تحديات جديدة في سوق الأصول الرقمية: تحليل حدث تحطم سريع MANTRA (OM)
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول الرقمية مخاطر وتحديات غير مسبوقة. من ناحية هناك متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن ناحية أخرى توجد مشاكل خطيرة في الهيمنة على السوق وعدم التوازن في المعلومات.
في 14 أبريل 2025 في الساعة 4 صباحًا، أثار سوق الأصول الرقمية مرة أخرى ضجة كبيرة. فقد تعرض رمز MANTRA (OM)، الذي كان يُعتبر "رائد الامتثال للأصول الحقيقية"، للإغلاق الإجباري في العديد من البورصات المركزية، حيث هبط السعر من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 90%، وتبخر القيمة السوقية بمقدار 55 مليار دولار، وحقق المتداولون في العقود خسائر تقدر بـ 58 مليون دولار. وعلى السطح، يبدو وكأنه عاصفة سيولة، ولكن في الحقيقة كانت عملية مدروسة من السيطرة العالية ولعبة "الحصاد" عبر المنصات. ستتناول هذه المقالة تحليل أسباب هذا التحطم السريع، وكشف الحقيقة وراءه، بالإضافة إلى استكشاف اتجاهات تطوير صناعة Web3 في المستقبل، وكيفية تجنب حدوث أحداث مماثلة مرة أخرى.
أ. مقارنة بين حدث تحطم سريع لعملة OM وانهيار LUNA
تشبه حادثة تحطم OM لعام 2022 انهيار LUNA في نظام Terra البيئي، لكن الأسباب مختلفة:
انهيار LUNA ناتج بشكل رئيسي عن فك ارتباط العملة المستقرة UST، حيث يعتمد نظام العملة المستقرة الخوارزمي على توازن العرض من LUNA. عندما ينفصل UST عن ربط 1:1 مع الدولار، يدخل النظام في "دوامة الموت"، حيث انخفضت LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعتبر عيب تصميمي نظامي.
تحطم سريع OM هو نتيجة لمشاكل في السوق والسيولة، ويشمل عمليات الإغلاق القسري من قبل البورصات المركزية وسلوك التحكم العالي من قبل الفريق، وليس عيباً في تصميم الرمز.
كلاهما تسبب في ذعر في السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي، بينما OM يشبه أكثر اختلال التوازن في ديناميات السوق.
٢. هيكل التحكم - 90% من الفريق والمستثمرين الكبار يمتلكون بشكل سري
هيكل التحكم عالي التركيز
تظهر المراقبة على السلسلة أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة به يمتلكون ما مجموعه 792 مليون OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي العرض، بينما عدد الرموز المتداولة فعليًا أقل من 88 مليون رمز، ويشكل حوالي 2% فقط. هذه الدرجة المذهلة من تركيز المقتنيات تؤدي إلى عدم توازن شديد في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يمكّن كبار المستثمرين من التأثير بسهولة على تقلبات الأسعار في فترات السيولة المنخفضة.
استراتيجية توزيع رموز المرحلة والتخزين - خلق ضجة زائفة
يتبنى مشروع MANTRA خطة فك متعددة الجولات، من خلال إطالة فترة التحقق باستمرار، وتحويل تدفق المجتمع إلى أداة قفل طويلة الأجل.
تم إطلاقه لأول مرة مع تحرير 20%، لتوسيع الوعي بالسوق بسرعة
فتح قفل قاسي في الشهر الأول، وإطلاق خطي على مدار 11 شهرًا، مما يخلق وهم الازدهار في المرحلة الأولية.
يتم فتح جزء من النسبة بنسبة 10% فقط، وتعود الرموز المتبقية تدريجياً خلال ثلاث سنوات، لتقليل حجم التداول الأولي
تبدو هذه الاستراتيجية على السطح وكأنها توزيع علمي، لكنها في الواقع تستخدم الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما يظهر رد فعل إيجابي لدى المستخدمين، يقوم فريق المشروع بإدخال آلية تصويت للحكم على شكل "إجماع المجتمع" لتحويل المسؤولية، ولكن في الممارسة العملية، يتم تركيز حقوق التصويت في يد فريق المشروع أو الأطراف ذات الصلة، مما يؤدي إلى تحكم قوي في النتائج، مما يخلق ازدهارًا زائفًا في التداول ودعمًا للأسعار.
