الطريق إلى التمويل اللامركزي المؤسسي: تفسير تقرير بنك دويتشه
التمويل اللامركزي ( DeFi ) في التطبيقات المؤسسية يحمل إمكانيات خلق نماذج مالية جديدة، والتي تقوم على مبادئ التعاون، وقابلية التجميع، ورموز المصدر المفتوح، مع أساس على شبكة مفتوحة وشفافة. تستكشف هذه المقالة تاريخ تطور DeFi وتحولاته المحتملة في المستقبل، مع التركيز على كيفية تأثير هذه التحولات على خدمات التمويل المؤسسي.
المقدمة
أثارت تطورات DeFi وإمكاناتها في تطبيقها في السيناريوهات المؤسسية اهتمامًا كبيرًا في الصناعة. يرى المؤيدون أن هناك أسبابًا وجيهة لنشوء نموذج التمويل الجديد، والذي يعتمد على التعاون، القابلية للتجميع، ومبادئ المصدر المفتوح، ويقوم على شبكة مفتوحة وشفافة. باعتبارها مجالًا يحظى باهتمام كبير، يتم بناء الطريق لاستخدام DeFi في الأنشطة المالية الخاضعة للتنظيم تدريجيًا.
تعيق التغيرات في الاقتصاد الكلي والبيئة التنظيمية العالمية التقدم الواسع والمعنوي، حيث تتركز التنمية بشكل رئيسي في مجال التجزئة أو من خلال حاضنات الابتكار. ومع ذلك، من المتوقع أن يشهد التمويل اللامركزي المؤسساتي قفزة في السنوات 1-3 المقبلة، ويرتبط ذلك بالاعتماد الواسع للأصول الرقمية والتوكنات، حيث كانت المؤسسات المالية تستعد لذلك لسنوات.
إن هذا المسار التنموي مدفوع بتقدم بنية تحتية blockchain، لتلبية احتياجات المؤسسات التي تعمل وفقًا لمتطلبات الامتثال التنظيمي على مستوى عالمي أو من خلال الشبكات المتصلة. كما أن حلول القضايا الرئيسية المتعلقة بعدم اليقين بدأت تظهر، بما في ذلك متطلبات الامتثال ومتطلبات الميزانية العمومية، بالإضافة إلى خصوصية محافظ blockchain وكيفية تلبية متطلبات KYC وAML على blockchain العامة. مع تعمق هذه المناقشات، أصبح من الواضح بشكل متزايد أن التمويل المركزي (CeFi) والتمويل اللامركزي (التمويل اللامركزي ) ليست ثنائية متعارضة؛ بل إن اعتمادها الشامل في القطاع المالي قد يكون ممكنًا فقط لتلك المؤسسات التي لديها نموذج حوكمة تشغيل مركزي مختلط في النظام البيئي.
في الدوائر المؤسسية، يُنظر إلى استكشاف هذا المجال عادةً على أنه رحلة اكتشاف لدخول مجال مليء بالإمكانات الجذابة، حيث يمكن تطوير منتجات استثمارية مبتكرة، والوصول إلى مستهلكين جدد غير مستغلين سابقًا، وخلق تجمعات سيولة جديدة، واعتماد نماذج تشغيل رقمية جديدة وهياكل سوق أكثر كفاءة من حيث التكلفة. فقط الزمن والابتكار يمكن أن يثبتا ما إذا كان التمويل اللامركزي سيظل في أنقى أشكاله، أو سنرى حلًا وسطًا يتيح تحقيق درجة معينة من اللامركزية لتكون جسرًا في عالم المال.
تستعرض هذه المقالة التاريخ الحديث للتمويل اللامركزي ، وتحاول كشف النقاب عن بعض المصطلحات الشائعة، ثم تتعمق في دراسة بعض العوامل الرئيسية التي تحرك مجال التمويل اللامركزي . أخيرًا، سنتفكر في التحديات التي سيواجهها مجتمع الخدمات المالية المؤسسية في طريقه نحو التمويل اللامركزي .
تحليل مشهد التمويل اللامركزي
1.1 ما هو التمويل اللامركزي ؟
التمويل اللامركزي الأساسي هو توفير الخدمات المالية على السلسلة، مثل الإقراض أو الاستثمار، دون الاعتماد على الوسطاء الماليين المركزيين التقليديين. في هذا المجال سريع التطور، على الرغم من عدم وجود تعريف موحد رسمي، إلا أن خدمات وحلول التمويل اللامركزي النموذجية تتميز عادةً بالخصائص التالية:
محفظة ذاتية الحفظ، تسمح للمستثمرين بأن يصبحوا أمناء أصولهم.
