مؤخراً، أثارت العملة المستقرة الخوارزمية إثينا، التي تم إطلاقها على منصة بينانس، مناقشات السوق مرة أخرى. في دورات الثيران السابقة، كان هناك دائما موجة من الضجيج حول العملات المستقرة الخوارزمية مثل بايسس ولونا. إذاً، ما الابتكارات التي تقدمها إثينا؟ هل لإثينا القدرة على أن تصبح أكبر عملة مستقرة خوارزمية؟ ما الأزمات والمخاطر المحتملة التي قد تواجهها إثينا؟

ما هو إيثينا

إيثينا، المطور وراء عملة الكريبتو المستقرة USDe المعتمدة على الإيثيريوم، يهدف إلى توفير شكل قابل للتوسيع من العملة الرقمية الأصلية لتحقيق نظام مالي لامركزي حقا. في الوقت نفسه، يهدفون إلى توفير أداة ادخار عالميا قابلة للوصول مقومة بالدولار الأمريكي - 'سند الإنترنت'.

استمدت الإلهام لهذا المنتج من مفهوم اقترحه أرثر هايز، مؤسس شركة BitMEX. في مارس 2023، خطط أرثر لفكرة إنشاء نوع جديد من العملة المستقرة يُطلق عليها "الدولار الساتوشي"، والتي ستكون مدعومة بكمية متساوية من صفقات BTC الطويلة والبيع الآجل للعقود الآجلة. شركة Ethena Labs استلهمت من هذا المفهوم، على الرغم من أنها اختارت ETH بدلاً من BTC كالأصل الرئيسي الذي يقوم على USDe. وهذا يعني أن الأصول الرهنية لـ USDe تتألف من كمية متساوية من العقود الطويلة لـ ETH والبيع الآجل للعقود الآجلة لـ ETH. في Ethena، هناك ثلاثة مكونات رئيسية: USDe، sUSDe، وسندات الإنترنت.

USDe

USDe: عملة مستقرة مبنية على الإيثيريوم مرصونة بالمشتقات. إثينا تسمح للمستخدمين بإنشاء USDe من خلال رهن USD، ETH، أو رموز السيولة.

sUSDe: المكافآت المحصلة من خلال رهن رقائق الرهان السائل وأسعار التمويل. في البداية، 1 sUSDe يساوي 1 USDe، ولكن مع مرور الوقت، يصبح 1 sUSDe أكبر من 1 USDe.

سندات الإنترنت: تم بناؤها على أساس USDe، تجمع سندات الإنترنت بين أسعار العائد للإيثيريوم مع تمويل وفروقات الأسعار من الصفقات الدائمة وأسواق العقود الآجلة، مما يخلق أول "سندات" مشفرة على السلسلة الرقمية تعمل كأدوات توفير بالدولار الأمريكي والتي يمكن للمستخدمين الوصول إليها في الاختصاصات المسموح بها.

من أين تأتي مكافآت الحصة المدهشة لإثينا؟

حاليًا، يقدم sUSDe معدل سنوي يصل إلى 35.4٪. العديد من الأشخاص يقومون بتبادل USDT و USDC وعملات مستقرة أخرى بدلاً من USDe التي تصدرها هذه المنصة. إذًا، من أين تأتي هذه العوائد الهائلة على الرهان؟

تدعم إيثينا أيضًا استخدام الرهن الأصلي للإثيريوم من خلال بروتوكولات تجارة السيولة مثل ليدو، مما يتيح كسب عائد سنوي يتراوح بين 3% إلى 5%. يتم دمج ذلك مع العائد من مواقع الإثيريوم القصيرة (معدلات التمويل عادة ما تكون إيجابية لفترات أطول مما تكون فيها سلبية، مما يعني أن الطويلين يدفعون رسومًا للقصيرين). لذلك، يسهم توافق هاتين العائدتين في العائد العالي الكبير لـ USDe. وفي هذه العملية، يلعب الآلية الأساسية لمنتج إيثينا - التحيز الدلتا - دورًا حاسمًا.

دلتا: في مجال التمويل ، إنه مقياس لحساسية قيمة الأصل أو المحفظة للتغيرات في سعر الأصل الأساسي. يتراوح من -1 إلى 1. تعني حيادية دلتا أنه إذا كانت المحفظة تتكون من منتجات مالية ذات صلة ولم تتأثر قيمتها بالتغيرات الطفيفة في سعر الأصل الأساسي ، فإن المحفظة لها خصائص محايدة دلتا. على سبيل المثال ، إذا كان سعر ETH هو 1 دولار ، عند إنشاء 1 USDe ، يتم استخدام 1 ETH كضمان لبيع 1 ETH في تداول المشتقات. بغض النظر عما إذا كان سعر ETH ينخفض إلى 0.1 دولار أو يرتفع إلى 100 دولار ، من خلال آلية التحوط للعقود القصيرة ، يمكن دائما الحفاظ على قيمة 1 ETH في العقد عند 1 دولار ، وبالتالي تحقيق رصيد الصندوق. يؤدي هذا إلى إنشاء دولار اصطناعي لامركزي أصلي ومضمون بالتساوي ، مما يضمن أن 1 USDe يعادل دائما 1 دولار ، مما يعكس القيمة الأساسية للعملة المستقرة.