التداول خارج البورصة مع خصم والاحتيال
أشارت العديد من الإبلاغات في المجتمع إلى أن OM يتم بيعه بكميات كبيرة خارج السوق بخصم 50%، مما جذب المستثمرين الخاصين والأثرياء لشراءه. يقوم المضاربون بشراء OM بسعر منخفض في السوق الخارجية ثم نقلها إلى البورصات المركزية لخلق حماس وحجم تداول على السلسلة، مما يجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للانضمام. هذه "الدورة المزدوجة من قص العشب خارج السلسلة وصنع الضجة داخل السلسلة" زادت من تقلبات الأسعار بشكل أكبر.
ثلاثا، مشكلة تاريخ MANTRA
تحطم سريع MANTRA، حيث أن مشاكله التاريخية قد وضعت مخاطر لهذا الحدث.
"تسويق علامة RWA المتوافقة": حصل مشروع MANTRA على ثقة السوق من خلال تصديقه على "RWA المتوافقة"، حيث وقع اتفاقية توكنيز مع عملاق العقارات في الإمارات بقيمة 1 مليار دولار، وحصل على ترخيص VARA VASP، مما جذب العديد من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم يجلب الترخيص المتوافق سيولة حقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للمراكز، بل أصبح غطاءً للسيطرة من قبل الفريق، حيث تم استخدام الترخيص المتوافق من الشرق الأوسط لجذب الأموال، وأصبح التصديق التنظيمي وسيلة تسويقية.
نموذج بيع OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار من خلال نموذج بيع OTC على مدار العامين الماضيين، حيث تتم العملية من خلال إصدار مستمر لرموز جديدة لاستيعاب ضغوط البيع من المستثمرين في الجولة السابقة، مما يخلق دورة "الجديد يستقبل القديم، والقديم يخرج الجديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وإذا لم يتمكن السوق من استيعاب الرموز المفتوحة، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، عالجت المحكمة العليا في هونغ كونغ قضية MANTRA DAO، التي تتعلق باتهامات بتحويل الأصول، حيث طلبت المحكمة من ستة أعضاء الكشف عن المعلومات المالية، وكانت هناك مشاكل في الحوكمة والشفافية.
أربعة، تحطم سريع أعمق تحليل للأسباب
1）آلية التسوية وفشل نموذج المخاطر
تقسيم معلمات المخاطر عبر المنصات المتعددة: لم تتوحد معلمات إدارة المخاطر (حدود الرافعة المالية، معدل الهامش الإضافي، نقطة تفعيل تقليل المراكز تلقائيًا) الخاصة بـ OM في جميع البورصات المركزية، مما يؤدي إلى وجود عتبات تصفية مختلفة تمامًا لنفس المراكز عبر منصات مختلفة. عندما يتم تفعيل تقليل المراكز تلقائيًا في منصة ما خلال فترة سيولة منخفضة، تنتقل أوامر البيع إلى منصات أخرى، مما يؤدي إلى "التصفية المتسلسلة".
نموذج المخاطر الطرفية: تعتمد معظم البورصات المركزية على نموذج VAR القائم على التقلبات التاريخية، مما يؤدي إلى تقدير غير كافٍ للظروف المتطرفة، وعدم القدرة على محاكاة سيناريوهات "الفجوات السعرية" أو "نضوب السيولة". بمجرد أن تنخفض عمق السوق بشكل حاد، يفقد نموذج VAR فعاليته، وتؤدي تعليمات التحكم في المخاطر التي يتم تفعيلها إلى تفاقم ضغط السيولة.
2）تدفق الأموال على الشبكة وسلوك صناع السوق
تحويل محافظ الساخنة الكبيرة وانسحاب صانعي السوق: حولت محفظة ساخنة 33 مليون OM (حوالي 20.73 مليون دولار أمريكي) إلى عدة بورصات مركزية خلال 6 ساعات، ويشتبه في أن يكون ذلك ناتجًا عن تصفية مراكز صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادةً ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات عالية التردد، ولكن في ظل توقعات تقلبات شديدة، غالباً ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة لتفادي المخاطر السوقية، مما يؤدي إلى اتساع الفارق بين أسعار الشراء والبيع بسرعة.
