السوق تدخل مرحلة "فقدان التوقعات"، كيف نواجه الأوضاع المتغيرة؟

لقد أظهر السوق مؤخرًا الخصائص الرئيسية التالية:

1. مسار السياسة غير خطي. توجد انقسامات داخلية وتذبذبات قصيرة الأجل في سياسة الحكومة للرسوم الجمركية، مما يجعل من الصعب تشكيل اتساق طويل الأمد. تتسبب تكرار السياسات في إزعاج ثقة السوق، مما يعزز خاصية "الضوضاء المدفوعة" لأسعار الأصول.

2. تمزق البيانات الصلبة والناعمة. على الرغم من أن البيانات الصلبة مثل التجزئة كانت قوية على المدى القصير، إلا أن البيانات الناعمة مثل ثقة المستهلك قد تراجعت بشكل شامل. هذه التباطؤ والتذبذبات السياسية تجعل السوق من الصعب عليه فهم اتجاه الأساسيات الكلية بدقة.

3. زيادة الضغوط على إدارة توقعات الاحتياطي الفيدرالي. يواجه الاحتياطي الفيدرالي وضعًا متناقضًا حيث لا يزال التضخم غير مستقر ولكنه مضغوط من قبل المالية لخفض أسعار الفائدة، مما يجعل الصراع الأساسي أكثر حدة.

المخاطر الرئيسية تشمل:

1. توقعات السياسة مختلطة. أكبر خطر ليس "كم ستزيد الرسوم الجمركية"، ولكن "لا أحد يعرف الخطوة التالية"، وفقدان مصداقية السياسة.

2. توقعات السوق تفقد التوازن. إذا اعتبر السوق أن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى "تخفيف" تحت ضغوط التضخم العالي/الركود الاقتصادي، فقد يتشكل "سوق غير متوازن" مع اتساع الفروق الائتمانية وارتفاع معدلات الفائدة على المدى الطويل.

3. الاقتصاد يدخل مرحلة الركود التضخمي. البيانات الصلبة مخفية مؤقتًا بسبب تأثير الشراء المفرط، ومخاطر تباطؤ الاستهلاك الحقيقي تتزايد بسرعة.

اقتراحات استراتيجية:

1. الحفاظ على هيكل الدفاع. في الوقت الحالي، لا توجد أسباب نظامية للشراء، يُنصح بتجنب الشراء في القمة والتركيز على الأصول الهجومية الثقيلة.

2. التركيز على هيكل منحنى العائد. بمجرد حدوث تراجع في الطرف القصير وارتفاع في الطرف الطويل، سيشكل ذلك ضغوطاً مزدوجة على الأصول ذات التقييم المرتفع والائتمان.

3. الحفاظ على التفكير القائم على الحد الأدنى، وتخصيص عكسي معتدل. إعادة تسعير التقلبات ستوفر فرص هيكلية، ولكن الشرط هو السيطرة على حجم المراكز والإيقاع.

تحليل البيانات الاقتصادية الكلية

هذا الأسبوع ، نركز بشكل خاص على بيانات التجزئة الأمريكية وتقدم مفاوضات التعريفات.

فيما يتعلق بالرسوم الجمركية، أكد ترامب مرة أخرى أن اتفاق التجارة مع الاتحاد الأوروبي "سيتحقق بنسبة 100%"، مما يعزز التوقعات المتفائلة في السوق. لكن المعلومات الداخلية تظهر أن هذا قد يكون مجرد نتيجة لإقناع ترامب مؤقتًا من قبل وزارة المالية والتجارة، بينما لا يزال الصقور الرئيسيون في البيت الأبيض يتبنون موقفًا متشددًا. وهذا يعني أن سياسة الرسوم الجمركية تفتقر إلى التناسق، وستظهر تقلبات غير خطية ودورات قصيرة، مما سيصبح عامل إزعاج في السوق.

تتضمن أهداف سياسة الضرائب التي يتبعها ترامب زيادة الإيرادات المالية، وتعزيز عودة التصنيع، وخفض التضخم، وتخفيف العجز التجاري، ولكن هذه الأهداف تتعارض في جوهرها مع بعضها البعض. فالضرائب تشبه أكثر أداة سرد سياسي، بدلاً من أن تكون وسيلة للتحكم الكلي المستدام.

الأمر الذي يستدعي أكبر قدر من الحذر ليس "زيادة الرسوم الجمركية"، بل هو عدم استقرار السياسات الذي يؤدي إلى فقدان السوق للثقة. هذا سيجعل الشركات غير قادرة على وضع خطط استثمار طويلة الأجل، وسيعتمد تسعير السوق أكثر على المشاعر بدلاً من الأساسيات. سيدخل السوق في مرحلة "فوضى التوقعات"، حيث تصبح التوقعات نفسها مصدر خطر، ويصبح دورة التسعير أقصر، وتزداد تقلبات الأصول.

