fuente de la imagen: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leverged-market-making-hlp-vault

Como se muestra en el diagrama anterior, el mecanismo operativo de HMX incluye los siguientes pasos: (1) los LP depositan activos en GMX para obtener GLP; (2) Los LP depositan GLP en HLP Vault para recibir HLP; (3) HMX utiliza las GLP prometidas para crear mercado en GMX y obtiene ganancias de creación de mercado; (4) Cuando es necesario, HMX canjea el GLP utilizado para la creación de mercado en GMX, y el 65% de las ganancias de la creación de mercado se convierten en USDC y se pagan a los LP; (5) HMX cobra tarifas a los comerciantes en su plataforma y obtiene ingresos de ETH de GMX, que se distribuyen a los LP junto con esHMX como recompensa.

En este mecanismo, dado que amplifica las ganancias de los usuarios de GMX, los usuarios pueden obtener el 100% de ganancias de GMX y ganancias adicionales de HMX, lo que hace que sea atractivo para la mayoría de los usuarios de GMX unirse a la plataforma HMX.

Mecanismo de negociación

Para los usuarios que negocian contratos en HMX, las características clave de la gestión de garantías de HMX son la garantía total y el soporte de garantía multiactivo.

HMX proporciona garantía total, lo que permite a los operadores compartir el saldo del margen disponible en múltiples posiciones. Esto mejora la eficiencia del capital en comparación con las plataformas que solo admiten márgenes aislados pero también requieren que los usuarios gestionen eficazmente sus riesgos.

Fuente de la imagen: https://hmx.org/arbitrum/trade/eth-usd

Actualmente, HMX admite 10 activos diferentes, como se muestra en la siguiente tabla. El protocolo asigna diferentes índices de valor de garantía a cada activo, lo que significa que los límites de endeudamiento, los umbrales de liquidación y los factores de salud para las posiciones abiertas varían entre los diferentes activos.

Fuente de la imagen: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leverged-trading-cross-margin-multi-collateral-management

HMX utiliza un mecanismo de abstracción de cuenta, que permite a los usuarios ejecutar operaciones fácilmente ingresando un código de acceso de cuatro dígitos, sin la necesidad de una aprobación estricta de cada transacción en Metamask. Esto hace que el comercio sea más conveniente y elimina retrasos.

Modelo tokenómico

El ecosistema HMX consta de cinco tokens: HMX, HLP, esHMX, DP y TLC, siendo HMX el token nativo.

HMX, el token nativo del protocolo, se utiliza principalmente para gobernanza y participación, capturando el 25% de los ingresos por tarifas del protocolo. HMX tiene un suministro total de 10 millones de tokens, de los cuales el 40% está asignado a incentivos comunitarios, incluidas tareas tempranas e incentivos comerciales, y el 25,6% está asignado al fondo del ecosistema. Además, el 5% se dedica a incentivos de liquidez de HLP, el 8% a financiación pública, el 6,4% a financiación privada y el 15% al equipo. El plan de asignación detallado es el siguiente:

Fuente de la imagen: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

Es evidente que el proyecto enfatiza el desarrollo comunitario, con la asignación del 40% para incentivos comunitarios distribuida durante cuatro años y todas las recompensas comunitarias distribuidas en forma de esHMX. El calendario de desbloqueo de tokens para HMX se ilustra en el siguiente gráfico:

Fuente de la imagen: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

HLP es el token del proveedor de liquidez, y cada HLP representa la propiedad de HLP Vault, el fondo de liquidez. Stake HLP permite a los participantes recibir el 65% de los ingresos por tarifas del protocolo, así como las ganancias de las tarifas de esHMX y GMX.

esHMX representa HMX custodiado y se distribuye como un incentivo para los participantes de HMX, esHMX y HLP, con el objetivo de proteger los intereses de los titulares de HMX.

Los tokens DP incentivan a los poseedores de HMX a largo plazo para evitar la inflación. Los usuarios pueden ganar DP apostando HMX o esHMX, obteniendo así una parte de los ingresos del protocolo.

TLC sirve como un bono comercial para los usuarios de la plataforma HMX, y la cantidad de TLC obtenida está determinada por el valor de los activos negociados. Los usuarios reciben un mínimo de un TLC por cada dólar negociado. HMX distribuye recompensas esHMX a los comerciantes en función de sus tenencias de TLC, que es parte de la actividad minera comercial. El siguiente cuadro muestra la cantidad de TLC obtenidos por cada dólar de activos negociados:

Fuente de la imagen: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/other-platform-tokens

El desarrollo actual

Actualmente, HMX está implementado en las redes Polygon y Arbitrum. Desde su lanzamiento en Arbitrum, el valor total bloqueado ha aumentado rápidamente, creciendo más de diez veces en solo un mes. El valor total bloqueado en Arbitrum se acerca actualmente a los 30 millones de dólares, y el valor total en el conjunto de activos de HLP supera los 26 millones de dólares.

Fuente de la imagen: https://defillama.com/protocol/hmx

Fuente de la imagen: https://hmx.org/arbitrum

El volumen de operaciones de HMX ha aumentado constantemente, con un volumen total de operaciones que supera los 7 mil millones de dólares. El volumen de operaciones diario ronda actualmente los 110 millones de dólares. La plataforma admite el comercio de criptomonedas, el comercio de divisas y el comercio de materias primas, y el comercio de divisas representa más del 30% del volumen total de operaciones.

Fuente de la imagen: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Fuente de la imagen: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

El número de usuarios de HMX superó los 5.000, y el mayor aumento diario en agosto de 2023 superó los 300 usuarios.

Fuente de la imagen: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Conclusión

HMX es una plataforma descentralizada de negociación de contratos perpetuos que ofrece garantía de múltiples activos y soporte de margen completo. Admite el comercio de criptomonedas, divisas y materias primas, ampliando su base de usuarios. El mecanismo general del producto se basa en el protocolo GMX, lo que permite a los usuarios depositar el token de liquidez GLP de GMX en HMX para obtener mayores rendimientos. La creación de mercado apalancada es su principal atractivo de venta.

A pesar de estar en un mercado bajista, HMX ha tenido un buen desempeño y ha experimentado un rápido crecimiento desde su lanzamiento en Arbitrum. Se ha consolidado como uno de los principales actores de la industria. Dadas las tendencias cambiantes en el mercado de contratos perpetuos descentralizados y los sólidos fundamentos de HMX, tiene un potencial significativo para el desarrollo futuro.