استخدام الكود لصيانة وإدارة العقود الذكية لتخزين الأصول الرقمية.
عقد الرهن الذي يحسب ويخصص المكافآت بناءً على قيمة الإيداع و/أو المتغيرات باستخدام الشيفرة.
بروتوكول تبادل الأصول المسموح به والذي يمكن استخدامه في الإقراض أو في التبادلات اللامركزية (DEX).
إصدار هيكلية التوريق وإعادة الرهن لأصول مختلفة تستند إلى الأصول "المغلفة" الأساسية.
1.2 ما هو التمويل اللامركزي للجهات؟
تشير DeFi المؤسسية إلى اعتماد المؤسسات وتكيفها مع بنية DeFi، والمشاركة المؤسسية في التطبيقات اللامركزية ( dApps ) أو الحلول. من خلال استكشاف هذا المجال ضمن إطار عمل تنظيمي لصناعة التمويل، يمكن نقل مزايا DeFi إلى الأسواق المالية التقليدية، مما يفتح الإمكانيات لخلق كفاءة وتكاليف جديدة، بينما يمهد الطريق أيضًا لمسارات نمو جديدة. تشمل هذه المسارات الجديدة توكنة الأصول المادية والأوراق المالية، بالإضافة إلى دمج القدرة على البرمجة في فئات الأصول، وظهور نماذج تشغيل جديدة.
تتمثل الفروق الرئيسية بين التمويل اللامركزي المؤسسي والتمويل اللامركزي التقليدي في النقاط التالية:
الحفظ: مسؤولية مؤسسة مالية منظمة، وليس العقد الذكي.
الوصول: يتطلب شكل هوية رقمية لـ KYC/AML، بدلاً من عدم وجود وصول
الحوكمة: مسؤول عنها من قبل منظمات متخصصة ومحترفين، وليس DAO
التنظيم: يخضع لإطار التنظيم المالي الحالي
الهدف: تقليل التكاليف، زيادة الكفاءة، تعزيز الشفافية التنظيمية
1.3 تاريخ التمويل اللامركزي
أثارت مشاريع التمويل اللامركزي ضجة في سوق العملات المشفرة في صيف 2020، مما أطلق عصرًا جديدًا. نظرًا لسيولتها العالية، والأصول باهظة الثمن، وعائدات التعدين المرتفعة، برز التمويل اللامركزي بسرعة خلال فترة إعادة البنك الاحتياطي الفيدرالي لبرنامج التيسير الكمي الكبير استجابة لجائحة كوفيد-19، حيث ارتفع إجمالي القيمة المقفلة في خدمات التمويل اللامركزي (TVL) من مليار دولار في بداية العام إلى أكثر من 15 مليار دولار بنهاية العام.
خلال هذه الفترة، حصلت مشاريع التمويل اللامركزي الجديدة على دعم مالي كبير، وزاد عدد المشاريع والرموز ذات الصلة بشكل كبير. بنهاية عام 2021، تجاوز عدد مستخدمي التمويل اللامركزي 7.5 مليون، بزيادة قدرها 2550% عن العام السابق، وبلغ إجمالي القيمة المقفلة 169 مليار دولار في نوفمبر 2021. تم إدخال مفاهيم جديدة مثل Uniswap وزراعة العوائد في الحياة المالية اليومية.
في عام 2022، واجه التمويل اللامركزي العديد من التحديات بسبب الزيادات المتكررة في أسعار الفائدة وارتفاع التضخم بشكل ملحوظ، بالإضافة إلى بعض السلوكيات غير الملائمة في النظام البيئي، مما أدى إلى بعض الأحداث المعروفة من الانهيارات. وقد أدى ذلك إلى دخول السوق بأكمله في مرحلة من الحذر والعقلانية في النصف الثاني من عام 2022.
أصبح هذا الاتجاه أكثر وضوحًا في أوائل عام 2023، حيث نفد التمويل الخاص في مجال التمويل اللامركزي، مما انعكس في انخفاض حجم النشاط التجاري بنسبة 69% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. أدى ذلك إلى انخفاض القيمة الإجمالية المقفلة في نظام التمويل اللامركزي إلى أقل من 50 مليار دولار في أبريل 2023، وانخفضت إلى 37 مليار دولار في أواخر أكتوبر 2023.