هل ستكون إيثينا التالي لونا؟

نتيجةً لجهود Ethena Labs في تعزيز رؤية Arthur، شارك Arthur نفسه بشكل مباشر في كمية كبيرة من إصدار USDe. وأعلن علنًا على منصة X: 'سيتجاوز USDe USDT ليصبح أكبر عملة مستقرة بالدولار في السوق.' ومع ذلك، هل ستصبح Ethena حقًا أكبر عملة مستقرة بالدولار في العالم؟ وما هي المخاطر والأزمات الكامنة التي تواجهها؟

مخاطر فصل الضمان: إذا أصبح الضمان المقدم لـ Ethena's LST منفصلاً عن ETH ، فقد يمنع ذلك المضاربات القصيرة للـ ETH من التقاط التقلبات السوقية بفعالية، مما قد يؤدي في نهاية المطاف إلى خسائر في البروتوكول. لقد حدثت أمثلة تاريخية لفصل LST ، مثل تخفيضات stETH بنسبة تصل إلى 8٪ تقريبًا خلال بعض الأحداث.

مخاطر سعر التمويل: بينما تظهر اختبارات الأداء الخلفي لإيثينا أن استخدام ETH كضمان يمكن أن يقلل من عدد الأيام ذات العوائد السلبية، يمكن أن تتحول أسعار التمويل إلى السلبية، كما رأينا في البروتوكولات التي فشلت بسبب منحنيات العائد المعكوسة في الماضي.

مخاطر الطرف الثالث: بينما يخفف استخدام حسابات الوصاية OES من مخاطر نقل الضمانات الخاصة بالمستخدمين إلى التبادلات المركزية، يمكن أن تؤدي إفلاسات التبادل إلى خسائر. إيثينا تحتاج إلى اتخاذ تدابير لتقليل مخاطر رأس المال للتبادل، مثل تسوية الأرباح والخسائر على الأقل يوميًا.

مخاطر العملات الرقمية العامة: يواجه المودعون في إيثينا خطر أن يقوم فريق البروتوكول بالاستيلاء على الأموال والمخاطر المرتبطة بثغرات العقد الذكي المحتملة. ومع ذلك، تقلل إيثينا من هذا الخطر الأخير عن طريق استخدام حسابات الودائع OES، مما يقضي على الحاجة إلى منطق العقد الذكي المعقد.

أخطاء استراتيجية التاجر: تشكل أخطاء استراتيجية التاجر مخاطر خسارة من فتح مواقع عقود دائمة على منصات تبادل العملات المشفرة وتقدير خاطئ لاتجاه عرض وطلب العملات المستقرة، مما يؤدي إلى كسب المال أثناء تعطل عرض وطلب العملات المستقرة.

غردت هاوتيان المؤثرة في مجال العملات المشفرة أن نقطة دخول أثينا ، التي ترتكز على مراكز التحوط العكسي لسوق العقود ، تتطلب مراقبة مستمرة. إن نية المنصة لتوسيع إصدار العملات المستقرة تضعها حتما على أنها "بيع رئيسي" في السوق. في حين أن إصدار العملات المستقرة قد يكون مفيدا في سوق صعودي مستمر ، إذا كانت المنصة تميل أكثر نحو دوافع الربح وتسعى إلى تعظيم الأرباح من خلال استراتيجيات التداول ، فستكون التحديات كبيرة في سوق التداول غير المستقر حاليا ، خاصة في بروتوكولات Ethereum DeFi التي تواجه بالفعل قيودا.

ملخص

يوجد طلب أصلي لعملات مستقرة خوارزمية في سوق العملات الرقمية، مع كل دورة ارتفاع في السوق تؤدي إلى موجة من الحماس. ومع ذلك، بعد فترة من الضجة، غالبًا ما تواجه عملات مستقرة خوارزمية انهيارًا كبيرًا، خاصة بعد انهيار لونا الذي تسبب في حدوث حالة من الذعر في السوق. بينما تحمل إثينا ابتكارًا في آلية تصميمها، إلا أنها تحمل أيضًا مخاطر كبيرة. خلال الأسواق الصاعدة، قد تزدهر إثينا لا تزال تحت الدفع الرأسمالي. ومع ذلك، الحفاظ على عائد إثينا العالي للغاية خلال الأسواق الهابطة أمر تحدي، وفي النهاية، قد تواجه لا تزال دورة هبوطية متجهة نحو الاسفل.

بيان:

1. تم استنساخ هذه المقالة من [ bitpush.news] ، العنوان الأصلي هو أن "العملات المستقرة الخوارزمية ساخنة مرة أخرى ، هل ستكون أثينا هي لونا التالية؟" ، حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [Asher Zhang] ، إذا كان لديك أي اعتراض على إعادة الطباعة ، فيرجى الاتصال فريق Gate Learn، سيتولى الفريق بذلك في أقرب وقت ممكن وفقا للإجراءات ذات الصلة.

2. إخلاء المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة تمثل وجهات نظر الكاتب فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. تتم ترجمة النسخ الأخرى من المقال بواسطة فريق Gate Learn ولم يتم ذكرها في Gate.io.قد لا يتم تكاثر المقال المترجم أو توزيعه أو ارتكاب الانتحال.