أثر التضخيم في التداول الخوارزمي: يقوم صانع السوق الكمي بتفعيل وحدة "البيع السريع" عند اكتشاف أن سعر OM قد كسر الدعم الرئيسي، مما يؤدي إلى استغلال الفروق بين العقود الآجلة والسوق الفوري، وزيادة ضغط البيع في السوق الفوري وارتفاع معدلات التمويل للعقود الدائمة، مما يشكل حلقة مفرغة من "معدل التمويل - الفرق - التسوية".
3）عدم التوافق في المعلومات وغياب آلية التحذير
تحذيرات على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة: على الرغم من وجود أدوات مراقبة ناضجة على السلسلة يمكنها التحذير في الوقت الفعلي عن التحويلات الكبيرة، إلا أن الأطراف المعنية والأسواق المركزية الرئيسية لم تقم بإنشاء "تحذير - إدارة المخاطر - مجتمع" حلقة مغلقة، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات المجتمع.
سلوكيات المستثمرين من منظور تأثير القطيع: في غياب مصادر المعلومات الموثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والكيانات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي وإشعارات السوق، وعندما تنخفض الأسعار بسرعة، تتداخل عمليات الإغلاق الذعر و"شراء القاع"، مما يزيد بشكل كبير من حجم التداول (زيادة بنسبة 312% في حجم التداول خلال 24 ساعة) والتقلبات (تجاوزت التقلبات التاريخية لمدة 30 دقيقة 200% في مرحلة ما).
٥. تأملات في الصناعة واقتراحات استراتيجية شاملة
للتعامل مع مثل هذه الأحداث ولمنع تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقدم الاقتراحات التالية:
1. إطار التحكم في المخاطر الموحد والديناميكي
المعايير الصناعية: وضع بروتوكولات التسوية عبر المنصات، بما في ذلك تبادل عتبات التسوية، ومشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة كبار المستثمرين في الوقت الحقيقي بين المنصات؛ تنفيذ نظام إدارة المخاطر الديناميكي، حيث يتم بدء "فترة التهدئة" بعد تفعيل التسوية، مما يسمح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة الأسعار أو المشاركة في السوق من خلال صانعي السوق الخوارزميين لتجنب ضغوط البيع الكبيرة الفورية.
تعزيز نموذج المخاطر الختامية: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمات السيولة" و "الضغط عبر الأنواع" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات منهجية بشكل دوري.
2. الابتكار في اللامركزية وآلية التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية: نظام تسوية قائم على العقود الذكية، يربط منطق التسوية ومعلمات إدارة المخاطر على السلسلة، حيث تكون جميع معاملات التسوية قابلة للتدقيق علنًا. يتم استخدام الجسور عبر السلاسل وموفري البيانات لمزامنة الأسعار عبر منصات متعددة، وعندما تنخفض الأسعار تحت العتبة، يتم إتمام التسوية من خلال مزايدة من قبل عقد المجتمع، ويتم توزيع العائدات والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
تأمين تحطم سريع: إطلاق منتج تأمين تحطم سريع قائم على الخيارات: عندما ينخفض سعر OM ضمن نافذة زمنية محددة بنسبة تتجاوز العتبة المحددة، يتم دفع تعويض تلقائي لحاملي العقد عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل معدل التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
3. الشفافية على السلسلة وبناء نظام الإنذار
محرك توقع سلوك كبار المساهمين: يجب على مشروع الفريق التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "تقييم مخاطر العنوان"، لتقييم عناوين التحويلات الكبيرة المحتملة. بمجرد حدوث تحويلات كبيرة إلى عناوين عالية المخاطر، يتم تفعيل إنذار تلقائي بين المنصة والمجتمع.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية: تتكون من المشروع، المستشارين الرئيسيين، صانعي السوق الرئيسيين والمستخدمين الممثلين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الكبرى على السلسلة، وقرارات إدارة المخاطر الخاصة بالمنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات لتعديل إدارة المخاطر عند الضرورة.
