في الآونة الأخيرة، حصل ETF الفوري لبيتكوين الذي يحظى باهتمام كبير على موافقة الجهات التنظيمية الأمريكية للإدراج، مما أثار مناقشات واسعة في السوق. ومع ذلك، فإن التأثير العميق لهذا القرار يتجاوز بكثير تقلبات الأسعار على المدى القصير، حيث يمثل خطوة حاسمة في عملية تنظيم بيتكوين، مما يجعل من الصعب على الولايات المتحدة حظر الأصول الرقمية بشكل كامل في المستقبل، وبالتالي تمهيد الطريق لتغيير طريقة عمل العملات على المدى الطويل.
الاقتصاد السياسي للسياسة النقدية
قبل 15 عامًا، عندما نشر ساتوشي ناكاموتو ورقة عمل بيتكوين، أعاد التأكيد على القلق المستمر لدى الناس بشأن السياسة الاقتصادية النقدية: غالبًا ما تكون لدى الحكومات دوافع قوية لجعل عملتها الوطنية تتعرض للتضخم لتحقيق هدف الإنفاق الذي يتجاوز الإيرادات.
زيادة الإنفاق الحكومي عادة ما تحظى بدعم من الجمهور، بينما زيادة الضرائب لا تحظى بشعبية. لذلك، تميل الحكومة إلى توسيع الإنفاق من خلال الاقتراض، وعندما لا تكون الديون مستدامة، فإنها ستقوم بخلق المزيد من النقود من لا شيء.
على المدى القصير، تعتبر هذه الممارسة قابلة للتطبيق سياسيًا، حيث يمكن للسياسيين الفوز بإعادة انتخابهم من خلال زيادة الإنفاق على مجموعات معينة من الناخبين. ولكن على المدى الطويل، فإن زيادة كمية النقود ستؤدي إلى انخفاض القوة الشرائية، مما يعني التضخم.
حاول ساتوشي ناكاموتو وأتباعه حل هذه المشكلة من خلال تحديد إجمالي كمية البيتكوين عند 21 مليونًا. على عكس العملات الورقية مثل الدولار التي يمكن أن تزداد كميتها بشكل غير محدود، فإن إجمالي كمية البيتكوين المتداولة لن تتأثر بالعوامل السياسية. نظريًا، هذا يجعل البيتكوين وسيلة أكثر موثوقية لتخزين القيمة على المدى الطويل مقارنة بالعملات الورقية الحديثة.
هل يمكن للحكومة الأمريكية حظر بيتكوين؟
إذا أصبحت بيتكوين حقًا وسيلة أفضل لتخزين القيمة من الدولار، فإن البعض يشعر بالقلق من أن الحكومة الأمريكية قد تحظر هذه العملة المشفرة. قال داليو، مؤسس صندوق بريدج ووتر، في مقابلة عام 2021: "احتمالية حظر بيتكوين كبيرة". وأشار إلى أن الحكومة في الثلاثينيات من القرن الماضي حظرت الملكية الخاصة للذهب وفرضت قيودًا على الصرف الأجنبي لمنع تدفق الأموال إلى الخارج.
من الناحية الفنية، لا يمكن للحكومة الأمريكية حظر البيتكوين تمامًا، تمامًا كما لا يمكن حظر الإنترنت. يعمل البيتكوين على شبكة حواسيب عالمية موزعة، مما يتجاوز نطاق الولاية القضائية الأمريكية. حتى بعد حظر تعدين البيتكوين في الصين في عام 2021، كان لا يزال حوالي خُمس قوة تعدين البيتكوين موجودة في الصين في أوائل عام 2022.
لكن هذا لا يعني أن الحكومة الأمريكية ليس لديها خيارات. من الناحية النظرية، يمكن للولايات المتحدة حظر تبادل البيتكوين بالدولار في البورصات الرئيسية، وحظر البنوك من التعاون مع شركات البيتكوين، ومنع الشركات المدرجة من الاحتفاظ بالبيتكوين في ميزانيتها العمومية، أو وضع عقبات تمنع الشركات التجارية من قبول مدفوعات البيتكوين.
بعبارة أخرى، على الرغم من أنه لا يمكن للولايات المتحدة إيقاف تشغيل شبكة بيتكوين، إلا أنها يمكن أن تجعل من الصعب على الأمريكيين العاديين استخدام وشراء بيتكوين، على غرار طريقة روزفلت في عام 1933 التي منعت الملكية الخاصة للذهب.