على الرغم من الانخفاض الملحوظ و"شتاء التشفير" في نفس الفترة، لا تزال الأساسيات في مجتمع التمويل اللامركزي قوية، حيث يزداد عدد المستخدمين بشكل مطرد، وتواصل العديد من مشاريع التمويل اللامركزي العمل بجد، مع التركيز على بناء المنتجات والقدرات.
نهاية عام 2023، بسبب الموافقة الأولى للولايات المتحدة على منتجات ETF المشفرة الفورية، يُنظر إليها على نطاق واسع على أنها علامة بارزة على اندماج الأصول الرقمية بشكل أكبر في المنتجات المالية التقليدية، شهد السوق نموًا. والأهم من ذلك، أن هذا فتح الأبواب أمام المشاركين المؤسسيين للمشاركة بشكل أعمق في هذه النظم البيئية الناشئة، مما سيجلب السيولة المطلوبة بشدة إلى هذا المجال.
1.4 تحقيق الالتزام المبكر للتمويل اللامركزي
في مجال الأصول المشفرة الأصلية، أدت حركة التمويل اللامركزي إلى ظهور هياكل ترميزية، مما يظهر كيف يمكن للتمويل اللامركزي أن يعمل بدون مشاركة بعض الوسطاء، وغالبًا ما يتضمن العقود الذكية و/أو الأساسيات من نظير إلى نظير ( P2P ). نظرًا لانخفاض تكاليف الدخول، تم اعتماد خدمات التمويل اللامركزي بسرعة في البداية، وأثبتت قيمتها في توفير برك الأصول الفعالة وتقليل تكاليف الوسطاء، في حين تم تطبيق تقنيات الاقتصاد السلوكي لإدارة الطلب والعرض والأسعار.
تحققت هذه المزايا الجديدة لأن التمويل اللامركزي يعيد تصميم أو يستبدل الأنشطة الوسيطة الحالية من خلال برمجة العقود الذكية، مما يحقق كفاءة أعلى، ويغير سير العمل ويحول الأدوار والمسؤوليات. في "الخط الأخير" مع المستثمرين والمستخدمين، تعتبر تطبيقات التمويل اللامركزي (DApps) هي الأدوات التي توفر هذه الخدمات المالية الجديدة. لذلك، قد يتغير هيكل السوق الحالي.
تطور هيكل سوق مؤسسات التمويل اللامركزي
اقترح مفهوم السوق المدفوع بالتمويل اللامركزي هيكل سوق جذاب، وهو بطبيعته ديناميكي ومفتوح، حيث سيتحدى تصميمه الأصلي معايير الأسواق المالية التقليدية. وهذا أدى إلى الكثير من النقاش حول كيفية تكامل التمويل اللامركزي مع النظام البيئي الأوسع للصناعة المالية أو التعاون معه، وكذلك الأشكال التي قد تتخذها هيكل السوق الجديد.
2.1 الحوكمة والثقة والتركيز
في مجال المؤسسات، يتم التأكيد بشكل أكبر على الحوكمة والثقة، ويجب أن يكون هناك ملكية ومساءلة في الأدوار والوظائف التي يتم لعبها. على الرغم من أن هذا يبدو متعارضًا مع الطبيعة اللامركزية للتمويل اللامركزي، إلا أن العديد من الناس يعتقدون أن هذه خطوة ضرورية لضمان الامتثال للوائح، وهي أيضًا خطوة ضرورية لتوفير الوضوح للمشاركين المؤسسيين للتكيف مع هذه الخدمات الجديدة واعتمادها. لقد ولدت هذه الحالة مفهوم "وهم اللامركزية"، حيث إن الحاجة إلى الحوكمة ستؤدي حتمًا إلى درجة معينة من المركزية وتركيز السلطة داخل النظام.
حتى مع وجود درجة معينة من المركزية، قد تكون هيكل السوق الجديد أكثر كفاءة من هيكل سوقنا اليوم، وذلك لأن الأنشطة الوسيطة في التنظيم قد انخفضت بشكل كبير. ونتيجة لذلك، ستصبح التفاعلات المنظمة أكثر توازيا وتزامنا. وهذا بدوره يساعد على تقليل عدد التفاعلات بين الكيانات، مما يزيد من كفاءة العمليات ويخفض التكاليف. في هذا الهيكل، ستصبح الأنشطة الإدارية، بما في ذلك فحص مكافحة غسل الأموال (AML)، أكثر فعالية أيضاً - لأن تقليل عدد الوسطاء يمكن أن يزيد من الشفافية.