4. تعليم المستثمرين وتعزيز مرونة السوق
منصة محاكاة السوق المتطرف: تطوير بيئة تداول محاكاة، تتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات التوقف عن الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط، في ظروف السوق المتطرفة، لتعزيز وعي المخاطر وقدرتهم على الاستجابة.
منتجات الرافعة المالية المجمعة: تم إطلاق منتجات الرافعة المالية المجمعة لتناسب تفضيلات المخاطر المختلفة: المستوى منخفض المخاطر يستخدم نمط التسوية التقليدي؛ المستوى عالي المخاطر يتطلب دفع "هامش المخاطر النهائية" إضافي، والمشاركة في بركة تأمين التحطم السريع.
الخاتمة
حدث تحطم سريع لعملة MANTRA (OM) ليس فقط زلزالاً كبيراً في مجال الأصول الرقمية، بل هو أيضاً اختبار صارم لإدارة المخاطر وتصميم الآليات في الصناعة بشكل عام. إن التركيز الشديد في الحيازات، والعمليات السوقية المزيفة، ونقص التنسيق في إدارة المخاطر عبر المنصات، كل ذلك ساهم في تشكيل "لعبة الحصاد" هذه.
فقط من خلال معيار إدارة المخاطر عبر المنصات، والتسوية اللامركزية، وابتكار التأمين، وبناء نظام تحذير شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى التعليم حول ظروف السوق المتطرفة للمستثمرين، يمكن تعزيز قدرة سوق Web3 على مواجهة الصدمات بشكل جذري، والوقاية من حدوث "تحطم سريع" مشابه في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وموثوقية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 22
أعجبني
22
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
MintMaster
· 07-25 07:55
حمقى大军又添一员
شاهد النسخة الأصليةرد0
BoredWatcher
· 07-24 07:29
حمقى又被 خَدَع الناس لتحقيق الربح啦
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearMarketLightning
· 07-22 17:40
إنه سريع جدا في الجري
شاهد النسخة الأصليةرد0
OnlyOnMainnet
· 07-22 17:40
مرة أخرى تم استغلال الحمقى من قبل رأس المال.
شاهد النسخة الأصليةرد0
not_your_keys
· 07-22 17:39
إيداع全التصفية القسرية gg~
شاهد النسخة الأصليةرد0
SpeakWithHatOn
· 07-22 17:34
حمقى خداع الناس لتحقيق الربح مرة أخرى.
شاهد النسخة الأصليةرد0
StablecoinArbitrageur
· 07-22 17:32
*يعدل جدول البيانات* 91.67% انخفاض مع نسبة احتفاظ 0.083x... نمط تلاعب كلاسيكي منسق في CEX. كانت بوتات الاربي الخاصة بي ترى هذا قادماً من 127 كتلة بعيداً
MANTRA عملة OM تحطم سريع هبوط 90% كشف النقاب عن السيطرة على اتجاه السوق و内幕 خداع الناس لتحقيق الربح عبر المنصة
تحديات جديدة في سوق الأصول الرقمية: تحليل حدث تحطم سريع MANTRA (OM)
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول الرقمية مخاطر وتحديات غير مسبوقة. من ناحية هناك متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن ناحية أخرى توجد مشاكل خطيرة في الهيمنة على السوق وعدم التوازن في المعلومات.
في 14 أبريل 2025 في الساعة 4 صباحًا، أثار سوق الأصول الرقمية مرة أخرى ضجة كبيرة. فقد تعرض رمز MANTRA (OM)، الذي كان يُعتبر "رائد الامتثال للأصول الحقيقية"، للإغلاق الإجباري في العديد من البورصات المركزية، حيث هبط السعر من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 90%، وتبخر القيمة السوقية بمقدار 55 مليار دولار، وحقق المتداولون في العقود خسائر تقدر بـ 58 مليون دولار. وعلى السطح، يبدو وكأنه عاصفة سيولة، ولكن في الحقيقة كانت عملية مدروسة من السيطرة العالية ولعبة "الحصاد" عبر المنصات. ستتناول هذه المقالة تحليل أسباب هذا التحطم السريع، وكشف الحقيقة وراءه، بالإضافة إلى استكشاف اتجاهات تطوير صناعة Web3 في المستقبل، وكيفية تجنب حدوث أحداث مماثلة مرة أخرى.