ETF زاد بشكل كبير من صعوبة حظر بيتكوين
هذا هو المكان الذي يبدأ فيه عمل ETF بيتكوين الجديد. مع موافقة الجهات التنظيمية، ستقوم بعض أكبر وأهم الشركات في المجال المالي، بما في ذلك العديد من شركات إدارة الأصول المعروفة، بحيازة بيتكوين بقيمة تقدر بمليارات الدولارات. يسمح ETF لمجموعة كبيرة من المستثمرين الذين لم يتداولوا أو يمتلكوا بيتكوين بشكل خاص من قبل بالوصول الفوري إلى بيتكوين.
هذه النقطة مهمة جدًا، لأنها توسع بشكل كبير من قاعدة المصالح التي تدعم الحفاظ على وتعزيز مكانة بيتكوين في السوق المالية الأمريكية. إذا حاول أي عضو في الكونغرس أو جهة تنظيمية تقييد بيتكوين، فسوف يواجهون ليس فقط معارضة من حاملي بيتكوين العاديين، ولكنهم سيواجهون أيضًا مقاومة من المؤسسات المالية الرئيسية التي تتمتع بتأثير كبير في واشنطن.
فقط بناءً على هذه النقطة، سيكون من الصعب على صانعي السياسات تقييد استخدام بيتكوين بشكل استباقي. كما أشار شخص يتعامل بشكل متكرر مع واشنطن، تلعب المجموعات ذات المصالح الخاصة دورًا مهمًا جدًا في عملية صنع السياسات. يتمتع اللوبي بمهارة خاصة في معارضة السياسات الجديدة التي قد تضر بمصالح عملائهم.
حالياً، فإن كمية البيتكوين المحتفظ بها في ETF قد تجاوزت 25 مليار دولار أمريكي، منها حوالي مليار دولار أمريكي تم تحقيقها خلال أسبوعين بعد موافقة الجهات التنظيمية على ETF الجديد. حتى بالنسبة للمؤسسات المالية الكبرى، فإن هذه تعتبر مبلغًا كبيرًا.
اعتبارات الجهات التنظيمية
يبدو أن الجهات التنظيمية تدرك ذلك، ولهذا السبب كانت عملية الموافقة على ETF بيتكوين صعبة للغاية. وفقًا للقوانين ذات الصلة، فإن واجب الجهات التنظيمية ليس الحكم على ما إذا كانت بيتكوين استثمارًا جيدًا، بل يجب أن يقرر ذلك المستثمرون والسوق. ومع ذلك، على مدى السنوات العشر الماضية، كانت الجهات التنظيمية تقاوم بشدة السماح للمستثمرين بالوصول إلى بيتكوين من خلال أدوات رئيسية ومنظمة. وهذا بالضبط لأنهم يعرفون أن الاعتراف التنظيمي يمكن أن يزيد بشكل كبير من اهتمام المستثمرين بالأصول الرقمية.
لم توافق الهيئات التنظيمية على ETF بيتكوين الفوري إلا تحت ضغط المحكمة. وذكر قاضٍ في مذكرة رأي أن مقاومة الهيئات التنظيمية لـ ETF بيتكوين كانت "عنادًا وتسلطًا"، حيث إن الهيئة قد وافقت بالفعل على عقود بيتكوين الآجلة ومنتجات سلع أخرى متشابهة.
كتب رئيس الهيئة التنظيمية في بيان: "أعتقد أن الطريق الأكثر استدامة للمضي قدماً هو الموافقة على الإدراج"، على الرغم من أنه انتقد في الوقت نفسه بيتكوين "على أنها في الأساس أصل مضاربي وغير مستقر، ويستخدم أيضاً في الأنشطة غير القانونية". بينما صوت عضوان آخران في اللجنة ضد إدراج ETF في يناير.
ماذا سيحدث في لحظات الأزمة؟
إن الموافقة على ETF بيتكوين تجعل من الصعب على الحكومة حظر سوق بيتكوين الأمريكي في المستقبل القريب. ولكن، إذا ارتفع بيتكوين حقًا إلى مستوى يكفي للتنافس مع الدولار كوسيلة لتخزين القيمة، هل ستتدخل الولايات المتحدة وتضغط على بيتكوين؟
يمكن المحاولة، لكن قد يكون الوقت قد فات بحلول ذلك. على سبيل المثال الأرجنتين. على الرغم من أن الحكومة تحظر على المواطنين تحويل أكثر من 200 دولار أمريكي من العملة المحلية إلى الدولار الأمريكي سنويًا، إلا أنه يقدر أن الأرجنتينيين لا يزالون يحتفظون بحوالي 200 مليار دولار نقدًا، وهو ما يمثل 10% من إجمالي الدولارات المتداولة.