2.2 إمكانيات الشخصيات والأنشطة الجديدة
تسليط الضوء على حالات الاستخدام الرائدة المدرجة في نظام بيئي للتمويل اللامركزي المؤسساتي يبرز كيف يمكن أن تتطور بنية السوق الحالية إلى موجة الابتكار التالية في التمويل اللامركزي.
بهذه الطريقة، يمكن أن تصبح blockchain العامة منصة عملية فعلية للصناعة، تمامًا كما أصبحت الإنترنت البنية التحتية لتقديم الخدمات المصرفية عبر الإنترنت. لقد كان هناك بعض السوابق لإطلاق منتجات blockchain المؤسسية على blockchain العامة، خاصة في مجال صناديق سوق المال. يجب أن يتوقع القطاع مزيدًا من التقدم، مثل في مجال التوكنات، صناديق الاستثمار الافتراضية، فئات الأصول، والخدمات الوسيطة؛ و/أو مع طبقة مرخصة.
المشاركة في التمويل اللامركزي السوق
بالنسبة للمنظمات ، فإن طبيعة التمويل اللامركزي بحد ذاتها مثيرة للخوف ومقنعة في نفس الوقت.
المشاركة والتشغيل والتداول في النظام البيئي المفتوح الذي تقدمه منتجات التمويل اللامركزي قد يتعارض مع الحلقة المغلقة أو البيئة الخاصة في التمويل التقليدي. في بيئة التمويل التقليدي، العملاء، والأطراف المقابلة، والشركاء معروفون جميعًا، والمخاطر مقبولة أيضًا بناءً على مستوى مناسب من الإفصاح والعناية الواجبة. هذه أيضًا واحدة من الأسباب التي جعلت العديد من التقدمات في مجال الأصول الرقمية المؤسسية تحدث حتى الآن في مجال الشبكات الخاصة أو المصرح بها، حيث يعمل الطرف الموثوق كـ"مشغل شبكة"، ويتحمل المالك مسؤولية الموافقة على دخول المشاركين إلى الشبكة.
بالمقارنة، تتمتع شبكة السلاسل العامة بإمكانية التوسع المفتوح، وانخفاض عتبة الدخول، وفرص الابتكار المتاحة. هذه البيئات هي في جوهرها لامركزية، مبنية على مبدأ عدم وجود نقطة فشل واحدة، حيث يتم تحفيز مجتمع المستخدمين "للقيام بأعمال جيدة". الحفاظ على أمان blockchain وتوافق بروتوكولات الإجماع ( إثبات الحصة ( POS )، إثبات العمل ( POW ) هي أمثلة رئيسية ) قد تختلف في سلاسل مختلفة. هذه هي طريقة للمشاركين - كمدققين - للمساهمة في ما نعتبره "اقتصاد blockchain" والحصول على المكافآت.
3.1 المشاركة في مراجعة جدول النقاط
عند تقييم أي أصول رقمية ونظام بيئي للكتل، يجب أن تشمل العوامل الرئيسية التي يجب أخذها في الاعتبار نضوج سلسلة الكتل وخارطة الطريق المقابلة لها، والاتفاق النهائي القابل للتحقيق، والسيولة، والتشغيل المتداخل مع الأصول الأخرى على السلسلة، والزاوية التنظيمية وحالة الاعتماد؛ كما يجب تقييم مخاطر التقنية الشبكية، وأمن الشبكة، وخطط الاستمرارية، وكذلك مشاركة المجتمع الأساسي والمطورين في هذه الشبكة. يمكن أن يسهل مستوى معيار التقنية والفهم المشترك للتصنيف أيضًا تطوير التطبيقات.
بناءً على ذلك، تبدو السلاسل الخاصة أقل خطرًا وأكثر جاذبية. ومع ذلك، يجب أيضًا قياس مستوى المخاطر المنخفض للسلاسل الخاصة مقارنة بالسلاسل العامة من خلال العوامل التالية: توفر الخبرة، الاعتماد على الموردين، الوصول، حجم السيولة، وتكاليف إنشاء وصيانة وتشغيل السلاسل الخاصة، حيث يمكن أن تحدد هذه العوامل نجاح المشروع أو فشله. تخيل أنه إذا كان على كل بنك تشغيل إنترنت خاص به لدعم تطبيقات المصرفية عبر الإنترنت، ستكون التكاليف عاملًا حاسمًا، خاصة خلال فترة الانتقال التي ستعمل فيها تقنية البلوكشين بالتوازي مع تكنولوجيا القائمة، وهو ما يتطلب اعتبارات خاصة.