أ. مقارنة بين حدث تحطم سريع لعملة OM وانهيار LUNA
تشبه حادثة تحطم OM لعام 2022 انهيار LUNA في نظام Terra البيئي، لكن الأسباب مختلفة:
انهيار LUNA ناتج بشكل رئيسي عن فك ارتباط العملة المستقرة UST، حيث يعتمد نظام العملة المستقرة الخوارزمي على توازن العرض من LUNA. عندما ينفصل UST عن ربط 1:1 مع الدولار، يدخل النظام في "دوامة الموت"، حيث انخفضت LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعتبر عيب تصميمي نظامي.
تحطم سريع OM هو نتيجة لمشاكل في السوق والسيولة، ويشمل عمليات الإغلاق القسري من قبل البورصات المركزية وسلوك التحكم العالي من قبل الفريق، وليس عيباً في تصميم الرمز.
كلاهما تسبب في ذعر في السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي، بينما OM يشبه أكثر اختلال التوازن في ديناميات السوق.
٢. هيكل التحكم - 90% من الفريق والمستثمرين الكبار يمتلكون بشكل سري
هيكل التحكم عالي التركيز
تظهر المراقبة على السلسلة أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة به يمتلكون ما مجموعه 792 مليون OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي العرض، بينما عدد الرموز المتداولة فعليًا أقل من 88 مليون رمز، ويشكل حوالي 2% فقط. هذه الدرجة المذهلة من تركيز المقتنيات تؤدي إلى عدم توازن شديد في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يمكّن كبار المستثمرين من التأثير بسهولة على تقلبات الأسعار في فترات السيولة المنخفضة.
استراتيجية توزيع رموز المرحلة والتخزين - خلق ضجة زائفة
يتبنى مشروع MANTRA خطة فك متعددة الجولات، من خلال إطالة فترة التحقق باستمرار، وتحويل تدفق المجتمع إلى أداة قفل طويلة الأجل.
تبدو هذه الاستراتيجية على السطح وكأنها توزيع علمي، لكنها في الواقع تستخدم الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما يظهر رد فعل إيجابي لدى المستخدمين، يقوم فريق المشروع بإدخال آلية تصويت للحكم على شكل "إجماع المجتمع" لتحويل المسؤولية، ولكن في الممارسة العملية، يتم تركيز حقوق التصويت في يد فريق المشروع أو الأطراف ذات الصلة، مما يؤدي إلى تحكم قوي في النتائج، مما يخلق ازدهارًا زائفًا في التداول ودعمًا للأسعار.
التداول خارج البورصة مع خصم والاحتيال
أشارت العديد من الإبلاغات في المجتمع إلى أن OM يتم بيعه بكميات كبيرة خارج السوق بخصم 50%، مما جذب المستثمرين الخاصين والأثرياء لشراءه. يقوم المضاربون بشراء OM بسعر منخفض في السوق الخارجية ثم نقلها إلى البورصات المركزية لخلق حماس وحجم تداول على السلسلة، مما يجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للانضمام. هذه "الدورة المزدوجة من قص العشب خارج السلسلة وصنع الضجة داخل السلسلة" زادت من تقلبات الأسعار بشكل أكبر.
ثلاثا، مشكلة تاريخ MANTRA
تحطم سريع MANTRA، حيث أن مشاكله التاريخية قد وضعت مخاطر لهذا الحدث.
"تسويق علامة RWA المتوافقة": حصل مشروع MANTRA على ثقة السوق من خلال تصديقه على "RWA المتوافقة"، حيث وقع اتفاقية توكنيز مع عملاق العقارات في الإمارات بقيمة 1 مليار دولار، وحصل على ترخيص VARA VASP، مما جذب العديد من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم يجلب الترخيص المتوافق سيولة حقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للمراكز، بل أصبح غطاءً للسيطرة من قبل الفريق، حيث تم استخدام الترخيص المتوافق من الشرق الأوسط لجذب الأموال، وأصبح التصديق التنظيمي وسيلة تسويقية.