حاليًا، يبلغ الدين الفيدرالي الأمريكي حوالي 34 تريليون دولار. عندما تصل القيمة السوقية لبيتكوين إلى حوالي خُمس هذا المستوى، أي حوالي 7 تريليون دولار، وهو ما يعادل حاليًا 9 أضعاف (، فقد تبدأ في التنافس مع السندات الأمريكية من حيث السيولة. مع زيادة الدين الفيدرالي، سترتفع أيضًا هذه العتبة التنافسية.
لكن، فقط عندما يُعترف ببيتكوين كوسيلة لتخزين القيمة على نطاق أوسع، يمكن أن تصل قيمته السوقية إلى 7 تريليون دولار. وعندها، من المحتمل أن يكون الضغط الأمريكي على بيتكوين عكسياً، تماماً كما هو الحال مع ضوابط رأس المال في الأرجنتين الآن، لأن ذلك سيرسل إشارات إلى السوق العالمية: الولايات المتحدة لم تعد تثق في الميزة الجوهرية للدولار.
دعم الإصلاح المالي
في الظروف المثالية، يجب على الولايات المتحدة معالجة مشكلاتها المالية )، لا سيما النفقات الزائدة في مجال الرعاية الصحية (، لإعادة الدين الفيدرالي إلى مسار التنمية المستدامة. قبل ذلك، يمكن للأمريكيين شراء بيتكوين كأداة تحوط ضد انخفاض قيمة الدولار بسبب الزيادة الهائلة في الدين الفيدرالي. وقد وفرت الهيئات التنظيمية للتو ضماناً لوجود هذه الأداة التحوطية على المدى الطويل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
بيتكوين فوري ETF获批准 نظامي进程迎来重大里程碑
بيتكوين فوري ETF获批:制度化进程的里程碑
في الآونة الأخيرة، حصل ETF الفوري لبيتكوين الذي يحظى باهتمام كبير على موافقة الجهات التنظيمية الأمريكية للإدراج، مما أثار مناقشات واسعة في السوق. ومع ذلك، فإن التأثير العميق لهذا القرار يتجاوز بكثير تقلبات الأسعار على المدى القصير، حيث يمثل خطوة حاسمة في عملية تنظيم بيتكوين، مما يجعل من الصعب على الولايات المتحدة حظر الأصول الرقمية بشكل كامل في المستقبل، وبالتالي تمهيد الطريق لتغيير طريقة عمل العملات على المدى الطويل.
الاقتصاد السياسي للسياسة النقدية
قبل 15 عامًا، عندما نشر ساتوشي ناكاموتو ورقة عمل بيتكوين، أعاد التأكيد على القلق المستمر لدى الناس بشأن السياسة الاقتصادية النقدية: غالبًا ما تكون لدى الحكومات دوافع قوية لجعل عملتها الوطنية تتعرض للتضخم لتحقيق هدف الإنفاق الذي يتجاوز الإيرادات.
زيادة الإنفاق الحكومي عادة ما تحظى بدعم من الجمهور، بينما زيادة الضرائب لا تحظى بشعبية. لذلك، تميل الحكومة إلى توسيع الإنفاق من خلال الاقتراض، وعندما لا تكون الديون مستدامة، فإنها ستقوم بخلق المزيد من النقود من لا شيء.
على المدى القصير، تعتبر هذه الممارسة قابلة للتطبيق سياسيًا، حيث يمكن للسياسيين الفوز بإعادة انتخابهم من خلال زيادة الإنفاق على مجموعات معينة من الناخبين. ولكن على المدى الطويل، فإن زيادة كمية النقود ستؤدي إلى انخفاض القوة الشرائية، مما يعني التضخم.