في النهاية، يجب على الشركات التكيف مع ما يمكنها استقباله
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مسار تطور التمويل اللامركزي في المؤسسات: تحليل دويتشه بنك لنموذج جديد للتمويل على البلوكتشين
الطريق إلى التمويل اللامركزي المؤسسي: تفسير تقرير بنك دويتشه
التمويل اللامركزي ( DeFi ) في التطبيقات المؤسسية يحمل إمكانيات خلق نماذج مالية جديدة، والتي تقوم على مبادئ التعاون، وقابلية التجميع، ورموز المصدر المفتوح، مع أساس على شبكة مفتوحة وشفافة. تستكشف هذه المقالة تاريخ تطور DeFi وتحولاته المحتملة في المستقبل، مع التركيز على كيفية تأثير هذه التحولات على خدمات التمويل المؤسسي.
المقدمة
أثارت تطورات DeFi وإمكاناتها في تطبيقها في السيناريوهات المؤسسية اهتمامًا كبيرًا في الصناعة. يرى المؤيدون أن هناك أسبابًا وجيهة لنشوء نموذج التمويل الجديد، والذي يعتمد على التعاون، القابلية للتجميع، ومبادئ المصدر المفتوح، ويقوم على شبكة مفتوحة وشفافة. باعتبارها مجالًا يحظى باهتمام كبير، يتم بناء الطريق لاستخدام DeFi في الأنشطة المالية الخاضعة للتنظيم تدريجيًا.
تعيق التغيرات في الاقتصاد الكلي والبيئة التنظيمية العالمية التقدم الواسع والمعنوي، حيث تتركز التنمية بشكل رئيسي في مجال التجزئة أو من خلال حاضنات الابتكار. ومع ذلك، من المتوقع أن يشهد التمويل اللامركزي المؤسساتي قفزة في السنوات 1-3 المقبلة، ويرتبط ذلك بالاعتماد الواسع للأصول الرقمية والتوكنات، حيث كانت المؤسسات المالية تستعد لذلك لسنوات.
إن هذا المسار التنموي مدفوع بتقدم بنية تحتية blockchain، لتلبية احتياجات المؤسسات التي تعمل وفقًا لمتطلبات الامتثال التنظيمي على مستوى عالمي أو من خلال الشبكات المتصلة. كما أن حلول القضايا الرئيسية المتعلقة بعدم اليقين بدأت تظهر، بما في ذلك متطلبات الامتثال ومتطلبات الميزانية العمومية، بالإضافة إلى خصوصية محافظ blockchain وكيفية تلبية متطلبات KYC وAML على blockchain العامة. مع تعمق هذه المناقشات، أصبح من الواضح بشكل متزايد أن التمويل المركزي (CeFi) والتمويل اللامركزي (التمويل اللامركزي ) ليست ثنائية متعارضة؛ بل إن اعتمادها الشامل في القطاع المالي قد يكون ممكنًا فقط لتلك المؤسسات التي لديها نموذج حوكمة تشغيل مركزي مختلط في النظام البيئي.
في الدوائر المؤسسية، يُنظر إلى استكشاف هذا المجال عادةً على أنه رحلة اكتشاف لدخول مجال مليء بالإمكانات الجذابة، حيث يمكن تطوير منتجات استثمارية مبتكرة، والوصول إلى مستهلكين جدد غير مستغلين سابقًا، وخلق تجمعات سيولة جديدة، واعتماد نماذج تشغيل رقمية جديدة وهياكل سوق أكثر كفاءة من حيث التكلفة. فقط الزمن والابتكار يمكن أن يثبتا ما إذا كان التمويل اللامركزي سيظل في أنقى أشكاله، أو سنرى حلًا وسطًا يتيح تحقيق درجة معينة من اللامركزية لتكون جسرًا في عالم المال.