فيما يتعلق بتوقعات التضخم، أظهر استطلاع بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن توقعات التضخم لمدة خمس سنوات قد انخفضت إلى 2.9٪، وهو أدنى مستوى لها منذ يناير. على الرغم من وجود علامات على الركود، إلا أن المخاطر الحالية ليست كبيرة. ومع ذلك، فإن المستهلكين قد زادوا من توقعاتهم بشأن تباطؤ الاقتصاد والركود، حيث تدهورت توقعات البطالة ونمو الدخل، وأصبحوا أكثر تشاؤماً بشأن وضعهم المالي في العام المقبل.

تظهر بيانات التجزئة إشارات قوية، حيث ارتفعت مبيعات التجزئة وخدمات الطعام في مارس بنسبة 1.4% على أساس شهري و4.6% على أساس سنوي. تأثرت مبيعات السيارات والسلع اليومية بشكل كبير بآثار التعريفات الجمركية.

عادة ما يحدث تباين البيانات الاقتصادية الصلبة واللينة في فترات ارتفاع دورة السوق الحساسة والسياسات المتنافسة بشكل حاد. تبدو بيانات التجزئة في مارس لامعة، لكن وراءها توجد مخاطر الاقتراض قصير الأجل وتدهور ثقة المستهلك، مما قد يشير إلى منطقة انتقالية قبل الركود/الركود.

تحليل السيولة ومعدل الفائدة

تظل الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع حوالي 6.2 تريليون دولار. من خلال منحنى عائدات السندات الأمريكية:

1. انخفضت عوائد منتصف المدة، مما يشير إلى أن السوق أكثر حذرًا بشأن آفاق الاقتصاد.

2. ارتفاع أسعار الفائدة الطويلة الأجل يعكس إعادة تسعير مخاطر التضخم.

3. توقعت السوق الانتقال من "خفض أسعار الفائدة طوال العام + هبوط ناعم" إلى "تباطؤ وتيرة خفض أسعار الفائدة + ارتفاع مخاطر التضخم على المدى الطويل".

تتزايد التوقعات في السوق بأن "الفيدرالية ستضطر إلى خفض أسعار الفائدة في ظل عدم كبح التضخم بعد."

تحدث باول مؤخرًا بلهجة محايدة، مع التركيز على ما يلي:

1. هناك انفصال بين البيانات الصلبة والناعمة، يجب إدارة التوقعات بحذر لتجنب المبالغة في تسعير تخفيضات الفائدة في السوق.

2. بيان "لن ينقذ سوق الأسهم" يتماشى مع متطلبات الاستقلالية، لكنه لا يستبعد التدخل في حالة المخاطر النظامية.

3. انتقد ترامب التباطؤ في خفض أسعار الفائدة، بسبب الضغط الناتج عن استحقاق الديون الكبيرة ومخاوف تكاليف تمويل الشركات.

نظرة عامة على الأسبوع المقبل واقتراحات استراتيجية

سياسة التعريفات الجمركية في إدارة ترامب تكشف عن انقسامات علنية، مما ينذر بأننا قد نشهد في المستقبل دورات متكررة من "الصرامة العالية - التهدئة القصيرة"، مما سيستمر في إزعاج توقعات السوق.

تشير انحدارات الجزء القصير والمتوسط من منحنى عائدات سندات الخزانة الأمريكية إلى توقعات تخفيض أسعار الفائدة، لكن متانة البيانات الحقيقية أدت إلى تعديل هامشي في توقعات السوق بشأن "خفض أسعار الفائدة في منتصف العام".

تتسع الفجوة بين البيانات الصلبة واللينة، وتخضع السياسات لدورة سياسية وقيود مالية. قد تصبح التقلبات متغير أسعار الأصول الذي يستجيب أولاً.

نصائح استراتيجية:

1. الحفاظ على هيكل الدفاع: تجنب الشراء بأسعار مرتفعة، والاحتفاظ بموضع دفاعي محايد.

2. رصد إشارات "الخلل المتوقع": التركيز على حالة ضعف أسعار الفائدة القصيرة الأجل مع بقاء الأسعار الطويلة الأجل مرتفعة.

3. التفكير القائم على الحد الأدنى مقابل لعبة الاتجاه: التركيز على التحكم في المراكز وتوزيع الأموال، والاحتفاظ بمراكز عكسية معتدلة لمواجهة "فرص التسعير الخاطئ لتوقعات السوق".

السوق الحالية تهيمن عليها ضوضاء السياسات، وإشارات اقتصادية متأخرة، وانخفاض في استقرار التوقعات. في هذه المرحلة التي تهيمن عليها عدم اليقين الهيكلي، فإن "التحكم في المخاطر" و"تأخير الرهانات" أهم من الاستراتيجيات العدوانية.