حاول ساتوشي ناكاموتو وأتباعه حل هذه المشكلة من خلال تحديد إجمالي كمية البيتكوين عند 21 مليونًا. على عكس العملات الورقية مثل الدولار التي يمكن أن تزداد كميتها بشكل غير محدود، فإن إجمالي كمية البيتكوين المتداولة لن تتأثر بالعوامل السياسية. نظريًا، هذا يجعل البيتكوين وسيلة أكثر موثوقية لتخزين القيمة على المدى الطويل مقارنة بالعملات الورقية الحديثة.
هل يمكن للحكومة الأمريكية حظر بيتكوين؟
إذا أصبحت بيتكوين حقًا وسيلة أفضل لتخزين القيمة من الدولار، فإن البعض يشعر بالقلق من أن الحكومة الأمريكية قد تحظر هذه العملة المشفرة. قال داليو، مؤسس صندوق بريدج ووتر، في مقابلة عام 2021: "احتمالية حظر بيتكوين كبيرة". وأشار إلى أن الحكومة في الثلاثينيات من القرن الماضي حظرت الملكية الخاصة للذهب وفرضت قيودًا على الصرف الأجنبي لمنع تدفق الأموال إلى الخارج.
من الناحية الفنية، لا يمكن للحكومة الأمريكية حظر البيتكوين تمامًا، تمامًا كما لا يمكن حظر الإنترنت. يعمل البيتكوين على شبكة حواسيب عالمية موزعة، مما يتجاوز نطاق الولاية القضائية الأمريكية. حتى بعد حظر تعدين البيتكوين في الصين في عام 2021، كان لا يزال حوالي خُمس قوة تعدين البيتكوين موجودة في الصين في أوائل عام 2022.
لكن هذا لا يعني أن الحكومة الأمريكية ليس لديها خيارات. من الناحية النظرية، يمكن للولايات المتحدة حظر تبادل البيتكوين بالدولار في البورصات الرئيسية، وحظر البنوك من التعاون مع شركات البيتكوين، ومنع الشركات المدرجة من الاحتفاظ بالبيتكوين في ميزانيتها العمومية، أو وضع عقبات تمنع الشركات التجارية من قبول مدفوعات البيتكوين.
بعبارة أخرى، على الرغم من أنه لا يمكن للولايات المتحدة إيقاف تشغيل شبكة بيتكوين، إلا أنها يمكن أن تجعل من الصعب على الأمريكيين العاديين استخدام وشراء بيتكوين، على غرار طريقة روزفلت في عام 1933 التي منعت الملكية الخاصة للذهب.
ETF زاد بشكل كبير من صعوبة حظر بيتكوين
هذا هو المكان الذي يبدأ فيه عمل ETF بيتكوين الجديد. مع موافقة الجهات التنظيمية، ستقوم بعض أكبر وأهم الشركات في المجال المالي، بما في ذلك العديد من شركات إدارة الأصول المعروفة، بحيازة بيتكوين بقيمة تقدر بمليارات الدولارات. يسمح ETF لمجموعة كبيرة من المستثمرين الذين لم يتداولوا أو يمتلكوا بيتكوين بشكل خاص من قبل بالوصول الفوري إلى بيتكوين.
هذه النقطة مهمة جدًا، لأنها توسع بشكل كبير من قاعدة المصالح التي تدعم الحفاظ على وتعزيز مكانة بيتكوين في السوق المالية الأمريكية. إذا حاول أي عضو في الكونغرس أو جهة تنظيمية تقييد بيتكوين، فسوف يواجهون ليس فقط معارضة من حاملي بيتكوين العاديين، ولكنهم سيواجهون أيضًا مقاومة من المؤسسات المالية الرئيسية التي تتمتع بتأثير كبير في واشنطن.
فقط بناءً على هذه النقطة، سيكون من الصعب على صانعي السياسات تقييد استخدام بيتكوين بشكل استباقي. كما أشار شخص يتعامل بشكل متكرر مع واشنطن، تلعب المجموعات ذات المصالح الخاصة دورًا مهمًا جدًا في عملية صنع السياسات. يتمتع اللوبي بمهارة خاصة في معارضة السياسات الجديدة التي قد تضر بمصالح عملائهم.
حالياً، فإن كمية البيتكوين المحتفظ بها في ETF قد تجاوزت 25 مليار دولار أمريكي، منها حوالي مليار دولار أمريكي تم تحقيقها خلال أسبوعين بعد موافقة الجهات التنظيمية على ETF الجديد. حتى بالنسبة للمؤسسات المالية الكبرى، فإن هذه تعتبر مبلغًا كبيرًا.