تستعرض هذه المقالة التاريخ الحديث للتمويل اللامركزي ، وتحاول كشف النقاب عن بعض المصطلحات الشائعة، ثم تتعمق في دراسة بعض العوامل الرئيسية التي تحرك مجال التمويل اللامركزي . أخيرًا، سنتفكر في التحديات التي سيواجهها مجتمع الخدمات المالية المؤسسية في طريقه نحو التمويل اللامركزي .
تحليل مشهد التمويل اللامركزي
1.1 ما هو التمويل اللامركزي ؟
التمويل اللامركزي الأساسي هو توفير الخدمات المالية على السلسلة، مثل الإقراض أو الاستثمار، دون الاعتماد على الوسطاء الماليين المركزيين التقليديين. في هذا المجال سريع التطور، على الرغم من عدم وجود تعريف موحد رسمي، إلا أن خدمات وحلول التمويل اللامركزي النموذجية تتميز عادةً بالخصائص التالية:
1.2 ما هو التمويل اللامركزي للجهات؟
تشير DeFi المؤسسية إلى اعتماد المؤسسات وتكيفها مع بنية DeFi، والمشاركة المؤسسية في التطبيقات اللامركزية ( dApps ) أو الحلول. من خلال استكشاف هذا المجال ضمن إطار عمل تنظيمي لصناعة التمويل، يمكن نقل مزايا DeFi إلى الأسواق المالية التقليدية، مما يفتح الإمكانيات لخلق كفاءة وتكاليف جديدة، بينما يمهد الطريق أيضًا لمسارات نمو جديدة. تشمل هذه المسارات الجديدة توكنة الأصول المادية والأوراق المالية، بالإضافة إلى دمج القدرة على البرمجة في فئات الأصول، وظهور نماذج تشغيل جديدة.
تتمثل الفروق الرئيسية بين التمويل اللامركزي المؤسسي والتمويل اللامركزي التقليدي في النقاط التالية:
1.3 تاريخ التمويل اللامركزي
أثارت مشاريع التمويل اللامركزي ضجة في سوق العملات المشفرة في صيف 2020، مما أطلق عصرًا جديدًا. نظرًا لسيولتها العالية، والأصول باهظة الثمن، وعائدات التعدين المرتفعة، برز التمويل اللامركزي بسرعة خلال فترة إعادة البنك الاحتياطي الفيدرالي لبرنامج التيسير الكمي الكبير استجابة لجائحة كوفيد-19، حيث ارتفع إجمالي القيمة المقفلة في خدمات التمويل اللامركزي (TVL) من مليار دولار في بداية العام إلى أكثر من 15 مليار دولار بنهاية العام.
خلال هذه الفترة، حصلت مشاريع التمويل اللامركزي الجديدة على دعم مالي كبير، وزاد عدد المشاريع والرموز ذات الصلة بشكل كبير. بنهاية عام 2021، تجاوز عدد مستخدمي التمويل اللامركزي 7.5 مليون، بزيادة قدرها 2550% عن العام السابق، وبلغ إجمالي القيمة المقفلة 169 مليار دولار في نوفمبر 2021. تم إدخال مفاهيم جديدة مثل Uniswap وزراعة العوائد في الحياة المالية اليومية.
في عام 2022، واجه التمويل اللامركزي العديد من التحديات بسبب الزيادات المتكررة في أسعار الفائدة وارتفاع التضخم بشكل ملحوظ، بالإضافة إلى بعض السلوكيات غير الملائمة في النظام البيئي، مما أدى إلى بعض الأحداث المعروفة من الانهيارات. وقد أدى ذلك إلى دخول السوق بأكمله في مرحلة من الحذر والعقلانية في النصف الثاني من عام 2022.
أصبح هذا الاتجاه أكثر وضوحًا في أوائل عام 2023، حيث نفد التمويل الخاص في مجال التمويل اللامركزي، مما انعكس في انخفاض حجم النشاط التجاري بنسبة 69% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. أدى ذلك إلى انخفاض القيمة الإجمالية المقفلة في نظام التمويل اللامركزي إلى أقل من 50 مليار دولار في أبريل 2023، وانخفضت إلى 37 مليار دولار في أواخر أكتوبر 2023.
على الرغم من الانخفاض الملحوظ و"شتاء التشفير" في نفس الفترة، لا تزال الأساسيات في مجتمع التمويل اللامركزي قوية، حيث يزداد عدد المستخدمين بشكل مطرد، وتواصل العديد من مشاريع التمويل اللامركزي العمل بجد، مع التركيز على بناء المنتجات والقدرات.