نموذج بيع OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار من خلال نموذج بيع OTC على مدار العامين الماضيين، حيث تتم العملية من خلال إصدار مستمر لرموز جديدة لاستيعاب ضغوط البيع من المستثمرين في الجولة السابقة، مما يخلق دورة "الجديد يستقبل القديم، والقديم يخرج الجديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وإذا لم يتمكن السوق من استيعاب الرموز المفتوحة، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، عالجت المحكمة العليا في هونغ كونغ قضية MANTRA DAO، التي تتعلق باتهامات بتحويل الأصول، حيث طلبت المحكمة من ستة أعضاء الكشف عن المعلومات المالية، وكانت هناك مشاكل في الحوكمة والشفافية.
أربعة، تحطم سريع أعمق تحليل للأسباب
1）آلية التسوية وفشل نموذج المخاطر
تقسيم معلمات المخاطر عبر المنصات المتعددة: لم تتوحد معلمات إدارة المخاطر (حدود الرافعة المالية، معدل الهامش الإضافي، نقطة تفعيل تقليل المراكز تلقائيًا) الخاصة بـ OM في جميع البورصات المركزية، مما يؤدي إلى وجود عتبات تصفية مختلفة تمامًا لنفس المراكز عبر منصات مختلفة. عندما يتم تفعيل تقليل المراكز تلقائيًا في منصة ما خلال فترة سيولة منخفضة، تنتقل أوامر البيع إلى منصات أخرى، مما يؤدي إلى "التصفية المتسلسلة".
نموذج المخاطر الطرفية: تعتمد معظم البورصات المركزية على نموذج VAR القائم على التقلبات التاريخية، مما يؤدي إلى تقدير غير كافٍ للظروف المتطرفة، وعدم القدرة على محاكاة سيناريوهات "الفجوات السعرية" أو "نضوب السيولة". بمجرد أن تنخفض عمق السوق بشكل حاد، يفقد نموذج VAR فعاليته، وتؤدي تعليمات التحكم في المخاطر التي يتم تفعيلها إلى تفاقم ضغط السيولة.
2）تدفق الأموال على الشبكة وسلوك صناع السوق
تحويل محافظ الساخنة الكبيرة وانسحاب صانعي السوق: حولت محفظة ساخنة 33 مليون OM (حوالي 20.73 مليون دولار أمريكي) إلى عدة بورصات مركزية خلال 6 ساعات، ويشتبه في أن يكون ذلك ناتجًا عن تصفية مراكز صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادةً ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات عالية التردد، ولكن في ظل توقعات تقلبات شديدة، غالباً ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة لتفادي المخاطر السوقية، مما يؤدي إلى اتساع الفارق بين أسعار الشراء والبيع بسرعة.
أثر التضخيم في التداول الخوارزمي: يقوم صانع السوق الكمي بتفعيل وحدة "البيع السريع" عند اكتشاف أن سعر OM قد كسر الدعم الرئيسي، مما يؤدي إلى استغلال الفروق بين العقود الآجلة والسوق الفوري، وزيادة ضغط البيع في السوق الفوري وارتفاع معدلات التمويل للعقود الدائمة، مما يشكل حلقة مفرغة من "معدل التمويل - الفرق - التسوية".
3）عدم التوافق في المعلومات وغياب آلية التحذير
تحذيرات على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة: على الرغم من وجود أدوات مراقبة ناضجة على السلسلة يمكنها التحذير في الوقت الفعلي عن التحويلات الكبيرة، إلا أن الأطراف المعنية والأسواق المركزية الرئيسية لم تقم بإنشاء "تحذير - إدارة المخاطر - مجتمع" حلقة مغلقة، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات المجتمع.
سلوكيات المستثمرين من منظور تأثير القطيع: في غياب مصادر المعلومات الموثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والكيانات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي وإشعارات السوق، وعندما تنخفض الأسعار بسرعة، تتداخل عمليات الإغلاق الذعر و"شراء القاع"، مما يزيد بشكل كبير من حجم التداول (زيادة بنسبة 312% في حجم التداول خلال 24 ساعة) والتقلبات (تجاوزت التقلبات التاريخية لمدة 30 دقيقة 200% في مرحلة ما).