اعتبارات الجهات التنظيمية
يبدو أن الجهات التنظيمية تدرك ذلك، ولهذا السبب كانت عملية الموافقة على ETF بيتكوين صعبة للغاية. وفقًا للقوانين ذات الصلة، فإن واجب الجهات التنظيمية ليس الحكم على ما إذا كانت بيتكوين استثمارًا جيدًا، بل يجب أن يقرر ذلك المستثمرون والسوق. ومع ذلك، على مدى السنوات العشر الماضية، كانت الجهات التنظيمية تقاوم بشدة السماح للمستثمرين بالوصول إلى بيتكوين من خلال أدوات رئيسية ومنظمة. وهذا بالضبط لأنهم يعرفون أن الاعتراف التنظيمي يمكن أن يزيد بشكل كبير من اهتمام المستثمرين بالأصول الرقمية.
لم توافق الهيئات التنظيمية على ETF بيتكوين الفوري إلا تحت ضغط المحكمة. وذكر قاضٍ في مذكرة رأي أن مقاومة الهيئات التنظيمية لـ ETF بيتكوين كانت "عنادًا وتسلطًا"، حيث إن الهيئة قد وافقت بالفعل على عقود بيتكوين الآجلة ومنتجات سلع أخرى متشابهة.
كتب رئيس الهيئة التنظيمية في بيان: "أعتقد أن الطريق الأكثر استدامة للمضي قدماً هو الموافقة على الإدراج"، على الرغم من أنه انتقد في الوقت نفسه بيتكوين "على أنها في الأساس أصل مضاربي وغير مستقر، ويستخدم أيضاً في الأنشطة غير القانونية". بينما صوت عضوان آخران في اللجنة ضد إدراج ETF في يناير.
ماذا سيحدث في لحظات الأزمة؟
إن الموافقة على ETF بيتكوين تجعل من الصعب على الحكومة حظر سوق بيتكوين الأمريكي في المستقبل القريب. ولكن، إذا ارتفع بيتكوين حقًا إلى مستوى يكفي للتنافس مع الدولار كوسيلة لتخزين القيمة، هل ستتدخل الولايات المتحدة وتضغط على بيتكوين؟
يمكن المحاولة، لكن قد يكون الوقت قد فات بحلول ذلك. على سبيل المثال الأرجنتين. على الرغم من أن الحكومة تحظر على المواطنين تحويل أكثر من 200 دولار أمريكي من العملة المحلية إلى الدولار الأمريكي سنويًا، إلا أنه يقدر أن الأرجنتينيين لا يزالون يحتفظون بحوالي 200 مليار دولار نقدًا، وهو ما يمثل 10% من إجمالي الدولارات المتداولة.
حاليًا، يبلغ الدين الفيدرالي الأمريكي حوالي 34 تريليون دولار. عندما تصل القيمة السوقية لبيتكوين إلى حوالي خُمس هذا المستوى، أي حوالي 7 تريليون دولار، وهو ما يعادل حاليًا 9 أضعاف (، فقد تبدأ في التنافس مع السندات الأمريكية من حيث السيولة. مع زيادة الدين الفيدرالي، سترتفع أيضًا هذه العتبة التنافسية.
لكن، فقط عندما يُعترف ببيتكوين كوسيلة لتخزين القيمة على نطاق أوسع، يمكن أن تصل قيمته السوقية إلى 7 تريليون دولار. وعندها، من المحتمل أن يكون الضغط الأمريكي على بيتكوين عكسياً، تماماً كما هو الحال مع ضوابط رأس المال في الأرجنتين الآن، لأن ذلك سيرسل إشارات إلى السوق العالمية: الولايات المتحدة لم تعد تثق في الميزة الجوهرية للدولار.
دعم الإصلاح المالي
في الظروف المثالية، يجب على الولايات المتحدة معالجة مشكلاتها المالية )، لا سيما النفقات الزائدة في مجال الرعاية الصحية (، لإعادة الدين الفيدرالي إلى مسار التنمية المستدامة. قبل ذلك، يمكن للأمريكيين شراء بيتكوين كأداة تحوط ضد انخفاض قيمة الدولار بسبب الزيادة الهائلة في الدين الفيدرالي. وقد وفرت الهيئات التنظيمية للتو ضماناً لوجود هذه الأداة التحوطية على المدى الطويل.