نهاية عام 2023، بسبب الموافقة الأولى للولايات المتحدة على منتجات ETF المشفرة الفورية، يُنظر إليها على نطاق واسع على أنها علامة بارزة على اندماج الأصول الرقمية بشكل أكبر في المنتجات المالية التقليدية، شهد السوق نموًا. والأهم من ذلك، أن هذا فتح الأبواب أمام المشاركين المؤسسيين للمشاركة بشكل أعمق في هذه النظم البيئية الناشئة، مما سيجلب السيولة المطلوبة بشدة إلى هذا المجال.
1.4 تحقيق الالتزام المبكر للتمويل اللامركزي
في مجال الأصول المشفرة الأصلية، أدت حركة التمويل اللامركزي إلى ظهور هياكل ترميزية، مما يظهر كيف يمكن للتمويل اللامركزي أن يعمل بدون مشاركة بعض الوسطاء، وغالبًا ما يتضمن العقود الذكية و/أو الأساسيات من نظير إلى نظير ( P2P ). نظرًا لانخفاض تكاليف الدخول، تم اعتماد خدمات التمويل اللامركزي بسرعة في البداية، وأثبتت قيمتها في توفير برك الأصول الفعالة وتقليل تكاليف الوسطاء، في حين تم تطبيق تقنيات الاقتصاد السلوكي لإدارة الطلب والعرض والأسعار.
تحققت هذه المزايا الجديدة لأن التمويل اللامركزي يعيد تصميم أو يستبدل الأنشطة الوسيطة الحالية من خلال برمجة العقود الذكية، مما يحقق كفاءة أعلى، ويغير سير العمل ويحول الأدوار والمسؤوليات. في "الخط الأخير" مع المستثمرين والمستخدمين، تعتبر تطبيقات التمويل اللامركزي (DApps) هي الأدوات التي توفر هذه الخدمات المالية الجديدة. لذلك، قد يتغير هيكل السوق الحالي.
تطور هيكل سوق مؤسسات التمويل اللامركزي
اقترح مفهوم السوق المدفوع بالتمويل اللامركزي هيكل سوق جذاب، وهو بطبيعته ديناميكي ومفتوح، حيث سيتحدى تصميمه الأصلي معايير الأسواق المالية التقليدية. وهذا أدى إلى الكثير من النقاش حول كيفية تكامل التمويل اللامركزي مع النظام البيئي الأوسع للصناعة المالية أو التعاون معه، وكذلك الأشكال التي قد تتخذها هيكل السوق الجديد.
2.1 الحوكمة والثقة والتركيز
في مجال المؤسسات، يتم التأكيد بشكل أكبر على الحوكمة والثقة، ويجب أن يكون هناك ملكية ومساءلة في الأدوار والوظائف التي يتم لعبها. على الرغم من أن هذا يبدو متعارضًا مع الطبيعة اللامركزية للتمويل اللامركزي، إلا أن العديد من الناس يعتقدون أن هذه خطوة ضرورية لضمان الامتثال للوائح، وهي أيضًا خطوة ضرورية لتوفير الوضوح للمشاركين المؤسسيين للتكيف مع هذه الخدمات الجديدة واعتمادها. لقد ولدت هذه الحالة مفهوم "وهم اللامركزية"، حيث إن الحاجة إلى الحوكمة ستؤدي حتمًا إلى درجة معينة من المركزية وتركيز السلطة داخل النظام.
حتى مع وجود درجة معينة من المركزية، قد تكون هيكل السوق الجديد أكثر كفاءة من هيكل سوقنا اليوم، وذلك لأن الأنشطة الوسيطة في التنظيم قد انخفضت بشكل كبير. ونتيجة لذلك، ستصبح التفاعلات المنظمة أكثر توازيا وتزامنا. وهذا بدوره يساعد على تقليل عدد التفاعلات بين الكيانات، مما يزيد من كفاءة العمليات ويخفض التكاليف. في هذا الهيكل، ستصبح الأنشطة الإدارية، بما في ذلك فحص مكافحة غسل الأموال (AML)، أكثر فعالية أيضاً - لأن تقليل عدد الوسطاء يمكن أن يزيد من الشفافية.
2.2 إمكانيات الشخصيات والأنشطة الجديدة
تسليط الضوء على حالات الاستخدام الرائدة المدرجة في نظام بيئي للتمويل اللامركزي المؤسساتي يبرز كيف يمكن أن تتطور بنية السوق الحالية إلى موجة الابتكار التالية في التمويل اللامركزي.