٥. تأملات في الصناعة واقتراحات استراتيجية شاملة
للتعامل مع مثل هذه الأحداث ولمنع تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقدم الاقتراحات التالية:
1. إطار التحكم في المخاطر الموحد والديناميكي
المعايير الصناعية: وضع بروتوكولات التسوية عبر المنصات، بما في ذلك تبادل عتبات التسوية، ومشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة كبار المستثمرين في الوقت الحقيقي بين المنصات؛ تنفيذ نظام إدارة المخاطر الديناميكي، حيث يتم بدء "فترة التهدئة" بعد تفعيل التسوية، مما يسمح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة الأسعار أو المشاركة في السوق من خلال صانعي السوق الخوارزميين لتجنب ضغوط البيع الكبيرة الفورية.
تعزيز نموذج المخاطر الختامية: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمات السيولة" و "الضغط عبر الأنواع" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات منهجية بشكل دوري.
2. الابتكار في اللامركزية وآلية التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية: نظام تسوية قائم على العقود الذكية، يربط منطق التسوية ومعلمات إدارة المخاطر على السلسلة، حيث تكون جميع معاملات التسوية قابلة للتدقيق علنًا. يتم استخدام الجسور عبر السلاسل وموفري البيانات لمزامنة الأسعار عبر منصات متعددة، وعندما تنخفض الأسعار تحت العتبة، يتم إتمام التسوية من خلال مزايدة من قبل عقد المجتمع، ويتم توزيع العائدات والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
تأمين تحطم سريع: إطلاق منتج تأمين تحطم سريع قائم على الخيارات: عندما ينخفض سعر OM ضمن نافذة زمنية محددة بنسبة تتجاوز العتبة المحددة، يتم دفع تعويض تلقائي لحاملي العقد عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل معدل التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
3. الشفافية على السلسلة وبناء نظام الإنذار
محرك توقع سلوك كبار المساهمين: يجب على مشروع الفريق التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "تقييم مخاطر العنوان"، لتقييم عناوين التحويلات الكبيرة المحتملة. بمجرد حدوث تحويلات كبيرة إلى عناوين عالية المخاطر، يتم تفعيل إنذار تلقائي بين المنصة والمجتمع.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية: تتكون من المشروع، المستشارين الرئيسيين، صانعي السوق الرئيسيين والمستخدمين الممثلين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الكبرى على السلسلة، وقرارات إدارة المخاطر الخاصة بالمنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات لتعديل إدارة المخاطر عند الضرورة.
4. تعليم المستثمرين وتعزيز مرونة السوق
منصة محاكاة السوق المتطرف: تطوير بيئة تداول محاكاة، تتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات التوقف عن الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط، في ظروف السوق المتطرفة، لتعزيز وعي المخاطر وقدرتهم على الاستجابة.
منتجات الرافعة المالية المجمعة: تم إطلاق منتجات الرافعة المالية المجمعة لتناسب تفضيلات المخاطر المختلفة: المستوى منخفض المخاطر يستخدم نمط التسوية التقليدي؛ المستوى عالي المخاطر يتطلب دفع "هامش المخاطر النهائية" إضافي، والمشاركة في بركة تأمين التحطم السريع.
الخاتمة
حدث تحطم سريع لعملة MANTRA (OM) ليس فقط زلزالاً كبيراً في مجال الأصول الرقمية، بل هو أيضاً اختبار صارم لإدارة المخاطر وتصميم الآليات في الصناعة بشكل عام. إن التركيز الشديد في الحيازات، والعمليات السوقية المزيفة، ونقص التنسيق في إدارة المخاطر عبر المنصات، كل ذلك ساهم في تشكيل "لعبة الحصاد" هذه.
فقط من خلال معيار إدارة المخاطر عبر المنصات، والتسوية اللامركزية، وابتكار التأمين، وبناء نظام تحذير شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى التعليم حول ظروف السوق المتطرفة للمستثمرين، يمكن تعزيز قدرة سوق Web3 على مواجهة الصدمات بشكل جذري، والوقاية من حدوث "تحطم سريع" مشابه في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وموثوقية.