بهذه الطريقة، يمكن أن تصبح blockchain العامة منصة عملية فعلية للصناعة، تمامًا كما أصبحت الإنترنت البنية التحتية لتقديم الخدمات المصرفية عبر الإنترنت. لقد كان هناك بعض السوابق لإطلاق منتجات blockchain المؤسسية على blockchain العامة، خاصة في مجال صناديق سوق المال. يجب أن يتوقع القطاع مزيدًا من التقدم، مثل في مجال التوكنات، صناديق الاستثمار الافتراضية، فئات الأصول، والخدمات الوسيطة؛ و/أو مع طبقة مرخصة.
المشاركة في التمويل اللامركزي السوق
بالنسبة للمنظمات ، فإن طبيعة التمويل اللامركزي بحد ذاتها مثيرة للخوف ومقنعة في نفس الوقت.
المشاركة والتشغيل والتداول في النظام البيئي المفتوح الذي تقدمه منتجات التمويل اللامركزي قد يتعارض مع الحلقة المغلقة أو البيئة الخاصة في التمويل التقليدي. في بيئة التمويل التقليدي، العملاء، والأطراف المقابلة، والشركاء معروفون جميعًا، والمخاطر مقبولة أيضًا بناءً على مستوى مناسب من الإفصاح والعناية الواجبة. هذه أيضًا واحدة من الأسباب التي جعلت العديد من التقدمات في مجال الأصول الرقمية المؤسسية تحدث حتى الآن في مجال الشبكات الخاصة أو المصرح بها، حيث يعمل الطرف الموثوق كـ"مشغل شبكة"، ويتحمل المالك مسؤولية الموافقة على دخول المشاركين إلى الشبكة.
بالمقارنة، تتمتع شبكة السلاسل العامة بإمكانية التوسع المفتوح، وانخفاض عتبة الدخول، وفرص الابتكار المتاحة. هذه البيئات هي في جوهرها لامركزية، مبنية على مبدأ عدم وجود نقطة فشل واحدة، حيث يتم تحفيز مجتمع المستخدمين "للقيام بأعمال جيدة". الحفاظ على أمان blockchain وتوافق بروتوكولات الإجماع ( إثبات الحصة ( POS )، إثبات العمل ( POW ) هي أمثلة رئيسية ) قد تختلف في سلاسل مختلفة. هذه هي طريقة للمشاركين - كمدققين - للمساهمة في ما نعتبره "اقتصاد blockchain" والحصول على المكافآت.
3.1 المشاركة في مراجعة جدول النقاط
عند تقييم أي أصول رقمية ونظام بيئي للكتل، يجب أن تشمل العوامل الرئيسية التي يجب أخذها في الاعتبار نضوج سلسلة الكتل وخارطة الطريق المقابلة لها، والاتفاق النهائي القابل للتحقيق، والسيولة، والتشغيل المتداخل مع الأصول الأخرى على السلسلة، والزاوية التنظيمية وحالة الاعتماد؛ كما يجب تقييم مخاطر التقنية الشبكية، وأمن الشبكة، وخطط الاستمرارية، وكذلك مشاركة المجتمع الأساسي والمطورين في هذه الشبكة. يمكن أن يسهل مستوى معيار التقنية والفهم المشترك للتصنيف أيضًا تطوير التطبيقات.
بناءً على ذلك، تبدو السلاسل الخاصة أقل خطرًا وأكثر جاذبية. ومع ذلك، يجب أيضًا قياس مستوى المخاطر المنخفض للسلاسل الخاصة مقارنة بالسلاسل العامة من خلال العوامل التالية: توفر الخبرة، الاعتماد على الموردين، الوصول، حجم السيولة، وتكاليف إنشاء وصيانة وتشغيل السلاسل الخاصة، حيث يمكن أن تحدد هذه العوامل نجاح المشروع أو فشله. تخيل أنه إذا كان على كل بنك تشغيل إنترنت خاص به لدعم تطبيقات المصرفية عبر الإنترنت، ستكون التكاليف عاملًا حاسمًا، خاصة خلال فترة الانتقال التي ستعمل فيها تقنية البلوكشين بالتوازي مع تكنولوجيا القائمة، وهو ما يتطلب اعتبارات خاصة.
في النهاية، يجب على الشركات التكيف مع ما يمكنها استقباله